3.3. Методы нейтрализации финансовых рисков

Выделяют внешние и внутренние механизмы нейтрализации финансовых рисков.

1. Внутренние механизмы нейтрализации финансовых рисков – это система методов минимизации их негативных последствий, избираемых и осуществляемых в рамках самого предприятия.

В системе методов управления финансовыми рисками предприятия именно внутренним механизмам их нейтрализации принадлежит основная роль. В современных условиях внутренние механизмы нейтрализации охватывают значительную часть финансовых рисков предприятия. Преимуществом использования внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков является независимость от других субъектов хозяйствования. Они исходят из конкретных условий осуществления финансовой деятельности предприятия и его финансовых возможностей, позволяют в наибольшей степени учесть влияние внутренних факторов на уровень финансовых рисков в процессе нейтрализации их негативных последствий.

Система внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков предусматривает использование следующих основных методов.

• Избежание риска – заключается в разработке таких мероприятий внутреннего характера, которые полностью исключают конкретный вид финансового риска. Данное направление нейтрализации финансовых рисков является наиболее радикальным. К числу таких мер относятся:

- отказ от осуществления финансовых операций, уровень риска по которым чрезмерно высок (имеет высокую эффективность, однако ее использование носит ограниченный характер, так как большинство финансовых операций связано с осуществлением основной деятельности предприятия, обеспечивающей регулярное поступление доходов и формирование его прибыли);

- отказ от продолжения хозяйственных отношений с партнерами, систематически нарушающими контрактные обязательства (является одной из наиболее эффективных и распространенных: предприятие должно систематически анализировать выполнение партнерами обязательств, выявлять причины их невыполнения и отказываться от работы с ненадежными фирмами);

- отказ от использования больших объемов заемного капитала (позволяет избежать потери финансовой устойчивости предприятия, но снижает возможности получения дополнительной прибыли на собственный капитал);

- отказ от чрезмерного использования оборотных активов с низкой ликвидностью (позволяет избежать риска неплатежеспособности предприятия, однако лишает предприятие дополнительных доходов от расширения объемов продаж продукции в кредит и может вызвать нарушение ритмичности производства из-за снижения размера страховых запасов сырья, материалов, готовой продукции);

- отказ от использования временно свободных денежных активов в краткосрочных финансовых инвестициях (позволяет избежать депозитного и процентного риска, однако порождает потери от инфляционного риска, а также риска упущенной выгоды).

Использование перечисленных, а также некоторых других форм избежания финансовых рисков лишает предприятие дополнительных источников прибыли и отрицательно влияет на темпы его экономического развития и эффективность использования собственного капитала. Поэтому в системе внутренних механизмов нейтрализации рисков их избежание должно осуществляться очень взвешенно при следующих основных условиях:

- если отказ от данного финансового риска не влечет возникновения другого риска более высокого или аналогичного уровня;

- если уровень риска значительно превышает уровень доходности данной финансовой операции;

- если финансовые потери по данному виду риска превышают возможности их возмещения за счет собственных средств фирмы;

- если доход от операции, генерирующей определенные виды риска, несущественен;

- если операция не характерна для финансовой деятельности предприятия, носит инновационный характер и по ним отсутствует информационная база, необходимая для определения уровня финансовых рисков и принятия соответствующих управленческих решений.

• Лимитирование концентрации риска, т.е установление внутренних финансовых нормативов по рисковым операциям в процессе разработки политики осуществления различных аспектов финансовой деятельности, является одним из наиболее распространенных внутренних механизмов их снижения.

Система финансовых нормативов, обеспечивающих лимитирование концентрации рисков, может включать:

- предельный размер (удельный вес) заемных средств, используемых в хозяйственной деятельности – для обеспечения приемлемого уровня финансовой устойчивости предприятия;

- минимальный размер (удельный вес) активов в высоколиквидной форме – для обеспечения приемлемого уровня платежеспособности предприятия;

- максимальный размер коммерческого или потребительского кредита, предоставляемого одному покупателю – устанавливается с целью снижения кредитного риска;

- максимальный размер депозитного вклада, размещаемого в одном банке с целью снижения депозитного риска;

- максимальный размер вложения средств в ценные бумаги одного эмитента – для снижения риска при формировании портфеля ценных бумаг;

- максимальный период отвлечение средств в дебиторскую задолженность – с целью снижения риска неплатежеспособности, инфляционного и кредитного рисков.

• Хеджирование – термин используется в финансовом менеджменте в широком и узком прикладном значении. В широком смысле характеризует процесс использования любых механизмов уменьшения риска возможных финансовых потерь – как внутренних, так и внешних. В узком смысле хеджирование характеризует внутренний механизм нейтрализации финансовых рисков, основанный на использовании соответствующих видов финансовых инструментов. Различают хеджирование покупкой и продажей. Хеджирование покупкой связано с приобретением фьючерса, что обеспечивает покупателю страхование от возможного повышения цен в будущем. При хеджировании продажей предполагается осуществить продажу на рынке реального товара, и в целях страхования от возможного снижения цен в будущем осуществляется продажа срочных инструментов.

• Диверсификация используется, прежде всего, для нейтрализации негативных финансовых последствий несистематических видов рисков, позволяя минимизировать портфельные риски. Принцип действия механизма диверсификации основан на разделении рисков, препятствующем их концентрации. В качестве основных форм диверсификации финансовых рисков предприятия могут быть использованы следующие ее направления:

- диверсификация видов финансовой деятельности предусматривает использование альтернативных возможностей получения дохода от различных финансовых операций – краткосрочных финансовых вложений, осуществления реального инвестирования, формирования портфеля долгосрочных финансовых вложений и т.п.;

- диверсификация валютного портфеля предприятия предусматривает выбор для проведения внешнеэкономических операций нескольких видов валют;

- диверсификация депозитного портфеля предусматривает размещение крупных сумм временно свободных денежных средств на хранение в нескольких банках, что обеспечивает снижение уровня риска депозитного портфеля без существенного изменения уровня его доходности;

- диверсификация кредитного портфеля предусматривает расширение круга покупателей продукции предприятия и направлена на уменьшение его кредитного риска, обычно осуществляется совместно с лимитированием путем установления дифференцированного по группам покупателей кредитного лимита;

- диверсификация портфеля ценных бумаг позволяет снижать уровень несистематического риска портфеля, не уменьшая при этом уровень его доходности;

- диверсификация программы реального инвестирования предусматривает включение в программу инвестирования различных инвестиционных проектов с альтернативной отраслевой и региональной направленностью, что позволяет снизить общий инвестиционный риск по программе.

Наибольший эффект диверсификации финансовых рисков достигается путем подбора в портфель инструментов, характеризующихся отрицательной корреляцией. В этом случае совокупный уровень финансовых рисков портфеля, выражаемый вариацией доходности, снижается в сравнении с уровнем рисков любого из таких инструментов.

Следует отметить, однако, избирательное воздействие механизма диверсификации на снижение негативных последствий подавляющей части систематических рисков – инфляционного, налогового и других. Поэтому использование этого механизма носит на предприятии ограниченный характер.

• Распределение рисков основано на частичной их передаче партнерам по отдельным финансовым операциям. При этом хозяйственным партнерам передается та часть финансовых рисков предприятия, по которой они имеют больше возможностей нейтрализации их негативных последствий и располагают более эффективными способами внутренней страховой защиты. Можно отметить следующие основные направления распределения рисков:

- распределение риска между участниками инвестиционного проекта, например, передача подрядчикам финансовых рисков, связанных с невыполнением календарного плана работ, низким их качеством, хищением строительных материалов и т.п. Для предприятия, осуществляющего трансферт таких рисков, их нейтрализация заключается в переделке работ за счет подрядчика, выплаты им сумм неустоек и штрафов и в других формах возмещения понесенных потерь;

- распределение риска между предприятием и поставщиками сырья и материалов, предметом такого распределения являются риски, связанные с потерей (порчей) имущества в процессе их перевозки и осуществления погрузо-разгрузочных работ;

- распределение риска между участниками лизинговой операции, например, лизингополучатель передает арендодателю риск морального устаревания используемого актива, риск потери им технической производительности и ряд других видов рисков, предусматриваемых оговорками в заключаемом контракте;

Степень распределения рисков предприятия, а значит, и уровень их нейтрализации является предметом его переговоров с партнерами, отражаемых согласованными с ними условиями соответствующих договоров.

• Резервирование – выделение предприятием части финансовых ресурсов с целью преодоления негативных последствий по тем финансовым операциям, по которым эти риски не связаны с действиями контрагентов. Основными формами этого направления нейтрализации финансовых рисков являются:

- формирование резервного фонда предприятия – он создается в соответствии с требованиями законодательства и устава предприятия;

- формирование целевых резервных фондов – страхования ценового риска (на период временного ухудшения конъюнктуры рынка); фонд уценки товаров на предприятиях торговли; фонд погашения безнадежной дебиторской задолженности по кредитным операциям предприятия и т.п.; их перечень, источники формирования и размеры отчислений в них определяются уставом предприятия и другими внутренними документами и нормативами;

- формирование страховых запасов отдельных видов оборотных активов предприятия, создаются по денежным активам, сырью, материалам, готовой продукции, размер их устанавливается в процессе их нормирования;

- нераспределенный остаток прибыли, полученной в отчетном периоде, до его распределения может рассматриваться как резерв финансовых ресурсов, направляемых в необходимом случае на ликвидацию негативных последствий отдельных финансовых рисков.

При использовании данного механизма нейтрализации финансовых рисков следует помнить, что страховые резервы хотя и позволяют быстро возместить понесенные предприятием финансовые потери, однако замедляют оборачиваемость капитала, что негативно отражается на результативности деятельности предприятия. Это определяет необходимость оптимизации сумм резервируемых финансовых ресурсов для нейтрализации лишь отдельных видов финансовых рисков. К числу таких рисков относятся:

- нестрахуемые виды финансовых рисков;

- финансовые риски допустимого и критического уровня с невысокой вероятностью возникновения;

- большинство финансовых рисков допустимого уровня, расчетная стоимость предполагаемого ущерба по которым невысока.

• Прочие методы внутренней нейтрализации финансовых рисков:

- востребование с контрагента по финансовой операции премии за риск;

- получение от контрагентов определенных гарантий в форме поручительства, страховых полисов в пользу предприятия;

- сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в договорах; если этот перечень необоснованно широк, это позволяет партнерам предприятия избегать в ряде случаев финансовой ответственности за невыполнение своих контрактных обязательств;

- компенсация возможных финансовых потерь по рискам за счет системы штрафных санкций, уровень которых должен в полной мере компенсировать потери предприятия в связи с неполучением расчетного дохода, инфляцией, снижением стоимости денег во времени и т.п.

Рассмотренные внутренние механизмы нейтрализации финансовых рисков могут быть существенно дополнены с учетом специфики финансовой деятельности предприятия и конкретного состава портфеля его финансовых рисков.

2. К внешним механизмам нейтрализации финансовых рисков относится страхование. Ему подлежат наиболее сложные и опасные по своим последствиям риски, не поддающиеся нейтрализации за счет внутренних механизмов.

Страхование финансовых рисков представляет собой защиту имущественных интересов предприятия при наступлении страхового события специальными страховыми компаниями (страховщиками) за счет денежных фондов, формируемых ими путем получения от страхователей страховых взносов.

В процессе страхования предприятию обеспечивается защита по всем основным видам его финансовых рисков – как систематических, так и несистематических. При этом объем возмещения негативных последствий финансовых рисков страховщиками не ограничивается – он определяется реальной стоимостью объекта страхования и размером уплачиваемой страховой премии.

Прибегая к услугам страховщиков, предприятие должно определить объект страхования – те виды финансовых рисков, по которым оно намерено обеспечить внешнюю страховую защиту. Их состав определяется рядом условий, основными из которых являются:

• страхуемость риска – в силу невозможности оценки вероятности наступления страхового случая по отдельным финансовым рискам, предложение страховых услуг по ним ограничено;

• обязательность страхования финансовых рисков – в соответствии с условиями государственного регулирования хозяйственной деятельности предприятий часть финансовых рисков подлежит обязательному страхованию;

• наличие у предприятия страхового интереса, т.е. финансовой заинтересованности в страховании отдельных видов финансовых рисков. Такой интерес определяется составом финансовых рисков предприятия, возможностью их нейтрализации за счет внутренних механизмов, уровнем вероятности возникновения рискового события, размером возможного ущерба по отдельным финансовым рискам и т.п. Различают полный и частичный страховой интерес:

- полный страховой интерес предприятия определяет его потребность в возмещении страховщиком полного объема финансовых потерь, понесенных при наступлении страхового события;

- частичный страховой интерес предприятия определяет его потребность в возмещении страховщиком лишь определенной доли финансовых потерь, понесенных при наступлении страхового события, связана с возможностями использования предприятием внутренних механизмов рисков;

• невозможность полностью восполнить финансовые потери по риску за счет собственных финансовых ресурсов является одним из основных в формировании страхового интереса предприятия; в первую очередь в страховании нуждаются финансовые риски предприятия, относимые по размеру возможных финансовых потерь к числу катастрофических.

С целью снижения финансовых рисков предприятиями используются различные виды страховых услуг.

1. По объектам страхования выделяют следующие его группы:

• имущественное страхование охватывает практически все основные виды материальных и нематериальных активов предприятия;

• страхование ответственности – его объектом является ответственность предприятия и его персонала перед третьими лицами, которые могут понести ущерб в результате какого-либо действия или бездеятельности страхователя;

• страхование персонала охватывает страхование предприятием жизни своих сотрудников, а также возможные случаи потери ими трудоспособности, наступления инвалидности и другие, осуществляется предприятием в добровольном порядке в соответствии с коллективным трудовым договором и индивидуальными трудовыми контрактами.

2. По объемам страхования выделяют следующие его группы:

• полное страхование обеспечивает страховую защиту предприятия от негативных последствий финансовых рисков в полном их объеме при наступлении страхового события;

• частичное страхование ограничивает страховую защиту предприятия от негативных последствий финансовых рисков как определенными страховыми суммами, так и системой условий наступления страхового события.

3. По видам страхования выделяют следующие его разновидности.

• Страхование имущества (активов) является основным, так как обеспечивает страховую защиту основной суммы активов предприятия. Особенности этого вида страхования заключаются в следующем:

- страхованием может быть охвачен весь комплекс материальных и нематериальных активов предприятия;

- страхование этих активов может быть осуществлено в размере реальной рыночной их стоимости при наличии соответствующей экспертной оценки;

- страхование различных видов этих активов может быть осуществлено у нескольких страховщиков, что гарантирует более высокую надежность страховой защиты;

- в процессе страхования этих активов может быть учтен инфляционный риск.

• Страхование кредитных рисков – объектом такого страхования является риск неплатежа со стороны покупателей продукции при предоставлении им товарного (коммерческого) кредита или при поставке им продукции на условиях последующей оплаты. Это страхование осуществляет само предприятие, относя расходы по нему на дебитора.

• Страхование депозитных рисков производится в процессе осуществления предприятием как краткосрочных, так и долгосрочных финансовых вложений с использованием различных депозитных инструментов. Объектом такого страхования является финансовый риск невозврата банком суммы основного долга и процентов по депозитным вкладам в случае его банкротства.

• Страхование инвестиционных рисков – объектом этого вида страхования являются риски реального инвестирования, в первую очередь, риски несвоевременного завершения проектно-конструкторских работ по инвестиционному проекту, несвоевременного завершения строительно-монтажных работ по нему, невыхода на запланированную проектную производственную мощность и т.п.

• Страхование косвенных финансовых рисков охватывает многие виды финансовых рисков предприятия при наличии достаточного страхового интереса у страховщика (страхование расчетной прибыли, страхование упущенной выгоды, страхование превышения установленного бюджета капитальных или текущих затрат, страхование лизинговых платежей и другие).

• Страхование финансовых гарантий – к такому виду страхования предприятие прибегает в процессе привлечения заемных финансовых средств в форме кредитов по требованию кредиторов. Объектом такого страхования является финансовый риск невозврата суммы основного долга и неуплаты установленной суммы процентов.

• Прочие виды страхования финансовых рисков – объектом здесь являются виды финансовых рисков, не вошедшие в состав рассмотренных выше традиционных видов страхования.

Взаимоотношения предприятия со страховой компанией строятся на основе договора страхования – соглашения между страхователем и страховщиком, регламентирующего их взаимные права и обязанности по условиям страхования отдельных видов финансовых рисков. Основу этого договора, определяющую надежность страховой защиты и ее эффективность, составляют условия страхования. Важнейшими элементами этих условий являются:

• объем страховой ответственности страховщика – перечень рисков, принимаемых страховщиком по данному объекту страхования;

• размер страховой оценки имущества страхователя – включается в условия имущественного страхования, характеризует метод осуществления оценки активов (по балансовой стоимости, по реальной рыночной стоимости) и ее результаты;

• размер страховой суммы – характеризует объем денежных средств, в пределах которого страховщик несет ответственность по договору страхования; каков бы ни был фактический размер ущерба, понесенного предприятием при наступлении страхового события, он не может быть возмещен страхователем в размерах, превышающих страховую сумму;

• размер страхового тарифа (тарифной ставки) – характеризует стоимость страховой услуги по отношению к страховой сумме или удельную цену страхования соответствующего вида риска;

• размер страховой премии – характеризует полную денежную сумму, которую страхователь должен выплатить страховщику по условиям договора страхования;

• порядок уплаты страховой премии – используется два принципиальных подхода к уплате страховой премии:

- одноразовый платеж носит, как правило, авансовый характер, т.е. выплачивается страховщику сразу же после подписания договора страхования, применяется по краткосрочным видам страхования финансовых рисков или при долгосрочном их страховании с невысоким размером страховой премии;

- текущий платеж – распределяется по конкретным временным интервалам общего срока действия договора страхования.

С позиций предприятия более выгодным является выплата страховой премии в порядке текущих платежей;

• размер и характер страховой франшизы (предусмотренное условиями страхования освобождение страховщика от возмещения убытков страхователя, не превышающих заданной величины) – включается в условия страхования при его осуществлении с использованием безусловной или условной франшизы. В целях усиления внешней страховой защиты предприятие должно стремиться к минимизации размера франшизы и отдавать предпочтение условному ее виду (из рассматриваемых двух альтернативных систем страхования финансовых рисков);

• порядок определения размера страхового ущерба – может определяться условиями страхования в бесспорном порядке (при возможности однозначного установления его суммы) или по согласованию сторон;

• порядок выплаты страхового возмещения – устанавливает предельный срок расчетов, их форму, возможность удержания из него невыплаченного размера страховой премии. Этот элемент определяет также условия, при которых страховое возмещение не выплачивается.