Контрольные вопросы

1. В чем заключается сущность и содержание заемных средств?

2. Какова роль заемных средств в функционировании предприятия?

3. Какие формы предоставления заемных средств использу­ ются в рыночной и переходной к ней экономике?

4. В чем сущность и роль банковского кредита?

5. Охарактеризуйте классификацию банковского кредита исходя из разных критериев.

6. Назовите основы банковского кредитования предприятий.

7. Как определить цену кредитных ресурсов?

8. Какие факторы влияют на процентную ставку за банков­ ский кредит?

9. Какие методы исчисления цены банковского кредита вы знаете?

10. В чем должны заключаться управленческие действия финансового менеджера при привлечении банковских кредитов?

11. В чем сущность и содержание коммерческого кредита?

12. Что означает предоставление сконто при уплате коммер­ ческого кредита?

13. Как определяется цена коммерческого кредита?

14. Как сравнить затраты предприятия на привлечение бан­ ковского и коммерческого кредита?

15. В чем заключается сущность и содержание лизинга?

16. Назовите объекты и формы лизинга.

17. Чем отличается оперативный лизинг от финансового?

18. Как рассчитать затраты на приобретение основных фон­ дов путем финансового лизинга?

19. Каковы преимущества и недостатки лизинга?

20. Каким способом определяется окупаемость лизинго­ вых услуг?

21. Какие управленческие действия должен осуществить финансовый менеджер при выборе наиболее эффективных форм приобретения основных фондов?

4. Способы определения цены капитала и эффект финансового рычага

4.1. Цена собственного капитала

Цена капитала устанавливается в процентах к его сто­имости, отождествляется с затратами предприятия на его приобретение или аккумуляцию. Величина этих затрат дол­жна учитываться менеджером при осуществлении выбора источников финансирования всех намечаемых мероприятий, формировании рациональной структуры капитала.

Цена каждого вида капитала отражает соотношение между расходами на его приобретение, эффективным использованием в течение года и рыночной ценой каждого источника. Последняя формируется под влиянием многих факторов: спроса и предложения, экономической ситуа­ции в стране, регионе и т.д.

При обосновании финансовых решений учитывается индивидуальная цена каждого вида капитала, а также средневзвешенная цена всех используемых источников.

При оценке уровня затрат на формирование собственно­го капитала учитываются в основном затраты на создание акционерного капитала, а также остающейся в распоряже­нии предприятия прибыли. Отдельно рассчитываются зат­раты на выпуск привилегированных и простых акций.

Привилегированные акции каждого выпуска имеют заранее определенный размер дивидендов, которые долж­ны получить акционеры в конце года. Поэтому затраты на их эмиссию рассчитываются по формуле

3 = ,

где Д_ау — размер дивидендов на одну акцию; Ц_ра — ры­ночная цена одной акции. Или

Размер дивидендов за одну акцию

Затраты на одну акцию = - .

Рыночная цена акции.

Например, при выпуске привилегированных акций ус­тановлено, что сумма выплаченных дивидендов составляет

16. руб. из каждой, рыночная цена акции 90 руб., или затраты на приобретение этих акций равны (16/90 • 100)

17. % к рыночной цене акций.

При новой эмиссии привилегированных акций затра­ты увеличиваются на расходы, связанные с новым выпус­ком этих ценных бумаг.

Дивиденды

Цена акции = .

Рыночная стоимость акции • Затраты на новую эмиссию

Общий объем затрат на создание акционерного капита­ла (из привилегированных акций) рассчитывается как сред­невзвешенная цена всех выпусков акций, например:

Стоимость привилегированных акций	Сумма, тыс. руб.	Удельный вес, %	Цена, %	Средне­взвешенные затраты
Первый выпуск Второй выпуск Третий выпуск	100000 40000 60000 200000	50	17,0	8,5
		20	17,5	3,5
		30	18,0	5,4
		100		17,4
Средневзвешенная цена акционерного капитала (акции привилегированные)				17,4

Цена простых акций, которые не имеют обязательной (установленной) нормы дивидендов, определяется двумя методами:

1. модель Гордона, так называемых растущих дивиден­дов;

2. оценка активов (САРМ).

В первом случае цена простых акций рассчитывается следующим образом:

Дивиденды первого года +

Цена простых акций =

+Ожидаемый их рост _* 100 %.

Рыночная цена акции

Например, рыночная цена простых акций 100 руб., за первый год на одну акцию выдано 6 руб. дивидендов, ежегодный рост дивидендов в среднем составил 4 %. Зат­раты на соответствующий капитал составят 10 % от его стоимости (6/100 + 0,04) • 100 %.

Затраты на выпуск дополнительных простых акций будут возрастать в связи с увеличением расходов на их эмиссию. Поэтому необходимо (по аналогии с привилеги­рованными акциями) при каждой новой эмиссии из ры­ночной стоимости акции вычесть эти расходы.

Более сложным является метод САРМ — оценки ак­тивов и пассивов, который требует оценки нормы окупае­мости затрат на приобретение ценных бумаг, лишенных риска (государственные боны), установления коэффици­ента обязательного риска Р, среднюю (определяемую по решающим биржам мира) окупаемость ценных бумаг. Для расчета требуемой через инвестора рентабельности про­стых акций используется следующая формула.

Рентабельность простых акций включает доход от капитала, лишенного риска, плюс коэффициент (3, умно­женный на разницу между средним уровнем дохода на международных биржах и доходом от приобретенного ка­питала, лишенного риска.

Составной частью собственного капитала является и прибыль, оставляемая в распоряжении предприятия, цена которой приравнивается к цене всего акционерного капитала. Или если средневзвешенная цена акционерного капитала определена в размере 14,6 % к его объему, то и она соответствует затратам на аккумуляцию прибыли.

Способы исчисления разных видов заемного капитала рассмотрены в предыдущем разделе, в котором характе­ризуются формы заемных средств, соответственно и мето­ды определения размеров затрат предприятия на их при­обретение и использование. Навыки по исчислению зат­рат для каждого вида капитала (собственного и заемного) позволяют рассчитать общую стоимость затрат величины функционирующего капитала.