Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Оперативное финансовое управление. Учебное пособие
.pdf
Окончание табл.
ЦФО Ресурсы Операции Драйвер операции
Производственный
цех
(ЦФО 3)
Отдел
сбыта
(ЦФО 4)
Швея Разметка Время на разметку заго-
товки для одной сумки
Раскрой Время на раскрой заготовки
для одной сумки
Пошив Время на пошив одной
сумки
Менеджер по
продажам
Поиск покупателя и
отгрузка
Время на поиск одного
покупателя и оформления
отгрузки
План продаж и план производства — 1 200 сумок.
По результатам анализа рабочего времени швеи было
определено, что на разметку одной заготовки уходит
10мин., на раскрой — 20 мин. и на пошив сумки — 40 мин.
Продолжительность действия «поставка ТМЦ» — 2 часа
на размещение и сопровождение одного заказа из 10 заготовок; действия «поиск покупателя и отгрузка» — 1 час на
партию из 5 сумок.
Исходя из рабочего графика сотрудников компании (восьмичасовой рабочий день, пятидневная неделя,
4недели в месяце), можно определить необходимое количество сотрудников.
Допустим, при управлении процессами генеральный
директор тратит 5 мин. в расчете на одну сумку, а при общем
управлении — 30 мин. в расчете на одного сотрудника, не
входящего в ЦФО «Менеджмент».
На обработку одной хозяйственной операции бухгалтерия в среднем тратит 10 мин. Цикл «снабжение — производство — сбыт 10 сумок» сопровождается шестью хозяйственными операциями. На кадровый учет и начисление заработной платы одному сотруднику уходит 1 час в месяц.
Задание: составьте бюджет заработной платы персонала,
используя АВВ-метод планирования затрат и приведенную
форму.
151
Наиме-
нование
статьи
затрат
Ресурс
Драйвер
затрат
Стоимость
единицы
драй-
вера, р.
Коли-
чество
единиц
драй-
вера
Затраты,
р.
Генеральный
Заработная плата
директор
Бухгалтер 7 500
Менеджер по
снабжению 7 000
Оклад в
месяц
12 000
Менеджер по
продажам 9 000
Швея Чел./час
31
ИТОГО
9. Арендная плата за офис — 40 тыс. р.; офисная площадь — 112 кв. м, площадь, занимаемая коммерческим
директором, — 15 кв. м.
Задание: используя драйвер затрат (занимаемая площадь), определите, какая сумма ложится на ресурс «Коммерческий директор» по статье затрат «Арендная плата».
Кейс:
Компания «Полет» производит два вида про-
дукта:
Показатель Продукт А Продукт Б Итого
Объем производства, шт. 25 000 20 000 45 000
Цена реализации, р. 120 90
Прямые затраты на производство составляют:
Подготовительные операции
(затраты труда), ч
Трудозатраты, ч 7 000 3 000 10 000
Работа оборудования, ч 7 000 3 000 10 000
Материалы, р./ед. продукции 32 17
152
170
Оплата труда производственным рабочим — 40 р./ч.
Затраты на эксплуатацию оборудования — 50 р./ч.
Косвенные издержки (р.):
Ресурс «Разработка новых материалов» 300 000
Ресурс «Конструкторские разработки» 400 000
Ресурс «Маркетинг и реклама» 200 000
Рассчитайте рентабельность продуктов с использованием системы стандарт-костинг и АВС-метода. Сравните
результаты и сделайте выводы. Помогите организации принять решение о том, какой из продуктов следует снять с производства в силу его нерентабельности.
Операция Драйвер Продукт А Продукт Б Итого
Разработка
новых
материалов
Наладка
оборудования
Маркетинг
и реклама
продукции
Конструкторские разработки
Количество
видов новых
материалов
Количество партий, требующих
переналадки
Количество
рекламных
акций
Количество
патентов 2 3 5
3 6 9
5 10 15
12 8 20
Эффективность функционирования компании зависит
от множества решений, принимаемых ее менеджерами. Для
целей управления операционной деятельностью и оценки
эффективности деятельности компании в целом и ее отдельных структурных подразделений (ЦФО) широко используются финансовые коэффициенты, являющиеся отправной
точкой дальнейшего анализа.
153
Коэффициенты имеют много общих элементов, так как
,
E
IN
EOR =
.
FLEVROА
E
TA
TA
NI
ROE
они производные одной и той же — финансовой — отчетности, они взаимосвязаны и их следует рассматривать как
систему. Во внутреннем анализе можно превратить серию
коэффициентов в динамический ряд, отражающий наиболее важные рычаги оперативного управления. Важно четкое
определение элементов каждого коэффициента, чтобы не
возникло внутренних противоречий.
Самым популярным финансовым критерием среди
инвесторов и менеджеров является показатель рентабельности собственного капитала (return on equity, ROE):
где NI (net income) — чистая прибыль,
E (equity) — собственный капитал (берется средняя величина).
Для принятия управленческих решений по повышению
ROE используется модифицированный факторный анализ
по модели Дюпона, показывающий зависимость показателя
«рентабельность собственного капитала» от рычагов воздействия: рентабельности продаж, оборачиваемости активов (ресурсоотдачи) и финансового левериджа.
Метод Дюпона был разработан группой специалистов
компании Dupont в 1920-х годах.
Есть несколько версий метода, отличающихся степенью
детализации.
Двухфакторная модель Дюпона:
где TA — суммарные активы предприятия.
Иначе можно записать:
ROE = ROA · FLEV,
где ROA — рентабельность активов;
FLEV (nancial leverage) — финансовый леверидж (один из показателей структуры капитала).
154
Трехфакторная модель Дюпона:
,
FLEVATO
NROS
E
TA
TA
S
S
NI
ROE
−
−
÷
где S — нетто (без учета НДС) объем реализации.
Иначе можно записать:
ROE = NROS · ATO · FLEV,
где NROS (net return on sales) — чистая рентабельность продаж;
ATO — оборачиваемость активов.
Изменение рентабельности активов за счет изменения рен-
табельности продаж (ΔRОА(NROS)) определяется по формуле:
ΔRОА(NROS) = ΔNROS · ATO
.
0
Изменение рентабельности активов за счет изменения
оборачиваемости определяется по формуле:
ΔRОА(ATO) = NROS
· ΔATO .
1
Показателем, характеризующим взаимосвязь производственной и коммерческой деятельности, а также отражающим их итоговый результат, может служить чистая рентабельность продаж (NROS). Схема формирования показателя
NROS приведена на рис. 7.2.
Отпускная цена
×
Объем
продукции
Стоимость
продукта
×
Объем
продукции
Выручка
Себестоимость
Валовая
прибыль
Операционные
и прочие
затраты
Чистая
прибыль
NROS
Выручка
Рис. 7.2. Формирование показателя NPM(ROS)
155
Как следует из приведенной схемы, на величину чистой
,
E
ТA
ТA
S
S
EBIT
EBIT
EBT
EBT
NI
ROE
рентабельности продаж оказывают влияние различные факторы. Основные факторы ее снижения — рост затрат на производство и реализацию продукции (производственная деятельность) и падение объемов реализации при неизменном
уровне затрат (коммерческая деятельность).
Трехфакторная модель Дюпона используется наиболее
часто.
Пятифакторная модель Дюпона:
где EBT — прибыль до уплаты налогов (налогооблагаемая прибыль);
EBIT — прибыль до уплаты процентов и налогов (операцион-
ная прибыль).
Иначе можно записать:
ROE = TB · IB · ROS · ATO · FLEV,
где TB (Tax Burden) — коэффициент налогового бремени;
IB (Interest Burden) — коэффициент процентного бремени;
ROS — операционная рентабельность продаж
1
.
Анализ рентабельности по приведенным формулам не
всегда отражает реальное положение дел, поскольку:
• формирование официальной финансовой информации в настоящее время происходит, как правило, методом
начислений, а не кассовым методом;
• на практике большинство организаций пытаются
применять так называемые схемы оптимизации налогообложения, что приводит к искажению прибыли;
• прибыль — это не реальные средства, а расчетный
показатель (вспомним разницу между бюджетом движения
денежных средств и бюджетом доходов и расходов), величина прибыли может быть большой, а предприятие при
этом будет испытывать финансовые затруднения.
Рассмотрим пример использования модели Дюпона в
оперативном финансовом управлении.
1
См.: Теплова Т. В. Корпоративные финансы: учеб. для бакалавров. —
М.: Юрайт, 2014. — Гл. 2.
156
Пример 7.1. Используя модель Дюпона, сравним риск и возможности двух компаний, данные
по которым приведены ниже (тыс. р.).
Показатель Компания А Компания В
Прибыль 150 100
Активы 1 300 1 100
Заемный капитал 300 700
Собственный капитал 1 200 500
Для сравнения компаний воспользуемся двухфакторной
моделью Дюпона.
Рассчитаем рентабельность собственного капитала для
каждой компании: ROEА = 150/1 200 = 12,5 %, ROEВ = 100/ 500=
=20 %. Сравнение полученных результатов позволяет предположить, что привлекательнее (с точки зрения собственников и инвесторов) выглядит компания В.
Используя модель Дюпона, оценим возможности компаний, опираясь на расчет рентабельности их активов, а также
риски, опираясь на расчет финансового рычага:
ROEА = ROAА · FLEVА = (150 / 1 300) · (1300 / 1 200) =
= 11,5 % · 1,083;
ROEВ = ROAВ · FLEVВ = (100 / 1 100) · (1 100 / 500) = 9 % · 2,2.
Очевидно, что компания В добилась более высокого значения рентабельности собственного капитала за счет высокого (более рискового) значения финансового рычага. Следовательно, инвестор, делая выбор в пользу той или иной
компании только с опорой на показатель ROE, мог выбрать
компанию с высоким финансовым риском и меньшим значением рентабельности активов. Полную картину позволил получить именно факторный анализ с использованием
модели Дюпона.
Расширенная модель Дюпона особенно полезна для
оценки итоговых заключений о финансовом положении
компании, принятия политики на плановый период по важнейшим аспектам деятельности: управление расходами;
157
управление активами, управление структурой и стоимостью
капитала, управление налоговой нагрузкой.
При использовании в анализе многофакторных моделей
финансовый менеджер может выбирать пути повышения
эффективности операционной деятельности фирмы.
Если поставлена цель повышения коэффициента рентабельности продаж, то специалисты по сбыту выявляют влияние на рост рентабельности продаж различных факторов,
таких как увеличение цен реализации (или их снижение
для стимулирования спроса), изменение ассортимента продукции, выход на новые рынки сбыта и т. д. Для управления
затратами большое значение имеет управленческий учет и
поиск путей снижения себестоимости продукции
1
.
Финансовый менеджер может провести сравнительный
анализ различных стратегий финансирования, изыскать
пути снижения расходов по обязательным процентным платежам, оценить степень риска привлечения внешних источников финансирования, необходимых для повышения рентабельности собственного капитала.
Пятифакторная модель оценки ROE позволяет оценивать эффективность налоговой политики компании и учитывать стоимость капитала при принятии управленческих
решений.
Контрольные вопросы и задания
1. Какие рычаги влияния может использовать менеджмент для повышения рентабельности собственного капитала в плановом периоде?
2. Какие решения может принимать менеджер по сбыту
для повышения рентабельности продаж?
3. Как повлияет на рентабельность собственного капитала увеличение финансового рычага и повышение стоимости заемного капитала?
1
Финансовый менеджмент: учеб. / под ред. Н. И. Берзона и Т. В. Те-
пловой. — М.: КноРус, 2014. — С. 418.
158
4. Как повлияет на рентабельность собственного капи-
тала замедление оборачиваемости оборотных активов?
5. Какие варианты модели Дюпона вам известны? Чем
они отличаются и какие результаты позволяют получить?
6. Используя модель Дюпона, найдите оборачиваемость активов в компании, если известно, что рентабельность активов равна 10 %, выручка от продаж — 300млн р.,
производственная себестоимость — 105 млн р., коммерческие и административные расходы — 50 млн р.
7. Используя трехфакторную модель Дюпона, проведите анализ факторов, влияющих на ROЕ, по данным отчетности компании.
Показатели (млн р.)
Выручка от реализации 3 000
Общие затраты, в том числе: 2 890
амортизация 100
проценты по кредиту 66
прочие операционные затраты
налоги 80
Активы: 2 000
Основные средства 1 300
Оборотные активы, в том числе: 700
денежные средства 50
дебиторская задолженность 350
запасы 300
Собственный капитал 800
Чистая прибыль 110
Рентабельность продаж
Ресурсоотдача
ROA
Мультипликатор собственного капитала
ROЕ
2 644
159
Рекомендуемая литература
Основная
1. Баканов, М. И. Теория экономического анализа : учеб.
пособие / М. И. Баканов, А. Д. Шеремет. — М. : Финансы и статистика, 2012. — С. 117–123.
2. Гребенников, П. И. Корпоративные финансы : учеб.
и практикум для акад. бакалавриата / П. И. Гребенников,
Л.С.Тарасевич. — С.-Петерб. гос. экон. ун-т. — М. : Юрайт,
2016. — С. 251–273.
3. Крамаренко, Т. В. Корпоративные финансы : учеб.
пособие / Т. В. Крамаренко, М. В. Нестеренко, А. В. Щенников.— Орск : Изд-во ОГТИ, 2013. — С. 67–89.
4. Савицкая, Г. В. Экономический анализ : учеб. /
Г.В.Са вицкая. — М. : ИНФРА-М, 2013. — 649 с.
Дополнительная
1. Ковалев, В. В. Модели анализа и прогнозирования /
В.В. Ковалев // Бухгалтерский учет. — 2009. — № 7. — С. 26–30.
2. Корпоративные финансы : учеб. для вузов /под ред.
М. В. Романовского, А. И. Вострокнутовой. — СПб. : Питер,
2011. — С. 449–471.
3. Теплова, Т. В. Ситуационный финансовый анализ:
схемы, задачи, кейсы : учеб. пособие для вузов / Т. В. Теплова,
Т. И. Григорьева. — М. : Изд. дом ГУ ВШЭ, 2006. — 605 с.
160
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]