Основные стоимостные показатели организации.

Дерево показателей, используемых в рамках управления стоимостью компании (слайд Слепнёвой)

6. Показатели роста

1. Cash Flow(CF) Денежный поток — это абстрагированный от его экономического содержания численный ряд, состоящий из последовательности распределённых во времени платежей. Используется для расчёта показателей экономической эффективности инвестиций, а также для анализа движения денежных средств экономического субъекта во времени.

Численное значение денежного потока характеризует величину притока денег, если оно больше нуля, или оттока денег, если оно меньше нуля. Положительный денежный поток формируют денежные средства, оставшиеся у экономического субъекта по итогам за соответствующий период, например, прибыль, амортизация. Отрицательный денежный поток формируют денежные средства, затрачиваемые экономическим субъектом в соответствующий период, например, инвестиции, возврат кредита, затраты на сырьё, энергию, материалы и др.

Исходя из теории временной стоимости денег, для получения суммы потока платежей, приведенной к настоящему моменту времени, используется метод дисконтирования. Таким образом все суммы денежного потока приводятся к настоящей стоимости.

2. EPS GROWTH. EPS (прибыль на акцию) - финансовый показатель, равный отношению чистой прибыли компании к среднегодовому числу обыкновенных акций. Прибыль на акцию является одним из основных показателей, использующихся для сравнения инвестиционной привлекательности и эффективности компаний, действующих на фондовом рынке. Рост данного показателя говорит об эффективности деятельности компании, является благоприятным сигналом.

3. EBIT GROWTH. Earnings Before Interest and Taxes или операционная прибыль — аналитический показатель, равный объёму прибыли до вычета процентов по заёмным средствам и уплаты налогов. (рассчитывается в Ф2)

Используется инвесторами для оценки прибыльности основной деятельности компании. Рост показателя свидетельствует о расширении деятельности компании (например, увеличении сбыта, выходе на новые рынки, увеличении прибыльности) и является благоприятным фактором.

4. Revenue Growth. Выручка (объём продаж) — количество денежных средств или иных благ, получаемое компанией за определённый период её деятельности, в основном за счёт продажи продуктов или услуг своим клиентам. Выручка отличается от прибыли, так как прибыль — это выручка минус расходы (издержки), которые компания понесла в процессе производства своих продуктов. Прирост капитала в результате увеличения по какой-то причине стоимости активов предприятия к выручке не относится. При этом деятельность предприятия можно характеризовать по нескольким направлениям:

• выручка от основной деятельности, поступающая от реализации продукции (выполненных работ, оказанных услуг);

• выручка от инвестиционной деятельности, выраженная в виде финансового результата от продажи внеоборотных активов, реализации ценных бумаг;

• выручка от финансовой деятельности.

Общая выручка складывается из выручки по этим трем направлениям. Однако основное значение в ней отдается выручке от основной деятельности, определяющей весь смысл существования предприятия. Как и для предыдущих показателей, рост выручки будет являться благоприятным фактором и свидетельствовать об увеличении масштабов деятельности компании.

Показатели возврата.

1. Коэффициент рентабельности инвестированного капитала (Return On Invested Capital, ROIC) - отношение чистой операционной прибыли компании к среднегодовой суммарного инвестированного капитала.

ROIC= NOPLAT/Invested Capital

ROIC = Чистая прибыль+(1-Ставка налога на прибыль)/Инвестированный капитал *100 %. В частном случае, при использовании в качестве инвестированного капитала заемных средств ROIC = (Чистая прибыль + сумма % по заемному капиталу *(1-ставка налога на прибыль))/(собственный капитал+заемный капитал)

2. RONA (ROCE) – рентабельность чистых активов (рентабельность примененного капитала)

Return On Net Assets = ЧП/ВОА+Соб.оборотные средства

3. ROE. Рентабельность собственного капитала - отношение чистой прибыли к среднему за период размеру собственного капитала.

Возврат, рост, остаточный доход.

1. CVA. Cash Value Added (CVA) или Residual Cash Flow (RCF) Для расчета CVA из чистого денежного потока следует вычесть затраты, связанные со стоимостью привлеченного капитала.

CVA = Adjusted Net Operating Cash Flows – COC*(Gross Investment)

где Adjusted Net Operating Cash Flow – денежный поток от операционной деятельности, очищенный от налогов. (пример расчета http://www.cfin.ru/finanalysis/value/finance_metrics_2.shtml#CVA)

2. SVA. Акционерная добавленная стоимость. В лекции говорилось, что этот показатель связан с TRS (общая доходность для акционеров). TRS измеряется в % по формуле:

TRS = р+d, где р – ежегодный (средний) темп прироста стоимости акции, d - ежегодный (средний) темп прироста дивидендов.

Есть мнения (http://www.diplom.krsk.info/stFStrg_8.htm),что SVA надо считать так: 1 способ. SVA = Изменение стоимости инвестированного капитала, где

Стоимость инвестированного капитала = накопленная текущая стоимость денежного потока +Текущая стоимость остаточной стоимости

2 способ. SVA = Текущая стоимость остаточной стоимости – Текущая стоимость стратегических инвестиций, где:

Остаточная стоимость = капитализированное изменение чистой прибыли (NOPAT), Текущая стоимость стратегических инвестиций = текущей стоимости изменения инвестированного капитала.

3. Market Value Added (MVA) делает акцент на рыночную капитализацию компании, которая более значима для акционерных обществ, котирующихся на фондовых биржах. Стоимость акций в таких случаях более точно определяет благосостояние акционеров, чем прибыль. Это прирост “рыночной стоимости компании за вычетом инвестиционных затрат”:

MVA = Market Value of Debt + Market Value of Equity - Total Adjusted Capital = РСД+РК-СК = Рыночная стоимость долга (балансовая стоимость кр-ср обязательств+изменение рын.ст-ти дол-ср. обязательств) +Рын.капитализация (кол-во акция*рын.цена акций) – Совокупный Капитал (все источники финансирования предприятия)

4. EVA. Экономическая добавленная стоимость – это прибыль за вычетом затрат на капитал в рыночной оценке. Предполагается учет не только основных БУ издержек, но и альтернативных. ЕVA показывает внутреннюю добавленную стоимость, а не рыночную.

EVA = IC*(ROIC-WACC)=NOPLAT-IC*WACC=NOPLAT-PFC(плата за капитал)

IC=ООА+ЧОС= Операционные оборотные активы+ чистые основные средства (за вычетом Амортизации) IC= ССК+ОСПД= скорректированный собственный капитал+ общая сумма процентного долг, где ССК=III раздел+ стр.640+стр.650-стр.515

ОСПД=стр.510+стр.610

При расчете EVA осуществляется больше сотни поправок!! Например, капитализация деловой репутации, различные резервы.

5. RORAC (про него Слепнёва ничего не говорила на лекции, может и спрашивать не будет, НО НА ВСЯКИЙ случай) http://www.finrisk.ru/raroc.html

Для сравнения эффективности различных видов деятельности можно использовать следующую величину называемую RARORAC (Risk-Adjusted Return on Risk-Adjusted Capital):

    RARORAC = EVA / Capital = P/Capital - y.

    В случае, если в формуле выше используется величина капитала, требуемого для ведения данного бизнеса регулирующими органами, соответствующая величина носит название RAROC (Risk-Adjusted Return on Capital).

    Использование при оценке деятельности подразделения и определении уровня материального поощрения величин EVA и RARORAC естественно будет подталкивать сотрудников к снижению уровня принимаемых рисков наряду с желанием увеличивать доходность. Таким образом, данный подход является достаточно эффективным механизмом управления рисками в организации.

Возврат, рост, денежный поток, остаточный доход

1. CFROI. (из крутой статьи http://www.cfin.ru/finanalysis/value/finance_metrics_3.shtml#CFROI ) Показатель CFROI был разработан HOLT Value Associates. Он основывается на гипотезе финансовой теории о том, что рынок капитала больше всего ценит способность компании генерировать денежные потоки.

В расчете CFROI используется четыре компонента:

1. GI – Gross Investment (Валовые инвестиции)

2. GCF – Gross Cash Flow (Валовой денежный поток)

3. Non-Depreciable Assets (Неамортизируемые активы)

4. Assets Life (Экономический срок жизни активов)

Общую схему расчета CFROI можно выразить следующим образом:

CFROI = (GCF+SV)/GI

Знаменателем являются совокупные инвестиции, для определения которых требуется к бухгалтерским совокупным активам добавить обратно накопленную амортизацию и скорректировать балансовую стоимость на влияние инфляции

Слепнева на лекции говорила, что CFROI = Cash in/ Cash out

Если CFROI больше требуемой акционерами доходности, то внутренняя стоимость компании растет, если наоборот – уменьшается.

«+» Притоки и оттоки оцениваются в текущих ценах

«-» Относительная величина (прирост внутренней стоимости акционеры видят не в абсолютном выражении)

2. Total Business Return (TBR). (и про него Слепнева промолчала) Совокупная доходность бизнеса измеряет доход от изменений в стоимости капитала и дивидендный доход бизнес-единицы, как если она была публичной корпорацией.

Совокупная доходность бизнеса = стоимость бизнеса или его части (подразделения) на конец периода – стоимость бизнеса на начало периода + свободный денежный поток за период

Т.е. показатель TBR показывает изменение стоимости бизнеса (рост капитализации или holding gain) и доход от операционной деятельности (выраженный в терминах денежных потоков.