Пример.

Таблица 5.1. Отчет по прибылям и убыткам (за данный месяц, ф.ст.)

В годовых отчетах фирм кроме форм финансовой отчетности приводятся основные показатели деятельности за ряд лет, показатели прибыльности операций, доходности акций и т.д.

Финансовые отчеты — это главный и практически единственный источник, по которому можно судить о результатах деятельности фирмы. К полезной информации, содержащейся в финансовых отчетах, нужно подходить критически, поскольку в укрупненных сводных статьях могут скрываться низкие показатели и анализ таких показателей будет, по существу, невозможен. Составители отче- тов иногда изменяют методы оценки имущества и материальнопроизводственных запасов, завышают размеры амортизационных отчислений и т.п.

5.2. Показатели, характеризующие фирму

Показателей, характеризующих результаты деятельности фирмы, очень много. Поэтому сравнение этих показателей в динамике дает более реальную картину. Полезно сравнить также показатели конкретной фирмы с показателями аналогичных фирм или с отраслевыми показателями — средними или общими.

Анализируемые показатели делятся на абсолютные и относительные.

Абсолютные характеризуют масштаб операций фирмы, ее производственную мощность, итоги производственной и сбытовой деятельности и др. Они содержатся в оперативной и финансовой от- четности фирмы: объемы продаж, итоги баланса, прибыль и другие показатели.

Относительные — это коэффициенты, показывающие соотношения, полученные расчетным путем или соотнесением абсолютных показателей.

Группы абсолютных и относительных показателей характеризуют:

экономический потенциал фирмы;

эффективность ее деятельности;

конкурентоспособность;

финансовое положение фирмы.

Показатели экономического потенциала фирмы: активы, продажи, чистая или валовая прибыль, основной капитал, оборотные капитал, капиталовложения, собственный и заемный капитал, капитализированная прибыль, производственные мощности, научноисследовательская база и расходы на НИОКР, общая численность занятых. Эти показатели (в отдельности или совокупности) дают в количественном или стоимостном выражении оценку материальнопроизводственной базы фирмы, результатов ее финансовой деятельности, масштабов операций фирмы и т.д.

Например, масштабы операций фирмы характеризуются такими показателями, как объем продаж, активы, собственный капитал, численность занятых. Сами по себе эти показатели мало о чем говорят. Все зависит от сферы деятельности фирмы. Для фирмы, выпускающей, например, спички, объем продаж в 50 млн ден. ед. будет весомым, для металлургической фирмы — небольшим. Сравнить нужно с аналогичными показателями других фирм данной отрасли или страны. Таким образом можно судить о масштабах операций фирмы, о ее солидности. Во многих странах публикуются списки крупнейших фирм, что способствует успешности проведения таких оценок.

Производственная база характеризует промышленный потенциал фирмы, возможность производить продукцию в нужных количествах и в необходимые сроки. Масштаб операций дает представление о размерах производственной базы, и все это может дать стоимостную оценку производственной и реализованной продукции (объем продаж), оборотных и необоротных активов (итог баланса), стои-

мость используемых в процессе производства машин и оборудования, что характеризует основной капитал.

Основной капитал — важнейший показатель производственного потенциала фирмы. В балансах фирм он обычно отражается одной строкой, что затрудняет анализ его структуры. Но в примечаниях к балансу эта статья разбивается на отдельные составляющие (например, земля, здания и сооружения, машины и оборудование, арендованное имущество и строящиеся предприятия, месторождения полезных ископаемых). Если из суммы, составляющей основной капитал, вычесть амортизационные отчисления, получим реальный основной капитал.

К основным показателям производственной базы промышленных фирм относятся число è мощности отдельных производственных предприятий. У крупных фирм число предприятий может достигать нескольких десятков. Так, например, у компании General Electric их более 300; расположен они как в США, так и в других странах.

Характеристика производственной базы фирмы содержит также сведения о наличии сырьевой базы, собственных источников энергии, сбытовой сети и средств транспорта, центров технического обслуживания и т.д.

Важный показатель, характеризующий производственный по-

тенциал фирмы, — количество производственной продукции è äîëÿ

этой продукции в производстве подобной продукции в стране и в мире. Эти данные можно почерпнуть из отчетов фирм, справок швейцарских банков и т.д.

Объем капиталовложений также относится к показателям производственного потенциала фирмы. Направление же капиталовложений характеризует ее производственную политику. Руководство фирмы стремится инвестировать капиталы в наиболее перспективные, с его точки зрения, виды производственной деятельности.

Научно-исследовательская база фирмы, êàê è научно-исследова- тельский потенциал в целом, в условиях острой конкуренции играет все более весомую роль. Желая не только выжить, но и первенствовать в конкурентной борьбе, фирмы стремятся внедрять передовые достижения научно-технического прогресса, разрабатывать новую технологию и новые виды продукции, интенсивно вести поиск новых направлений и сфер приложения капитала, формировать новые рынки сбыта.

Показатели эффективности деятельности фирмы — это абсолютные и относительные данные; основной из них — прибыль — конеч- ная цель и основной критерий деятельности фирмы.

Часто используется показатель валовая прибыль. Он зависит от объема продаж, прибыльности (разница между чистыми затратами

и чистой продажной ценой) и системы мер по реализации. Валовая прибыль обеспечивает:

покрытие всех эксплуатационных расходов предприятия, не зависящих непосредственно от товарооборота (объема продаж);

погашение всех долгов и займов;

выплату отчислений в пенсионный фонд;

уплату всех необходимых налогов или отчислений в государственный фонд социального страхования;

замену основных средств при их износе;

повышение расходов до того, как они окупятся, при повышении продажной цены;

увеличение объема капиталовложений по мере роста бизнеса;

выплату дивидендов.

Только после того как будут удовлетворены все эти требования, оставшуюся часть прибыли можно снова вложить в производство в целях дальнейшего расширения предприятия.

Каждое предприятие должно постоянно получать некоторую минимальную сумму валовой прибыли лишь для того, чтобы его владельцы могли выжить.

Стоимость или объем продукции, которую необходимо реализовать, чтобы получить достаточную валовую прибыль, оставшуюся после удовлетворения прочих требований, называют критическим

объемом продаж.

На основе полученной абсолютной прибыли исчисляются относительные показатели рентабельности:

рентабельность продаж;

рентабельность активов;

рентабельность основного капитала;

рентабельность собственного капитала;

средняя норма рентабельности.

Важный показатель эффективности — объем продаж. Он отражает масштабы деятельности фирмы и темпы ее роста. На основе этого показателя исчисляются относительные показатели эффек-

тивности:

отношение объема продаж к активам;

отношение объема продаж к основному капиталу;

отношение объема продаж к оборотному капиталу;

отношение объема продаж к материально-производственным запасам;

доля издержек производства в стоимости реализованной продукции;

отношение объема продаж к общему числу занятых.

Рентабельность активов показывает эффективность использования инвестированного в имущество фирмы капитала — основного и оборотного. Низкий уровень рентабельности активов по сравнению с этим показателем у других фирм свидетельствует о низком спросе на продукцию фирмы или же о перевложении капитала в активы.

Рентабельность основного капитала (fixed assets return) определяется по формуле

где Rосн.к — рентабельность основного капитала; Ротч — прибыль (чистая) за отчетный период; Kосн — основной капитал за вычетом амортизации на конец отчетного периода.

Чем выше значение этого показателя, тем эффективнее использование основных средств фирмы. Если рентабельность основного капитала возрастает, а рентабельность активов в целом снижается, то возможны следующие варианты: возрастают оборотные активы, фирма затоваривается готовой продукцией, растут материальнопроизводственные запасы, увеличивается дебиторская задолженность или наличность. Дополнительный анализ динамики структуры оборотных активов поможет проявить причины создавшегося положения.

Рентабельность собственного капитала (return on equity) свидетельствует об эффективности использования той части капитала, которая инвестирована в фирму за счет собственных источников финансирования, и рассчитывается по формуле

где Rс.к — рентабельность собственного капитала; Ротч — прибыль (чистая) за отчетный период; Kс — собственный капитал (балансовая стоимость) на конец отчетного периода.

Уровень котировки акций фирмы на биржах зависит от изменения этого показателя.

Средняя норма рентабельности фирмы (rate of return) за определенный период времени рассчитывается по формуле

где Rср — средняя норма рентабельности; Рi — прибыль (чистая) за соответствующий год рассматриваемого периода; Аi — балансовая стоимость активов за вычетом амортизации на конец каждого рассматриваемого периода; N — число лет в рассматриваемом периоде.

Отношение объема продаж к активам (sales to total assets ratio) характеризует эффективность использования всех средств, находящихся у фирмы, а отношение объема продаж к основному капиталу (sales to fixed assets ratio) — эффективность использования средств, вложенных в основной капитал. Рост этих показателей свидетельствует о повышении эффективности операций фирмы или же отражает инфляционный рост цен. Все это может соче- таться со снижением рентабельности использования основного капитала и активов в целом.

Отношение объема продаж к оборотному капиталу (sales to current assets ratio), называемое коэффициентом оборачиваемости оборотных активов, дополняет эти показатели. Коэффициент показывает число оборотов, совершенных оборотным капиталом в тече- ние года. Чем выше число оборотов, тем более активна коммерче- ская деятельность фирмы и тем меньше требуется средств для ведения текущих операций.

Отношение объема продаж к материально-производственным запасам (sales to inventory ratio), èëè коэффициент оборачиваемости материально-производственных запасов, показывает число оборотов этих запасов в течение года. Снижение этого показателя означает снижение сбыта готовой продукции, затоваренность, а также может свидетельствовать об увеличении запасов сырья и материалов в связи с ожидаемым ростом цен. Для выяснения причин следует проанализировать изменения в самой структуре материальнопроизводственных запасов.

Доля издержек производства в стоимости реализованной продукции (cost of goods sold to sales) также занимает важное место в оценке эффективности деятельности фирмы. Нужно стремиться к тому, чтобы издержки снижались, в этом случае растет рентабельность производства, повышается конкурентоспособность продукции фирмы.

Отношение объема продаж к общей численности занятых (sales to number of employees) характеризует выработку в расчете на одного занятого, т.е. показатель производительности труда — обобщающий показатель, определяющий уровень организации производства

èтруда, автоматизации. Показатель позволяет сравнить уровень организации производства и труда в подразделениях своей компании, а также показатели других фирм данной отрасли в разных странах.

Показатели конкурентоспособности фирмы. Различается конкурентоспособность фирмы и конкурентоспособность товара.

Конкурентоспособность фирмы — это возможность предложить товар, удовлетворяющий конкурентным требованиям потребителя, в требуемом количестве, в нужные сроки и на наиболее выгодных условиях (цена, базисные условия поставки, организация техниче- ского обслуживания, предоставление кредита и т.д.).

Конкурентоспособность товара — это его полезность в качестве потребительной стоимости в конкретных условиях. Цель экономи- ческого анализа конкурентоспособности товара — выявить из группы аналогичных товаров такой, который отвечал бы определенным характеристикам и пользовался бы наибольшим спросом. Покупателя интересует способность товара удовлетворять конкурентную потребность. При этом учитываются и технические характеристики товара, и цена, и престиж фирмы-изготовителя, и способность фирмы организовать действенную систему послепродажного обслуживания и т.д. Так, если товар по техническим характеристикам и превосходит все аналогичные товары, то èç-çà высокой цены вследствие высоких издержек производства он может стать неконкурентоспособным. Но, с другой стороны, низкая цена не всегда означа- ет покупательский спрос.

Конкурентоспособность фирмы и ее товара находятся в прямой зависимости. Чем выше конкурентоспособность товара, тем выше спрос на товар и тем больший экономический эффект получает фирма от его реализации. Экономический эффект выражается в первую очередь в полученной прибыли. И наоборот, снижение спроса приводит к понижению нормы, а затем массы прибыли.

Показатели конкурентоспособности содержатся в годовых отче- тах фирм и фирменных справочниках. Кроме прибыли показателями конкурентоспособности являются:

объемы продаж в стоимостном и количественном выражении.

Если стоимость проданной продукции растет быстрее, чем ее физический объем, то спрос на нее растет. Конечно, необходимо учитывать инфляцию. Если же стоимость проданной продукции растет медленнее, чем ее физический объем, то спрос на продукцию падает и фирма вынуждена снижать цены;

отношение прибыли к объему продаж (profit to sales). При увеличении этого показателя конкурентоспособность продукции растет;

отношение объема продаж к стоимости материально-произ- водственных запасов (sales to inventoties). Если этот показатель

уменьшается, то замедляется оборачиваемость запасов, а это означает либо снижение спроса на готовую продукцию, либо увеличение запасов сырья. Уточнить, что именно происходит, позволяет показатель доля стоимости нереализованной

продукции в материально-производственных запасах (finished goods to inventories). При его росте происходит затоваренность готовой продукцией, поскольку на нее снижается спрос;

отношение объема продаж к стоимости нереализованной продукции (sales to receivables) показывает объем коммерческого кредита, который фирма предоставляет своим клиентам. Кредит уменьшается, если спрос на товар растет. Сокращается продажа в кредит. И наоборот, повышение темпов роста объема кредита показывает, что фирма вынуждена предоставлять более льготные условия клиентам при продаже своей продукции;

загрузка производственных мощностей. Руководство фирмы принимает решение о снижении загрузки производственных мощностей, как только возникают трудности со сбытом готовой продукции;

портфель заказов. Высокий уровень спроса на продукцию фирмы обеспечивает большой портфель заказов;

затраты на научные исследования. Этот показатель свидетельствует о потенциальных возможностях фирмы;

объем и направление капитальных вложений. Фирма стремится вкладывать средства в освоение и производство наиболее перспективной продукции. Если нет перспектив получения достаточно высокой нормы прибыли, фирма перестает вкладывать капитал в производство. Следовательно, конкурентоспособность продукции снизилась.

Показатели финансового положения фирмы. Финансовое положение фирмы характеризуется платежеспособностью и кредитоспособностью.

Платежеспособность — это степень финансовой независимости фирмы от внешних источников финансирования своей деятельности и способность в заранее оговоренные сроки погашать свои финансовые обязательства.

Кредитоспособность — возможность предоставления кредитов клиентам.

Показатели финансового положения фирмы следующие:

структура собственного капитала (stockholder′s equity composition), т.е. соотношение составляющих капитал элементов

акционерного капитала, эмиссионного дохода и капитализированной прибыли. Как известно, на первых порах деятельность фирмы финансируется в основном за счет акционерного капитала, т.е. средств, полученных от продажи акций. Далее возрастает роль капитализированной прибыли, увеличе- ние которой свидетельствует, что деятельность фирмы высокоэффективна и она имеет финансовую независимость;

отношение собственного капитала к итогу баланса

(stockholder’ sequity to total assets) отражает финансовую независимость фирмы от внешних источников финансирования. Чем это соотношение выше, тем лучше финансовое положение фирмы. Принято считать, что общая сумма задолженности не должна превышать сумму собственного капитала. Если это отношение более 50%, то финансирование деятельности фирмы за счет заемного капитала происходит в допустимых пределах;

отношение всей задолженности к собственному капиталу (total dept to stockholder′s equity) также показывает соотношение внешних и собственных источников финансирования. Поскольку некоторые виды краткосрочной задолженности — это своеобразный бесплатный кредит, например задолженность по заработной плате, налогам и другим видам, то нужно анализировать структуру задолженности;

отношение собственного капитала к реальному основному капиталу (stockholder′s equity to fixed assets) свидетельствует о том, в какой мере инвестирование капитала в основные фонды происходит за счет внутренних источников финансирования. Если это отношение меньше единицы, то часть основных фондов финансируется за счет заемного капитала, а это влечет увеличение расходов в форме процентов. Если размер выплачиваемого фирмой процента выше средней нормы прибыли, получаемой на вложенный капитал, то фирма работает в убыток;

отношение долгосрочной задолженности к собственному капиталу (long-terms debt to stockholders′ equity). Финансирование компании за счет долгосрочных кредитов, в частности облигационных займов, для нее выгодно, если норма прибыли выше размера выплачиваемых процентов. Долгосрочный кредит всегда дает гибкость маневра, позволяет расширить масштабы операций и при успешной деятельности получать большую массу прибыли. Считается, что размер долгосроч- ной задолженности не должен быть больше собственного

оборотного капитала (т.е. разницы между оборотными активами и краткосрочной задолженностью). В противном случае часть долгосрочных кредитов фирмы идет на финансирование текущих операций. Следовательно, расходы фирмы увеличиваются, так как процент, который выплачивается по долгосрочным кредитам, всегда более высокий, чем по краткосрочным;

поступление собственных средств от операций в отчетном периоде (cash flow) — это объем самофинансирования текущих операций, абсолютный показатель поступивших средств в от- четном периоде в форме чистой прибыли и амортизационных отчислений;

коэффициент самофинансирования текущих капиталовложений

(cash flow to capital expenditures) показывает, в какой степени вложения в основной капитал за отчетный год производились за счет средств, поступивших от операций фирмы;

коэффициент покрытия (current ratio), èëè отношение оборотных активов к краткосрочной задолженности, — один из основных показателей платежеспособности фирмы. По нему можно судить, в какой мере краткосрочная задолженность фирмы покрывается ее оборотными активами. Принято счи- тать, что этот показатель не должен быть меньше двух.

Поскольку не все элементы оборотного капитала фирмы могут быть сразу использованы как платежные средства для погашения задолженности, рассчитывают дополнительные показатели, которые характеризуют степень платежеспособности фирмы:

коэффициент ликвидности оборотных активов (cost and marketable securities to current assets) — доля наличности и быстрореализуемых бумаг в оборотных активах. Чем этот коэффициент выше, тем выше ликвидность оборотного капитала и платежеспособность фирмы;

коэффициент покрытия краткосрочной задолженности ликвидными средствами (liquid assets to current liabilities). При расче- те показателя к ликвидным средствам относят и дебиторскую задолженность, как и наличность, и быстро реализуемые ценные бумаги. При уменьшении показателя понижается платежеспособность фирмы. Этот показатель не должен быть меньше единицы;

отношение оборотных активов ко всему заемного капиталу

(current assets to total). Платежеспособность фирмы считается высокой, если вся ее задолженность покрывается ликвидными средствами, к которым и относятся оборотные активы.

Сделаем некоторые выводы.

1. Балансовый отчет определяет финансовое положение предприятия и содержит активы — управляемые предприятием ресурсы, которые служат источником получения экономических выгод, и пассивы — текущие обязательств предприятия по уплате прошлых долгов, погашение которых приведет к оттоку капитала. Чистая стоимость капитала — это доля акционеров в активах предприятия до вычета всех пассивов. Балансовый отчет показывает собственный капитал предприятия после учета стоимости всех его активов и вычета всех обязательств.

Денежные средства, поступившие на предприятие, складываются из трех источников:

1)акционерного капитала (деньги, вложенные в предприятие на свой страх и риск);

2)ссудного капитала (деньги, взятые у кого-либо в долг и вложенные в дело);

3)резервов (полученная предприятием прибыль, накопленная и вновь вложенная в дело).

Существует три способа вложения денег:

1)постоянные активы — приобретенные основные фонды, предназначенные для использования в процессе производства;

2)оборотный капитал — инвестиции, предназначенные для продажи или потребления в процессе производства;

3)инвестиции — деньги, вложенные в другие предприятия или удержанные на депозите в целях получения процентов.

2. Оборотный капитал — это необходимая часть капитала, которая обращается в бизнесе. Частично он может быть в виде средств в банке для оплаты счетов по мере наступления сроков платежа.

Он может быть также в виде запасов материалов, незавершенной продукции или контрактов или в виде запасов готовых изделий, предназначенных для реализации. Может быть также предоставлен покупателям в виде торгового кредита.

Источниками оборотного капитала обычно являются частично капитал и частично текущие обязательства. Чем больше его часть, покрытая собственным капиталом, тем сильнее предприятие.

Достаточный объем оборотного капитала позволяет предприятию пережить трудности с движением денежных средств. Нехватка свободных денежных средств — одна из обычных причин банкротства.

3. Оборотный капитал как часть балансового отчета показывает заинтересованным сторонам финансовые возможности предприятия:

Оборотныйкапитал Текущиеактивы обязательстваТекущие .

Можно судить о платежеспособности предприятия на основании следующих соотношений:

Коэффициентликвидности Дебиторская задолженность Касса.

Коэффициент ликвидности также называют коэффициентом экспресс-оценки. Этот показатель позволяет быстро определить способность предприятия выплатить свои долги в ближайшем будущем. У сильного предприятия отношение оборотного капитала к текущим обязательствам должно быть примерно 2 : 1, а коэффициент ликвидности — примерно 1,5 : 1.

4. Текущие активы включают:

запасы — материалы, закупленные для производства изделий или обеспечения услуг, но еще не использованные (товары, закупленные для перепродажи, но еще непроданные);

дебиторскую задолженность — деньги, предоставленные покупателям в качестве товарного кредита различного вида;

кассовую или банковскую наличность;

инвестиции-депозиты (депонированные денежные средства);

авансовые платежи за расходы или закупки, еще не востребованные.

5.Текущие обязательства — это краткосрочные долги предприятия, подлежащие выплате в течение 12 месяцев. К ним относятся:

задолженность кредиторам (стоимость товаров или услуг, закупленных предприятием, счета на которые уже пришли, но еще не оплачены);

прочие кредиторские задолженности (стоимость прочих краткосрочных задолженностей, предписанных законом, таких как налог на добавленную стоимость1 или налог с заработной платы2;

задолженность банку (overdraft, O/D) — неуплаченная сумма кредита на основе краткосрочных и колеблющихся соглашений с банками;

накопленные расходы (расходы на закупки, сделанные за прошлые товарные периоды, счета на которые еще не полу- чены).

6.Долгосрочные обязательства:

ссуда на срок (деньги, предоставленные предприятию финансовым предприятием на определенный срок, обычно при фиксированной ставке; коммерческая ссуда на срок, взятая для закупки);

коммерческая закладная (ссуда предоставляется под заклад недвижимости).

7. Капитал — это чистая стоимость капитала, вложенного в предприятие его владельцами, — на бумаге. Существует простое уравнение:

Капитал = Активы – Обязательства

èëè

Активы = Капитал + Обязательства; Капитал = Инвестиции + Резервы.

Отчеты готовятся в соответствии с требованиями закона о компаниях. Проводятся аудит (ревизия) отчетов независимыми аудиторами, а также ежегодная государственная регистрация компаний.

1Налог на добавленную стоимость (value added tax, VAT) добавляется к цене продукции и перелагается на потребителей, вырученную сумму производитель сдает государству за вычетом налога, включенного в цены купленных им материалов и компонентов; впервые введен во Франции в 1954 г.

2Система сбора подоходного налога в Великобритании (pay as you earn, PAYE) (с 1994 г.): налоги автоматически вычитаются из еженедельной или ежемесячной заработной платы.