Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовое оздоровление предприятий в условиях рецессии и посткризисного развития российской экономики. Монография
.pdf
Монография. Мингалиев К.Н. и др.
Пзч = ЧП / З (3.38).
Точка безубыточности (ТБ) показывает, какую минимальную
сумму предприятие должно получить при реализации продукции,
чтобы покрыть свои издержки:
ТБ = (ВР × ПостЗ) / (ВР – ПерЗ) (3.39),
Запас прочности (ПР) показывает, какую долю в выручке зани-
мает доходная часть:
ПР = (ВР – ТБ) / ВР = 1 – (ТБ / ВР) (3.40).
6. Факторный анализ рентабельности собственного капитала
Факторный анализ рентабельности собственного капитала (Р
)
ск
должен проводиться на основе так называемой Dupont-формулы,
устанавливающей взаимосвязь между рентабельностью собственного капитала и тремя основными финансовыми показателями
предприятия: прибыльностью продаж, оборачиваемостью всех активов и финансовым рычагом в одной из его модификаций [32]:
Рск = ЧП / СК = (ЧП / ВР) × (ВР / ВА) × (ВА / СК) (3.41),
где: ЧП – чистая прибыль,
СК – собственный капитал предприятия;
ВР – выручка от реализации;
ВА – всего активов;
ВР / ВА – оборачиваемость всех активов;
ВА / СК – коэффициент капитализации, показывающий структуру источников (пассивов).
7. Анализ убытков предприятия
Убытки предприятия могут происходить из-за низкого объема
производства продукции, относительно высоких производственных
затрат, общехозяйственных и коммерческих расходов.
Факторный анализ убытков предприятия должен ответить на
следующие вопросы, имеющие значение для разработки планов
211
Финансовое оздоровление предприятий ...
оздоровления предприятия [30]:
1) в какой мере убытки вызваны внешними (не зависящими от
предприятия) или внутренними причинами?
2) в какой мере внешние причины несостоятельности являются
случайными, временными или, наоборот, постоянно действующими?
3) в какой мере внутренние причины обусловлены неверными
решениями коллектива или только руководства?
Внутренние причины должны быть увязаны с конкретными производственными и функциональными подразделениями предприятия, конкретными сферами управления – управлением запасами
или затратами, управлением финансами и т. д.
Особому анализу должна подвергнуться система учета на предприятии, а также экономические отношения между его отдельными
подразделениями. В конечном счете, анализ внутренних причин
финансового кризиса должен выявить недостатки в системе принятия решений, действующей на предприятии.
Постоянно действующие внешние факторы должны быть разделены на факторы региональные, отраслевые, народнохозяйственные, а также на сферы управления – таможенные, налоговые,
бюджетные, банковские с тем, чтобы руководство предприятия, его
собственники и трудовой коллектив могли сформулировать свои
предложения к местным и федеральным властям, отраслевым органам управления.
8. Анализ вероятности банкротства
Вероятность банкротства предприятия – это одна из оценочных
характеристик его текущего финансового состояния. Поскольку
вероятность зависит от ряда показателей, то для положительного
результата необходимо следить не за значением какого-то одного
показателя, а за значениями нескольких основных показателей одновременно. Показатель вероятности банкротства больше известен под названием показателя Альтмана.
Для его расчета рекомендуется использовать вид
n
Y =
(3.42),
X
i
=∑1
i
212
Монография. Мингалиев К.Н. и др.
где: Y - результирующая функция;
X - вектор факторов.
Значение функции определяется уравнением, переменные которого отражают некоторые ключевые характеристики анализируемого предприятия – его ликвидность, скорость оборота капитала и
другие. Если для анализируемого предприятия коэффициент превышает определенную пороговую величину, то оно зачисляется в
разряд надежных, если же полученный коэффициент ниже критической величины, то финансовое положение такого предприятия
внушает опасения и ему, возможно, потребуется антикризисная
программа.
В формуле Альтмана используются пять переменных:
х
= (ТА / ВБ) – отношение оборотного капитала к сумме активов
1
предприятия;
х2 = (ДК / ВБ) – отношение нераспределенного дохода к сумме
активов;
х3 = (П
/ ВБ) - отношение операционных доходов (до вычета
осд
процентов и налогов) к сумме активов;
х4 = (УК / ВБ) - отношение рыночной стоимости акций предприятия к общей сумме активов;
х5 = (ВР / ВБ) - отношение суммы продаж к сумме активов.
В модели Альтмана применяется метод множественного дискриминантного анализа. Классификационное «правило», полученное
на основе уравнения, гласит:
если значение Y < 1,767, то предприятие следует отнести
•
к группе потенциальных банкротов;
если значение Y ≥ 1,767, то предприятию в ближайшей перс-
•
пективе банкротство не угрожает.
Для оценки финансовой устойчивости можно пользоваться сле-
дующей формулой, адаптированной к российской терминологии:
Y = x1× 1,2 + x2× 1,4 + x3× 3,3 + x4× 0,6 + x5 (3.43).
Принимая во внимание, что формула расчета Y в представленном виде отличается от оригинала (в частности, вместо уставного
капитала (УК) в оригинальном варианте используется рыночная
213
Финансовое оздоровление предприятий ...
стоимость акций – неопределяемый для большинства отечественных предприятий показатель) российские экономисты рекомендуют
снижать верхнюю границу «очень высокой» степени вероятности
банкротства до 1.
При ретроспективном анализе предприятия следует обращать
внимание не столько на шкалу вероятностей банкротства, сколько
на динамику этого показателя.
В связи с использованием данной формулы необходимо отметить следующее. По мнению некоторых отечественных специалистов формула Альтмана не имеет права на существование, поскольку составлена некорректно: переменная х
связана с кризисом
1
управления, х4 характеризует наступление финансового кризиса,
в то время как остальные – экономического [134].
Однако, по нашему мнению, как обобщающий показатель формула Альтмана может использоваться для ретроспективного анализа финансового состояния предприятия. Это позволит руководству
предприятия проанализировать причины наступления финансового
кризиса.
Показатель вероятности банкротства является комплексным показателем, включающим в себя целую группу показателей, характеризующих разные стороны деятельности предприятия: структуру
активов и пассивов, рентабельность и оборачиваемость. На основе комплексного анализа финансового состояния можно сделать
предварительные выводы о причинах неблагополучного финансового состояния предприятия и определить основные направления
для выхода из него.
9. Оценка возможностей финансового оздоровления пред-
приятия
Анализ возможностей несостоятельного предприятия – это комплексное исследование, которое проводится с целью определения
основных вариантов вывода предприятия из кризиса. Результаты
анализа позволяют судить о текущем состоянии предприятия, отсечь начальные точки для определения эффективности.
В целом анализ возможностей позволяет определить тактику,
в соответствии с которой будет проводиться оздоровление предприятия. Анализ возможностей включает в себя исследование трех
214
Монография. Мингалиев К.Н. и др.
составляющих: анализ продукции, анализ внутренней структуры,
анализ внешнего окружения.
9.1. Анализ продукции, производимой предприятием
Цель анализа продукции, которую производит предприятие – определить направления выхода на рынок, стратегию продвижения
видов продукции, оценить объемы покупательного спроса и количество валовой продукции, производимое предприятием в момент
анализа.
В этой связи продукция, производимая предприятием, может
быть разделена на две части в соответствии с целями использования:
1. Технологическая продукция (полуфабрикаты).
2. Коммерческая продукция.
При анализе технологической продукции оценивается ее качество и ассортимент. Анализ коммерческой продукции должен производиться в комплексе: оцениваться как сама продукция, так и спрос
на нее и делаться выводы о целесообразности производства того
или иного вида коммерческой продукции.
Анализа коммерческой продукции представляет собой систему
мероприятий и должен проводиться по схеме с обратной связью
[143].
9.2. Анализ внутренней структуры предприятия
Анализ внутренней структуры предприятия должен проводиться для выявления тех внутренних резервов, которые оно может использовать с целью повышения качества финансового состояния
и обеспечения выпуска требуемого количества коммерческой продукции. Он проводится на основе изучения внутренней структуры
предприятия. Для проведения анализа внутренней структуры предприятия необходимо оценить его антикризисный потенциал. Для
его оценки могут применяться различные экономические расчеты.
В целом, подбор информации следует проводить по сопоставимым
показателям, используя различные приемы и методы. Информация
для укрупненного анализа возможностей предприятия может содержать следующие данные, отражающие:
местонахождение предприятия;
•
степень его известности;
•
215
Финансовое оздоровление предприятий ...
производственный потенциал;
•
состав технологического оборудования;
•
длительность производственного цикла по видам продукции;
•
качество продукции;
•
профессионально-квалификационный уровень персонала;
•
структуру расходов.
•
Для проведения анализа внутренней структуры предприятия необходимо оценить его антикризисный потенциал. Для его оценки
могут применяться различные экономические расчеты. В целом,
подбор информации следует проводить по сопоставимым показателям, используя различные приемы и методы. Информация для
укрупненного анализа возможностей предприятия может содержать следующие данные, отражающие:
местонахождение предприятия;
•
степень его известности;
•
производственный потенциал;
•
состав технологического оборудования;
•
длительность производственного цикла по видам продукции;
•
качество продукции;
•
профессионально-квалификационный уровень персонала;
•
структуру расходов.
•
Таким образом, антикризисный потенциал предприятия может
рассматриваться как совокупность возможностей по его выводу из
финансового кризиса, выявление которых позволяет более четко
анализировать альтернативы и выбирать методы финансового оздоровления.
Анализ внутренней структуры производится на основе перечисленной информации путем сопоставления значений соответствующих показателей предприятия со среднеотраслевыми показателями и показателями других предприятий. При изучении каждой из
вышеперечисленных составляющих внутренней структуры предприятия используется ряд показателей. Для удобства сопоставления, расчет некоторых показателей производится в стоимостном
выражении.
Для оценки местоположения предприятия используется показа-
тель местонахождения (Пм). Значение данного показателя позво-
216
Монография. Мингалиев К.Н. и др.
ляет оценить транспортные расходы и планировать процесс транспортировки продукции. Он определяется по формуле:
n
Ц
i
=∑1
i
П
м
=
(3.44),
где: Цi – цена доставки от цехов предприятия до i-того транспорт-
ного узла;
n – количество транспортных узлов, на которые может быть доставлена продукция предприятия для последующей отправки
потребителям.
Показатель степени известности (СИ) позволяет в цифровом
выражении оценить эффективность маркетинговой политики предприятия, а также долю занимаемого предприятием рынка выпускаемой продукции. Если значение показателя СИ равно или близко 1,
изучаемое предприятие является монополистом по данному виду
продукции. Степень известности измеряется по формуле:
СИ = КП / КО (3.45),
где: Кп – количество контрагентов, сотрудничающих с предприяти-
ем;
Ко – количество контрагентов-потребителей вида продукции,
производимого предприятием.
Качество и количество производственного потенциала и технологического оборудования можно измерять с помощью показателя
степени износа нематериальных активов и оборудования соответственно, а также с помощью коэффициента выбытия и коэффициента обновления соответствующих компонентов необоротных активов.
Длительность изготовления вида продукции определяется по
технологическим нормам изготовления единицы продукции, затем
длительность изготовления единицы умножается на количество
единиц в отгрузочной норме (вагон, контейнер и т. д.).
Качество продукции определяется коэффициентом возврата
(Кв), значение которого определяется как соотношение затрат на
217
Финансовое оздоровление предприятий ...
ремонт или замену продукции, возвращенной потребителями, как
некачественную, и общей суммы отгруженной продукции. Этот показатель рассчитывается по формуле:
= (Зр + Зз) / ВР (3.46),
К
в
где: ЗР – затраты на ремонт некачественной продукции;
ЗЗ – затраты на замену некачественной продукции.
Персонал можно оценить по средней производительности труда
производственного персонала, а также по средней выручке на одного работника.
Уровень расходов определяется по данным финансовой отчетности.
После анализа внутренней структуры несостоятельного предприятия следует так называемый анализ внешнего окружения, который включает изучение поставщиков и потребителей.
9.3. Анализ внешнего окружения предприятия
В процессе анализа внешнего окружения должна готовиться информация по всем аспектам, связанным с контрагентами поставщиками сырья и потребителями продукции. Изучение поставщиков
сырья проводится с целью выявления наиболее выгодных по критерию «цена на складе предприятия». Это связано с тем, что отпускные цены у различных производителей отличаются одна от другой.
Но выбирать сырье только по отпускной цене ошибочно, поскольку
она существенно увеличивается за счет стоимости транспортировки от склада поставщика до склада изучаемого предприятия. Таким
образом, повысить эффективность производства можно за счет
формирования четкой снабженческой политики. Это связано, вопервых, с различиями в стратегии маркетинга, зависящей от типа
потребителя. Но и оптовых, и розничных потребителей можно в целом объединить в несколько групп:
не знают о производимой предприятием продукции;
•
знают о выпускаемой предприятием продукции, но не поль-
•
зуются ей;
знают о выпускаемой предприятием продукции и пользуются
•
ей.
218
Монография. Мингалиев К.Н. и др.
При проведении анализа внешнего окружения также изучаются
поставщики сырья, поставщики энергоресурсов, другие контрагенты, а также те аспекты деятельности, которые в основном зависят
от внешних по отношению к предприятию воздействий.
Таким образом, анализ возможностей предприятия – это основа
выработки управляющего воздействия, в соответствии с которым
будет осуществляться финансовое оздоровление предприятия.
После анализа возможностей, в соответствии с зафиксированными
потребностями рынка выбираются те производства, которые могут
дать ощутимый экономический эффект и сократить затраты на внешнее финансирование производственных программ.
По нашему мнению, необходимость учета внешнего окружения
предприятия затрудняет применимость рассмотренных ранее методик и моделей диагностики кризисной ситуации (банкротства)
предприятия (см. раздел 2.1):
1. Двух-трёхфакторные модели не являются достаточно точными. Точность прогнозирования увеличивается, если во внимание
принять большее количество факторов.
2. Модели Э. Альтмана и У. Бивера содержат значения весовых
коэффициентов и пороговых значений комплексных и частных показателей, рассчитанные на основе американских аналитических
данных шестидесятых и семидесятых годов. В связи с этим они не
соответствуют современной специфике экономической ситуации
в России, в том числе отличающейся системе бухгалтерского учёта, налогового законодательства и т.д. Отсутствие в России статистических материалов по организациям-бан кротам не позволяет
скорректировать методику исчисления весовых коэффициентов и
пороговых значений с учётом российских экономических условий,
а определение данных коэффициентов экспертным путём, с нашей
точки зрения, не обеспечивает их достаточной точности. В частности, определение весовых коэффициентов в модели О.П. Зайцевой
является не совсем обоснованным, так как весовые коэффициенты
в этой модели были определены без учёта поправки на относительную величину значений частных коэффициентов. Так, нормативное
значение показателя соотношения срочных обязательств и наиболее ликвидных активов равно семи, а нормативные значения коэф-
219
Финансовое оздоровление предприятий ...
фициента убыточности предприятия и коэффициента убыточности
реализации продукции равны нулю. В связи с этим даже небольшие изменения первого из вышеназванных показателей приводят
к колебаниям итогового значения, в десятки раз более сильным,
чем изменение вышеназванных коэффициентов, хотя, по замыслу
автора этой модели, они, наоборот, должны были иметь большее
весовое значение по сравнению с соотношением срочных обязательств и наиболее ликвидных активов (табл. 3.1).
Таблица 3.1.
Изменение итогового показателя в математической модели О.П.
Зайцевой при изменении отдельных индикаторов этой модели
Изменение отдельных
индикаторов модели
Изменение итогового
показателя
Рентабельности собственного
капитала с 5% до 10%
0,25 × 0,1 – 0,25 × 0,05 = 0,0125
Рентабельности реализации
продукции с 5% до 10%
0,25 × 0,1 – 0,25 × 0,05 = 0,0125
Коэффициента абсолютной
ликвидности с 0,05 до 0,1
(1 / 0,05) × 0,2 – (1 / 0,1) × 0,2 = 2
Кроме того, на наш взгляд, не было необходимости использовать
в дан ной модели показатели, которые являются обратными величинами (или величинами с обратным знаком) таких хорошо известных коэффициентов, как рентабельность собственного капитала,
рентабельность реализации продукции, коэффициент абсолютной
ликвидности и коэффициент оборачиваемости активов.
В другой попытке адаптирования к российским условиям – в модели, разработанной Р.С. Сайфуллиным и Г.Г. Кадыковым, небольшое изменение коэффициента обеспеченности собственными
средствами с 0,1 до 0,2 приводит к изменению итогового показателя («рейтингового числа») на:
∆R1 = (0,2 − 0,1) × 2 = 0,2 пункта (3.47)
220
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]