Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовое оздоровление предприятий в условиях рецессии и посткризисного развития российской экономики. Монография
.pdf
Монография. Мингалиев К.Н. и др.
довательностью действий: анализ финансового рынка кризисного
предприятия; выявление возможностей для привлечения финансовых ресурсов разработка альтернативных вариантов (проектов);
определение затрат на привлечение финансовых ресурсов затрат
и доходов; анализ возможности получения финансовых гарантий;
определение условий привлечения финансовых ресурсов, заключение договоров; обеспечение эффективного использования финансовых ресурсов.
Важную роль в процессе разработки инвестиционной программы финансового оздоровления и развития кризисного предприятия
занимает анализ будущих денежных потоков, возникающих в результате осуществления капитальных вложений. Цель анализа прогнозируемых денежных потоков – определение объема денежных
средств по основным направлениям их использования и источникам
поступления. Денежные средства поступают из различных источников финансирования: в результате эмиссии акций и облигаций;
получения банковских кредитов, займов сторонних организаций и
целевого финансирования; использования прибыли, направленной
в фонд накопления, амортизации, а также выручки от реализации
продукции (работ, услуг).
Инвестирование в чистый оборотный капитал, во внеоборотные активы, операционные издержки, налоговые выплаты и прочие затраты (рекламная кампания, переквалификация персонала,
штрафы, пени и др.) уменьшает объем средств кризисного предприятия. Использование и поступление денежных средств в рамках инвестиционной программы финансового оздоровления и развития предприятия представлены в виде схемы, приведенной на
рисунке 3.1.
При формировании инвестиционной программы финансового
оздоровления и развития предприятия необходимо оценивать денежные потоки по временным периодам, то есть разработать график реализации программы по срокам и объемам работ с разбивкой по месяцам, кварталам и годам.
Также требуется провести анализ риска ожидаемых денежных
потоков. Высокая вероятность получения запланированных результатов позволяет использовать расчетные показатели денежных по-
261
Финансовое оздоровление предприятий ...
к
Акционерный
капитал
Собственные
оборотные
средства
Выручка от
реализации
продукции
Операционные
издержки
Заемный
капитал
Целевое
финансиро-
вание
БУДУЩИЕ
ДЕНЕЖНЫЕ
ПОТОКИ ИНВЕСТИ-
ЦИОННОГО ПРОЕКТА
Фонд
на
опления
Амортизаци-
онные
ИСТОЧНИКИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
отчисления
Внеоборотные
активы
Прочие денеж-
ные потоки
Налоговые
платежи
Рис. 3.1. Источники поступления и направления использования
денежных средств в рамках инвестиционной программы
финансового оздоровления и развития кризисного предприятия
токов для оценки эффективности инвестиционной программы финансового оздоровления и развития предприятия.
При разработке инвестиционной программы финансового оздоровления и развития предприятия необходимо определить ее продолжительность. При разработке инвестиционных программ финансового оздоровления и развития кризисных предприятий требуется
обосновать величину оптимального срока их реализации.
Для этого необходимо различать понятия физической и экономической жизни программы. Под экономической жизнью инвестиционной программы следует понимать оптимальный срок реализации капиталовложений, который обеспечивает максимальную
чистую текущую стоимость денежных потоков. Физическая жизнь
инвестиционной программы, как правило, больше или равна оптимальному сроку ее реализации. Она продолжается до тех пор, пока
программа будет генерировать положительные чистые текущие денежные потоки.
262
Монография. Мингалиев К.Н. и др.
Чем короче срок реализации программы, тем объективнее и точнее будут ее планируемые результаты. Основные этапы анализа
денежных потоков инвестиционной программы финансового оздоровления и развития предприятия приведены на рисунке 3.2.
Ⱥɧɚɥɢɡ ɭɫɥɨɜɢɣ ɪɟɚɥɢɡɚɰɢɢ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɨɣ ɩɪɨɝɪɚɦɦɵ
ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɨɡɞɨɪɨɜɥɟɧɢɹ ɢ ɪɚɡɜɢɬɢɹ ɤɪɢɡɢɫɧɨɝɨ
ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ
Ɉɩɪɟɞɟɥɟɧɢɟ ɡɚɞɚɱ ɫɥɭɠɛɚɦ ɢ ɩɨɞɪɚɡɞɟɥɟɧɢɹɦ
ɤɪɢɡɢɫɧɨɝɨ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ
ɉɪɨɝɧɨɡɢɪɨɜɚɧɢɟ ɞɟɧɟɠɧɵɯ ɩɨɬɨɤɨɜ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɨɣ
ɩɪɨɝɪɚɦɦɵ ɨɡɞɨɪɨɜɥɟɧɢɹ ɢ ɪɚɡɜɢɬɢɹ ɤɪɢɡɢɫɧɨɝɨ
ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ
ɋɛɨɪ ɢ ɨɛɪɚɛɨɬɤɚ ɢɧɮɨɪɦɚɰɢɢ, ɩɨɫɬɭɩɚɸɳɟɣ ɢɡ
ɪɚɡɥɢɱɧɵɯ ɢɫɬɨɱɧɢɤɨɜ ɢ ɯɚɪɚɤɬɟɪɢɡɭɸɳɟɣ ɞɟɧɟɠɧɵɟ
ɩɨɬɨɤɢ ɩɪɨɝɪɚɦɦɵ
ɍɬɨɱɧɟɧɢɟ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɟɣ ɞɟɧɟɠɧɨɝɨ ɩɨɬɨɤɚ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɨɣ
ɩɪɨɝɪɚɦɦɵ (ɢɧɮɥɹɰɢɹ, ɧɚɥɨɝɢ ɢ ɩɪ.)
Ɉɰɟɧɤɚ ɞɟɧɟɠɧɨɝɨ ɩɨɬɨɤɚ ɩɨ ɜɪɟɦɟɧɧɵɦ ɩɟɪɢɨɞɚɦ
ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɨɣ ɩɪɨɝɪɚɦɦɵ
Ⱥɧɚɥɢɡ ɩɨɥɭɱɟɧɧɵɯ ɪɟɡɭɥɶɬɚɬɨɜ
Ɉɰɟɧɤɚ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɨɣ ɩɪɨɝɪɚɦɦɵ
ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɨɡɞɨɪɨɜɥɟɧɢɹ ɢ ɪɚɡɜɢɬɢɹ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ
Рис. 3.2. Этапы оценки денежных потоков инвестиционной
программы финансового оздоровления и развития предприятия
При формировании инвестиционной программы финансового оздоровления и развития предприятия необходимо оценивать
денежные потоки по временным периодам, то есть разработать
график реализации программы по срокам и объемам работ с разбивкой по месяцам, кварталам и годам. Также требуется провести
263
Финансовое оздоровление предприятий ...
анализ риска ожидаемых денежных потоков. Высокая вероятность
получения запланированных результатов позволяет использовать
расчетные показатели денежных потоков для оценки эффективности инвестиционной программы финансового оздоровления и
развития предприятия.
При разработке инвестиционной программы финансового оздоровления и развития предприятия необходимо определить ее продолжительность. При разработке инвестиционных программ финансового оздоровления и развития кризисных предприятий требуется
обосновать величину оптимального срока их реализации. Для этого
необходимо различать понятия физической и экономической жизни
программы.
Под экономической жизнью инвестиционной программы следует понимать оптимальный срок реализации капита ловложений,
который обеспечивает максимальную чистую текущую стоимость
де нежных потоков
Физическая жизнь инвестиционной программы, как правило,
больше или равна оптимальному сроку ее реализации. Она продолжается до тех пор, пока программа будет генерировать положительные чистые текущие денежные потоки.
Чем короче срок реализации программы, тем объективнее и точнее будут ее планируемые результаты.
Основными составляющими прогнозируемого денежного потока
при разработке инвестиционной программы финансового оздоровления и развития предприятия являются: выручка от продаж, изменения объема внеоборотных активов, изменения объема чистого
оборотного капитала, операционные затраты и прочие денежные
потоки.
Важной задачей разработки инвестиционной программы финансового оздоровления и развития предприятия является анализ прогнозного объема продаж.
Его результаты должны быть увязаны с основными показателями производственно-финансовой деятельности предприятия как
в натуральном, так и в стоимостном выражении.
Мобилизация внутренних ресурсов, необходимых для реализации инвестиционной программы финансового оздоровления и раз-
264
Монография. Мингалиев К.Н. и др.
вития предприятия может быть осуществлена за счет реализации
следующих мероприятий:
роста оборачиваемости оборотных активов;
•
уменьшения оборачиваемости краткосрочных пассивов;
•
повышения рентабельности реализации продукции;
•
увеличения доли средств, отвлекаемых из чистой прибыли
•
в фонд накопления.
Реализация данных мероприятий позволяет сократить потребности в дополнительных средствах из внешних источников, необходимых для финансирования инвестиционной программы финансового оздоровления и развития предприятия.
Прогнозируемый денежный поток инвестиционной программы
финансового оздоровления и развития кризисного предприятия
может быть определен по формуле:
ДП = ДП
+ ДПИН + ДПФД (3.63),
ОД
где: ДП – прогнозируемый денежный поток инвестиционной про-
граммы финансового оздоровления и развития предприятия;
ДПОД, ДПИН и ДПФД – объемы денежных средств, полученные
в результате проведения операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия в ходе реализации инвестиционной программы финансового оздоровления и развития
предприятия.
Объем денежного потока складывается из совокупности денежных оттоков и притоков предприятия.
Прогнозные потоки денежных средств от реализации инвестиционной программы финансового оздоровления и развития предприятия необходимо анализировать с двух точек зрения.
С одной стороны, они формируются операционной деятельностью
предприятия (продажа и покупка внеоборотных активов, операции
с финансовыми инструментами и пр.). С другой стороны, они являются комплексным результатом осуществления кроме операционных,
еще и финансовых и собственно инвестиционных мероприятий.
Поэтому при анализе прогнозного денежного потока инвестиционной программы финансового оздоровления и развития пред-
265
Финансовое оздоровление предприятий ...
приятия необходимо оценивать все возможные оттоки и притоки
денежных средств по всем видам его деятельности. При этом прямой метод калькуляции операционных денежных потоков основан
на суммировании всех возможных притоков и оттоков денежных
средств. Однако объективно и полно учесть все оттоки и притоки
денежных средств не всегда возможно (особенно в будущем периоде).
Поэтому при разработке инвестиционной программы финансового оздоровления и развития предприятия предпочтительнее
использовать косвенный метод расчета операционных денежных
потоков.
Он базируется на корректировке чистой прибыли (убытка) от
операционной деятельности с учетом изменений в запасах, кредиторской и дебиторской задолженности по основной деятельности и
различных не денежных статей.
Прогнозные потоки денежных средств от реализации инвестиционной программы финансового оздоровления и развития предприятия необходимо анализировать с двух точек зрения.
Информационной базой такого расчета являются данные о доходах и расходах предприятия, изменениях в запасах и величине
начисленной амортизации, дебиторской и кредиторской задолженности, получаемые из текущей и прогнозной финансовой отчетности. Основные статьи, по которым формируется объем денежных
средств, необходимых для реализации инвестиционной программы
финансового оздоровления и развития предприятия приведены
в таблице 3.7.
Поэтому при разработке инвестиционной программы финансового оздоровления и развития предприятия предпочтительнее
использовать косвенный метод расчета операцион ных денежных
потоков.
Поэтому при разработке инвестиционной программы финансового оздоровления и развития предприятия предпочтительнее
использовать косвенный метод расчета операционных денежных
потоков.
Информационной базой такого расчета являются данные о доходах и расходах предприятия, изменениях в запасах и величине
266
Таблица 3.7.
развития предприятия
программы финансового оздоровления и
Отток денежных средств инвестиционной
Денежные платежи персоналу (по оплате труда
и пр.) Платежи страховым компаниям и выплаты
процентов
Денежные платежи поставщикам и подрядчикам
за товары и услуги
(ПРИ ПРЯМОМ МЕТОДЕ РАСЧЕТА)
Социальные платежи и сборы
Денежные выплаты в результате чрезвычайных
событий
(ПРИ КОСВЕННОМ МЕТОДЕ РАСЧЕТА)
Убыток от операционной (текущей) деятельности
Увеличение дебиторской задолженности (как
результат операционной деятельности)
финансового оздоровления и развития предприятия
Анализ прогнозных денежных потоков инвестиционной программы
Приток денежных средств инвестиционной
ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА ОТ ОПЕРАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
развития предприятия
программы финансового оздоровления и
Поступления денежных средств в результате
чрезвычайных событий
Денежные поступления от аренды,
Выручка от продажи товаров и реализации услуг
267
комиссионные и другие доходы
Поступления от страховых компаний Налоговые платежи
ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА ОТ ОПЕРАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Прочие денежные поступления от операционной
деятельности
Прибыль от операционной (текущей)
деятельности
Не денежные статьи (амортизация, отсроченные
налоги и пр.)
Уменьшение кредиторской задолженности
Уменьшение дебиторской задолженности (как
результат операционной деятельности)
Отток денежных средств в результате
Увеличение кредиторской задолженности Увеличение запасов
Уменьшение запасов Уплата налога на прибыль и прочие сборы
Поступления денежных средств в результате
чрезвычайных обстоятельств
Приобретение основных средств,
нематериальных активов; затраты на разработки
и основные средства собственного производства
Платежи для приобретения долевых и долговых
инструментов других компаний и долей участия
в совместных компаниях
Авансовые денежные платежи и кредиты,
предоставленные другим компаниям
Платежи по срочным контрактам, опционам и
свопам, кроме случаев, в которых контракты за-
ключены для коммерческих целей
Выплаты владельцам для приобретения или
погашения акций компании
Отток денежных средств, направленных на
погашение краткосрочных и долгосрочных
обязательств
Платежи арендатора для уменьшения
задолженности по финансовой аренде
ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА ОТ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА ОТ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
чрезвычайных обстоятельств
Продажа внеоборотных активов; поступления
средств от реализации отдельных узлов и частей
основных средств в процессе ликвидации
Поступления от продаж долевых и долговых
инструментов других компаний и долей участия
в совместных компаниях
Поступления от возмещения авансов и кредитов,
предоставленных другим сторонам
Поступления от срочных контрактов, опционов и
свопов, кроме случаев, в которых контракты за-
ключены для коммерческих целей
268
Поступления от эмиссии акций
Поступления от выпуска облигаций и векселей
Поступления средств от полученных займов,
краткосрочных и долгосрочных кредитов
Монография. Мингалиев К.Н. и др.
начисленной амортизации, дебиторской и кредиторской задолженности, получаемые из текущей и прогнозной финансовой отчетности.
После определения прогнозных объемов выпуска и сбыта продукции, величины операционных издержек, потребности в активах
и чистом оборотном капитале, необходимо оценить денежные потоки всей инвестиционной программы финансового оздоровления и
развития предприятия.
Срок реализации программы рекомендуется подразделять на
три этапа: разработка программы и ее начальное инвестирование;
эксплуатация; ликвидация капиталовложений.
При разработке инвестиционной программы финансового оздоровления и развития кризисного предприятия в качестве исходных
данных следует использовать показатели, характеризующие начальные инвестиционные затраты, чистый операционный денежный поток и объем ликвидационного денежного потока.
Рекомендуемая последовательность расчета показателей денежного потока при формировании инвестиционной программы
финансового оздоровления и развития кризисного предприятия
приведена в таблице 3.8.
Периоды реализации инвестиционной программы финансового оздоровления и развития предприятия имеют свои особенности. Однако в каждом периоде не должно возникать отрицательного остатка денежных средств, рассчитанного нарастающим
итогом с учетом денежных средств прошлых периодов, так как
это свидетельствует о финансовой нереализуемости инвестиционной программы финансового оздоровления и развития предприятия.
Разработка инвестиционной программы финансового оздоровления и развития предприятия требует обработки большого объема информации, выполнения значительного числа расчетных
процедур.
Для повышения эффективности решения данной задачи целесообразно разрабатывать инвестиционные программы с применением ПЭВМ и соответствующего программного обеспечения.
269
Таблица 3.8
Выручка от реализации основ-
ных фондов и нематериальных
активов
Рыночная стоимость лома и де-
талей ликвидируемых основных
фондов
Стоимость демонтажа оборудо-
вания, разборки зданий (соору-
жений) и очистки территории
Реализация программы Завершение программы
Выручка от продажи продукции,
работ и услуг (без НДС)
Расходы по обычным видам
деятельности
Прибыль от продаж
Налог с прибыли
Рыночная стоимость земельных
участков и объектов природо-
пользования
Рыночная стоимость реализа-
ции оборотных активов
Чистая прибыль
Амортизация
Увеличение (снижение) в вели-
чине чистого оборотного капи-
тала
Погашение краткосрочных обя-
зательств
Погашение долгосрочных обя-
зательств
Налоговые выплаты, производи-
Увеличение (снижение) в объ-
еме внеоборотных активов
Увеличение (снижение) в объ-
еме отсроченных платежей
мые в ходе реализации активов
финансового оздоровления и развития предприятия
Основные показатели оценки денежного потока по периодам инвестиционной программы
Разработка программы и
начальное инвестирование
Капитальные затраты
Прочие организационные
расходы
Расходы по демонтажу
заменяемого оборудования,
сносу зданий и сооружений
Налоговые выплаты, связанные
с реализацией заменяемых
270
основных фондов
Отсрочки по уплате налогов и
прочих обязательных платежей
Инвестиции в чистый
оборотный капитал
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]