Глава19

Инвестиционная привлекательность предприятия

19.1.Оценка стоимости предприятия

19.2.Корпоративное управление

19.3.Управление инвестиционной привлекательностью предприятия

19.1.Оценка стоимости предприятия

Современное предприятие работает в режиме постоянных изменений, которые происходят не только в технологиях или предпоч- тениях потребителей. Меняются и правила ведения бизнеса, и оценка успешности и привлекательности предприятия. Ранее символом привлекательности предприятия были огромные производственные мощности и тысячи людей, работающих на этом предприятии. В конце 1980-х годов на первый план стали выходить экономические показатели успешности предприятия: прибыль, рентабельность, объемы выпуска, торговый оборот.

Сегодня оценка компаний проводится по тому, насколько компания может быть интересна сторонним инвесторам: сколько инвестиционные фонды готовы заплатить за акции компании или какую процентную ставку по кредитам она может получить, какие рейтинговые агентства рассчитывают рейтинг ее надежности и какой рейтинг ей присвоен. Все эти вопросы являются составной частью оценки инвестиционной привлекательности предприятия.

Инвестиционная привлекательность предприятия — это система мер, направленная на стимулирование привлечения инвестиций и регулирующая источники получения и направления использования инвестиций для предприятия.

Инвестиционная привлекательность предприятия складывается из следующих составляющих:

отраслевых и страновых рисков (прежде всего, политических и социально-экономических);

текущей финансово-хозяйственной деятельности;

наличия в портфеле сильных брендов;

существующих деловых связей и репутации;

системы управления;

Гудвилл (goodwill) — совокупность нематериальных активов: брендов, знаний, деловых связей, репутации и т.д., — которые приносят финансовый эффект в бизнесе, но не поддаются точной финансовой оценке. Этот показатель рассчитывается как разность между ценой покупки компании и стоимостью ее чистых активов, т.е., по сути, представляет собой условную бухгалтерскую величину, не связанную ни с одним конкретным объектом, кроме компании в целом.

Некоторые элементы нематериальных активов могут быть оценены условно и включены в баланс предприятия. Так, например, компании производят оценку стоимости брендов и патентов. Компания Interbrand совместно с журналом «Business Week» ежегодно проводит оценку стоимости крупнейших мировых брендов (табл. 19.1), основываясь на прогнозе прибыли, которую в будущем получит компания от использования конкретной торговой марки. Оценка патентов проводится примерно по такой же методике — делается прогноз о размере дополнительной прибыли, которую получит компания при продаже продукции, произведенной с использованием данного изобретения. На этих прогнозах и основывается балансовая стоимость брендов и патентов.

Согласно данным комиссии по бухгалтерским стандартам Великобритании суммы, выплачиваемые за гудвилл, возросли с 1% в 1976 г. до 44% в 1986 г. В 1996 г., т.е. еще 10 лет спустя, стоимость гудвилла составляла до 90% суммы сделок. Так, например, компания IBM заплатила 3,5 млрд долл. за поглощение компании Lotus при балансовой стоимости ее активов 226 млн долл. и падающей доходности.

Таблица 19.1. Стоимость крупнейших мировых брендов

Другой важной составляющей инвестиционной привлекательности являются налаженные деловые связи предприятия. Предприятие, которое не имеет устойчивых отношений со своими контрагентами, представляет собой в лучшем случае лишь омертвленные капиталовложения. Инвестиционно привлекательными могут быть лишь те предприятия, которые имеют налаженные каналы продвижения своей продукции и обратную связь от потребителей.

Не менее важными могут быть и стабильные деловые связи с поставщиками сырья и комплектующих. Так, для челябинского металлургического комбината «Мечел» отсутствие стабильных поставок угля в 2003 г. стало причиной потери экономической самостоятельности и приобретением предприятия угольной компанией «Южный Кузбасс». Риск экономического давления со стороны поставщиков, а следовательно, и риск недополучения прибыли снижают привлекательность предприятия в глазах инвесторов.

Деловые связи являются составной частью более широкого понятия «человеческий капитал». — это не только собранная вместе и хорошо обученная рабочая сила, но и профессиональный менеджмент, контракты с выдающимися специалистами в той сфере, в которой работает бизнес. Например, менеджеры Lucent Technology, стараясь показать достоинства компании, первым делом обращают внимание на нобелевских лауреатов, работающих в компании. Именно эти люди с их уникальным научным потенциалом составляют главную ценность фирмы, хотя такой потенциал нельзя считать активом в обыч- ном смысле. К человеческому капиталу также относятся ноу-хау, неотделимые от конкретного физического лица. Использование ноу-хау обычно требует не только понимание процесса, но и умения его выполнить. Чтобы успешно управлять человеческим капиталом, менеджеры должны отслеживать примерно следующий набор параметров: образование; профессиональная квалификация; связанные с работой знания; профессиональные наклонности; психометрические характеристики; связанные с работой умения.