13. Курс емісії акцій, порядок розрахунку емісійного доходу, ажіо та дизажіо.

Успішна емісія акцій залежить від багатьох фак¬торів, зокрема від стану ринку капіталів, від тенденцій на біржі, очікувань на майбутні прибутки емітента та інвесторів, а також від пара¬метрів емісії (обсяг, курс, співвідношення, з яким здійснюється емісія).

Важливим елеме¬нтом процедури збільшення статутного капіталу підприємства шляхом додаткової емісії є вста-новлення курсу емісії, тобто ці¬ни, за якою товариство розміщує свої корпоративні права. Курс емісії встанов-люється у процентах до номіналу за рішенням від¬повідних органів підприємства. З юридичного погляду нижньою межею курсу емісії нових акцій є їх номінальна вартість, оскільки встановлена законодавча заборона на первинне розміщення акцій за ціною, нижчою за їх номінальну вартість; з економічного — но¬мінальна вартість плюс витрати на проведення емісії.

З метою стимулювання попиту на акції нової емісії їх макси¬мальна вартість повинна бути меншою за ринковий курс акцій. Таким чином, верхня межа курсу емісії прохо-дить на рівні рин¬кового (біржового) курсу акцій до проведення додаткової емісії

Чим вищий курс додаткової емісії, тим вищим буде емісійний дохід.

Емісійний дохід (ажіо) — це сума перевищення доходів, отриманих від емісії (випуску) власних акцій над номіна-лом таких акцій Отже, емісійний дохід становить різницю між курсом емісії та номінальним курсом акцій.

Для підприємства високий курс емісії є вигіднішим, оскільки в такому разі, його власний капітал збільшується значною мірою за рахунок додаткового капіталу, на який не потрібно нарахову¬вати дивіденди. Проте високий курс емісії може призвести до труднощів із поширенням додаткової емісії. Може скластися ситуація, коди біржовий курс старих акцій впаде нижче від рівня емісії нових. Тоді можна забезпечити ліквідність акцій та підтримку курсу, якщо ці акції масово скуплять великі акціонери (держателі конт¬рольного пакета) або саме підприємство-емітент.

Водночас чим менший курс емісії за певного обсягу потреби в капіталі, тим біль¬шим має бути номінальний капітал, а отже, і рівень «розмивання основного капіталу» та знецінення старих акцій, яке доведеться покривати за рахунок переважних прав.

Дизажіо - відхилення ринкового курсу ЦП від їх номінальної вартості в бік зменшення. Це перша складова санаційного прибутку. Якщо корпоративні права надають-ся до анулювання безкоштовно, то санаційний прибуток = номінальній вартості наданих до анулювання прав за мінусом витрат, пов’язаних зі зменшенням СК. Дизажіо можна розглядати як один з видів еміс. доходу.

14. Збільшення статутного капіталу підприємства: мета, джерела, методи.

Основні цілі збільшення СТ підприємства зводяться до такого:

1)збільшення частки капіталу, в межах якої власники підпри¬ємства відповідають за його зобов'язаннями перед кредиторами. Таким чином підвищується кредитоспро-можність суб'єкта гос¬подарювання та його фінансова незалежність;

2)мобілізація фінансових ресурсів для реалізації інве-стиційних проектів, планів санації, модернізації існуючих потужностей, пе¬реобладнання чи розширення вироб-ництва;

3)поліпшення ліквідності та платоспроможності підприєм-ства, оскільки збільшення статутного капіталу пов'язане, як правило, із залученням додаткових грошових ресурсів;

4)акумуляція фінансового капіталу для придбання корпо-ратив¬них прав інших підприємств, у т. ч. з метою поси-лення впливу на дані підприємства, їх поглинання чи придбання їх потужностей.

Серед інших причин збільшення статутного капіталу слід ви¬окремити зменшення ринкової ціни акцій. Високий курс має не¬долік, що це перешкоджає широкій диверсифікації акцій, оскіль¬ки приватні інвестори, як правило, побою-ються вкладати кошти в акції з високою купівельною ціною.

Ще однією причиною збільшення статутного капіталу може бути збільшення бази для нарахування дивідендів з метою прове¬дення політики стабільних дивідендів з одночасним збільшенням абсолютної суми дивідендних виплат. (Висока ставка дивідендів свідчить про ризиковість підприємства.)

Збільшення статутного капіталу підприємств може відбу-вати¬ся за рахунок зовнішніх фінансових джерел (внески учасників і засновників) та в результаті зміни структури власного капіталу у напрямі збільшення номінального капіталу. В останньому випад¬ку збільшення відбувається за рахунок нерозподіленого прибут¬ку, резервного чи додаткового капіталу.

Реальний приплив фінансових ресурсів на підприєм¬ство відбувається лише в разі здійснення додаткових внесків інвесторів в обмін на корпоративні права суб'єкта госпо-дарю¬вання. Ця операція пов'язана з додатковою емісією таких прав (в АТ — акцій).

Після прийняття рішення про збільшення статутного фонду та виконання інших загальних передумов з метою швидкого та ефективного розміщення акцій емітенти вдаються до послуг фі¬нансових посередників (професій-них торговців цінними папера¬ми)— андеррайтерів. Посередники можуть взяти на себе зо¬бов'язання з роз-міщення всієї емісії. При цьому емітентові на¬дається гарантія розміщення емісії. Розрізняють такі основні фор¬ми андеррайтингу:

• повний або частковий викуп усієї емісії з подальшим прода¬жем за вищою ціною;

• продаж акцій на комісійних засадах за ціною, встановле-ною емітентом;

* викуп фінансовим посередником недорозміщеної підприємс¬твом частини емісії.

Коли йдеться про збільшення статутного фонду підприєм-ства, що перебуває у кризі, воно в пошуку потенційних інвесторів мо¬же зіткнутися з труднощами, оскільки капіталовкладення в тако¬го роду підприємства пов'язані з підвищеним ризиком. Тоді з ме¬тою компенсації ризикова-ності слід пропонувати різного роду пільгові умови вкладення капіталу, а саме:

•переваги щодо розподілу майбутніх прибутків (авансова-на виплата дивідендів, підвищений розмір дивідендів);

•переваги під час прийняття управлінських рішень;

• пільги в разі розподілу ліквідаційної маси тощо.

Якщо готовність надати інвестиційний капітал продемон-стру¬ють колишні акціонери, тобто акції нової емісії розподілятимуться між акціонерами, то це продемонструє високий рівень довіри до підприємства з боку його власників і може відіграти вирішальну роль у розв'язанні фінансових проблем із кредиторами.

До основних методів збільшення статутного капіталу АТ на¬лежать такі:

1)збільшення кількості акцій існуючої номінальної вар-тості;

2)збільшення номінальної вартості акцій.

3)обміну облігацій на акції,

У разі збільшення кількості акцій існуючої номінальної варто¬сті статутний капітал підприємства збільшується за рахунок та¬ких джерел:

1)додаткових внесків учасників і засновників;

2)дивідендів (реінвестиції прибутку);

3)резервів (якщо вони сформовані на належному рівні).

Зрозуміло, реальний приплив фінансових ресурсів на підприєм¬ство відбувається лише у разі здійснення додат-кових внесків ін¬весторів в обмін на корпоративні права суб'єкта господарюван¬ня. Ця операція пов'язана з додатко-вою емісією таких прав (в АТ — акцій).

При збільшенні статутного капіталу шляхом підвищення но¬мінальної вартості акцій акції попередніх випусків обмінюють¬ся на акції нової номінальної вартості відповідно до кількості ак¬цій, якими володіє акціонер. Обмеження терміну обміну акцій не допускається. Подібне збільшення статутного капіталу АТ є під¬ставою для анулювання реєстрації попередніх випусків акцій і потребує реєстрації випуску акцій нової номінальної вартості та інформації про випуск нових акцій.

У ра¬зі збільшення статутного капіталу даним методом кожен з акціо¬нерів може здійснити доплату до визначено-го рівня нової номінальної вартості акцій. Якщо акціонер відмовився здійснити доплату акцій, емітент зобов'язаний запропонувати акціонеру викупити його акції. У разі, якщо акціонер не здійснив доплату за акції і не при¬йняв пропо-зицію емітента щодо викупу належних йому акцій, він отримує акції нової номінальної вартості у кількості, яка визна¬чається шляхом ділення загальної номінальної вартості акцій, що належать акціонеру, на нову номінальну вартість акцій.

Конвертація обліг-цій є методом упр-ня кап-лом. Кон-вертувати в акції можна лише ті облігації, в яких така можливість була передбачена при їх емісії. Шляхом цієї операції п-во: залучає додаткові довгостр кошти; отримує можлив-ть конвертувати строкові та платні позикові рес-си у безстроковий кап-л п-ва; зберігти обор кошти п-ва; погасити кред зоборг-ть за обліг-ми; збільшити власний кап-л; покращити стр-ру кап-лу п-ва з метою підвищ-ня його кредитоспром-ті.

Оскільки збільшення капіталу на основі обміну облігацій на ак¬ції призводить до змін курсу акцій та «розмивання» прав акціоне¬рів, вони мають переважні права на купівлю конверсійних об¬лігацій такі самі, як і на купівлю нових акцій.

Конверсію доцільно здійснювати, коли курс конверсії (вар-тість облігацій плюс доплати) нижчою за біржовий курс акцій. Оскільки курс емісії акцій визначається коефіцієнтом конвер¬сії та доплатами, вони повинні бути встановлені таким чи¬ном, щоб курс емісії акцій був не нижчим за їх номінальну вартість.