Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовое оздоровление предприятий в условиях рецессии и посткризисного развития российской экономики. Монография
.pdf
Монография. Мингалиев К.Н. и др.
Одной из основных причин этого является многообразие предлагаемых разными авторами признаков классификации инвестиций,
используемых для финансового оздоровления и развития кризисных предприятий, которые представлены в таблице 3.5.
На наш взгляд, для успешного осуществления инвестиционной
деятельности кризисного предприятия необходимо использовать
определенную последовательность действий (этапов):
1. Определение стратегических целей кризисного предприятия
в области инвестирования (стратегический инвестиционный анализ)
2. Оценка потребности в инвестициях в соответствии со стратегическими целями кризисного предприятия
3. Изучение социально-экономической среды, в которой будут
осуществляться инвестиционные решения (управленческий анализ, анализ в системе маркетинга)
4. Прогнозная оценка результатов инвестирования (перспективный анализ, моделирование и калькуляция денежных потоков)
5. Предварительный отбор инвестиционных проектов (оценка
эффективности каждого варианта инвестиций, сравнительный и
ситуационный анализ)
6. Анализ инвестиционных предложений и разработка инвестиционной программы финансового оздоровления и развития предприятия
7. Реализация инвестиционной программы финансового оздоровления и развития предприятия (оперативный анализ выполнения намеченных инвестиционных мероприятий)
8. Контроль за выполнением инвестиционной программы финансового оздоровления и развития предприятия (ретроспективный
инвестиционный анализ)
Нам представляется, что можно выделить два основных элемента анализа инвестиционной деятельности кризисного предприятия:
анализ капитальных и финансовых вложений. Взаимосвязь между
капитальными и финансовыми вложениями при анализе инвестиционной деятельности кризисного предприятия представлена в [79].
Цель инвестиционной деятельности кризисного предприятия заключается в: оценке потребности, возможности, целесообразности,
251
Таблица 3.5.
Направления капиталовложений
Крупномасштабные, средние и незначительные капиталовложения
Краткосрочные проекты (до 1 года); среднесрочные программы (от 1
года до 3 лет)
В основные фонды; нематериальные активы; оборотные средства
(запасы, затраты, денежные средства и расчеты); трудовые ресурсы
(повышение квалификации, плата за обучение и пр.)
Замена изношенных основных фондов; расширение рынка сбыта ранее
изготавливаемой продукции; разработка новых продуктов и освоение
новых рынков; прочие капиталовложения
Здания и сооружения; машины и оборудование; вычислительная
техника; транспортные средства; прочие
Строительные работы; монтажные работы; приобретение оборудования
и инвентаря; прочие виды капиталовложений
Простое и расширенное воспроизводство основных фондов
Взаимоисключающие программы; независимые программы; зависимые
Классификация инвестиций на финансовое оздоровление и развитие предприятия
инвестиций
Классификация
По объемам
инвестирования
По временному горизонту
инвестирования
По объектам
инвестирования
По видам
воспроизводства
основных фондов
По составу основных
фондов
По технологической
структуре
По степени
изношенности основных
фондов
По степени
252
программы
взаимодействия
Программы, финансируемые только за счет внутренних источников собс-
твенного капитала; за счет внутренних и внешних источников собствен-
ного капитала; со смешанным финансированием за счет собственного и
заемного капитала; с подавляющей долей заемных средств финансиро-
вания
По структуре средств
финансирования
С окупаемостью в краткосрочном периоде (до 1 года); с окупаемостью
до 3 лет
Малорентабельные и высокорентабельные программы
С нефинансовыми результатами реализации; с положительным денеж-
ным потоком; с денежным потоком, генерируемым преимущественно
в первой половине срока реализации
По сроку окупаемости
По уровню рентабельнос-
ти (доходности)
По величине и качеству
денежного потока
253
Программы, рентабельность которых изменяется под воздействием
одних и тех же факторов риска противоположно друг другу; программы,
рентабельность которых изменяется синхронно под воздействием
одинаковых факторов риска
Единовременные, долговременные, периодические, циклические и
сезонные капиталовложения
По степени
диверсификации в
портфеле инвестиций
По частоте возникнове-
ния потребности в инвес-
Незапланированные программы, реализуемые в рамках утвержденного
инвестиционного бюджета
тировании
По охвату планирования
Капиталовложения, выполняемые подрядным и хозяйственным
способами
Программы, реализуемые в промышленности, сельском хозяйстве,
торговле, сфере бытовых услуг, на транспорте и пр.
По способу производства
строительных работ
По отраслевой
принадлежности
Финансовое оздоровление предприятий ...
эффективности инвестиций, осуществляемых кризисным предприятием; определении направлений и приоритетных областей вложения инвестиций; создании благоприятных условий для осуществления инвестиций.
Основополагающими принципами анализа инвестиционной деятельности кризисного предприятия, на наш взгляд, являются: оперативность анализа инвестиционной деятельности; количественная
определенность результатов анализа.
С нашей точки зрения, при проведении системного анализа инвестиционной деятельности кризисного предприятия необходимо
выделять следующие его основные этапы: представление данной
деятельности как системы; формирование системы показателей
анализа инвестиционной деятельности кризисного предприятия;
анализ данных показателей и определение взаимосвязей между
ними; обоснование оптимальных управленческих решений в области инвестиционной деятельности.
Необходимость системного подхода к анализу инвестиционной
деятельности кризисного предприятия возникает при определении
потребности в инвестициях, которая влечет за собой необходимость
увязки различных целей со множеством возможных альтернатив их
достижения и выработки решения в условиях риска и неопределенности.
Системный анализ инвестиционной деятельности кризисного
предприятия должен начинаться с определения системы и ее элементов: объекта анализа (отдельное мероприятие, инвестиционный
проект и т.д.); субъекта анализа (финансовая служба, эксперты и
др.); целей и задач анализа.
Инвестиционная деятельность, рассматриваемая как система
представляет собой иерархическую конструкцию. Поэтому анализ
инвестиционной деятельности кризисного предприятия может быть
представлен как часть системы более высокого уровня (финансового оздоровления и развития предприятия) и как целостная система, обладающая собственной внутренней структурой.
Для разработки (уточнения) теоретических основ анализа инвестиционной деятельности кризисного предприятия необходимо, сохраняя
неизменными методологические положения комплексного экономи-
254
Монография. Мингалиев К.Н. и др.
ческого анализа, адаптировать отдельные его элементы к условиям
хозяйственной деятельности кризисного предприятия. При этом необходимо учитывать роль анализа инвестиций, как важнейшего инструмента обоснования управленческих решений, которые формируют
новые конкурентные преимущества кризисного предприятия.
Для исследования роли анализа инвестиционной деятельности
кризисного предприятия и схемы его взаимодействия с комплексным экономическим анализом можно использовать два подхода.
Первый – рассмотрение анализа инвестиционной деятельности
кризисного предприятия в качестве самостоятельного вида анализа, в котором исследуется весь комплекс вопросов, связанных
с обоснованием финансовых и капитальных вложений. Второй подход основан на разделении задач, поставленных перед анализом
инвестиционной деятельности кризисного предприятия между прочими составляющими комплексного экономического анализа.
Второй подход, с нашей точки зрения, в условиях рыночной экономики ошибочен и ведет к недооценке значимости инвестиционной
деятельности в процессе финансового оздоровления и развития кризисного предприятия. Анализ инвестиционной деятельности кризисного предприятия должен быть представлен как раздел комплексного
экономического анализа, играющий важную роль в обеспечении финансового оздоровления предприятия и его дальнейшего развития.
Проведение анализа инвестиционной деятельности кризисного
предприятия должно осуществляться с помощью системы показателей, характеризующих различные ее стороны (табл. 3.6).
Анализ этой деятельности можно представить как целостную
систему, объединяющую связанные между собой составные элементы (блоки). При этом каждый элемент этой системы можно
представить в качестве подсистемы взаимосвязанных синтетических и аналитических показателей.
В зависимости от конкретного потенциала предприятия данная
общая схема может подвергаться различным изменениям. С нашей
точки зрения, наилучшим способом обеспечения финансовой устойчивости ресурсами является их перемещение по мере продвижения к генеральной цели с учетом изменения приоритетов различных мероприятий
255
Таблица 3.6
Объем производства; проектная мощность; производственный потенциал;
уровень автоматизации производства; коэффициент сменности; длитель-
ность производственного цикла; ритмичность поставок; ритмичность произ-
водства; величина постоянных и переменных расходов; себестоимость реа-
лизации продукции; управленческие расходы; полная себестоимость; нормы
расходов на отдельные виды ресурсов
Структура органов управления предприятием; энерговооруженность труда;
уровень концентрации, специализации, кооперирования и размещения про-
изводства; обеспечение систем управления и пр.
Категории работников, их профессиональный и квалификационный состав;
расходы на подготовку и повышение квалификации кадров; уровень зара-
ботной платы; баланс рабочего времени; нормы расходов на оплату труда;
показатели стимулирования труда и пр.
Номенклатура и ассортимент продукции; показатели качества товара и его
жизненный цикл; величина маркетинговых затрат; цена единицы продукции;
стоимость доставки продукции до потребителя; уровень спроса на продук-
Объект анализа Показатели анализа инвестиционной деятельности
Перечень основных показателей анализа инвестиционной деятельности кризисного предприятия
Производство и
снабжение
Управление и
структура
предприятия
256
Персонал
Маркетинг
цию; объем продаж в натуральных и стоимостных единицах измерения с уче-
том сезонных колебаний; скидки; расходы на рекламу и пр.
Инвестиционные затраты; стоимость проектной документации; издержки на
проектно-конструкторские работы; технологическая потребность в основных
фондах; коэффициент изношенности основных фондов; средний возраст
оборудования; структура основных фондов; стоимость технического обслу-
живания; расходы на проведение текущего и капитального ремонта; стои-
мость строительно-монтажных и пусконаладочных работ; потребность в те-
кущих активах и пр.
Бюджет проекта (программы); объем средств из каждого источника финан-
сирования; структура капитала; величина и порядок начисления процентов и
Прединвестицион-
ный анализ, основ-
ной и оборотный
капитал
дивидендов; средняя взвешенная цена капитала; сроки поступления средств
финансирования и погашения долгосрочной кредиторской задолженности;
проектная дисконтная ставка; показатели предпринимательского и финан-
Финансовые
257
сового риска; уровень налогообложения; льготы и отсрочки по уплате нало-
говых платежей в бюджет; проценты к получению и уплате; прочие опера-
ционные доходы и расходы; прибыль (убыток) от финансово-хозяйственной
деятельности; величина отвлеченных средств; уровень инфляции; показате-
ли оценки социально-экономической, бюджетной и коммерческой эффектив-
ности; точки безубыточности; величина амортизации и пр.
Рыночная стоимость основных фондов, земельных участков и прочих объ-
аспекты
инвестирования
ектов природопользования в конце срока реализации проекта; стоимость
демонтажа оборудования, разборки зданий и очистки территории; рыночная
стоимость реализации товарно-материальных ценностей; величина безна-
дежной дебиторской задолженности; величина кредиторской задолженности;
ликвидационный денежный поток и пр.
Завершение
(ликвидация)
проекта
(программы)
Финансовое оздоровление предприятий ...
По нашему мнению, важная роль в анализе инвестиционной деятельности кризисного предприятия принадлежит системному подходу к обоснованию закономерностей этого процесса. Поэтому одним из базовых элементов анализа инвестиционной деятельности
кризисного предприятия, с нашей точки зрения, является механизм
взаимодействия между его обобщающими показателями, основные взаимосвязи которого представлены ниже:
потребность в инвестировании → объем средств финансиро-
•
вания;
потребность в инвестировании → количественные и качест-
•
венные характеристики денежного потока;
финансовый рычаг ↔ средняя взвешенная цена капитала
•
или проектная дисконтная ставка;
направления инвестирования и размер капиталовложений →
•
стандартное отклонение проектной рентабельности;
финансовый рычаг → рентабельность собственного капитала;
•
финансовый рычаг → величина денежного потока;
•
финансовый рычаг → коэффициент финансового риска;
•
бета-коэффициент → дисконтная ставка;
•
уровень инфляции и налогообложения → средняя взвешен-
•
ная цена капитала;
уровень инфляции и налогообложения → финансовый ры-
•
чаг;
уровень инфляции и налогообложения → величина денежно-
•
го потока;
уровень инфляции → чистая текущая стоимость;
•
уровень инфляции → уровень систематического риска,
•
безрисковая ставка рентабельности, доходность рыночного
портфеля, бета-коэффициент;
стандартное отклонение портфеля инвестиций ↔ ожидаемая
•
рентабельность портфеля;
общий риск предприятия → величина проектных денежных
•
потоков;
проектный риск ↔ срок окупаемости;
•
величина и сроки получения денежного потока → результа-
•
тивность программы;
258
Монография. Мингалиев К.Н. и др.
дефицит требуемых средств финансирования → порядок рас-
•
пределения ограниченного капитала среди альтернативных
инвестиционных программ.
Использование указанных выше взаимосвязей позволяет перейти к формированию методических основ разработки инвестиционной программы финансового оздоровления и развития
кризисного предприятия. Для целенаправленного вывода предприятия из кризисного состояния и обеспечения его дальнейшего
развития необходимо разработать и реализовывать инвестиционную программу финансового оздоровления и развития, которая, с нашей точки зрения, должна включать в себя следующие
основные антикризисные мероприятия: реорганизация производств; перепрофилирование производств; закрытие нерентабельных производств и создание новых; пополнение оборотных
средств.
Последовательность основных процедур разработки инвестиционной программы финансового оздоровления можно представить
следующим образом:
оценка инвестиционных возможностей; определение перс-
•
пективных направлений инвестирования;
оценка альтернативных вариантов инвестирования и выбор
•
оптимального на основе соотношения;
разработка инвестиционной программы финансового оздо-
•
ровления и развития предприятия;
формирование бизнес-плана инвестиционной программы
•
финансового оздоровления и развития предприятия.
При формировании инвестиционной программы финансового оздоровления и развития потребность кризисного предприятия
в инвестиционных ресурсах может быть определена следующим
образом:
ПИР = ИП − ИР (3.60),
где: ПИР – потребность в инвестиционных ресурсах;
ИП – инвестиционный потенциал кризисного предприятия;
ИР – инвестиционные ресурсы кризисного предприятия.
259
Финансовое оздоровление предприятий ...
Если
ИР < ПИР < ИП (3.61),
Тогда инвестиционную программу финансового оздоровления
и развития предприятия целесообразно реализовывать. При этом
предприятие должно иметь страховой запас:
СЗ = ИП – ПИР (3.62),
где: СЗ – страховой запаса предприятия.
Наиболее четкая формулировка основных понятий, используемых при формировании программы, дана Н.В. Игошиным [80]:
инвестиционные ресурсы кризисного предприятия – средс-
•
тва, имеющиеся в его распоряжении;
инвестиционный потенциал кризисного предприятия – сово-
•
купность инвестиционных ресурсов предприятия и средств,
которые оно может мобилизовать на финансовом рынке;
инвестиционные потребности – объем средств, необходимый
•
кризисному предприятию для осуществления инвестиционной программы, его финансового оздоровления и развития;
инвестиционный проект – положенная в основу программы
•
финансового оздоровления и развития кризисного предприятия совокупность инвестиционных мероприятий, определяющая основные направления, сроки и объемы привлечения
инвестиций.
Инвестиционная программа финансового оздоровления и развития кризисного предприятия имеет определенные особенности
в силу несостоятельности инвестора. Ее главная задача – привлечение финансовых ресурсов под разрабатываемые инвестиционные проекты, реализация которых будет способствовать выходу
предприятия из финансового кризиса. Инвестиционная активность
кризисного предприятия зависит от объема средств, которые оно
может привлечь. Процесс привлечения финансовых ресурсов для
реализации инвестиционной программы финансового оздоровления и развития предприятия можно представить следующей после-
260
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]