Добавил:

ivanov666 Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.

Вуз:

Башкирский Государственный Аграрный Университет

Предмет:

[НЕСОРТИРОВАННОЕ]

Файл:

Повелители корпоративного венчурного капитала реальные истории корпоративных инвесторов. Как получить доступ к инновациям стартапов и как получить фин

.pdf

Скачиваний:

Добавлен:

07.09.2026

Размер:

1 Мб

Скачать

☆

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1112 / 2712 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 > Следующая >>>

111

Конкретные примеры корпоративных VC

изКремниевой долины, был знаком как минимум содним партнером вкаждой крупной венчурной фирме, был членом правлений разных фирм иинвестировал вместные стартапы. Его знания локального венчурного бизнеса изнакомства сключевыми персонажами Долины помогают Docomo Capital сотрудничать сдругими компаниями врамках венчурной экосистемы, находить актуальные направления работы иполучать доступ клучшим каналам сделок. Вкоманду Docomo входят как экспаты изштаб-квартиры компании вТокио, имеющие контакты сруководством иглавами структурных единиц, так исотрудники наместах, такие как я. Мы являемся футбольной командой, вкоторой япривожу стартап на50-ярдовую линию *, аэкспаты доводят его доцели, работая соструктурными подразделениями вТокио. Синергия синвестициями создает симбиотические отношения между стартапом иDocomo для создания разнообразных коммерческих партнерств или партнерств попродукту. Команда Docomo Innovations была создана для усиления этого направления бизнеса внутри корпорации.

Основные уроки, усвоенные в ходе работы в сфере CVC: Vodafone

Ventures, Docomo Capital and Intel Capital:

1. Ясные, конкретные цели: выход нарынок содной компанией, относя-

щейся ксфере мобильной связи, интернета ителекоммуникаций, водной стране.

2. Понятное сотрудничество: мы предлагаем стартапу выход нарынок,

стартап предоставляет нам долю своего капитала винвестиционном раунде.

3. Работайте врамках экосистемы Кремниевой долины.

4. Делайте домашнюю работу, чтобы быть лучшим наполе, инеинвести-

руйте впервый попавшийся стартап. Комплексная проверка должна уравнять финансовый VC, если венчурные капиталисты хотят преуспеть вопределении лучших инноваций, итех, кто снаибольшей вероятностью станет лидером всвоей области.

5. Все корпорации, желающие выйти нарынок венчурного капитала, дол-

жны быть терпеливыми — результат даст осебе знать через пять–десять лет инвестирования ииспользования стартапа. Венчурный капитализм требует последовательности ввыстраивании доверительных отношений, которые позволят быстрее понять суть следующего поколения инноваций илучше понимать их авторов. Вы несможете «побаловаться» два года ипосле ожидать получения выдающихся достижений.

Имеются в виду американский футбол и линия, обозначающая центр поля. — Прим. пер.

112

Глава 2

6. Венчурные капиталисты должны уметь инвестировать вобласти, опере-

жающие текущее состояние бизнеса,— скажем, вкладывать вних 20%

фонда. Vodafone Ventures несмогла инвестировать втолько появившийся

YouTube, потому что высшее руководство неувидело потенциал этой ком-

пании, несмотря нарекомендации венчурной службы.

7. Фонд корпоративного венчурного финансирования должен иметь вы-

сокий показатель доходности поинвестициям, быть самоокупаемым

ипоказывать достаточно высокий коэффициент результативности. Это

значит, что компании, вкоторые делаются инвестиции искоторыми

корпорация имеет коммерческие соглашения, должны быть успешны

нарынке. Если все ваши компании терпят крах, товаш бизнес неполу-

чает выгоду отподдержки таких стартапов. Вотличие отфинансовых

фондов VC, корпоративный фонд венчурного финансирования, кото-

рый пытается установить коммерческие истратегические отношения

состартапами, неможет позволить себе иметь вактиве всего лишь один

успешный стартап, это непоможет корпорации держаться наплаву. Биз-

нес- сообщество небудет считать это успехом, так как все провалы имеют

высокие внутрифирменные издержки. Это значит, что фонд будут оце-

нивать позже. Для крупной корпорации такая ситуация неявляется

плохой дотех пор, пока увас есть несколько фондов, предназначенных

для более рискованных инвестиций. Это как раз то, чем занимаются

венчурные фонды. Уних есть средства для более ранних иболее позд-

них инвестиций, что позволяет балансировать риски. Самоокупаемость

позволяет корпоративным венчурным фондам выживать вотдаленной

перспективе вовремя изменений ввысшем руководстве, например при

приходе нового генерального директора. Ятвердо уверена втом, что

основной целью инвестиций корпоративной службы (компании) вен-

чурного финансирования должно быть получение финансовой отдачи.

8. Дело нетолько винвестициях. Речь идет также опривлечении внима-

ния кновым тенденциям, которые способствуют запуску новых ини-

циатив внутри корпорации даже втом случае, когда сотрудничество

состартапом заканчивается. Классическим примером здесь является

М2М *. Компания Vodafone запустила новый бизнес вобласти М2М иин-

тернета вещей после того, как Vodafone Ventures продемонстрировала

стартап Jasper Wireless ипривлекла внимание руководства ктому, что

наш предшествующий анализ этой области недооценил размер прибыли.

Machine-to- Machine, или межмашинное взаимодействие, — общее название технологий, которые позволяют машинам обмениваться информацией друг с другом или же передавать ее в одностороннем порядке. — Прим. пер.

113

Конкретные примеры корпоративных VC

Как следствие, Vodafone стала одним излидеров вглобальном бизнесе М2М, который является одним изсамых быстро растущих каналов поступления дохода. @TechVentureGirl

Выслушав рассказ Кристины оее работе вVodafone иинвестициях некапитальных «ресурсов внатуральной форме», ярешил дополнить ее комментарии потеме своими мыслями.

Размышления офинансировании, привязанном кконкретным

условиям, иинвестировании ресурсоввнатуральной форме

Эндрю Романс

Одна изкрупнейших европейских телевизионных сетей открыла офис CVC вКремниевой долине. Это была одна издоминирующих телесетей вГермании, Австрии иШвейцарии (DACH). Вместо того чтобы вкладывать наличные прямо встартапы, они пытались заключать сделки, предлагая сочетание изрекламного времени всети DACH инебольшого количества денег. Поэтому, если стартап привлекал капитал роста cерий В, Сили D, он мог заключить сэтой телевизионной компанией сделку: вместо того чтобы платить наличными запокупку рекламного времени для продвижения своего бизнеса вЕвропе, стартап мог расплатиться частью своего капитала, продав ее потойже цене, покоторой он продал ее другим инвесторам. Это была совершенно провальная схема, ияуверен втом, что все руководители этой инвестиционной организации вернулись вГерманию. Еще одна ошибка, которую они сделали, заключалась втом, что изГермании вКремниевую долину отправили сотрудников, неимеющих связей наместе. Яслышал, что другие руководители телеканалов говорят отойже блестящей идее, ияпредупреждаю их опричинах, покоторым она провалится. Лучшие директора стартапов могут привлекать капитал уинвесторов посвоему выбору иизбегают иметь дело с«капиталом, привязанным кконкретным условиям». Явижу, как ТВ-деятели думают, что могут начать заниматься корпоративным венчурным финансированием иувеличить свои доходы. Нолучшие, хорошие идаже худшие стартапы предпочитают несотрудничать наподобных условиях. Просто неделать так.

Когда япривлекал финансирование изанимал деньги под залог акций укомпании Lucent Technologies в1990-х и2000-х гг., тоузнал, что значительная

114

Глава 2

часть средств была потрачена ненателекоммуникационные коммутаторы исетевые устройства, которые яхотел, анауслуги, вкоторых, как яузнал, януждался. Явновь пережил нечто подобное в7BC, когда мы инвестировали вмногочисленные стартапы параллельно скомпаниями Foxconn иFlextronics. Эти две компании часто предлагали сочетание наличных иуслуг, после чего предлагали выпустить небольшие серии нового оборудования, разработанного стартапом. Эти финансовые операции часто выглядели как сочетание имущественных инеимущественных выгод, нозаканчивались тем, что почти 100% операций составляли именно услуги. Такая сделка по-прежнему считается благоприятной для стартапа, способного сотрудничать странснациональными корпорациями — производителями сложного электронного оборудования, готовыми предложить лучшую всвоем классе иэкономически оптимальную стоимость, чтобы сотрудничать состартапом, который выпускает продукцию партиями, слишком маленькими для того, чтобы привлечь большинство партнеров уровня III вАзии. 7BC любит размещать инвестиции рядом сэтими ребятами. Большему числу производственных компаний следовалобы начать похожие программы, нояпорекомендовалбы им добиваться более благоприятных условий сделок, предлагая нетолько услуги зачасть капитала, ноидобавляя некоторое количество наличных. Они могли также проявлять мудрость, инвестируя вместе случшими венчурными фондами, чтобы использовать их вкачестве фильтра для отбора лучших стартапов. Если увас есть полная стипендия отГарварда инет стипендии отСтэнфорда, товы, скорее всего, пойдете вГарвард.

Стартапы часто работают с офшорными или близлежащими компаниями, занятыми разработкой программного обеспечения, которым они платят почасовую зарплату или фиксированную сумму заразработку вебсайтов, мобильных приложений, программ ит. д. Даже лучшие команды, помимо штатных сотрудников, прибегают куслугам сторонних подрядчиков. Втечение многих лет вышеупомянутые компании отмечают большой рост доходов, взимая склиентов денег больше, чем теплатят своим сотрудникам. Увидев, что некоторые изклиентов уходят, получая сотни миллионов долларов, они решают начать вкладывать денежные средства всобственных клиентов или (они все думали так в какой-то момент) инвестировать вресурсы разработки закапитал. Обычно они витоге предлагают стартапам комбинацию — оплата 70–80% счета наличными иразмещение оставшихся 20–30% отсуммы долга вдолларах вобмен наакции или конвертируемые облигации вследующем раунде финансирования.

Это достаточно разумная схема — она позволяет сблизить интересы ипомогает компании быстрее получить доступ ккапиталу. Однако обычно процесс идет нетак, как ожидалось, когда язамечаю, что почасовые ставки этих гибридных (разработчик/инвестор) организаций на20–50% выше, чем

115

Конкретные примеры корпоративных VC

у альтернативных аутсорсинговых организаций. Если вы будете невнимательны, эти гибридные инвесторы действительно прихватят часть капитала, помимо платы вами обычной почасовой ставки.

Моя основная мысль следующая — деньги вданном случае важнее всего, ауслуги внатуральном выражении смело можно отбросить, потому что они начинают выглядеть как инвестиции, «привязанные кконкретным условиям». Хорошие ребята вроде Microsoft, вложив ввас деньги, сразу просто предоставляют вам полный доступ кмагазину сладостей. Они используют тактику наркодилеров, давая вам полный доступ ксвоему программному обеспечению ивеб-хостингу, чтобы недать вам стартовать наAmazon Web Services идругих конкурирующих программных платформах.

Другая сторона этого заключается втом, что корпорация, инвестируя вфинансовые венчурные фонды (фонды фондов), выдвигает слишком много условий. Важно соблюдать баланс между финансовым венчурным фондом икорпорацией, которая становится ограниченным партнером ввенчурном фонде. Генеральные партнеры (лучшие венчурные фонды) должны соблюдать осторожность, чтобы их неунесло ветром, иизменить стратегию, чтобы приспособиться ктребованиям, «выдвигаемым» корпоративным инвестором — ограниченным партнером. Обычно генеральный партнер может вдостаточной степени совместить стратегию сжеланиями корпорации, чтобы найти решение, устраивающее всех, исоздать условия, при которых выигрывают все три участвующие стороны.

Пример для изучения — ОАО «Ростелеком»

Николай Дмитриев — бывший директор фонда CVC; партнер, Vita Ventures

Явстретился сНиколаем прекрасным июньским днем вМоскве вресторане накрыше иузнал оего опыте руководства группой CVC в«Ростелекоме». После ухода изкорпорации Николай учредил собственный финансовый венчурный фонд. Вот что он рассказал:

Мы закрыли фонд CommIT Capital объемом $100млн, который являлся корпоративным венчурным фондом ОАО «Ростелеком», крупнейшего телекоммуникационного оператора вРоссии сдоходом примерно в$10 млрд. Мысоздали фонд снуля задва года. Мы использовали преимущества нашего

116

Глава 2

якорного инвестора для того, чтобы добавить стоимости нашему фонду. Мы разработали инвестиционную стратегию, основанную настратегических целях «Ростелекома», синхронизируя долгосрочную стратегию «Ростелекома» снашей стратегией как организации, занятой корпоративным венчурным финансированием. Это дало нам четыре приоритетных блока — импортозамещение, синергию, предварительные стадии слияний ипоглощений (preM&A) исиндикацию свенчурными фондами, включая инвестиции LP (ограниченное партнерство) вдругие фонды, базирующиеся намодели «Фонд фондов». Что касается ускорения генерации потока сделок, томы согласились напартнерство сФондом развития интернет- инициатив (ФРИИ), который инвестирует наранних стадиях разработки стартапов иимеет программу- инкубатор, обеспечивающую дополнительный надежный поток сделок. Что касается формирования команды, мы брали наработу профессионалов вобласти инвестиций собширным послужным списком нарынке венчурного финансирования, управления фондами иключевых управленцев, также имевших опыт работы вгруппе корпоративного развития «Ростелекома». Мы создали вфонде отдельную структуру для ускорения процесса принятия решений ивнедрения передовых методов вбизнес- процессы. @Rostelecom_News

Пример для изучения — Legend Holdings

Саман Фарид — бывший вице-президент поинвестициям идиректор офиса

вКремниевой долине, Legend Star 联想之星; директор, Comet Labs

Мы встретились сСаманом Фаридом внашем офисе вСан- Франциско, чтобы обсудить, как устроена компания Legend Holdings икак работает ее хорошо известная бизнес- модель «стратегические инвестиции + финансовые инвестиции». Саман рос, учился иработал вСША иКитае, имеет всвоем послужном списке три стартапа, стал менеджером инвестиционной группы для вложений наранней стадии компании Legend Holdings, которая называется Legend Star, исейчас перестроил работу недавно созданного венчурного фонда, который теперь сосредоточился наинвестициях встартапы вСША иКитае, занимающиеся робототехникой иразумными машинами. Legend Star считается одним излучших инаиболее преуспевающих технологических инвесторов Китая, вкладывающих деньги наранних стадиях (Legend Holdings

117

Конкретные примеры корпоративных VC

является LP инвестором в7BC Venture Capital через Legend Star). Вот что рассказал Саман Фарид:

Яначал работать синвестициями компании Legend Holdings как предприниматель водной изпортфельных компаний ивпоследствии присоединился ккоманде инвесторов вLegend Star, возглавив ее офис вКремниевой долине. Legend Holdings состоит издвух основных отделений: стратегические инвестиции ифинансовые инвестиции. АLegend Star является частью отделения финансовых инвестиций. Мы отвечаем заинвестиции наранней стадии. Legend Capital иHony Capital занимаются инвестициями наболее поздних стадиях развития иинвестициями внепубличные компании.

Наша группа стратегических инвестиций хорошо известна благодаря владению контрольным пакетом компании Lenovo, крупнейшим вмире производителем компьютеров, атакже участию вкрупных холдингах, занимающихся недвижимостью, водной изкрупнейших вКитае компаний попрокату автомобилей. Впринципе, группа занимается инвестициями в шести ключевых секторах: IT, финансовые услуги, современный сервис, сельское хозяйство ипищевая промышленность, недвижимость, химические продукты иэнергоносители.

На конец 2015г. доход Legend составил 309,8 млрд юаней ($46,25 млрд), объем активов — около 306,2 млрд юаней ($45,7 млрд), общее количество работников — 75 000 человек. Вчисло дополнительных инвесторов впринадлежащие Legend венчурные фонды ифонды прямых инвестиций входят многочисленные американские иканадские пенсионные фонды, Фонд Билла иМелинды Гейтс, Goldman Sachs иНациональный фонд социального страхования Китая. Сегодня Legend является одной изкрупнейших диверсифицированных инвестиционных групп Китая. Она строит инновационную бизнес- модель «стратегические инвестиции + финансовые инвестиции», предполагающую наличие синергии между двумя нашими сферами деятельности сцелью повышения стоимости инвестиционного портфеля, которым мы владеем. Наша группа стратегических инвестиций нацелена больше настратегическую отдачу ираскрытие синергии, чем на чистую прибыль. Нопри этом наша группа финансовых инвестиций ориентирована именно наполучение финансовой выгоды. Поэтому компанию Legend отдругих отличает то, что мы ищем возможность создавать синергию между этими двумя группами.

Хороший пример того, как работает этот принцип,— недавние инвестиции вкомпанию WeWork, которая занимается предоставлением гибких рабочих пространств (коворкинг). Hony Capital, будучи составной частью нашей группы финансовых инвестиций, вложила вWeWork большие деньги

118

Глава 2

иполучила место вправлении. Наша группа стратегических инвестиций также сделала паритетный вклад иполучила место вправлении. Наша стратегическая группа владеет риелторской компанией, которая успешно получила отправительства Китая земельный участок наочень выгодных условиях сцелью вовлечения вэтот проект высокотехнологичных стартапов. Помимо нашей собственной группы инвестиций втехнологические проекты от«засеянных» венчурных фондов допрямых инвестиций напоздних стадиях, наши инвестиции вWeWork проложили путь вэтот проект даже большему числу стартапов. Для Legend эта инвестиция является стратегической, она увеличит стоимость ее риелторских холдингов. Для Hony это чисто финансовая инвестиция, которая позволила WeWork получить нечто иное, что никогда несмоглибы обеспечить другие финансовые инвесторы. Поэтому Hony отличается отдругих источников капитала роста для WeWork. Она сама проложила себе дорогу кэтой инвестиционной возможности.

Яоцениваю ситуацию как предприниматель, привлекавший инвестиции отфондов корпоративного венчурного финансирования, икак венчурный капиталист. Ясчитаю, что большинство фондов CVC неимеют такойже высококачественный канал сделок, как финансовые венчурные фонды. Наша компания Lenovo объявила озапуске вмае 2016г. венчурного фонда объемом $500млн. Одна половина фонда представлена вамериканских долларах, другая — вюанях. Яуверен, что фонд привлечет высококачественные инвестиционные проекты. Ноятакже убежден втом, что некоторые изсамых «крутых» стартапов Кремниевой долины незахотят принимать деньги отфонда корпоративного венчурного финансирования, потому что считают, что они связаны снекими конкретными условиями. Это ограничит их возможности вести дела сконкурентами данного фонда CVC. Могут иметь место затянувшиеся конфликты интересов вобласти поглощений ипорядка определения цены M&A. И наконец фонды CVC имеют плохую репутацию из-за своей медлительности сперечислением финансирования. Выражаясь проще, финансовые венчурные фонды (такие как Legend Star, Legend Capital или Hony Capital) привлекут лучшие каналы сделок, чем классические фонды CVC. Явсе еще думаю отом, что делает нарынке Legend, как овеликом эксперименте. Смоей точки зрения, они объединяют лучшие качества стратегических инвестиций случшими качествами финансовых инвестиций. Яубежден втом, что самые выгодные сделки там, где стартап имеет выбор, откакого инвестора ему принимать финансирование, заключаются чаще сфинансовыми венчурными фондами, чем сфондами CVC. Поэтому, если Lenovo хочет получить доступ клучшим всвоем классе высокотехнологичным компаниям, она мудро делает это через Legend Holdings или другой независимый фонд венчурного

119

Конкретные примеры корпоративных VC

финансирования, через свою программу фонда фондов. Они могут заниматься этим итам итам ивлюбом случае иметь свою выгоду.

Мой новый венчурный фонд образован врезультате отделения отLegend Star. При этом Legend является якорным ограниченным партнером ичастичным владельцем внашей управляющей компании (GP). Мы — первый венчурный фонд, который занимается инвестированием встартапы вКитае иСША, занятые робототехникой всфере В2В иискусственным интеллектом. Мы проинвестировали 25 компаний изпортфеля нашего первого фонда ивскоре сможем объявить озакрытии нашего второго фонда нафоне Legend Holdings, нашего якорного LP инвестора (http://cometlabsio/). Мы надеемся продолжить работу с7BC Venture Capital имногими другими венчурными фондами внашей сети сцелью финансирования иускорения развития лучших компаний, меняющих наш мир.

Пример для изучения — Telecom Italia иFininvest

Мауро Претолани — старший советник поинвестициям,

Fondo Italiano D’investiment, венчурный фонд фондов

Уменя выдалась возможность перекинуться парой слов натему CVC смоим старым другом Мауро Претолани зазавтраком вЛондоне. Он поделился мыслями офонде фондов ипрямом инвестировании CVC накорпоративном уровне. Мауро Претолани является старшим советником поинвестициям вВенчурном фонде фондов при Fondo Italiano d’Investimento (Итальянский инвестиционный фонд) исоучредителем TLcom Capital Partners. Он иего партнеры привлекли иинвестировали непосредственно встартапы около €225млн. Мауро был моим советником более десятилет. Вовторой половине 1990-хгг. он также консультировал Telecom Italia иFininvest повопросам запуска корпоративного венчурного финансирования ипреодолению «детских проблем», неизбежно возникающих вначале процесса. Telecom Italia является действующим оператором телекоммуникационной сети вИталии. Fininvest Group включает всебя ряд крупных компаний, основа деятельности которых — средства массовой информации. Самыми известными изних считаются ведущая итальянская издательская фирма Mondadori иMediaset — крупнейшая частная телекоммуникационная компания (обе компании активно ведут бизнес и за рубежом). Fininvest представляет собой финансовый холдинг,

120

Глава 2

контролируемый семейством Сильвио Берлускони. Управление холдингом находится вруках старшей дочери Сильвио, Марины Берлускони. Вот что рассказал мне Марио Претолани:

Под руководством команды, частью которой мне довелось быть, Telecom Italia иFininvest начали действовать так, как еслибы они были фондом фондов. Они фактически инвестировали ввенчурные фонды вСША иИзраиле. Они начали проявлять инициативу вобласти корпоративного венчурного финансирования, занимаясь прямыми инвестициями встартапы. Если вы посмотрите нафинансовые итоги их деятельности, тоувидите, что они добились многого, инвестируя ввенчурные фонды, нополучили смешанные результаты, занимаясь прямыми инвестициями встартапы. Нельзя сказать, что они достигли поставленных стратегических целей.

Telecom Italia создала фонд Telecom Italia Ventures иеще один фонд, получивший название Media Euro Ventures. Смомента начала работы вэтом направлении с1996 по2000г. дела Telecom Italia шли прекрасно. Основа успеха вэтот период заключалась вотлаженном процессе трансфера ноу-хау изстартапов вкомпанию. Без сомнения, втегоды Италия далеко опережала Францию вовсем, что касалось интернета. Последняя находилась вположении далеко отлидирующих позиций. Сегодня ситуация полностью противоположная. Франция обогнала Италию практически повсем показателям, имеющим отношение кинтернету. Впоследние несколько лет иTelecom Italia, иFininvest возобновили работу всфере корпоративного венчурного финансирования. Это произошло после долгого перерыва, который непошел напользу обеим компаниям втом, что касается их способностей заниматься инновациями.

Ямогу дать два ключевых совета читателям вашей книги окорпоративном венчурном финансировании.

1. Чтобы получить результат, корпорация должна брать насебя долго-

срочные обязательства перед корпоративным венчурным капиталом.

Впротивоположность естественной для корпорации работы наближай-

шую перспективу исоответствующих решений, фонд CVC должен быть

построен так, чтобы просуществовать как минимум десятьлет исмо-

треть вперед намного дальше.

2. Корпорации необходимо внедрять специальную организационную

структуру, чтобы гарантировать высшему руководству трансфер вком-

панию того, что узнает служба CVC. Под высшим руководством япод-

разумеваю генерального директора, главного технического директора,

финансового директора ит. д.

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1112 / 2712 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 > Следующая >>>

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]