Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Повелители корпоративного венчурного капитала реальные истории корпоративных инвесторов. Как получить доступ к инновациям стартапов и как получить фин
.pdf
ВСТУПЛЕНИЕ
Когда Эндрю Романс пришел комне сидеей написать книгу окорпоративном
венчурном капитале, яподумал, что выбор темы совершенно логичен. Сейчас книга отом, как заниматься корпоративным венчурным бизнесом, актуальна как никогда раньше. Естественно, что мысль обэтом пришла вголову
именно Эндрю, автору «Настольной книги венчурного предпринимателя» —
подробного руководства повенчурному капиталу как таковому иконкретно
поданному виду инвестирования вКремниевой долине.
Почему тема актуальна именно сейчас? Когда книга готовилась кпубликации, корпоративный венчурный капитал (corporate venture capital, далее CVC) пережил еще один удачный год. В2015г. мы видели, что корпоративные венчурные фонды собрали максимальные инвестиции запоследние
14лет. Они возросли на37% посравнению спредыдущим годом ипревысили
$7,5млрд.* Сегодня всреднем одна изпяти подобных сделок — это сделка
сиспользованием корпоративного венчурного капитала. Мы регулярно видим, что сделки сиспользованием корпоративного венчурного капитала попадают напервые полосы СМИ.
Однако если вы обратите внимание наобщественное мнение, тообязательно услышите голоса скептиков. Они придерживаются мнения, что
*
Данные из отчета за IV квартал 2015 г. Corporate Venture Investing, издаваемого Национальной ассоциацией венчурного капитала (National Venture Capital Association Q4 2015 Corporate
Venture Investing).

12
Вступление
корпоративное финансирование стартапов — это блажь руководства корпораций, основанная наогромных прибылях. Корпорации быстро забыли
окрахе доткомов. Сомневающиеся могут назвать корпоративные венчурные
инвестиции «дурацкими деньгами» (официальный термин). Как только дела
вэкономике начинают идти плохо иприбыли падают, тоже самое ждет иинвесторов CVC, говорят пессимисты.
Однако небудет преувеличением констатировать тот факт, что наэтот
раз ситуация совсем другая. Стремительное развитие технического прогресса,
гиперконкуренция нарынках, глобализация, низкая стоимость выхода нарынок ипоявление микрорынков, которые часто подвержены более серьезным
угрозам, делают корпоративное венчурное инвестирование важнейшей задачей для каждой инициативы.
Если корпорации полагаются насвои отделы венчурного капитала, призванные провести фирму через неизведанные воды конкурентных рынков,
иожидают, что специально обученные люди укажут путь кновым идеям или
поддержат стратегические инициативы, торуководителям нужно, чтобы их корпоративный венчурный капитал работал исключительно наотлично. Оценка
работы базируется надвух факторах: какую выгоду, как стратегическую, так
ифинансовую, CVC может принести корпорации, атакже какую дифференцированную стоимость может добавить CVC компании, вкоторую он инвестируется. Без первого CVC невыполнит возложенную нанего корпоративную
миссию. Без второго CVC неполучит доступ ксамым интересным, самым горячим, самым прибыльным или иным стратегически значимым инвестициям.
Вот почему эта книга так важна иее стоит прочитать. Вней сводится
воедино очень важная информация обо всех нюансах корпоративного венчурного капитала, которые должен знать каждый, кто хочет заработать наданных инвестициях. Вней Эндрю объединил три уникальных подхода: мнения
лучших специалистов поCVC, специалистов потрадиционному венчурному
капиталу иоснователей стартапов, работавших сCVC. Тем самым Эндрю приводит три точки зрения, которые помогут инвесторам CVC нетолько оптимизировать свои организации, чтобы добиться успеха, ноинеутонуть в«бермудских треугольниках» этого сектора.
Лично яявляюсь выходцем изуникальной среды: был инвестором игенеральным директором компании Intel Capital, входящей вструктуру Intel
иработающей вобласти CVC; консультантом, работавшим скрупными корпорациями вобласти создания отделений CVC; венчурным инвестором ипрезидентом компании, получавшей инвестиции отCVC. Яизучил корпоративный
венчурный капитал совсех возможных ракурсов иверю вто, чтокнига «Повелители корпоративного венчурного капитала» поможет вам разобраться
взаявленной теме наилучшим образом.

13
Вступление
Янадеюсь, что вы получите удовольствие отпрочтения этой книги независимо оттого, где вы работаете — вкорпорации, венчурном фонде или
стартапе, извлечете из нее много полезной информации. Приятного путешествия.
Уильям Килмер,
Лондон
Уильям Килмер — бывший глава Intel Capital Europe, базирующегося вЛондоне
венчурного пакета ценных бумаг, состоящего изболее чем $400млн инвестированных активов. Ранее, занимая должность директора постратегическим
инвестициям корпорации Intel вштаб-квартире вКремниевой долине, Килмер
управлял различными программами в США, Европе, Азии инаБлижнем Востоке. Работая вIntel, он также сформировал фонд объемом $50млн, сосредоточенный наинвестициях врегионе Ближнего Востока иСеверной Африки.
УУильяма внушительный иразноплановый послужной список, он зарекомендовал себя как успешного предпринимателя, участника большого числа корпоративных венчурных инвестиций, исполнительного директора корпораций
исоветника фондов, осуществившего множество успешных покупок акций, компаний, технологий испинаутов *. Он был председателем правления иисполнительным директором компании Public Engines — ведущего разработчика программного обеспечения вобласти прогностической аналитики ивизуализации
данных сиспользованием облачных технологий для организаций, занятых общественной безопасностью, правительства ипрочих. Public Engines была создана
набазе венчурного финансирования. В2015г. ее приобрела компания Motorola.
Уильям также являлся исполнительным директором созданной спомощью венчурного финансирования компании Avinti, которую попрошествии времени выгодно продал занимающейся кибербезопасностью компании M86 Security. Впоследней он занимал должность директора помаркетингу благодаря ее продаже
компании Trustwave. Уильям входил всостав советов директоров более чем
в15компаниях. Он имеет научную степень магистра. Темой его диссертации
была модель корпоративного венчурного капитала иего влияние назнания, которыми располагает фирма, атакже нанепрерывные идискретные инновации.
william.kilmer@gmail.com @wkilmer.
*
Выделение части компании в самостоятельный бизнес. — Прим. пер.

ЗНАКОМСТВО
С ОБСТАНОВКОЙ
Ты не можешь всегда знать, чего хочешь,
Но если иногда ты пытаешься,
То, возможно, находишь…
То получаешь то, что тебе нужно.
The Rolling Stones
Что является движущей силой корпоративного венчурного капитала (corporate
venture capital, далее CVC)? Впрошлом (доначала 90-х гг. прошлого века) для
разработки инновационных технологий требовались научно- исследовательские
программы стоимостью вмиллиарды долларов. Это было время, когда инновации рождались ивнедрялись преимущественно внутри технологических
гигантов, например IBM иНР. Запоследние 20лет затраты назапуск иразвитие стартапов резко сократились. Экосистема бизнес- ангелов (частных венчурных инвесторов) для компаний, находящихся наранних стадиях развития,
и микроинвесторов венчурного капитала развилась очень быстро в Кремниевой долине, Нью- Йорке, Лондоне, Израиле иКитае. Местные инвесторы
выстраиваются вочередь, предлагая вложить свои деньги встартапы, находящиеся насамых ранних стадиях развития. Вболее развитых экосистемах
всегда есть инвестор, готовый вложить деньги налюбой стадии разработки
стартапа вплоть доIPO (initial public o ering, первичное размещение акций),

15
Знакомство собстановкой
обещающего принести миллиарды долларов. Эти перемены привели ктому, что
сегодня инновация сбольшей степенью вероятности появится невнутри огромной корпорации согромным бюджетом нанаучно- исследовательские иопытно- конструкторские работы (далее — НИОКР), австартапе. Сегодня много
патентов регистрируются встартапах; скоро именно они станут источником
подавляющего большинства лицензированных разработок. Вмире, где молодежь растет, имея наслуху имена Стива Джобса, Билла Гейтса иМарка Цукерберга, выпускники самых престижных университетов хотят работать встартапе, аневкрупной корпорации, банке или консалтинговой компании. Сегодня
IBM иНР впоисках инновации обращают внимание нанебольшие сторонние
компании ипоглощают их. Корпоративный венчурный капитал — это основное средство для этого, которое применяют крупные компании всегодняшнем
мире. Иэта тенденция, скорее всего, будет усиливаться.
Сам якак предприниматель, который стал венчурным инвестором,
нахожу создание ифинансирование новых предприятий интересной темой,
которую следует изучить. Такое инвестирование вперспективе может быть
использовано для обеспечения успешной работы стартапов, для обогащения предпринимателей иинвесторов идля увеличения доходов крупных
корпораций. Настраницах этой книги вы увидите, что выгода может быть
баснословной. Яубежден втом, что всем крупным корпорациям наопределенном уровне развития необходимо участвовать ввенчурном инвестировании. Надеюсь, что этот сборник бесед сведущими практиками вэкосистеме CVC будет полезен всем игрокам: как основателям стартапов, так
иорганизациям, занятым всфере венчурного инвестирования иCVC. Как
ивмоей последней книге, яобратился ктем, скем яработаю лично,— представителям компаний вобласти CVC, предпринимателям, банкирам июристам. Яговорил сними отом, как собирать иобобщать информацию ореальном мире, офактах, опыте иуроках, которые они получили задесятки
лет. Яснабдил каждое интервью комментариями, которые вы можете использовать или благополучно проигнорировать. Консультируя компании
повопросам формирования их собственных CVC, ясчитаю очевидным, что
несуществует универсальной модели корпоративного венчурного финансирования. Каждый человек уникален. Тоже самое относится ккомпаниям.
Поэтому выбор оптимальной стратегии для каждого изнас требует уникального анализа. Надеюсь, что коллективный разум идискуссии помогут
вам составить четкое представление опредмете, апринятые врезультате
решения приведут вас куспеху.
В чем состоит разница между корпоративным венчурным капиталом (CVC)
и венчурным капиталом (VC)? В этой книге мы говорим о«корпоративном
венчурном капитале» (CVC) или, как говорят некоторые, «корпоративном

16
Знакомство собстановкой
венчурном финансировании». Фонды CVC, как правило, функционируют
совсем нетак, как классические фонды VC, которые ясэтого момента буду
называть финансовыми, независимыми или классическими VC. Фонды CVC
относятся кочень крупным корпорациям, таким как Intel, Qualcomm, IBM,
Verizon или Novartis, которые инвестируют ввысокотехнологичные стартапы. Такие фонды CVC полностью отличаются отклассических независимых
фондов VC изКремниевой долины, которые обычно привлекают капитал
изразнообразных групп ограниченных партнеров иинвестируют его сцелью получения чистой прибыли. Фонды VC также обязаны вернуть капитал
своим инвесторам изчисла ограниченных партнеров втечение разумного
срока; поэтому большинство финансовых VC надеются оформить конкретный результат работы каждого стартапа через IPO, M&A (mergers and
acquisitions, сделки послиянию ипоглощению) или перепродажу всех или
их долей вкапитале компании. Корпорации менее мотивированы иобычно
неограничены жесткими временными рамками. Самые независимые фонды
VC выдают себя заприбыльных инвесторов, которые стремятся увеличить
стратегическую ценность своих портфельных стартапов сверх инвестированных ими долларов. Нонасамом деле это просто часть стратегии, нацеленной наповышение эффективности инвестиций ипривлечение потока
сделок стем, чтобы когда- нибудь получить прибыль. Ябы сказал, что большинство фондов VC насто процентов сосредоточено натом, чтобы получить прибыль. Вмоем собственном фонде VC ярассматриваю наших ограниченных партнеров как держателей акций, анаши портфельные стартапы,
вкоторые мы инвестируем,— как наших клиентов. Уфондов CVC все иначе.
Они обычно осуществляют инвестиции, руководствуясь рядом факторов —
стратегическим возвратом стоимости своей корпорации всочетании смотивацией получения финансовой прибыли или простого достижения уровня
безубыточности.
Некоторые фонды скажут вам, что их группы CVC полностью отделены
отгрупп корпоративного развития. Номой более чем 20-летний опыт пребывания вэтой экосистеме свидетельствует отом, что отдел CVC довольно
тесно связан сотделом M&A тойже корпорации. Иногда одни итеже люди
выполняют обе функции. Некоторые игроки нарынке венчурных инвестиций, скоторыми вы познакомитесь вэтой книге, утверждают, что осуществляют инвестиции исключительно сцелью получения стратегической выгоды, неимея интереса вполучении выгоды финансовой. Другие фонды
CVC изо всех сил стараются убедить нас втом, что ведут себя точь- в-точь
как финансовые фондыVC. Большая часть этих корпораций инвестирует
собственные средства вне баланса, анеденьги других людей. Внекоторых
случаях CVC имеют структуру «Главный партнер — ограниченный партнер»

17
Знакомство собстановкой
(General Partner — Limited Partner, GP-LP) скомиссией зауправление средствами, равной 2%, ификсированной долей наприбыль фонда, равной 20%,
ноэто случается редко.
Что могут фонды CVC из того, что не могут фонды CV? Переходя отмоти-
вов квозможностям, мы можем сказать, что большинство корпораций может делать то, что неможет делать большинство независимых фондов CV.
Например, корпорация может решить стать клиентом стартапа. Как только
корпорация делает огромный заказ наприобретение, объем продаж стартапа
может увеличиться в100 раз. Сточки зрения инвестора это сигнал обудачной сделке. Корпорация может принять решение обинвестиции, купив при
этом 10% этого стартапа. Корпорация может также инвестировать встартап,
после чего попросить свой отдел продаж перепродать продукт или услуги
стартапа. Некоторые корпорации могут помочь компании выйти запределы ее «родного рынка» вСША, Франции илюбой другой стране иза24
месяца занять ниши нарынках более чем 100 стран. Очевидно, что корпорация внекоторых случаях может добавить стартапу очень солидную стоимость. Независимым фондам VC ипредпринимателям следует знать, как
этому поспособствовать. Выполнение любой подобной задачи — непростое
дело для фонда CVC, стар тапа или готового помочь финансового фонда
VC. Вэтой книге мы указываем намногочисленные препятствия, встречающиеся напути, глубоко погружаемся впроблему ипытаемся найти оптимальное решение.
Корпорации вСША, других богатых странах имногих развивающихся
рынках сидят наогромной куче денег. При рекордно низких ставках кредита внаше время стоимость капитала также невысока. Поскольку яживу
вКремниевой долине ипровожу большую часть времени срастущими стартапами, ищущими финансирование повсему миру, яоцениваю ситуацию следующим образом: мы живем в идеальное время для создания стартапов.
Но,согласно изданию The Economist, интенсивность создания малых фирм
находится насамом низком уровне с70-х гг. прошлого века. Из-за консолидации большинство основных отраслей промышленности вСША стали менее конкуренто способны: авиационный транспорт, кабельное телевидение,
телекоммуникации, пищевая промышленность издравоохранение. Гигантские высокотехнологичные компании сегодня пользуются высокой рыночной капитализацией (как компании, акции которых обращаются нарынке
ценных бумаг, так ичастные) ивладеют 41% всех денег, находящихся вруках
нефинансовых организаций (пометьте себе 41%).
Насколько велик CVC? По данным аналитической компании CB Insights,
в2015г. фонды CVC участвовали в19,3% сделок сучастием венчурного капитала, распределив $28,4 млрд в1301 сделке. Поданным Национальной

18
Знакомство собстановкой
ассоциации венчурного капитала (National Venture Capital Association, далее
NVCA), в2015г. CVC инвестировали встартапы вобщей сложности $7,6млрд
из$58,8млрд, инвестированных вэти компании всеми фондами VC. Согласно
NVCA, впериод 2010–2015гг. доля финансирования сделок сучастием фондов
VC, включая CVC, вСоединенных Штатах, выросла с13% до21%. Этот важный тренд бросается вглаза всем, кто работает вэкосистеме стартап — венчурный капитал. Конкретные статистические данные могут разниться, но,вне
всякого сомнения, CVC играет все более важную роль вэкосистеме венчурного капитала. Всем игрокам необходимо лучше понимать CVC иулучшать
свою работу, взаимодействуя сним. Многие получили отрицательный опыт,
работая сCVC, носитуацию можно исправить. Возможно, что сейчас мы как
раз находимся вначале новой эры. CVC могут начать расти, чтобы занять
значительно большую долю успешных стартапов через прямые инвестиции
или через позиции «лимитированных партнеров» вфинансовых VC. Яожидаю также, что CVC займут лидирующие позиции помере увеличения доли
венчурного капитала вАрабском мире, Африке, Индии, Китае инадругих
развивающихся рынках.
Что делает CVC? Наш мир очень быстро меняется. Настало время непре-
рывного технического прогресса. Появление интернета, смартфонов, больших
объемов данных, интернета вещей, промышленного интернета всего, финансовых, образовательных, рекламных и маркетинговых технологий, социальных сетей, совместного использования, низкозатратных технологий быстрого
изготовления, гиперконкурентных рынков, глобализация ирост развивающихся рынков означают, что мир изменился ибудет меняться еще быстрее.
Если раньше для запуска стартапа или нового продукта требовалось наличие
большой корпорации согромным бюджетом наНИОКР, тосейчас затраты
навнедрение инноваций снизились. Значит, это можно сделать, имея значительно меньший капитал, при наличии многочисленных фондов VC, готовых финансировать их, угроза корпорациям состороны стартапов намного
больше, чем пять, 10 или 15лет назад. Марк Андриссен как-то сказал: «Программное обеспечение съест этот мир». Для примера возьмем две случайные
отрасли вбизнесе: торговлю иавтомобильную промышленность — втечение следующих пяти лет они могут измениться сильнее, чем запоследние
50лет. CVC могут помочь крупной корпорации справиться сдихотомией давления краткосрочных квартальных результатов, которые могут резко повысить или понизить курс акций, инеобходимостью сосредоточиться надолгосрочных разумных решениях. Явижу, что многие крупные корпорации
принимают важные решения, прогнозируя результаты только натри, шесть
или 12 месяцев вперед, нопри этом испытывают трудности, когда надо оценить перспективу напять или 10лет. CVC возвращает президенту компании

19
Знакомство собстановкой
управление его бизнесом, чтобы он руководил долгосрочными инновациями,
определял стратегию, принимал здравые решения обинвестициях. Если все
будет сделано верно, корпорация будет получать прибыль. Вы можете убедить владельцев акций, что инвестирование вфонды CVC привнесет вкомпанию инновации иодновременно будет генерировать прибыль. Став центром
формирования прибыли, фонд CVC всегда может действовать как нетребующее затрат внешнее научно- исследовательское подразделение. Это правда,
новы всегда можете сказать акционерам, что инвестиции вновые разработки
еще изащищают вложения тех, кто хочет стать вашим долгосрочным партнером. Инвестиции вCVC сегодня ирешимость поддерживать программы защищают бизнес разными способами, сучетом перспективы в10, 20 или 30лет.
Ядумаю, что ваши крупные акционеры типа Уоррена Баффетта хотелибы
услышать, что увас есть план, как сделать большой бизнес вэтом или следующем году, нотакже идля будущих поколений вдолгосрочном плане. Существует кое-что, известное как «капитал поколений» ирассчитанное нетолько
наближайшие один–пять кварталов. Китай доказал, что прекрасно справляется спятилетними планами.
Кто должен создавать CVC? Сегодня половина компаний из списка
Fortune50 и33% компаний изсписка Fortune 500 имеют корпоративные венчурные программы. Яподозреваю, что 90, если не100% изтех, кто входит
всписок Fortune 500, нонеимеет программы CVC, чешут взатылках идумают,
аневступитьли им вклуб инесоздать таковую. Мое личное мнение заключается втом, что каждая компания, имеющая доход, превышающий $1 млрд,
должна создать фонд CVC. Для многих компаний, занимающихся высокими
технологиями, этот порог может быть намного ниже. Ноиметь программы
CVC должны нетолько компании типа Intel иMicrosoft, ноикомпании, неимеющие отношения квысоким технологиям. Вероятно, таксомоторные компании несчитают себя связанными свысокими технологиями, нопосмотрите
наUber. Компании Blockbuster Video *, возможно, стоилобы иметь группу CVC
истать одним изпервых инвесторов вNetfl ix. Мы наблюдаем внезапное появление программ CVC втаких неожиданных местах, как компания Campbell
Soup ** иSesame Street («Улица Сезам»). Когда яузнал, что авиакомпания Jet
Blue тоже запускает собственную группу CVC, тозаинтересовался тем, как выглядит ее инвестиционная стратегия. Познакомившись скомпанией, ясразу
увидел тонны возможностей представления предложений нателеэкраны перед зрителями поневоле (авиапассажиров ваэропорту), наих распечатанных
*
Занимается прокатом видеоигр и кинофильмов на различных носителях. — Прим. пер.
**
Производство пищевых продуктов. — Прим. пер.

20
Знакомство собстановкой
посадочных талонах, вприсланных поэлектронной почте подтверждениях,
смартфонах иразделах личных сообщений: ведь компания знает, где мы живем, куда мы собираемся отправиться, где мы были, где унас пересадка, вкакой части самолета расположены наши места иномера наших мобильных
телефонов. Яувидел огромные возможности позарабатыванию денег компаниями изнашего портфеля иавиакомпаниями. Совершенно ясно, что каждая
авиакомпания должна иметь CVC.
Многие крупные компании остаются ведущими игроками врыночном
секторе бизнеса, который переживает упадок. Ясчитаю, что руководители
таких компаний должны очень тесно работать сдиректорами постратегии
идругими должностными лицами, ответственными заосновные ивторостепенные структурные подразделения, сцелью использования CVC иразвития компании (M&A, слияния ипоглощения), чтобы избежать стагнации
наубыточном рынке. Фонд CVC иотдел CVC совместными усилиями могут помочь таким компаниям диверсифицировать их портфель продуктов
иуслуг идаже создать экосистемы бизнеса, которые поддерживают стратегические направления, чтобы создать новые повторяющиеся направления бизнеса. Иногда имеет смысл инвестировать вгруппу стартапов, чтобы
создать новую экосистему вокруг вашего бизнеса или запустить новый продукт. Состороны многих производящих компаний былобы мудро инвестировать вновые стартапы, предлагающие профессиональные услуги для их
продуктов. Это позволилобы обеспечить стабильный рост ивысокие прибыли бизнеса, связанного сосновным продуктом, посредством удержания
меньшей части позиций вих консалтинговом бизнесе, которые приносят
меньшую прибыль инесвязаны суникальными технологиями, вместо того
чтобы использовать ценные инвестиционные ресурсы нато, чтобы полностью владеть второстепенным бизнесом. Вэтом смысле фонд CVC может
быть использован для нанесения хирургически точных ударов поконкурентам иизменения конкурентной среды, расчищая путь для более диверсифицированного бизнеса, рассчитанного надолгосрочную перспективу. Если вы
непрорвались вмир стартапов вКремниевой долине, Нью- Йорке, Лондоне,
Китае идругих регионах мира, связанных сразвитием высоких технологий,
токак вы собираетесь выйти влидеры нарынке инноваций? Венчурный
капитал можно использовать как оружие, икрупным корпорациям следует
знать, как его эффективно использовать ивнаступлении, ивобороне.
У вас много сотрудников? Любая компания сбольшим числом сотрудни-
ков, видящая свое преимущество только вчисленном превосходстве, должна
иметь группу CVC, чтобы стать более эффективной иконкурентоспособной.
Это непременно окажет позитивное воздействие нажизнь сотрудников. Когда явижу корпорации, численность сотрудников которых превышает 15 000
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]
