- •1.1. Зарождение финансового менеджмента и его развитие
- •1.2. Содержание и назначение финансового менеджмента
- •Глава 2
- •2.1. Предпосылки и особенности
- •2.2. Стратегия и тактика принятия и реализации финансовых решений
- •Глава 3
- •3.1. Деньги в системе управления финансовой деятельностью
- •3.2. Риск и его оценка
- •Глава 4
- •4.1. Формирование первоначального капитала
- •4.2. Текущий капитал и проблемы оптимизации его структуры
- •5.1. Кредиты -важнейшая форма привлечения капитала
- •5.2. Лизинг, его формы, преимущества и недостатки
- •5.3 Альтернативные формы привлечения заемных средств
- •5.4. Эффект финансового рычага
- •6.1. Понятие и виды затрат, связанных с формированием капитала
- •6.2. Цена собственного капитала
- •6.3. Средневзвешенная цена всего капитала предприятия
- •Глава 7
- •7.1. Общие положения
- •7.2. Управление оборотным капиталом
- •7.2.1. Запасы
- •7.2.2. Средства в расчетах
- •7.2.3. Денежные средства
- •Глава 8 максимизация прибыли
- •8.1. Финансовые результаты и способы их улучшения
- •8.2. Пути увеличения прочих доходов
- •Глава 9
- •9.2. Формы финансовых планов и методы их разработки
- •Оценка финансовой деятельности предприятия по международным стандартам
- •10.1. Финансовый анализ, его методы и задачи
- •10.2. Анализ финансовых результатов предприятия
- •10.3. Оценка финансового состояния предприятия
- •Глава 11
- •11.1. Организация инвестиционного процесса
- •11. 2. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
- •Практикум по финансовому менеджменту введение
- •1. Методологические основы финансового менеджмента
- •1.1. Общие положения
- •2. Основные инструменты финансового менеджмента
- •2.1. Сущность денег, их функции и стоимость
- •2.2. Риск и его оценка
- •3. Капитал предприятия и источники его образования
- •3.1. Сущность, формы и порядок формирования капитала
- •3.2. Заемные средства, их формы, содержание и основы использования
- •Контрольные вопросы
- •4. Способы определения цены капитала и эффект финансового рычага
- •4.1. Цена собственного капитала
- •4.2. Средневзвешенная цена капитала
- •4.3. Эффект финансового рычага
- •5. Управление процессом размещения и использования капитала
- •5.1. Основы размещения капитала
- •5.2. Управление запасами
- •5.3. Средства в расчетах
- •5.4. Управление денежными средствами
- •Средств
- •6. Финансовые результаты предприятия
- •6.1. Прибыль и пути ее увеличения
- •6.2. Максимизация размеров прибыли за счет прочих расходов
- •7. Управление инвестиционной деятельностью предприятия
- •7.1. Организация инвестиционного процесса
- •7.2. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
- •8. Финансовое планирование на предприятии
- •8.1. Сущность, задачи и методы финансового планирования
- •«Удельного веса» статей, тесно взаимосвязанных с объемом реализации продукции
- •8.2. Финансовый план предприятия и его составление
- •9. Оценка финансовой деятельности предприятия
- •9.1. Анализ финансовых результатов предприятия
- •9.2. Оценка финансового состояния предприятия
- •9.3. Влияние и учет инфляции при оценке финансового положения предприятия
- •9.4. Общая оценка финансового состояния и рейтинг предприятия
- •Зарождение финансового менеджмента и его развитие.. 7
7.2.3. Денежные средства
Наибольшей ликвидностью обладают денежные средства, к которым относятся наличные деньги в кассе предприятия;, на счетах в банках, иногда и кратковременные ценные бумаги (срок действия в пределах года). В бухгалтерском учете последние выделяются отдельной строкой, но в действительности приравниваются к денежным ресурсам, так как быстро могут быть превращены в деньги или заменять их при безналичных расчетах (чеки, векселя).
Как известно, для непрерывного функционирования каждому субъекту хозяйствования необходимы деньги для покрытия обязательных затрат: приобретения сырья, материалов, выплаты заработной платы работникам, оплаты налогов и других платежей. Поэтому на первый взгляд может казаться, что чем больше денег на счете, в кассе предприятия, тем лучше, поскольку исчезают проблемы со своевременным выполнением всех финансовых обязательств.
В условиях рыночной и переходной экономики большие остатки денег на текущих счетах в банке, кассе данного субъекта означают, что деньги временно не работают. В таком случае потерянными становятся возможности получения дополнительных доходов. В связи с этим главной целью управления денежными средствами являются оптимизация их размеров, установление такой величины, которая обеспечивала бы эффективное и непрерывное функционирование предприятия. С этой целью финансовый менеджер стремится:
снизить объем денежных средств на текущем счете в банке и кассе хозяйствующего субъекта до рациональной границы;
сохранить оптимальный размер средств в конкретные периоды времени и попытаться их согласовать с предстоящими платежами;
рационально использовать денежные ресурсы, в том числе и временно высвобождаемые из хозяйственного оборота. При этом необходимо руководствоваться возможностями получения наивысшей долгосрочной выгоды (прибыль, снижение риска, высокий рейтинг на рынке и т.д.).
За последние 20 лёт совершенствовались методы и формы управления денежными средствами и на Микроэкономическом уровне: Этому в значительной мере содействовал научно-технический прогресс (механизация многих работ, электротехническая связь между банками и другими субъектами, прогрессивные формы расчетов и т.д.). Тенденции роста процентных ставок, новые формы, широкие возможности финансовых инвестиций, развитие финансового рынка и другие явления увеличили затраты, доходы, связанные непосредственно с финансовыми операциями. Не случайно в странах с развитой рыночной экономикой область управления денежными средствами предприятия стала одним из наиболее перспективных (с точки зрения максимизации прибыли) объектов управления деятельностью субъекта.
Управление денежными средствами, как и каждый процесс управления, включает планирование, маневрирование и постоянный контроль за их эффективным использованием. Особенности управляемого субъекта (изменение форм, стоимости, прохождение разных стадий кругооборота) обязывают финансового менеджера сосредоточить внимание на разных участках движения денежных средств и обеспечить:
синхронизацию денежных потоков посредством согласования денежных поступлений с платежами;
рациональное использование денег в пути;
ускорение денежных поступлений;
синхронизацию затрат и эффектов управленческих действий;
оптимизацию остатков денежных средств;
6) эффективность расходования денег. Синхронизация денежных потоков преследует цель обеспечения полного и своевременного покрытия всех платежей, т.е. выполнения финансовых обязательств. В такой ситуации потребность в денежных ресурсах снижается до минимальной границы. Сбалансированность денежных поступлений е платежами осуществляется при помощи разработки и применения кратковременных прогнозов движения денежных потоков: Речь идет о составлении кассовых планов (Cash Flow) на квартал, месяц или более краткие периоды времени. Постоянный контроль за выполнением плановых заданий, а при необходимости их корректировка с учетом изменений внешней и внутренней ситуации дают возможность активно регулировать движение денежных потоков. Учитывая потребности в денежных средствах в конкретные отрезки времени, финансовый менеджер пытается так определить сроки поставок в соответствии с поступлениями за проданные ценности и оплатой платежей самого предприятия, чтобы создать стабильный цикл платежеспособности. Это в свою очередь способствует снижению потребности в денежных средствах, банковских кредитах, соответственно уменьшает сумму уплачиваемых процентов, других затрат, увеличивает прибыль.
В условиях трансформационной экономики, когда нестабильной остается финансовая ситуация многих субъектов хозяйствования, имеют место задержки денежных платежей, особое значение приобретают вопросы синхронизации денежных потоков для предприятий. В такой обстановке удлиняется и срок пребывания денег в пути, увеличиваются возможности их реального использования.
Деньги в пути — обязательная стадия их прохождения от покупателя к продавцу (производителю). Как известно, между выставлением счета-фактуры или чека, других документов для оплаты и поступлением причитающихся денег проходит определенное время. Его длительность во многом зависит от отдаленности партнеров, времени оформления и прохождения платежных документов, техники оплаты.
Для предприятия выгодной считается такая ситуация, когда ускоряется поступление денежных средств от покупателя, т.е. уменьшается их время нахождения в пути и одновременно удлиняется время оплаты собственных финансовых обязательств. В таких случаях в распоряжении предприятия остаются свободные денежные ресурсы, которые следует эффективно использовать. Например, предприятие получает 40 000 тыс, руб., время нахождения которых в пути длится 4 дня, или в пути постоянно находится. 10 000 тыс. руб. В то же время, на: покрытие финансовых обязательств выписаны платежные документы на 12 000 тыс.; руб.; некоторые еще не оплачены банком. Иными словами, отрицательное сальдо в пользу данного субъекта равно 2000 тыс. руб.
Успешное управление денежными средствами в пути дает шансы на их более рациональное использование, так как позволяет инвестировать свободные ресурсы в краткосрочные ценные бумаги, депозиты. В большинстве развитых стран, в последнее время в Польше, Чехии, Венгрии нашли распространение среди субъектов хозяйствования краткосрочные депозиты, предоставляемые банками на сутки или даже одну ночь. В денежном обороте находятся и боны государства, банков, предоставленные на выгодных условиях выкупа. Их приобретение расширило возможности получения дополнительных доходов вследствие эффективного расходования денежных средств.
Управленческие действия финансового менеджера направляются также на ускорение и совершенствование самого процесса инкассирования денежных средств. Этому во многом содействуют выбор рациональных форм безналичных расчетов, механизация оформления платежных документов, применение прогрессивных способов, технических средств, ускоряющих завершение платежей.
При постоянных связях между, партнерами для реализации финансовых обязательств часто используются автоматические перечисления средств в установленные сроки без предоставления платежных документов. В западных странах получили распространение факторинговые услуги, расчетные межбанковские центры (региональные и межтерриториальные), а также так называемые почтовые ящики. При применении последних все платежные документы направляются не в центральную фирму, а в почтовый ящик, расположенный в месте нахождения клиента. Местные банки несколько раз в течение дня выбирают их, депонируют чеки на счет соответствующего предприятия. Посредством электротехнической связи банк информирует субъект хозяйствования о том, что платежи оплачены и он может распоряжаться соответствующей суммой денег.
В США, Японии и других высокоразвитых странах применяются и иные высокопроизводительные технические средства, обеспечивающие ускорение расчетов, поступление денежных ресурсов (электротехнические трансферты депозитов, магнетические носители памяти, используемые в специальных расчетных центрах, и т.д.).
Однако применение высокопроизводительных технических средств не самоцель, а лишь инструмент для обеспечения более эффективного использования денежных средств предприятия. В связи с этим в каждом случае необходимо считаться с расходами на приобретение соответствующей техники, как и с остальными затратами, связанными с управлением денежными потоками. Менеджер обязан определить эти расходы и сравнить их с достижением предполагаемого эффекта от осуществляемых действий.
Например, если затраты на установление почтовых ящиков составляют 2000 тыс. руб., а их применение даст возможность ускорить поступление денежных ресурсов на два дня, что увеличит объем свободных средств примерно в год на 2500 тыс. руб., то такие затраты можно считать эффективными, поскольку не только снизится риск неплатежеспособности субъекта, покроются расходы через определенный период времени, но и за год дополнительные доходы при действующей средней процентной ставке (20 %) смогут составить 500 тыс. руб.
Если затраты на инвестиции будут намного превышать предполагаемые доходы, полученные в результате применения новых технических средств, от таких новшеств целесообразно отказаться. При этом следует учесть потери, связанные с замедлением денежного оборота, что может увеличить затраты на привлечение заемного капитала. Таким образом, управленческие действия на данном этапе финансовой деятельности оцениваются путем сравнения предполагаемых или уже полученных доходов с понесенными затратами на их поступление.
Это касается и такой сложной проблемы, какой остается оптимизация остатков денежных средств в конкретный период времени. В арсенале финансового менеджера зарубежного предприятия имеются специальные методы обоснования этой величины. Для этого используются специальные модели расчета оптимальных остатков денег на текущих снегах в банках. К таким можно отнести модели М.Ба-у моля, Миллера, и др.
Относительно простой и наиболее применяемой на практике является модель М.Баумоля, который первым обратил внимание на схожесть между движением запасов и денежных средств и возможность использования похожих методов для обоснования их оптимальных остатков. При построений своей модели М.Баумоль исходит из положения о том, что:
на данном отрезке времени потребность предприятия постоянная и ее можно предвидеть;
постоянными, соответственно и планируемыми могут быть поступления, платежи, можно вычислять и разницу между ними;
можно рассчитать уровень затрат, связанных с превращением ценных бумаг, других финансовых инвестиций в наличные деньги, а также потери от полученных доходов в виде процентов за предполагаемые вложения свободных средств.
Оптимальная величина денег в остатках зависит от суммы поступлений, обязательных платежей в данный период, реальных возможностей их эффективных вложений в краткосрочные финансовые инвестиции, а также размера затрат, связанных с соответствующими трансакциями. Различают два вида затрат. К первому относятся постоянные затраты (канцелярские расходы, оплата за маклерские и другие услуги), которые несет предприятие за превращение ценных бумаг, депозитов в наличные деньги. Второй вид затрат — это потери, вызванные нерациональным использованием свободных средств (неполученные проценты).
Например, строительное предприятие выполняет в течение четырех лет определенные работы стоимостью 100 млн руб., в виде аванса ему перечислено 75 млн руб. Если эти деньги будут лежать на счете и по мере надобности направляться на покрытие финансовых обязательств в размере 25 млн руб. ежегодно, постоянные затраты будут равны нулю, при этом альтернативные затраты будут высокими. И наоборот, если предприятие поместит в краткосрочные ценные бумаги (или депозиты) соответствующую сумму свободных средств, оно получит дополнительные доходы в' виде процентов. Размер его постоянных транзакционных затрат увеличится в зависимости от количества случаев получения денежных средств из инвестиционного портфеля и их суммы. Или оптимальная величина остатков наличных денег предполагает уменьшение уровня этих двух видов затрат.
М.Баумоль использует формулы для обоснования этих величин для расчета общих транзакционных затрат в данный период, а также альтернативных расходов на сохранение данного остатка денег.
Однако в современных условиях переходного периода использование даже самой простой модели оптимизации остатков денежных ресурсов весьма затруднено по объективным и субъективным причинам. Вызвано это прежде всего неплатежеспособностью многих предприятий соответственно и возможностью определения постоянных поступлений денег, расходов. Весьма слабым остается и финансовый рынок, а инфляционные процессы увеличивают уровень риска всех операций, связанных с финансовыми инвестициями в ценные бумаги, депозиты.
Такая ситуация не отрицает целесообразности оптимизации и более эффективного использования денежных ресурсов. На основе изучения складывающихся тенденций движения денежных потоков, краткосрочных их прогнозов, их корректировки с учетом изменяющейся конъюнктуры рынка следует воздействовать на ускорение оборота денег, их рациональное расходование. Все управленческие действия на данном участке должны быть подчинены задачам максимизации прибыли, обеспечению устойчивого финансового состояния предприятия.