Добавил:
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:

Повелители корпоративного венчурного капитала реальные истории корпоративных инвесторов. Как получить доступ к инновациям стартапов и как получить фин

.pdf
Скачиваний:
0
Добавлен:
07.09.2026
Размер:
1 Мб
Скачать
ВСТУПЛЕНИЕ
Когда Эндрю Романс пришел комне сидеей написать книгу окорпоративном венчурном капитале, яподумал, что выбор темы совершенно логичен. Сей­час книга отом, как заниматься корпоративным венчурным бизнесом, акту­альна как никогда раньше. Естественно, что мысль обэтом пришла вголову именно Эндрю, автору «Настольной книги венчурного предпринимателя» — подробного руководства повенчурному капиталу как таковому иконкретно поданному виду инвестирования вКремниевой долине.
Почему тема актуальна именно сейчас? Когда книга готовилась кпуб­ликации, корпоративный венчурный капитал (corporate venture capital, да­лее CVC) пережил еще один удачный год. В2015г. мы видели, что корпора­тивные венчурные фонды собрали максимальные инвестиции запоследние 14лет. Они возросли на37% посравнению спредыдущим годом ипревысили $7,5млрд.* Сегодня всреднем одна изпяти подобных сделок — это сделка сиспользованием корпоративного венчурного капитала. Мы регулярно ви­дим, что сделки сиспользованием корпоративного венчурного капитала по­падают напервые полосы СМИ.
Однако если вы обратите внимание наобщественное мнение, тообя­зательно услышите голоса скептиков. Они придерживаются мнения, что
*
Данные из отчета за IV квартал 2015 г. Corporate Venture Investing, издаваемого Националь­ной ассоциацией венчурного капитала (National Venture Capital Association Q4 2015 Corporate
Venture Investing).
12
Вступление
корпоративное финансирование стартапов — это блажь руководства кор­пораций, основанная наогромных прибылях. Корпорации быстро забыли окрахе доткомов. Сомневающиеся могут назвать корпоративные венчурные инвестиции «дурацкими деньгами» (официальный термин). Как только дела вэкономике начинают идти плохо иприбыли падают, тоже самое ждет иин­весторов CVC, говорят пессимисты.
Однако небудет преувеличением констатировать тот факт, что наэтот раз ситуация совсем другая. Стремительное развитие технического прогресса, гиперконкуренция нарынках, глобализация, низкая стоимость выхода нары­нок ипоявление микрорынков, которые часто подвержены более серьезным угрозам, делают корпоративное венчурное инвестирование важнейшей зада­чей для каждой инициативы.
Если корпорации полагаются насвои отделы венчурного капитала, при­званные провести фирму через неизведанные воды конкурентных рынков, иожидают, что специально обученные люди укажут путь кновым идеям или поддержат стратегические инициативы, торуководителям нужно, чтобы их кор­поративный венчурный капитал работал исключительно наотлично. Оценка работы базируется надвух факторах: какую выгоду, как стратегическую, так ифинансовую, CVC может принести корпорации, атакже какую дифференци­рованную стоимость может добавить CVC компании, вкоторую он инвести­руется. Без первого CVC невыполнит возложенную нанего корпоративную миссию. Без второго CVC неполучит доступ ксамым интересным, самым го­рячим, самым прибыльным или иным стратегически значимым инвестициям.
Вот почему эта книга так важна иее стоит прочитать. Вней сводится воедино очень важная информация обо всех нюансах корпоративного венчур­ного капитала, которые должен знать каждый, кто хочет заработать надан­ных инвестициях. Вней Эндрю объединил три уникальных подхода: мнения лучших специалистов поCVC, специалистов потрадиционному венчурному капиталу иоснователей стартапов, работавших сCVC. Тем самым Эндрю при­водит три точки зрения, которые помогут инвесторам CVC нетолько оптими­зировать свои организации, чтобы добиться успеха, ноинеутонуть в«бер­мудских треугольниках» этого сектора.
Лично яявляюсь выходцем изуникальной среды: был инвестором иге­неральным директором компании Intel Capital, входящей вструктуру Intel иработающей вобласти CVC; консультантом, работавшим скрупными корпо­рациями вобласти создания отделений CVC; венчурным инвестором ипрези­дентом компании, получавшей инвестиции отCVC. Яизучил корпоративный венчурный капитал совсех возможных ракурсов иверю вто, чтокнига «По­велители корпоративного венчурного капитала» поможет вам разобраться взаявленной теме наилучшим образом.
13
Вступление
Янадеюсь, что вы получите удовольствие отпрочтения этой книги не­зависимо оттого, где вы работаете — вкорпорации, венчурном фонде или стартапе, извлечете из нее много полезной информации. Приятного путе­шествия.
Уильям Килмер,
Лондон
Уильям Килмер — бывший глава Intel Capital Europe, базирующегося вЛондоне венчурного пакета ценных бумаг, состоящего изболее чем $400млн инвести­рованных активов. Ранее, занимая должность директора постратегическим инвестициям корпорации Intel вштаб-квартире вКремниевой долине, Килмер управлял различными программами в США, Европе, Азии инаБлижнем Во­стоке. Работая вIntel, он также сформировал фонд объемом $50млн, сосре­доточенный наинвестициях врегионе Ближнего Востока иСеверной Африки. УУильяма внушительный иразноплановый послужной список, он зарекомен­довал себя как успешного предпринимателя, участника большого числа кор­поративных венчурных инвестиций, исполнительного директора корпораций исоветника фондов, осуществившего множество успешных покупок акций, ком­паний, технологий испинаутов *. Он был председателем правления иисполни­тельным директором компании Public Engines — ведущего разработчика про­граммного обеспечения вобласти прогностической аналитики ивизуализации данных сиспользованием облачных технологий для организаций, занятых обще­ственной безопасностью, правительства ипрочих. Public Engines была создана набазе венчурного финансирования. В2015г. ее приобрела компания Motorola. Уильям также являлся исполнительным директором созданной спомощью вен­чурного финансирования компании Avinti, которую попрошествии времени вы­годно продал занимающейся кибербезопасностью компании M86 Security. Впо­следней он занимал должность директора помаркетингу благодаря ее продаже компании Trustwave. Уильям входил всостав советов директоров более чем в15компаниях. Он имеет научную степень магистра. Темой его диссертации была модель корпоративного венчурного капитала иего влияние назнания, ко­торыми располагает фирма, атакже нанепрерывные идискретные инновации. william.kilmer@gmail.com @wkilmer.
*
Выделение части компании в самостоятельный бизнес. — Прим. пер.
ЗНАКОМСТВО
С ОБСТАНОВКОЙ
Ты не можешь всегда знать, чего хочешь, Но если иногда ты пытаешься, То, возможно, находишь… То получаешь то, что тебе нужно.
The Rolling Stones
Что является движущей силой корпоративного венчурного капитала (corporate venture capital, далее CVC)? Впрошлом (доначала 90-х гг. прошлого века) для разработки инновационных технологий требовались научно- исследовательские программы стоимостью вмиллиарды долларов. Это было время, когда ин­новации рождались ивнедрялись преимущественно внутри технологических гигантов, например IBM иНР. Запоследние 20лет затраты назапуск ираз­витие стартапов резко сократились. Экосистема бизнес- ангелов (частных вен­чурных инвесторов) для компаний, находящихся наранних стадиях развития, и микроинвесторов венчурного капитала развилась очень быстро в Крем­ниевой долине, Нью- Йорке, Лондоне, Израиле иКитае. Местные инвесторы выстраиваются вочередь, предлагая вложить свои деньги встартапы, нахо­дящиеся насамых ранних стадиях развития. Вболее развитых экосистемах всегда есть инвестор, готовый вложить деньги налюбой стадии разработки стартапа вплоть доIPO (initial public o ering, первичное размещение акций),
15
Знакомство собстановкой
обещающего принести миллиарды долларов. Эти перемены привели ктому, что сегодня инновация сбольшей степенью вероятности появится невнутри огром­ной корпорации согромным бюджетом нанаучно- исследовательские иопыт­но- конструкторские работы (далее — НИОКР), австартапе. Сегодня много патентов регистрируются встартапах; скоро именно они станут источником подавляющего большинства лицензированных разработок. Вмире, где моло­дежь растет, имея наслуху имена Стива Джобса, Билла Гейтса иМарка Цукер­берга, выпускники самых престижных университетов хотят работать встар­тапе, аневкрупной корпорации, банке или консалтинговой компании. Сегодня IBM иНР впоисках инновации обращают внимание нанебольшие сторонние компании ипоглощают их. Корпоративный венчурный капитал — это основ­ное средство для этого, которое применяют крупные компании всегодняшнем мире. Иэта тенденция, скорее всего, будет усиливаться.
Сам якак предприниматель, который стал венчурным инвестором, нахожу создание ифинансирование новых предприятий интересной темой, которую следует изучить. Такое инвестирование вперспективе может быть использовано для обеспечения успешной работы стартапов, для обогаще­ния предпринимателей иинвесторов идля увеличения доходов крупных корпораций. Настраницах этой книги вы увидите, что выгода может быть баснословной. Яубежден втом, что всем крупным корпорациям наопре­деленном уровне развития необходимо участвовать ввенчурном инвести­ровании. Надеюсь, что этот сборник бесед сведущими практиками вэко­системе CVC будет полезен всем игрокам: как основателям стартапов, так иорганизациям, занятым всфере венчурного инвестирования иCVC. Как ивмоей последней книге, яобратился ктем, скем яработаю лично,— пред­ставителям компаний вобласти CVC, предпринимателям, банкирам июри­стам. Яговорил сними отом, как собирать иобобщать информацию оре­альном мире, офактах, опыте иуроках, которые они получили задесятки лет. Яснабдил каждое интервью комментариями, которые вы можете ис­пользовать или благополучно проигнорировать. Консультируя компании повопросам формирования их собственных CVC, ясчитаю очевидным, что несуществует универсальной модели корпоративного венчурного финанси­рования. Каждый человек уникален. Тоже самое относится ккомпаниям. Поэтому выбор оптимальной стратегии для каждого изнас требует уни­кального анализа. Надеюсь, что коллективный разум идискуссии помогут вам составить четкое представление опредмете, апринятые врезультате решения приведут вас куспеху.
В чем состоит разница между корпоративным венчурным капиталом (CVC) и венчурным капиталом (VC)? В этой книге мы говорим о«корпоративном
венчурном капитале» (CVC) или, как говорят некоторые, «корпоративном
16
Знакомство собстановкой
венчурном финансировании». Фонды CVC, как правило, функционируют совсем нетак, как классические фонды VC, которые ясэтого момента буду называть финансовыми, независимыми или классическими VC. Фонды CVC относятся кочень крупным корпорациям, таким как Intel, Qualcomm, IBM, Verizon или Novartis, которые инвестируют ввысокотехнологичные старт­апы. Такие фонды CVC полностью отличаются отклассических независимых фондов VC изКремниевой долины, которые обычно привлекают капитал изразнообразных групп ограниченных партнеров иинвестируют его сце­лью получения чистой прибыли. Фонды VC также обязаны вернуть капитал своим инвесторам изчисла ограниченных партнеров втечение разумного срока; поэтому большинство финансовых VC надеются оформить кон­кретный результат работы каждого стартапа через IPO, M&A (mergers and acquisitions, сделки послиянию ипоглощению) или перепродажу всех или их долей вкапитале компании. Корпорации менее мотивированы иобычно неограничены жесткими временными рамками. Самые независимые фонды VC выдают себя заприбыльных инвесторов, которые стремятся увеличить стратегическую ценность своих портфельных стартапов сверх инвестиро­ванных ими долларов. Нонасамом деле это просто часть стратегии, наце­ленной наповышение эффективности инвестиций ипривлечение потока сделок стем, чтобы когда- нибудь получить прибыль. Ябы сказал, что боль­шинство фондов VC насто процентов сосредоточено натом, чтобы полу­чить прибыль. Вмоем собственном фонде VC ярассматриваю наших огра­ниченных партнеров как держателей акций, анаши портфельные стартапы, вкоторые мы инвестируем,— как наших клиентов. Уфондов CVC все иначе. Они обычно осуществляют инвестиции, руководствуясь рядом факторов — стратегическим возвратом стоимости своей корпорации всочетании смоти­вацией получения финансовой прибыли или простого достижения уровня безубыточности.
Некоторые фонды скажут вам, что их группы CVC полностью отделены отгрупп корпоративного развития. Номой более чем 20-летний опыт пре­бывания вэтой экосистеме свидетельствует отом, что отдел CVC довольно тесно связан сотделом M&A тойже корпорации. Иногда одни итеже люди выполняют обе функции. Некоторые игроки нарынке венчурных инвести­ций, скоторыми вы познакомитесь вэтой книге, утверждают, что осущест­вляют инвестиции исключительно сцелью получения стратегической вы­годы, неимея интереса вполучении выгоды финансовой. Другие фонды CVC изо всех сил стараются убедить нас втом, что ведут себя точь- в-точь как финансовые фондыVC. Большая часть этих корпораций инвестирует собственные средства вне баланса, анеденьги других людей. Внекоторых случаях CVC имеют структуру «Главный партнер — ограниченный партнер»
17
Знакомство собстановкой
(General Partner — Limited Partner, GP-LP) скомиссией зауправление сред­ствами, равной 2%, ификсированной долей наприбыль фонда, равной 20%, ноэто случается редко.
Что могут фонды CVC из того, что не могут фонды CV? Переходя отмоти-
вов квозможностям, мы можем сказать, что большинство корпораций мо­жет делать то, что неможет делать большинство независимых фондов CV. Например, корпорация может решить стать клиентом стартапа. Как только корпорация делает огромный заказ наприобретение, объем продаж стартапа может увеличиться в100 раз. Сточки зрения инвестора это сигнал обудач­ной сделке. Корпорация может принять решение обинвестиции, купив при этом 10% этого стартапа. Корпорация может также инвестировать встартап, после чего попросить свой отдел продаж перепродать продукт или услуги стартапа. Некоторые корпорации могут помочь компании выйти запре­делы ее «родного рынка» вСША, Франции илюбой другой стране иза24 месяца занять ниши нарынках более чем 100 стран. Очевидно, что корпо­рация внекоторых случаях может добавить стартапу очень солидную стои­мость. Независимым фондам VC ипредпринимателям следует знать, как этому поспособствовать. Выполнение любой подобной задачи — непростое дело для фонда CVC, стар тапа или готового помочь финансового фонда VC. Вэтой книге мы указываем намногочисленные препятствия, встреча­ющиеся напути, глубоко погружаемся впроблему ипытаемся найти опти­мальное решение.
Корпорации вСША, других богатых странах имногих развивающихся рынках сидят наогромной куче денег. При рекордно низких ставках кре­дита внаше время стоимость капитала также невысока. Поскольку яживу вКремниевой долине ипровожу большую часть времени срастущими старт­апами, ищущими финансирование повсему миру, яоцениваю ситуацию сле­дующим образом: мы живем в идеальное время для создания стартапов. Но,согласно изданию The Economist, интенсивность создания малых фирм находится насамом низком уровне с70-х гг. прошлого века. Из-за консоли­дации большинство основных отраслей промышленности вСША стали ме­нее конкуренто способны: авиационный транспорт, кабельное телевидение, телекоммуникации, пищевая промышленность издравоохранение. Гигант­ские высокотехнологичные компании сегодня пользуются высокой рыноч­ной капитализацией (как компании, акции которых обращаются нарынке ценных бумаг, так ичастные) ивладеют 41% всех денег, находящихся вруках нефинансовых организаций (пометьте себе 41%).
Насколько велик CVC? По данным аналитической компании CB Insights, в2015г. фонды CVC участвовали в19,3% сделок сучастием венчурного ка­питала, распределив $28,4 млрд в1301 сделке. Поданным Национальной
18
Знакомство собстановкой
ассоциации венчурного капитала (National Venture Capital Association, далее NVCA), в2015г. CVC инвестировали встартапы вобщей сложности $7,6млрд из$58,8млрд, инвестированных вэти компании всеми фондами VC. Согласно NVCA, впериод 2010–2015гг. доля финансирования сделок сучастием фондов VC, включая CVC, вСоединенных Штатах, выросла с13% до21%. Этот важ­ный тренд бросается вглаза всем, кто работает вэкосистеме стартап — вен­чурный капитал. Конкретные статистические данные могут разниться, но,вне всякого сомнения, CVC играет все более важную роль вэкосистеме венчур­ного капитала. Всем игрокам необходимо лучше понимать CVC иулучшать свою работу, взаимодействуя сним. Многие получили отрицательный опыт, работая сCVC, носитуацию можно исправить. Возможно, что сейчас мы как раз находимся вначале новой эры. CVC могут начать расти, чтобы занять значительно большую долю успешных стартапов через прямые инвестиции или через позиции «лимитированных партнеров» вфинансовых VC. Яожи­даю также, что CVC займут лидирующие позиции помере увеличения доли венчурного капитала вАрабском мире, Африке, Индии, Китае инадругих развивающихся рынках.
Что делает CVC? Наш мир очень быстро меняется. Настало время непре-
рывного технического прогресса. Появление интернета, смартфонов, больших объемов данных, интернета вещей, промышленного интернета всего, финан­совых, образовательных, рекламных и маркетинговых технологий, социаль­ных сетей, совместного использования, низкозатратных технологий быстрого изготовления, гиперконкурентных рынков, глобализация ирост развиваю­щихся рынков означают, что мир изменился ибудет меняться еще быстрее. Если раньше для запуска стартапа или нового продукта требовалось наличие большой корпорации согромным бюджетом наНИОКР, тосейчас затраты навнедрение инноваций снизились. Значит, это можно сделать, имея значи­тельно меньший капитал, при наличии многочисленных фондов VC, гото­вых финансировать их, угроза корпорациям состороны стартапов намного больше, чем пять, 10 или 15лет назад. Марк Андриссен как-то сказал: «Про­граммное обеспечение съест этот мир». Для примера возьмем две случайные отрасли вбизнесе: торговлю иавтомобильную промышленность — втече­ние следующих пяти лет они могут измениться сильнее, чем запоследние 50лет. CVC могут помочь крупной корпорации справиться сдихотомией дав­ления краткосрочных квартальных результатов, которые могут резко повы­сить или понизить курс акций, инеобходимостью сосредоточиться надол­госрочных разумных решениях. Явижу, что многие крупные корпорации принимают важные решения, прогнозируя результаты только натри, шесть или 12 месяцев вперед, нопри этом испытывают трудности, когда надо оце­нить перспективу напять или 10лет. CVC возвращает президенту компании
19
Знакомство собстановкой
управление его бизнесом, чтобы он руководил долгосрочными инновациями, определял стратегию, принимал здравые решения обинвестициях. Если все будет сделано верно, корпорация будет получать прибыль. Вы можете убе­дить владельцев акций, что инвестирование вфонды CVC привнесет вкомпа­нию инновации иодновременно будет генерировать прибыль. Став центром формирования прибыли, фонд CVC всегда может действовать как нетребу­ющее затрат внешнее научно- исследовательское подразделение. Это правда, новы всегда можете сказать акционерам, что инвестиции вновые разработки еще изащищают вложения тех, кто хочет стать вашим долгосрочным партне­ром. Инвестиции вCVC сегодня ирешимость поддерживать программы защи­щают бизнес разными способами, сучетом перспективы в10, 20 или 30лет. Ядумаю, что ваши крупные акционеры типа Уоррена Баффетта хотелибы услышать, что увас есть план, как сделать большой бизнес вэтом или следу­ющем году, нотакже идля будущих поколений вдолгосрочном плане. Суще­ствует кое-что, известное как «капитал поколений» ирассчитанное нетолько наближайшие один–пять кварталов. Китай доказал, что прекрасно справля­ется спятилетними планами.
Кто должен создавать CVC? Сегодня половина компаний из списка Fortune50 и33% компаний изсписка Fortune 500 имеют корпоративные вен­чурные программы. Яподозреваю, что 90, если не100% изтех, кто входит всписок Fortune 500, нонеимеет программы CVC, чешут взатылках идумают, аневступитьли им вклуб инесоздать таковую. Мое личное мнение заклю­чается втом, что каждая компания, имеющая доход, превышающий $1 млрд, должна создать фонд CVC. Для многих компаний, занимающихся высокими технологиями, этот порог может быть намного ниже. Ноиметь программы CVC должны нетолько компании типа Intel иMicrosoft, ноикомпании, неиме­ющие отношения квысоким технологиям. Вероятно, таксомоторные компа­нии несчитают себя связанными свысокими технологиями, нопосмотрите наUber. Компании Blockbuster Video *, возможно, стоилобы иметь группу CVC истать одним изпервых инвесторов вNetfl ix. Мы наблюдаем внезапное по­явление программ CVC втаких неожиданных местах, как компания Campbell Soup ** иSesame Street («Улица Сезам»). Когда яузнал, что авиакомпания Jet Blue тоже запускает собственную группу CVC, тозаинтересовался тем, как вы­глядит ее инвестиционная стратегия. Познакомившись скомпанией, ясразу увидел тонны возможностей представления предложений нателеэкраны пе­ред зрителями поневоле (авиапассажиров ваэропорту), наих распечатанных
*
Занимается прокатом видеоигр и кинофильмов на различных носителях. — Прим. пер.
**
Производство пищевых продуктов. — Прим. пер.
20
Знакомство собстановкой
посадочных талонах, вприсланных поэлектронной почте подтверждениях, смартфонах иразделах личных сообщений: ведь компания знает, где мы жи­вем, куда мы собираемся отправиться, где мы были, где унас пересадка, вка­кой части самолета расположены наши места иномера наших мобильных телефонов. Яувидел огромные возможности позарабатыванию денег компа­ниями изнашего портфеля иавиакомпаниями. Совершенно ясно, что каждая авиакомпания должна иметь CVC.
Многие крупные компании остаются ведущими игроками врыночном секторе бизнеса, который переживает упадок. Ясчитаю, что руководители таких компаний должны очень тесно работать сдиректорами постратегии идругими должностными лицами, ответственными заосновные ивторо­степенные структурные подразделения, сцелью использования CVC ираз­вития компании (M&A, слияния ипоглощения), чтобы избежать стагнации наубыточном рынке. Фонд CVC иотдел CVC совместными усилиями мо­гут помочь таким компаниям диверсифицировать их портфель продуктов иуслуг идаже создать экосистемы бизнеса, которые поддерживают стра­тегические направления, чтобы создать новые повторяющиеся направле­ния бизнеса. Иногда имеет смысл инвестировать вгруппу стартапов, чтобы создать новую экосистему вокруг вашего бизнеса или запустить новый про­дукт. Состороны многих производящих компаний былобы мудро инвести­ровать вновые стартапы, предлагающие профессиональные услуги для их продуктов. Это позволилобы обеспечить стабильный рост ивысокие при­были бизнеса, связанного сосновным продуктом, посредством удержания меньшей части позиций вих консалтинговом бизнесе, которые приносят меньшую прибыль инесвязаны суникальными технологиями, вместо того чтобы использовать ценные инвестиционные ресурсы нато, чтобы полно­стью владеть второстепенным бизнесом. Вэтом смысле фонд CVC может быть использован для нанесения хирургически точных ударов поконкурен­там иизменения конкурентной среды, расчищая путь для более диверсифи­цированного бизнеса, рассчитанного надолгосрочную перспективу. Если вы непрорвались вмир стартапов вКремниевой долине, Нью- Йорке, Лондоне, Китае идругих регионах мира, связанных сразвитием высоких технологий, токак вы собираетесь выйти влидеры нарынке инноваций? Венчурный капитал можно использовать как оружие, икрупным корпорациям следует знать, как его эффективно использовать ивнаступлении, ивобороне.
У вас много сотрудников? Любая компания сбольшим числом сотрудни- ков, видящая свое преимущество только вчисленном превосходстве, должна иметь группу CVC, чтобы стать более эффективной иконкурентоспособной. Это непременно окажет позитивное воздействие нажизнь сотрудников. Ко­гда явижу корпорации, численность сотрудников которых превышает 15 000
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]