Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Основы финансового менеджмента в экономике предприятия. Учебное пособие
.pdf
ГЛАВА 13. РАСЧЕТ И АНАЛИЗ ДЕНЕЖНЫХ
ПОТОКОВ. СВОБОДНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК.
13.1. Анализ источников и направлений
использования денежных средств [60]
В качестве исходных данных для расчета денежных средств используется баланс предприятия на начало и конец рассматриваемого периода. Очевидно, что источниками денежных средств являются
увеличение статей пассива баланса, а также высвобождение денежных средств за счет уменьшения статей актива (без учета статьи «денежные средства»). Величина использования денежных средств складывается из уменьшения статей пассива баланса и увеличения статей
его актива (без учета статьи «денежные средства»).
Разность между величиной источников средств предприятия и объемом
их использования составляет чистый прирост или уменьшение денежных
средств. Проиллюстрируем сказанное соответствующим расчетом.
Пример
Дан баланс предприятия на начало и конец периода (табл. 13.1). Здесь
также оценены изменения соответствующих статей. Требуется определить:
Структуру источников денежных средств.
Основные направления использования этих средств.
Чистый прирост или уменьшение средств.
Средства на конец периода.
Таблица 13.1
Баланс предприятия, тыс. руб.
Наименование статей
АКТИВ
Всего внеоборотные активы, F
Запасы, Z
Дебиторская задолженность, R
Денежные средства, d
Краткосрочные финансовые вложения, d
Другие оборотные средства, R
Баланс, B 947 712 658 891 – 288 821
Всего собственных средств, И
1
ПАССИВ
a1
a2
с
219 257 286 369 67 112
125 599 150 599 25 000
526 966 161 945 – 365 021
26 975 15 792 – 11 183
2
43 422 37 766 – 2 342
161 721 196 174 34 453
Год
1-й 2-й
5493 6420 927
Изменение,
тыс. руб.
291
Окончание табл.13.1
Наименование статей
Долгосрочная задолженность, К
Т
Кредиторская задолженность перед поставщиками, R
p1
Задолженность перед бюджетами и фондами, R
p2
Краткосрочные заемные средства, К
t
Прочие краткосрочные обязательства, R
Год
1-й 2-й
354 162 288 141 – 66 021
139 256 130 712 – 8544
2342 0 – 2342
290 219 43 799 – 246 420
12 65 53
p3
Изменение,
тыс. руб.
Баланс, B 947 712 658 891 – 288 821
Решение
Структура источников денежных средств приведена в табл. 13.2. Данные получены перенесением соответствующих разностей из табл. 13.1, а
также путем оценки процентной доли каждой компоненты.
Таблица 13.2
Структура источников денежных средств
Источник Сумма, тыс. руб. Доля, %
Увеличение собственных средств, ΔИ
с
Увеличение прочих краткосрочных обязательств, ΔR
Уменьшение дебиторской задолженности, ΔR
Уменьшение прочих оборотных средств, ΔR
a1
a2
p3
34 453 8,50
53 0,01
365 021 90,09
5656 1,40
Итого источников 405 183 100
Из приведенных данных следует, что основными источниками денежных средств являются их высвобождение из-за уменьшения дебиторской задолженности (90,09 %), а также увеличение собственных
средств предприятия (8,50 %).
Направления использования денежных средств представлены в табл. 13.3.
Таблица 13.3
Использование денежных средств
Направление использования Сумма, тыс. руб. Доля, %
Уменьшение долгосрочной задолженности, ΔК
Уменьшение кредиторской задолженности, ΔR
Т
p1
Уменьшение задолженности перед бюджетом и фондами, ΔR
p2
Уменьшение краткосрочной задолженности, ΔК
t
Увеличение внеоборотных активов, ΔF
Увеличение запасов, ΔZ
Увеличение краткосрочных финансовых вложений, Δd
Итого использовано 416 366 100
66 021 15,86
8544 2,05
2342 0,56
246 420 59,18
67 112 16,12
25 000 6,01
2
927 0,22
292
Данные табл. 13.3 получены перенесением в нее необходимых разностей из табл. 13.1. Далее выполнен расчет процентных долей всех
компонент, включенных в таблицу. Оказалось, что основными направлениями использования средств явились уменьшение долгосрочной задолженности (ΔК
= 15,86 %), уменьшение краткосрочных заемных средств (ΔКt =
Т
= 59,18 %), увеличение внеоборотных активов предприятия (ΔF =16,12 %).
Чистый прирост/уменьшение денежных средств рассчитывается
следующим образом:
()
Δ=Δ +Δ +Δ +Δ −
dRRR
()
− Δ +Δ +Δ +Δ +Δ +Δ +Δ =
=−=−
И
1c312
КК
Tp p t
405183 416 366 11183
paa
RR FZd
12 2
тыс. руб.
При этом денежные средства на конец периода оказались равными:
d
1.02
= d
+ Δd1 = 26 975 – 11 183 = 15 792 тыс. руб., что совпадает
1.01
с их величиной (см. табл. 13.1).
13.2. Расчет денежного потока прямым методом [60]
Теоретические предпосылки и исходные данные
Напомним, что денежный поток детализируется в разрезе трех видов деятельности:
операционной или основной; –
инвестиционной; –
финансовой. –
Согласно Международным стандартам финансовой отчетности
(МС ФО) для расчета денежного потока в основном применяется
прямой метод, суть которого состоит в переходе от выручки к чистой прибыли с учетом изменений, произошедших в статьях баланса
предприятия за рассматриваемый период. Кроме прямого метода МС
ФО допускают использование косвенного метода расчета денежного
потока, суть которого будет изложена в дальнейшем. Но он получил
меньшее распространение, поскольку информацию о денежных потоках в разрезе финансовой и инвестиционной деятельности можно
представить только прямым методом. Таким образом, одновременно
прямой и косвенный методы можно применить только к расчету денежного потока от операционной деятельности.
293
Схема расчета денежного потока прямым методом представлена в
табл. 13.4.
Таблица 13.4
Схема определения денежного потока от основной деятельности
прямым методом [60]
№
п/п
1 Чистая выручка от реализации
2 +(–) Уменьшение (увеличение) дебиторской задолженности
3 + Авансы полученные
4 = Денежные средства полученные от клиентов
5 Себестоимость реализованных продуктов и услуг
6 +(–) Увеличение (уменьшение) товарных запасов
7 +(–) Увеличение (уменьшение) кредиторской задолженности
8 +(–) Увеличение (уменьшение) по расходам будущих периодов
9 + Общехозяйственные, коммерческие и административные расходы
10 +(–) Увеличение (уменьшение) прочих обязательств
11 = Выплаты поставщикам и персоналу
12 Процентные расходы
13 +(–) Уменьшение (увеличение) начисления процентов
14 +(–) Уменьшение (увеличение) резервов под предстоящие платежи
15 +(–) Внереализационные/прочие доходы (расходы)
16 = Процентные и прочие текущие расходы и доходы
17 Налоги
18 +(–) Уменьшение (увеличение) задолженности резервов по налоговым платежам
19 +(–) Увеличение (уменьшение) авансов по налоговым платежам
20 = Выплаченные налоги
21 Денежный поток от операционной деятельности = п.4 – п.11 – п.16 – п.20
Показатель
Обратим внимание на то обстоятельство, что показатель выручки
от реализации, содержащийся в отчете о прибылях и убытках, не свидетельствует о том, сколько денег реально поступило на счет предприятия. Поэтому в приведенной схеме (см. табл. 13.4) при определении
этой величины корректируют выручку на изменения, произошедшие
в счетах дебиторской задолженности, путем вычитания последних, а
также добавляют полученные авансы.
Прямой метод определения денежного потока в оперативном
управлении может использоваться для контроля за процессом
формирования прибыли и получения выводов относительно достаточ-
ности средств для платежей по текущим обязательствам.
В долгосрочной перспективе этот метод дает возможность
оценить ликвидность предприятия, поскольку детально раскрывает
294
движение денежных средств на счетах, а также показывает степень
покрытия инвестиционных и финансовых потребностей предприятия
имеющимися у него денежными средствами.
В качестве исходных данных для расчета денежного потока, прежде
всего, используется балансовый отчет предприятия, в котором содержатся
не только значения соответствующих статей на начало и конец периода, но
и их изменения. В соответствии с работой [60] будем рассматривать его записанным в МС ФО. Пример такого баланса приведен в табл. 13.5.
Таблица 13.5
Балансовый отчет предприятия, тыс. руб.
№ п/п Показатель
Краткосрочные (текущие) активы
1 Денежные средства 7800 8800 1000
2 Дебиторская задолженность 14 100 15 600 1500
3 Товарно-материальные запасы 35 400 42 280 6880
4 Прочие активы 2700 2760 60
5 Итого текущие активы 60 000 69 440 9440
Долгосрочные активы
6 Здания и оборудование 151 800 167 600 15 800
7 Накопленная амортизация 71 000 76 640 5640
8 Чистые основные активы 80 800 90 960 10 160
9 Земля 14 000 14 000 0
10 Нематериальные активы 6000 11 000 5000
11 Итого долгосрочные активы 100 800 115 960 15 160
12 Всего 160 800 185 400 24 600
Краткосрочные (текущие) активы
13 Проценты к уплате 400 500 100
14 Кредиторская задолженность 12 162 15 222 3060
15 Резервы под выплаты налогов 2400 3478 1078
16 Резервы предстоящих платежей 680 780 100
17 Итого текущие обязательства 15 642 19 980 4338
Долгосрочные обязательства
18 Долгосрочные займы 29 200 40 000 10 800
19 Итого долгосрочные обязательства 29 200 40 000 10 800
20 Всего обязательства 44 842 59 980 15 138
Собственный капитал
21 Обыкновенные акции 60 000 60 000 0
22 Нераспределенная прибыль 55 958 65 420 9462
23 Итого собственный капитал 115 958 125 420 9462
24 Всего 160 800 185 400 24 600
Начало
периода
АКТИВ
ПАССИВ
Конец
периода
Изменение
295
Заметим, что во-первых, в приведенном балансе по сравнению с
отечественной формой отчетности изменен порядок расположения статей. Во-вторых, здесь появились совершенно новые статьи. Например,
«чистые основные активы», которые представляют собой сумму амортизируемых основных активов за вычетом накопленной амортизации.
Кроме баланса предприятия, в расчете используется следующий
отчет о прибылях и убытках, который также записывается с учетом
МС ФО. Пример такого отчета дан в табл. 13.6.
Таблица 13.6
Отчет о прибылях и убытках предприятия
за рассматриваемый период, тыс. руб.
№ п/п Показатель Значение
1 Чистый объем продаж 166 040
2 – Себестоимость 107 950
3 = Валовая прибыль 58 090
4 – Операционные расходы 38 150
5 в том числе амортизация 5640
6 + Прочие операционные доходы 0
7 – Прочие операционные расходы 0
8 = Операционная прибыль 19 940
9 + Проценты к получению 0
10 – Проценты к уплате 4000
11 = Прибыль до налога 15 940
12 – Налог на прибыль 3478
13 = Чистая прибыль 12 462
14 – Дивиденды по привилегированным акциям 0
15 = Чистая прибыль к распределению 12 462
16 – Дивиденды по обыкновенным акциям 3000
17 = Нераспределенная прибыль 9462
Здесь статья «себестоимость» (см. п. 2) записана без учета амортизации. Сама амортизация включена в так называемые операционные
расходы (см. п. 4), поэтому операционная прибыль предприятия рассчитывается следующим образом:
Операционная прибыль = выручка – стоимость реализации
товаров и услуг без учета амортизации – общефирменные,
коммерческие и управленческие расходы – амортизация.
Рассмотрим пример расчета денежного потока от операционной,
инвестиционной и финансовой деятельности предприятия прямым
методом.
296
Пример
В соответствии с данными (см. табл. 13.5 и 13.6) выполнить расчет
суммарного денежного потока прямым методом.
Решение
Пользуясь схемой (см. табл. 13.4), а также данными (см. табл. 13.5
и 13.6), определим денежный поток от основной (операционной) деятельности предприятия. Результаты расчета сведены в табл. 13.7.
Таблица 13.7
Денежный поток от основной (операционной) деятельности, тыс. руб.
№ п/п Показатель
1 Чистая выручка от реализации 166040 Отчет, п.1
2 – Увеличение дебиторской задолженности 1500 Баланс, п.2
3 = Денежные средства, полученные от клиентов 164540 Расчет
4 Себестоимость реализованных продуктов и
услуг
5 + Увеличение товарных запасов 6880 Баланс, п.3
6 – Увеличение кредиторской задолженности 3060 Баланс, п.14
7 + Общехозяйственные, коммерческие
и административные расходы
8 = п.4 + п.5 – п.6 + п.7 = Выплаты поставщикам
и персоналу
9 Процентные расходы 4000 Отчет, п.10
10 – Увеличение процентов к уплате 100 Баланс, п.13
11 – Резервы предстоящих платежей 100 Баланс, п.16
12 = Процентные и прочие текущие расходы и
доходы
13 Налоги 3478 Отчет, п.12
14 – Увеличение задолженности по налоговым
платежам (резервы под выплаты налогов)
15 = Выплаченные налоги 2400 Расчет
16 Денежный поток от операционной деятельно-
сти = п.3 – п.8 – п.12 – п.15
Сумма,
тыс. руб.
107950 Отчет, п.2
32510 Отчет,
144280 Расчет
3800 Расчет
1078 Баланс, п.15
14060 Расчет
Примечание
(п.4 – п.5)
Имеется колонка «Примечание». В нем под словами «Отчет, п.1 и
т.п.» понимается, что данные взяты из соответствующего пункта приведенного ранее отчета о прибылях и убытках предприятия (см. табл.
13.6), а под словами «Баланс, п.2 и т.п.» (см. табл. 13.5) понимается, что данные взяты из баланса предприятия, причем здесь используется изменение соответствующей статьи баланса. В результате установлено, что денежный поток от основной деятельности предприятия
на конец периода составляет 140 060 тыс. руб.
297
Далее рассчитаем потоки от инвестиционной и финансовой дея-
тельности. Результаты расчета потоков приведены в табл. 13.8. и 13.9.
Таблица 13.8
Денежный поток от инвестиционной деятельности
№ п/п Показатель
1 Прирост стоимости зданий и оборудования (прирост
долгосрочных активов)
2 + Прирост нематериальных активов 5000 Баланс, п.10
3 + Прирост прочих оборотных активов 60 Баланс, п.5
4 = Денежный поток от инвестиционной деятельности 20 860 Расчет
Денежный поток от финансовой деятельности, тыс. руб.
№ п/п Показатель
1 Прирост долгосрочных обязательств 10 800 Баланс, п.18
2 – Выплата дивидендов 3000 Отчет, п.17
3 = Денежный поток от финансовой деятельности 7800 Расчет
Сумма,
тыс. руб.
15 800 Баланс, п.6
Сумма,
тыс. руб.
Примечание
Таблица 13.9
Примечание
При расчете потока от инвестиционной деятельности учитываются
приросты стоимости долгосрочных активов, нематериальных активов и
прочих оборотных активов. При расчете потока от финансовой деятельности в данном случае учитывается только прирост долгосрочных обязательств и выплаты дивидендов. Как и при нахождении потока от операционной деятельности, в табл. 13.8 и 13.9 имеются колонки «Примечание», в
которых указаны источники используемой в расчетах информации.
Заметим, что из рассмотренных трех потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, поток от инвестиционной
деятельности оказался отрицательным, поскольку он требует только затраты денежных средств. Поэтому суммарный денежный поток корпорации за отчетный период равен: 14060 – 20860 + 7800 = 1000 тыс. руб.
13.3. Расчет денежного потока косвенным методом
и построение аналитического баланса фирмы [60]
Рассмотренный выше прямой метод является основным методом
расчета денежных потоков, но он не раскрывает взаимосвязь полученного финансового результата и абсолютного размера денежных
средств. В этом отношении имеет некоторое преимущество косвен-
298
корректируются с учетом результатов операций неденежного характера, а также изменений, произошедших в операционном чистом оборотном капитале.
Алгоритм формирования денежного потока косвенным методом
представлен в табл. 13.10.
Таблица 13.10
Определение денежного потока от основной деятельности
косвенным методом [60]
№ п/п Показатель
1 Чистая прибыль
2 + Амортизация
3 – (+) Увеличение (уменьшение) дебиторской задолженности
4 – (+) Увеличение (уменьшение) товарных запасов
5 – (+) Увеличение (уменьшение) прочих оборотных активов
6 + (–) Увеличение (уменьшение) кредиторской задолженности
7 + (–) Увеличение (уменьшение) процентов к уплате
8 + (–) Увеличение (уменьшение) резервов предстоящих платежей
9 + (–) Увеличение (уменьшение) задолженности по налоговым платежам
10 = Денежный поток от операционной деятельности
Таким образом, формирование денежного потока от операционной
деятельности косвенным методом сводится к следующему.
По данным отчетности определяется чистая прибыль предприятия.1.
К чистой прибыли доставляются суммы статей затрат, не вызываю-2.
щих в реальности движение денежных средств (например, амортизация).
Вычитаются (прибавляются) любые увеличения (уменьшения), 3.
произошедшие в статьях текущих активов, за исключением статьи
«Денежные средства».
Прибавляются (вычитаются) любые увеличения (уменьшения), 4.
произошедшие в статьях краткосрочных обязательств, не требующие
процентных выплат.
Прибавляется (вычитается) увеличение (уменьшение) процен-5.
тов к уплате.
Или более коротко, рассмотренная процедура сводится к реализа-
ции следующего соотношения:
Денежный поток = чистая прибыль +
+ амортизация – изменение оборотного капитала.
К преимуществам метода относится тот факт, что он основан на
использовании доступных данных. Метод показывает, где конкретно
299
овеществлена прибыль компании, или куда инвестированы «паевые
деньги». Поэтому в долгосрочной перспективе метод позволяет выявить наиболее проблемные «места скопления» замороженных денежных средств и наметить выходы из подобной ситуации.
Пример
По данным табл. 13.5 и 13.6 выполнить расчет денежного потока
от основной деятельности предприятия косвенным методом.
Решение
В соответствии со схемой расчета табл. 13.10 записываем
табл. 13.11 определение денежного потока от основной деятельности
косвенным методом.
Таблица 13.11
Определение денежного потока от основной деятельности косвенным методом
№ п/п Показатель
1 Чистая прибыль 12 462 Отчет, п.13
2 + Амортизация 5640 Отчет, п.5
3 – Увеличение дебиторской задолженности 1500 Баланс, п.2
4 – Увеличение товарных запасов 6880 Баланс, п.3
5 + Увеличение кредиторской задолженности 3060 Баланс, п.14
6 + Увеличение процентов к уплате 100 Баланс, п.12
7 + Увеличение резервов предстоящих платежей 100 Баланс, п.16
8 + Увеличение задолженности по налоговым платежам 1078 Баланс, п.15
9 = Денежный поток от операционной деятельности 14 060 Расчет
Сумма,
тыс. руб.
Примечание
В результате выполненного расчета оказалось, что величина потока, определенного косвенным методом, совпадает с аналогичной характеристикой, найденной прямым методом и равна 14 060 руб.
Выполненные в табл. 13.2 и 13.3 расчеты позволяют составить
аналитический баланс денежных потоков предприятия (табл. 13.12).
Таблица 13.12
Аналитический баланс денежных потоков фирмы
Использование средств Сумма, тыс. руб. Источники средств Суммы, тыс. руб.
Поток от инвестиционной
деятельности
Изменение денежных
средств
Итого 21 860 Итого 21860
300
20 860 Поток от операционной
деятельности
1000 Поток от финансовой
деятельности
14060
7800
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]