Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовое оздоровление предприятий в условиях рецессии и посткризисного развития российской экономики. Монография
.pdf
Монография. Мингалиев К.Н. и др.
увеличения срока предоставления товарного кредита постав-
•
щиками;
пролонгации краткосрочных финансовых кредитов;
•
реструктуризации портфеля краткосрочных финансовых кре-
•
дитов и др.
Цель реализации оперативного механизма финансового оздоровления – устранение текущей неплатежеспособности предприятия. Она достигается если объем поступления денежных средств
превысит объем неотложных финансовых обязательств предприятия в краткосрочном периоде. В этом случае угроза банкротства
предприятия в текущем периоде времени ликвидируется, но не исчезает окончательно.
Для решения задачи полного устранения угрозы банкротства предприятия необходимо использовать тактический механизм финансово-
го оздоровления, который представляет собой систему мероприятий,
способствующих достижению финансового равновесия предприятия
в планируемом периоде. Необходимым условием осуществления
этих мероприятий является выполнение следующего равенства:
ЧП
+ АО + ∆АК + ∆СФРП = ∆ИСК + ДФ + ПУП + СП + ∆РФ (3.55),
О
где: ЧПО – чистая операционная прибыль предприятия;
АО – сумма амортизационных отчислений;
∆АК – сумма прироста акционерного (паевого) капитала при
дополнительной эмиссии акций (увеличении размеров паевых
взносов в уставный фонд);
∆СФРП – прирост собственных финансовых ресурсов за счет
прочих источников;
∆ИСК – прирост объема инвестиций, финансируемых за счет
собственных источников;
ДФ – сумма дивидендного фонда (фонда выплат процентов
собственникам предприятия на вложенный капитал);
ПУП – объем программы участия наемных работников в прибы-
ли (выплат за счет прибыли);
СП – объем социальных и других программ предприятия, фи-
нансируемых за счет прибыли;
∆РФ – прирост суммы резервного (страхового) фонда предпри-
ятия.
241
Финансовое оздоровление предприятий ...
В упрощенном виде модель финансового равновесия предприятия может быть представлена в следующем виде:
ОГ
где: ОГ
= ОП
СФР
СФР
СФР
– возможный объем генерирования собственных финан-
(3.56),
совых ресурсов предприятия;
ОП
– необходимый объем потребления собственных финан-
СФР
совых ресурсов предприятия.
Все мероприятия тактического механизма финансового оздоровления предприятия должны быть направлены на обеспечение
неравенства:
ОГ
СФР
> ОП
СФР
(3.57)
Возможности увеличения объема генерирования собственных
финансовых ресурсов в условиях финансового кризиса предприятия ограничены. Поэтому в кризисных условиях стратегия предприятия заключается в сокращении объемов потребления собственных
финансовых ресурсов. Оно связано с уменьшением объема операционной и инвестиционной деятельности предприятия и поэтому
характеризуется термином «сжатие предприятия» [66, 76, 43, 44].
Сжатие предприятия в процессе использования тактического
механизма финансового оздоровления должно дополняться мероприятиями по обеспечению прироста собственных финансовых
ресурсов. Обеспечить генерирование собственных финансовых ресурсов можно за счет реализации следующих мероприятий финансового оздоровления:
оптимизации ценовой политики предприятия;
•
сокращения постоянных и переменных издержек;
•
минимизации налоговых платежей по отношению к сумме до-
•
хода и прибыли предприятия;
ускоренной амортизации активной части основных средств;
•
реализации выбывающего или неиспользуемого имущества;
•
дополнительной эмиссии акций или привлечения дополни-
•
тельного паевого капитала.
242
Монография. Мингалиев К.Н. и др.
Сократить объем потребления собственных финансовых ресурсов можно путем осуществления следующих мероприятий финансового оздоровления:
уменьшения инвестиционной активности предприятия;
•
обновления внеоборотных активов;
•
осуществления дивидендной политики, соответствующей
•
кризисному финансовому состоянию предприятия;
уменьшения участия наемных работников в прибыли;
•
отказа от непроизводственных программ предприятия, фи-
•
нансируемых за счет его прибыли;
уменьшения отчислений в резервный и другие страховые
•
фонды, осуществляемых за счет прибыли.
Цель реализации мероприятий тактического механизма финансового оздоровления – вывод предприятия на рубеж финансового
равновесия и обеспечение его финансовой устойчивости.
Стратегический механизм финансового оздоровления – это система мероприятий, обеспечивающих поддержание достигнутого
финансового равновесия предприятия в длительном периоде и его
экономическое развитие в перспективе. Он базируется на модели
устойчивого экономического роста предприятия, которая имеет
различные математические формы выражения в зависимости от
используемых базовых показателей финансовой стратегии предприятия.
Наиболее простой вариант модели устойчивого экономическою
роста предприятия можно представить в виде следующей формулы
[87]:
∆ОР = (ЧП × ККП × А × КО
) / (ОР × СК) (3.58),
А
где: ∆ОР – возможный темп прироста объема реализации продук-
ции, не нарушающий финансовое равновесие предприятия;
ЧП – сумма чистой прибыли предприятия;
ККП – коэффициент капитализации чистой прибыли;
А – стоимость активов предприятия;
КОА – коэффициент оборачиваемости активов;
ОР – объем реализации продукции;
СК – сумма собственного капитала предприятия.
243
Финансовое оздоровление предприятий ...
При разложении данной модели на ее отдельные составляющие
она приобретает следующий вид:
∆ОР = (ЧП / ОР) × ККП × (А / СК) × КО
(3.59),
А
где: (ЧП / ОР) – коэффициент рентабельности реализации продук-
ции;
(А / СК) – коэффициент левериджа активов.
Когда базовые показатели финансовой стратегии предприятия
остаются неизменными в предстоящем периоде расчетный параметр будет иметь оптимальное значение возможного прироста
объема реализации продукции. Отклонения от этого оптимального
значения будут требовать дополнительного привлечения финансовых ресурсов или генерировать дополнительный их объем, не обеспечивая эффективного использования средств. В случае, когда
предприятие не может выйти на запланированный темп прироста
объема реализации продукции, ему необходимо внести коррективы
в свою стратегию финансового оздоровления.
Следовательно, модель устойчивого экономического роста может использоваться как регулятор оптимальных темпов развития
операционной деятельности предприятия (прироста объема реализации продукции) и основных параметров его финансового развития. Она позволяет закрепить финансовое равновесие предприятия
в долгосрочной перспективе его экономического развития. При
этом:
1. Длительность бескризисного развития предприятия определяется периодом соответствия темпов прироста объема реализации продукции их значениям, рассчитанным по модели устойчивого
экономического роста. Отклонения от расчетных значений этого
показателя приводят к потере предприятием состояния финансового равновесия.
2. Устойчивый экономический рост предприятия определяется:
рентабельностью реализации продукции;
•
капитализацией чистой прибыли;
•
формированием рациональной структуры капитала и источ-
•
ников финансирования активов;
244
Монография. Мингалиев К.Н. и др.
оборачиваемостью активов;
•
эффективностью инвестиционной деятельности предпри-
•
ятия.
Изменяя данные параметры стратегии финансового оздоровления предприятия, можно обеспечить приемлемые темпы его экономического развития в условиях финансового равновесия.
3. Параметры модели устойчивого экономического роста необходимо периодически корректировать с учетом внутренних условий
развития предприятия и изменения факторов внешней среды.
Следовательно, параметры финансовой стратегии предприятия
в процессе антикризисного управления должны также изменяться
ввиду корректировки темпов прироста объемов реализации продукции.
Целью реализации мероприятий стратегического механизма
финансового оздоровления предприятия является повышение его
рыночной стоимости в долгосрочной перспективе за счет ускорения темпов устойчивого экономического роста.
Основным внешним механизмом финансового оздоровления
предприятия является его санация, которая представляет собой совокупность мероприятий финансового оздоровления предприятия,
реализуемых сторонними юридическими или физическими лицами.
Санация предприятия проводится:
1) по своей инициативе до возбуждения кредиторами дела о
банкротстве, когда предприятие для выхода из кризисного состояния использует внешнюю помощь;
2) при обращении в арбитражный суд с заявлением о своем банкротстве с одновременным предложением условий своей санации;
3) по решению арбитражного суда на основе поступивших предложений от кредиторов.
Санация, инициируемая самим предприятием до возбуждения
кредиторами дела о его банкротстве имеет упреждающий характер. Она подчинена целям и задачам антикризисного управления
и соответствует мерам внутреннего финансового оздоровления.
Основными этапами управления санацией кризисного предприятия
являются следующие:
245
Финансовое оздоровление предприятий ...
1. Выявление необходимости проведения санации.
На данном этапе принимается принципиальное решение о проведении санации. Проводить санацию необходимо тогда, когда использование мер финансового оздоровления, присущих внутреннему механизму финансового оздоровления не достигло своих целей
и кризисное финансовое состояние предприятия продолжает углубляться. Инициируемая предприятием санация может иметь успех,
если предприятие имеет перспективу выхода из кризиса в случае
оказания ему внешней помощи.
2. Определение стратегии, направления и форм проведения са-
нации.
Стратегия санации должна определять ее направления и формы. Существуют две основных стратегии санации предприятия: сокращающая и расширяющая.
Первая стратегия санации должна обеспечить сокращение объемов операционной и инвестиционной деятельности предприятия
и сбалансированность денежных потоков при уменьшении их объемов. Она базируется на привлечении внешней финансовой помощи для проведения реструктуризации предприятия, то есть избавления предприятия от некоторых структурных подразделений и
других видов активов с целью финансовой стабилизации.
Вторая стратегия санации должна обеспечить диверсификацию
операционной и инвестиционной деятельности предприятия с целью увеличения размера чистого денежного потока в предстоящем
периоде за счет роста эффективности его хозяйственной деятельности. Внешняя финансовая помощь используется в этом случае
для расширения ассортимента конкурентоспособной продукции,
выхода на новые рынки и завершения начатых ранее инвестиционных проектов.
Масштабы кризисного состояния предприятия определяют направления осуществления санации, наиболее применимыми из которых являются следующие:
санация предприятия, направленная на рефинансирование
•
его долга;
санация предприятия, направленная на его реструктуриза-
•
цию (реорганизацию).
246
Монография. Мингалиев К.Н. и др.
Первое направление санации осуществляется для устранения
неплатежеспособности предприятия, когда его кризисное состояние носит временный и не катастрофический характер. Это направление не меняет статуса юридического лица санируемого предприятия.
Второе направление санации осуществляется при более значительных масштабах кризисного финансового состояния предприятия. Оно связано с осуществлением реорганизационных процедур
с целью повышения эффективности хозяйственной деятельности
предприятия. Этот вид санации часто сопровождается изменением
статуса юридического лица предприятия.
Формы санации зависят от ее направления. Основными формами санации предприятия с целью рефинансирование его долга
являются:
государственная гарантия по кредитам, выдаваемым пред-
•
приятию;
дотации за счет средств бюджета;
•
государственное льготное кредитование;
•
целевой банковский кредит;
•
реструктуризация краткосрочных кредитов в долгосрочные;
•
отсрочка погашения облигаций предприятия;
•
выпуск облигаций под гарантию лица, которое осуществляет
•
санацию;
перевод долга на другое юридическое лицо;
•
списание кредиторами части долга предприятия.
•
Реструктуризация (реорганизация) предприятия, которая прово-
дится в ходе санации, может осуществляться в следующих формах:
слияние;
•
поглощение;
•
разделение;
•
преобразование предприятия в открытое акционерное обще-
•
ство;
передача предприятия в аренду;
•
приватизация предприятия.
•
3. Выбор юридического или физического лица для проведения
санации.
247
Финансовое оздоровление предприятий ...
Когда санация направлена на рефинансирование долга пред-
приятия, то ее могут осуществлять:
собственники предприятия;
•
кредиторы предприятия;
•
коммерческий банк, осуществляющий обслуживание пред-
•
приятия.
Если санация направлена на реструктуризацию (реконструкцию)
предприятия, то осуществляющими ее лицами, могут быть:
собственники предприятия;
•
предприятия-кредиторы;
•
сторонние юридические лица;
•
трудовой коллектив санируемого предприятия.
•
4. Разработка бизнес-плана санации и определение ее эффек-
тивности.
Бизнес-план санации предприятия определяет цели и процесс
ее проведения. Он должен разрабатываться представителями
предприятия, лица, осуществляющего санацию, и независимой аудиторской фирмы.
Расчет эффективности санации необходим для определения ее
целесообразности и оценки различных ее вариантов. Эффективность санации определяется как отношение ее результатов к затратам на ее осуществление. Результаты санации можно оценить
через размер дополнительной прибыли, которая будет получена
в случае нормализации финансовой деятельности предприятия.
Затраты на осуществление санации должны определяться путем
разработки бюджета санации. Эти затраты могут рассматриваться
как инвестиции лица, которое осуществляет финансовые вложения
в санируемое предприятие для получения прибыли в будущем.
Следовательно, для оценки эффективности санации можно использовать те же методы, что и при оценке эффективности инвестиций.
С помощью сравнения эффективности различных форм санации можно выбрать оптимальный вариант ее осуществления.
5. Проведение санации.
После утверждения бизнес-плана санации с учетом ее эффективности он принимается к исполнению. Контроль реализации
248
Монография. Мингалиев К.Н. и др.
мероприятий бизнес-плана санации осуществляется финансовой
службой предприятия.
Если в ходе санации за счет внешней финансовой помощи или
реорганизационных мероприятий удалось нормализовать деятельность предприятия и избежать объявления его банкротом, то цели
санации считаются выполненными.
3.3. Механизмы финансового оздоровления предприятия: его
причины, возможности, основные инструменты и этапы
Под инвестиционной деятельностью, направленной на финансовое оздоровление и развитие предприятия, понимается совокупность различных методов, средств и мероприятий, направленных
на разработку наиболее эффективных путей движения инвестиционных потоков кризисного предприятия и их практическая реализация [56]. Повышение эффективности инвестиционной деятельности
кризисного предприятия – очень важная задача, решение которой
является необходимым условием финансового оздоровления и развития кризисного предприятия.
Осуществлению инвестиционной деятельности кризисного предприятия должно предшествовать формирование его инвестиционной политики. Основными этапами данного процесса являются:
прогноз конъюнктуры рынка и определение стратегических
•
направлений развития предприятия;
разработка программ и планов финансового оздоровления
•
предприятия;
определение приоритетов инвестиционной деятельности;
•
планирование инвестиционной деятельности;
•
прогноз финансовых результатов инвестиционной деятель-
•
ности кризисного предприятия;
разработка инвестиционной программы финансового оздо-
•
ровления и развития предприятия;
ресурсное обеспечение инвестиционной деятельности кри-
•
зисного предприятия.
С нашей точки зрения, совокупность основных процедур фор-
мирования инвестиционной политики финансового оздоровления и
249
Финансовое оздоровление предприятий ...
развития предприятия может должна включать следующие основные процедуры:
оценка финансового состояния предприятия;
•
анализ конъюнктуры рынка и прогноз развития предприятия;
•
анализ конъюнктуры рынка и прогноз развития предприятия;
•
определение направлений инвестирования (в основной капи-
•
тал, в финансовые активы, в оборотный капитал, в нематериальные активы);
оценка альтернативных инвестиций и выбор эффективных
•
проектов;
определение необходимого объема инвестиций;
•
поиск потенциальных инвесторов;
•
разработка инвестиционной программы финансового оздо-
•
ровления и развития предприятия;
реализация инвестиционной программы финансового оздо-
•
ровления и развития предприятия и контроль ее результатов.
Инвестиционная деятельность кризисного предприятия в значительной мере определяет масштабы и темпы его финансового
оздоровления и развития. Ее основная цель – обеспечение реализации инвестиционного потенциала предприятия на основе использования совокупности различных приемов и методов, позволяющих
наиболее эффективно осуществлять его инвестиционную деятельность с целью выхода из финансового кризиса и дальнейшего развития.
В настоящее время возникла острая теоретическая потребность
и практическая необходимость решения указанных проблем с учетом экономических условий российского рынка, так как эффективность инвестиционной деятельности кризисного предприятия в
современных условиях становится определяющим фактором его
финансового оздоровления и дальнейшего развития. [52] Несмотря
на актуальность и практическую значимость Дашков и К проблемы
разработки единой концепции инвестиционной деятельности кризисного предприятия, она до настоящего времени так и не решена,
прежде всего, ввиду недостаточной разработанности теоретических основ анализа данной деятельности.
250
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]