Добавил:

ivanov666 Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.

Вуз:

Башкирский Государственный Аграрный Университет

Предмет:

[НЕСОРТИРОВАННОЕ]

Файл:

Повелители корпоративного венчурного капитала реальные истории корпоративных инвесторов. Как получить доступ к инновациям стартапов и как получить фин

.pdf

Скачиваний:

Добавлен:

07.09.2026

Размер:

1 Мб

Скачать

☆

<<< < Предыдущая 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1314 / 2714 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 > Следующая >>>

131

Конкретные примеры корпоративных VC

венчурным капиталом, атакже оставил далеко позади все развитые страны всоздании стартапов, которые проводят IPO вСоединенных Штатах.

Можно констатировать, что врегионе устартапов небольшие шансы дойти доинвесторов, поэтому количество финансовых венчурных фондов ибизнес- ангелов здесь мало относительно государств, сравнимых поразмеру национального богатства. Появление стартапов восновном стимулируется корпорациями, приверженными региону. И фонды CVC составляют здесь основу развития экономики инновационных стартапов. Очень часто крупный бизнес принадлежит одной династии, поэтому, вместо выделения денег финансовому венчурному фонду семейной инвестиционной фирмой, как это делается наЗападе, ближневосточные фирмы привязаны кединой корпорации; их интересы больше соответствуют CVC, где стратегические выгоды перекрывают выгоду финансовую.

Страны MENAT постоянно меняются, особенно крупные перемены произошли запоследние 20–30лет. Турция с1980-х г. приняла экономическую модель, основанную насоздании богатства позападному либеральному типу. Государства зоны Персидского залива впоследние 20лет сразной степенью успеха начали использовать похожие модели свободной рыночной экономики. Североафриканские страны строят процветающие экономические центры спостоянно растущим потенциалом для сотрудничества иторговли, отдавая предпочтение Европе. Политическое развитие привело кпоявлению двух различных моделей создания финансового благополучия иресурсов. Основа первой изних — это местные семейные холдинги, которые выросли истали главной движущей силой локальных экономик. Вторая модель основана накрупных корпорациях, которые принадлежат государству, ноуправляются частными лицами.

Примерами фирм первого типа являются группы компаний Koç and Sabanci вТурции, Abdulatif Jameel (ALJ) Group вСаудовской Аравии, группа Oger вЛиване игруппа компаний Zain вКувейте. Вэтих странах небольшое количество по-прежнему частных семейных холдингов производит большую часть промышленной продукции испособствует росту национального ВВП. Они создали свое богатство наоснове потребительских отраслей экономики — банковском деле, строительстве ипроизводстве товаров повседневного спроса. Эти несколько крупных конгломератов исемейных холдингов находятся впервых рядах вобласти внедрения инноваций, используя для этого все свои активы — стабильные цепочки поставок, фирменные марки, инфраструктуру италанты своих сотрудников.

Характерным примером второго типа компаний являются Tüpraş иTurk Telekom вТурции (доприватизации), а также Saudi Aramco из Саудовской Аравии. Эти компании работают в сфере «тяжелой» инфраструктуры, где

132

Глава 2

государству необходимо финансировать рост потенциала ииспользовать создание избыточной стоимости для наращивания возможностей ирасширения масштабов деятельности. Однако, будучи медлительными при принятии решений, эти компании, работающие всфере добычи природных ресурсов, атакже телекоммуникационной отрасли, внаибольшей степени подвержены влиянию инноваций ибыстрых изменений всвоих областях. Подобно частным семейным компаниям, эти государственные компании также располагают финансовыми, технологическими ичеловеческими ресурсами, которые можно использовать винновациях.

Подводя итоги, ясчитаю нужным подчеркнуть, что внеповоротливых и,побольшей части, некомпетентных частных игосударственных компаниях региона имеется достаточно богатства иресурсов. Компании, относящиеся кобоим упомянутым типам, вовлечены вэкосистемы стартапов, инноваций иинвестиций всвоих странах. Нужно лишь принимать вовнимание различие инициатив имотивов. Ниже приведен краткий анализ каждой конкретной уникальной модели, рожденной вMENAT, призванной решить уникальные проблемы региона.

Конъюнктурная мотивация: стремление «безтруда вытащить рыбку изпруда»

Отсутствие возможностей стабильного финансирования для мелких исредних предприятий там, где банковские кредиты дороги иисторически невызывают доверия, наряду сотсутствием привлекательного открытого рынка, где IPO очень редки инераспространены, все эти факторы дали возможность богатым конгломератам покупать стартапы. Эти приобретения обычно инициируются самой компанией ипредусматривают покупку неминоритарного пакета акций, авыкуп стартапа целиком. Однако, будучи привлекательными сточки зрения обеспечения роста, эти слияния ипоглощения обычно вызваны непогоней заинновационными технологиями, апоисками доступа нановые рынки, стремлением кэкономии отувеличения масштабов производства ииногда диверсификацией возможностей. Вот почему яотделяю дискуссию ослияниях ипоглощениях отвенчурного финансирования.

Яхотелбы выделить два основных подхода, которые отличаются стратегическим мышлением истимулируют инвестиционные аппетиты крупных компаний. Ясчитаю, что важным фактором, который стоит упомянуть, прежде чем мы углубимся вдетали анализа, является следующее: экосистема стартапов, основанная накорпоративном венчурном финансировании иинновациях, находится вначальной стадии развития. Несмотря наразнообразие структур, стартапы, посути, находятся взачаточном состоянии, иим еще

133

Конкретные примеры корпоративных VC

предстоит доказывать свою состоятельность. Читателю следует рассматривать эту деятельность как первые смелые шаги, закоторыми последует появление динамично развивающихся стартапов, фондов корпоративного венчурного финансирования ивенчурных компаний.

1. Находящиеся вполной собственности бизнес- инкубаторы — сосредо-

точенные настартапах наначальной стадии развития.

2. Находящиеся в полной собственности компании (фонды) корпора-

тивного венчурного финансирования — сосредоточенные настартапах напоздней стадии развития.

Существует много причин создания фондов CVC врегионе.

1. Застраховаться отразного рода неприятных неожиданностей изащи-

тить старую экономическую модель спомощью инвестиций вновейшие технологии.

2. Использовать существующую инфраструктуру иноу-хау, которые стру-

дом воспроизводятся стартапами.

3. Сформировать диверсифицированный портфель услуг для существую-

щих клиентов.

4. Зарекомендовать себя как лидера вобласти инноваций и,таким обра-

зом, привлекать больше талантов.

5. Создавать национальное богатство ииспользовать ресурсы.

6. Помогать выполнять политику правительства, особенно вобласти со-

здания рабочих мест ипредупреждения «утечки мозгов».

7. Получать финансовую выгоду.

Несмотря нато что это может звучать странно, ясчитаю, что фонды корпоративного венчурного финансирования в ближневосточном регионе обычно создаются неиз-за традиционных ожиданий получения финансовой выгоды. Одна изпричин этого заключается втом, что семейные компании уже являются ограниченными партнерами вкрупных прямых инвестициях запределами собственной страны сожиданиями финансовой отдачи выше рыночного уровня. Еще одна причина — ограниченные рынки IPO встранах присутствия, где компании несмогут выйти изинвестиции впределах предсказуемого временного диапазона, что создает препятствие для сделок, ориентированных навыход. Именно поэтому яверю вто, что сочетание семи упомянутых выше мотивов стимулирует создание фондов CVC врегионе. Обычно вформулировке инвестиционной декларации фонда CVC свою роль играют все эти семь пунктов, но,исходя измоего опыта, один изних доминирует.

134

Глава 2

Далее вы можете познакомиться смоей трактовкой доминирующего мотива ипримеров, основанных наэтом мнении.

Пример для изучения — инвестиционная декларация фонда корпоративного венчурного финансирования, аффилированного ссемейным университетом: доступ кновой технологии

Один изинструментов, использующихся частными холдингами врегионе для доступа кинновациям, — это создание наследия путем открытия частного университета, носящего название компании. Эти университеты служат крупными точками доступа ксерьезным технологическим инновациям истартапам. Турция предлагает приличные пакеты налоговых льгот любым научно- конструкторским работам, которые ведутся вуниверситете ифинансируются совместно промышленностью ивузом. Поэтому холдинги очень любят создавать такие совместно управляемые структуры. Неудивительно, что службы корпоративного венчурного финансирования втаких компаниях очень тесно сотрудничают суниверситетами. Несмотря настабильно небольшое количество иразмеры сделок, мы отмечаем двузначное число стартапов, появившихся вэтих университетах и получающих поддержку отместных фондов корпоративного венчурного финансирования. Примерами таких фондов являются Sabancı Group иKoç Group, которые входят вструктуру одноименных частных университетов изанимаются инвестициями винновации иинтеллектуальную собственность, которые там разрабатываются. Компания Inovent полностью принадлежит университету Sabancı, анехолдинговой компании, поэтому технически она является независимым университетским фондом посевных инвестиций, анефондом CVC. Inovent имеет полномочия инвестировать встартапы, нетолько имеющие отношение куниверситету. Университет Koç, сосвоей стороны, создал совместное предприятие схолдингом, что позволило квалифицировать его (СП) как первый вТурции фонд корпоративного венчурного финансирования, ориентированный наинновации иIP. Основной мотив инвестиций — это нестимулирование изъятия инвестиций, астимулирование возможностей. Эти инвестиции обычно тесно привязаны кдочерним фирмам материнской компании ипредставляют собой недорогой способ получить доступ кинновациям, которые окажут непосредственно влияние натрадиционные виды бизнеса, которыми владеют семейные холдинги. Отэтого прямого участия выиграли предприятия автомобильной промышленности имашиностроения. Обычно стартапы полностью или частично переходят вовладение дочерним фирмам, так как условия корпоративного венчурного финансирования предназначены впервую очередь для того, чтобы

135

Конкретные примеры корпоративных VC

приносить выгоду материнской компании. Уэтих фондов (компаний) CVC также высок аппетит кторговле ипродажам портфеля IP.

Пример еще одной инициативы, исходящей отуниверситета, — это компания Berytech изБейрута (Ливан). Berytech как инновационная экосистема появилась врезультате сотрудничества сместным католическим университетом Святого Иосифа. Он расширил свое влияние ивозможности. Получая поддержку отинициативы Circular 331 (оней будет отдельно рассказано вчасти, посвященной суверенным фондам), Berytech добавил всвою структуру прибыльный венчурный фонд. Berytech использует подход «сначала влияние, доходы потом» инацелен насоздание новых инновационных стартапов, которые, всвою очередь, позволят создать новые возможности для молодых имультикультурных ливанцев (которые обычно свободно владеют арабским, французским ианглийским языками) ипопытаться избежать утечки мозгов.

Пример для изучения — семейные компании, использующие экономию отувеличения масштабов производства длястимулирования появления новых видов бизнеса

Семейные компании, тесно связанные смировыми рынками, также благосклонно относятся ксозданию фондов CVC ипрямых инвестиций встартапы. Хорошим примером такой модели является турецкий фонд Vestel Ventures, учрежденный компанией Zorlu Group. Vestel Ventures совершает только стратегические инвестиции. Он теснейшим образом связан сматеринской компанией, основой бизнеса которой является экспорт телевизоров, атакже крупной имелкой бытовой техники, восновном вЕвропу. Компания доминирует нарынке ирасширилась втом числе засчет нескольких удачных слияний ипоглощений намеждународном уровне. Фонд корпоративного венчурного финансирования Vestel Ventures, являющийся подразделением Vestel, последние пять лет ищет возможности расширения всектора мобильной связи ицифровизации, а также является привилегированным партнером турецкого правительства вобласти образования. Несмотря нато что возможности компании находятся намировом уровне, она активно ищет новые стартапы, занимающиеся разработкой программного обеспечения, чтобы интегрировать их всвой портфель добавленной стоимости. Главный мотив — завязать сотрудничество состартапами, чтобы встроить их всуществующую инфраструктуру. Компания Farplas, сосвоей стороны, выбрала более диверсифицированный подход, учредив фонд F+ Ventures, сосредоточившийся наработе сбольшим количеством стартапов, клиентами которых восновном были производители автомобилей.

136

Глава 2

Пример для изучения — телекоммуникационные компании, использующие экономию отувеличения масштабов производства для стимулирования появления новых видов бизнеса

Существуют организации, которые неучреждают собственные университеты, носоздают бизнес- инкубаторы или тесно сотрудничают сними. Эта тенденция особенно ярко проявляется втелекоммуникационном секторе. Здесь мы можем упомянуть бизнес- инкубаторы Inspire U иMobily Ventures, созданные саудовской компанией Saudi Telecom (STC), партнерство турецкого мобильного оператора Turkcell сбизнес- инкубатором, созданным набазе университета, инициативу ZINC кувейтской компании Zain ипрограмму Pilott турецкой компании Turkish Telekom. Эти организации можно условно назвать фондами (компаниями) корпоративного венчурного финансирования, так как их участие как инвестиционных партнеров вкаждом конкретном случае разное, нокак минимум вполовине случаев происходят операции сденежными средствами вобмен наакции.

Программа Pilott турецкой компании Turkish Telekom была начата для того, чтобы сократить длинные циклы разработки новых продуктов, отрицательно сказывающиеся надеятельности компании. Они мешали удовлетворять быстро меняющиеся потребности мобильных клиентов. Turkish Telekom создала ипродолжает использовать бизнес- инкубатор без участия вакционерном капитале, носиспользованием модели участия вприбыли. Компания Turkcell стала важнейшим партнером университетского бизнес- инкубатора вТурции, надеясь получить доступ кновым стартапам без прохождения долгой процедуры инвестирования внутри компании. Компания Zain создала Zain Innovation Center ичастично использует его как центр для коворкинга истартапов, анепросто как бизнес- инкубатор набазе акционерного капитала.

Компания Saudi Telecom Company (STC) — это уникальный случай, который мы упомянем дважды: как вразделе, посвященном модели бизнесинкубатора, работающего со стартапами на ранней стадии развития, так и в разделе, посвященном традиционной модели фонда CVC, заинтересованного вполучении финансовой выгоды. STC предпочла создать собственный бизнес- инкубатор Inspire U, использовав традиционную модель «деньги заакции». Inspire U больше работает состартапами, предлагая клиентам STC новые услуги, ориентированные наувеличение стоимости. Существующая группа стартапов была сформирована в2015г. Они тесно интегрированы втехнологические иорганизационные структуры материнской корпорации.

Вотличие отполностью интегрированной вматеринскую компанию Inspire U, многие телекоммуникационные компании врегионе вступили вигру стартапов иCVC поболее безопасному варианту создания партнерств. Компании Mobily изСаудовской Аравии (частично принадлежит компании Etisalat

137

Конкретные примеры корпоративных VC

изОбъединенных Арабских Эмиратов) иUmniah (принадлежит компании Batelco изБахрейна) предпочли задействовать бизнес- инкубатор, используя традиционную модель «деньги заакции», через партнерство самериканским инвестором / бизнес- инкубатором, рассчитывая предоставить стартапам региона доступ нарынок Соединенных Штатов. Компания Ooredoo изКатара установила партнерские отношения сRocket Internet Group больше как ограниченный партнер, носприцелом наАзиатско- Тихоокеанский регион. Etisalat также установила партнерские отношения сiMENA, используя подобную модель, носгораздо большим стратегическим иоперативным участием. Эти компании неявляются первопроходцами вмире инвестиций встартапы, ноони заинтересованы вполучении прибыли отпоявления быстро растущих новых фирм, выигрывающих благодаря активной молодежи региона. Хотя региональным фондам корпоративного венчурного финансирования, связанным стелекоммуникационным бизнесом, потребуется много времени нато, чтобы достигнуть двузначных показателей поколичеству заключенных сделок вгод, как это происходит уих европейских иамериканских коллег, яверю, что их работа сбизнес- инкубаторами поможет сформировать портфель добротных стартапов, находящихся на«семенной» или ранней стадии развития. Вбудущем эти стартапы станут движущей силой роста иисточником новых услуг ипродуктов врегионе.

Одним изпоследних ярких примеров такого партнерства является турецкая экосистема всоставе холдинга MV истамбульского филиала европейской сети бизнес- инкубаторов StartupbootCamp, который финансируется холдингом через специально созданный фонд CVC. Холдинг также построил гибридную модель, включающую коворкинг иструктуру дополнительного (последующего) финансирования, которая прекрасно работает свенчурными фондами всделках наранней стадии.

Следует отметить, что Турция имеет наименьшее количество фондов корпоративного венчурного финансирования врегионе ссамой развитой экосистемой. Заисключением бизнес- инкубаторов при телекоммуникационных компаниях или структур при университетах, встране практически отсутствуют фонды CVC, несмотря наее ориентацию наускоренный экономический рост. Причина этого заключается вкрайней одержимости собственностью иоторванной отжизни вере вто, что холдинги располагают достаточными ресурсами для того, чтобы построить все, что им захочется. Представители поколения, рожденного взакрытой экономике, возглавляющие сегодня большинство семейных холдингов вТурции, досих пор непонимают значимости появления стартапов, вкоторых работают всего лишь несколько сот человек, которые удваивают показатели каждый месяц изатем разрушают крупнейшие компании.

138

Глава 2

Пример для изучения — медиакомпании, использующие экономию отувеличения масштабов производства для стимулирования появления новых видов бизнеса

Как ивышеупомянутые телекоммуникационные компании, инвестирующие напрямую вбизнес- инкубаторы или имеющие сними партнерские отношения, медиасектор также очень активно ведет себя вмире стартапов. Примерами этого служат медиа- ипродюсерская компания Twofour54 (Абу- Даби) иMBC Ventures (Дубай). Twofour54 инвестировала врегионального оператора бизнес- инкубатора Flat6 Labs иучредила собственный фонд корпоративного венчурного финансирования. Инвестиционный портфель компании неограничивается Flat6 Labs. Независимо отнее Twofour54также инвестирует вкомпании наранних стадиях развития. MBC Ventures вошла вэту сферу бизнеса, будучи несвязанной нискакими инкубаторами, ипрофинансировала три стартапа. Впоследние годы компания нетак активна вэтой области.

Пример для изучения — STC Ventures иHikma Ventures стремятся кдиверсификации ифинансовой выгоде

Помимо инициативы (программы) Inspire U, группа STC активно работает сполностью принадлежащим ей фондом CVC. Действуя впартнерстве сфондом Iris Capital, STC Ventures осуществила поменьшей мере девять инвестиций впределах региона (это самый большой инвестиционный портфель такого рода) встартапы втаких разных отраслях, как образование, электронная торговля иSaaS (software as aservice — программное обеспечение как услуга) для предприятий. Вцентре внимания фонда находятся стартапы настадии роста после запуска продукта нарынок (post product), начавшие получать доход отего реализации (post revenue) спроверенными бизнес- моделями вобласти ITC имедиа.

Hikma Ventures изИордании — это новейший и,наверное, наиболее традиционный тип фонда корпоративного венчурного финансирования врегионе. Его материнская компания Hikma Group является крупнейшим производителем лекарственных препаратов наБлижнем Востоке, активно работает в50 государствах и,благодаря своим партнерским отношениям, лицензионным операциям ипроизводственным мощностям провела IPO наЛондонской фондовой бирже в2005г. Настадии роста группа потрадиции больше занималась слияниями и поглощениями, но сейчас учредила полностью принадлежащий ей фонд CVC c объемом финансирования $30млн, который концентрируется на стартапах, работающих в области цифровой медицины инаходящихся наранней стадии развития. Основной мотив Hikma

139

Конкретные примеры корпоративных VC

Group — увеличение доходов врегионе Ближнего Востока иразвивающихся странах, атакже создание альтернативного канала более быстрого доступа кинновациям спомощью стартапов посравнению страдиционным длинным циклом НИОКР вфармацевтической промышленности.

Пример для изучения — семейные инвестиционные фирмы, руководящие прямыми инвестициями напоздней стадии истремящиеся кполучению дохода

Крупные семейные инвестиционные фирмы, являющиеся неотъемлемой частью главной компании исоответственно управляемые, также постепенно приближаются к осуществлению прямых инвестиций с использованием венчурного капитала вдополнение ких позициям ограниченного партнера ввенчурных фондах ифондах прямых инвестиций. Появляется все больше семейных венчурных фондов, стремящихся кполучению доходов идиверсификации, ноневсе они отличаются прозрачностью вотношении своих инвестиционных портфелей. Хотя количество подписанных договоров, скорее всего, намного больше, чем нам известно, наиболее значительными изнедавних сделок можно считать раунды серии B компании Careem за$10млн ираунд серии Сза$67млн, который провела Al Tayyar Travel Group (главный конкурент Uber наБлижнем Востоке); инвестиции Abdul Latif Jameel group вMarkaVIP (раунд В, $30млн, известная платформа электронной торговли) иинвестиции Al Sanie Group втуристическую компанию Holiday. me изДубая ($4млн, раунд серии А). Эти примеры (как имножество других сделок, информация окоторых нераскрыта) демонстрируют энергичный рост прямого доступа ксделкам помере резкого снижения риска после первых раундов спривлечением бизнес- ангелов ивенчурных инвесторов. Как зафиксировано аналитической фирмой CB Insights для американского рынка, средний размер сделки, осуществленной фондом CVC, значительно выше, чем сделки, осуществленной венчурным фондом. Яверю, что также обстоит дело навсем Ближнем Востоке. Очень трудно отследить инвестиционную декларацию этой модели без прямой связи спартнерами итеми, кто принимает решения.

Пример для изучения — фонды национального благосостояния ифинансируемые напрямую государством структуры, стремящиеся кдоходам исоциальной выгоде

Фонды национального благосостояния, которые обычно подозревают восуществлении прямых инвестиций и наличии больших долей в венчурных

140

Глава 2

фондах, также привлекаются кфинансированию стартапов напоздних стадиях. Подобно фонду Impulse (филиал Кувейтского инвестиционного фонда), участвующему враунде C инвестиций вфирму Careem, многие фонды национального благосостояния изстран, входящих вСовет сотрудничества арабских государств Персидского залива (ССАГПЗ), работают непосредственно состартапами. ССАГПЗ — это региональная политическая организация, вкоторую входят богатые энергетическими ресурсами монархии зоны Персидского залива — Бахрейн, Кувейт, Оман, Катар, Саудовская Аравия иОбъединенные Арабские Эмираты. Taqnia Ventures изСаудовской Аравии — еще один пример фонда национального благосостояния, финансирующего стартапы врегионе.

Очень важная инициатива, которую надо упомянуть, — это King Abdullah Fund (Фонд короля Абдуллы) изИордании. В2014г. ясам был свидетелем того, как король Абдулла лично рассказывал оперспективах роста развития экосистемы стартапов вИордании входе специально организованной видеопрезентации вКалифорнийском университете вБеркли. Фонд был создан королевским указом. Он оказывал поддержку одному изсамых разносторонних бизнес- инкубаторов врегионе — иорданскому Oasis500, атакже фонду венчурных инвестиций вначинающие компании Silicon Badia.

Еще один важный сигнал, свидетельствующий оразвитии венчурного финансирования врегионе,— это его поддержка состороны правительства Ливана влице Banque du Liban (BDL) (Банка Ливана). Банк издал соответствующий документ под названием Circular 331. Согласно этому документу, банк создает фонд вразмере $400млн (неслыханная сумма для такой маленькой страны, как Ливан), который призван сыграть решающую роль всоздании экосистемы стартапов. Фонд гарантирует 75%инвестиций винновационную (умную) экономику, внесенных частными банками. Сегодня независимые банки становятся ограниченными партнерами впоявляющихся вЛиване венчурных фондах, потому что их риски взначительной степени смягчаются BDL. Банкам ненужно пытаться приспосабливаться кнеизведанной территории ирисковать, имея дело сначинающими стартапами.

Другой пример инициативы государства, напоминающей корпоративное венчурное финансирование,— это полностью принадлежащая правительству Дубая свободная экономическая зона Dubai Silicon Oasis (DSO). Она стимулирует развитие отраслей, основанных нановейших технологиях, предоставляя стартапам инфраструктуру, различные бизнес- услуги именторство. Принадлежащий DSO фонд имеет долевое участие вначинающих стартапах.

<<< < Предыдущая 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1314 / 2714 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 > Следующая >>>

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]