6.4. Взаємозв’язок гршово-кредитного і товарного ринків

Грошово-кредитний ринок через ступінь ділової активності на інвестиційному ринку впливає на кон’юнктуру товарного ринку Тому окремого аналізу потребує взаємозв´язок грошового і товарного ринків (рис. 6.3).

Рис.6.3 Взаємозв’язок грошового і товарного ринків

Звернемось до рис. 6.3. На ньому відображено взаємодію трьох ринків: а — грошово-кредитного, б- інвестиційного, в — товарного. Припустимо, що урядом здійснюється стимулююча політика експансії, яка в даному контексті виражається у впливі на відсоткову ставку у бік її зниження. Це можливо за умов збільшення грошової пропозиції від до (рис. 6.3). Відсоткова ставка тоді зменшиться від І_r1 до І_r2. Отже зміна рівноваги на грошово-кредитному ринку (а) призвела до зниження відсоткової ставки.

В свою чергу зниження відсоткової ставки пожвавлює попит на інвестиції (б) від І₁ до І₂. Зростання інвестицій забезпечує мультиплікативний приріст ВВП від ВВП₁ до ВВП₂ на товарному ринку (в).

Графічні пояснення на рис. 6.3 дозволяють зробити важливі аналітичні висновки. Ефективність грошово-кредитних заходів залежить від виду кривих попиту на гроші (M^D) і попиту на інвестиції (І^D). Чим більш крутою є крива попиту на гроші, тим більш значним буде вплив зміни їх пропозиції на рівноважну ставку відсотка. Можливість одержати більш суттєвий приріст інвестицій зображується похилою кривою попиту на інвестиції. А більший приріст інвестицій призведе до мультиплікативного зростання ВВП.

Монетарні заходи високоефективні тоді, коли крива попиту на гроші приймає вигляд крутої лінії, а крива попиту на інвестиції — похилої. За інших умов потенціал монетарних заходів незначний.

Таким чином, збільшення пропозиції грошей призводить до зростання інвестицій, ВВП, зайнятості, доходу, сукупного попиту, що, в свою чергу, забезпечить подальше підвищення економічної активності.

Але аналізуючи цей ефект треба зазначити, що він виникає переважно в умовах низького рівня зайнятості. Крива сукупної пропозиції за таких умов має відносно горизонтальний вигляд. Саме тому збільшення сукупного попиту внаслідок зростання пропозиції грошей призводить до суттєвого зростання ВВП при незначній інфляції або незмінних цінах (рис. 6.4а). Але в умовах

близьких до повної зайнятості крива сукупної пропозиції стає більш крутою, майже вер-тикальною лінією. В такому випадку розширення грошової пропозиції і збільшення сукуп-ного попиту суттєво впливає на динаміку цін (від Р₁ до Р₂), спричиняючи велику інфляцію (рис. 6.4б).

Пропозиція грошей і попит на них в першу чергу впливають на номінальну відсоткову ставку (Ir_(н)). В той же час, попит на реальні інвестиційні товари — обладнання, устаткування, спо-руди — в цілому визначається реальною процентною ставкою (Ir_(p)), яка дорівнює номінальній за мінусом темпів інфляції. З цього випливає важливий вис-новок. Наприклад, скорочення грошової пропозиції призведе до зростання відсоткової ставки, що, в свою чергу, викличе ско-

а) в умовах низького рівня зайнятості

б) в умовах близьких до повної зайнятості

Рис. 6.4. Грошово-кредитна політика у ко-

роткостроковому і довгостроково-му періодах

рочення інвестицій, а значить — сукупного попиту і ВВП.

М^s↓→I_r↑→I↓→AD↓→DDG↓ (6.43)

Але у довгостроковому періоді ефект відсоткої ставки інший. Скорочення грошової пропозиції призведе до зниження інфляції і, таким чином, до уповільнення зростання номінального ВВП відносно реального. Це, в свою чергу, зумовить скорочення номінальної та реальної відсоткової ставки, зростання інвестицій та ВВП:

М^s↓→Р↓→ВВП н↓→ Іr _(P) ↓→ I↑→ ВВП _р↑ (6.44)

На результати монетарних заходів значно впливають і процеси, що відбуваються в світовій економіці. Проаналізуємо політику “дешевих” грошей, як елемент загальної експансіоністської політики. Внаслідок збільшення пропозиції грошей відсоткова ставка в національній економіці знижується, що скорочує надходження до неї іноземних інвестицій.(І_ін) Це, в свою чергу, зменшує попит на валюту даної країни і знижує її курс по відношенню до іноземних валют. Наслідок — скорочення імпорту і зростання експорту, тобто збільшення чистого експорту (NX). І навпаки для політики “дорогих” грошей.

М^s ↑→I_r↓→I_ін↓→ е↓→NX↑ (6.45)

М^s ↓→I_r ↑→I_ін↑→ е ↑→NX↓ (6.46)

Таким чином, наслідки внутрішніх грошово-кредитних заходів посилюються під впливом світової економіки.

Для будь-якої економіки поряд із підтримкою внутрішньої рівноваги важливою є проблема досягнення балансу між експортом та імпортом. Існує взаємозв´язок макроекономічної рівноваги і торгівельного балансу за умов проведення певних заходів на грошово-кредитному ринку.

Припустимо, що для даної країни має місце суттєве перевищення імпорту над експортом в умовах високого безробіття і спаду виробництва. За таких обставин держава спробує зменшити дефіцит торгівельного балансу і буде проводити політику “дешевих” грошей. Така політика знизить ставку відсотку і зменшить імпорт, буде сприяти експорту і поліпшить торгівельний баланс. Тобто, політика “дешевих” грошей узгоджується з політикою збалансування торгівельного балансу.

Припустимо тепер, що для країни характерним є перевищення імпорту над експортом в умовах інфляції. Тоді уряд проводить політику “дорогих” грошей і скорочує дефіцит торгівельного балансу. Політика “дорогих” грошей підвищує ставку відсотку і стимулює приплив іноземних інвестицій. Це збільшує попит на національну валюту і підвищує її курс відносно інших валют, що скорочує експорт і погіршує торгівельний баланс. Така політика “дорогих” грошей приходить у протиріччя з політикою балансування торгівельного балансу.

Отже, як показує аналіз, грошово-кредитні заходи можуть узгоджуватися із політикою балансування експорту та імпорту, але можуть і суперечити їй.

Крім моделі рівноваги грошово-кредитного ринку “M^S — M^D” існує також модель рівноваги відкритої національної економіки Мандлелла — Флемінга (“IS — LM”). Побудова і аналіз цієї моделі розглядається в підручниках з макроекономіки.

Зупинимося на аналізі впливу світової відсоткової ставки на рівновагу в моделі “IS — LM”(див. 18, с.53 — 54). Суттєва різниця рівноважних відсоткових ставок в світовій і національній економіках впливає на макроекономічні процеси в окремій країні.

Якщо рівноважна відсоткова ставка в світовій економіці (Ir_W) перевищує відсоткову ставку в окремій країні (Ir_N), то дохід на капітал в світовій економіці вищий, ніж в даній країні. Це призведе до відпливу капіталу з даної країни за кордон, зменшення пропозиції грошей в цій країні, зміщення кривої LM вліво (рис. 6.5). Перелив капіталу в інші країни припиниться, коли точка перетину кривих IS і LM національної економіки встановиться на рівні

світової відсоткової ставки. Це буде означати, що відсоткова ставка національної економіки встановиться на рівні світової відсоткової ставки.

(Ir_N = Ir_W). Інші процеси спостерігаються, якщо відсоткова ставка в сві-товій економіці нижче, ніж в на-ціональній (Ir_W < Ir_N). Більш висока відсоткова ставка зумовлять приплив капіталу в національну економіку, збільшення пропорції грошей і зміщення кривої LM вправо (рис. 6.6). Внаслідок цього відсоткова ставка в національній економіці буде зменшуватися до рівня світової. Поступово, одночасно з цим процесом буде зменшуватися приплив іноземного капіталу в національ-ну економіку до тих пір, коли національна відсоткова ставка стане дорівнювати світовій. Отже, аналіз моделі Манделла — Флемінга дозволяє зро-бити висновок, що умовою рівноваги відкритої національної економіки є рівність світової і національної відсоткових ставок.

Р Е З Ю М Е

1. Фінансовий ринок охоплює грошово-кредитний, на якому формується попит і пропозиція грошей, визначається відсоткова ставка, попит на кредити для інвестування; фондовий ринок, на якому формуються попит і пропозиція цінних паперів; валютний ринок, на якому формується попит і пропозиція валют, визначаються валютні курси.

2. Вся сукупність готівкових і банківських грошей складає грошову масу Вона є структуризованою і складається із декількох грошових агрегатів, які побудовані, виходячи з поступового зменшення ліквідності грошей.

3. Відсоткова ставка — це ставка за якою комерційні банки надають кредити суб’єктам господарювання. За своєю економічною сутністю відсоткова ставка являє ціну позичкового капіталу, необхідного для придбання реального капіталу.

4. Облікова ставка ( ставка рефінансування) — це ставка за якою Національний банк надає кредити комерційним банкам. Облікова ставка є особливо важливою для комерційних банків, які кредитують стратегічні галузі національної економіки — сільське господарство, валютну промисловість тощо.

5. Висока частка готівки у грошовій масі є негативним явищем, свідчить про недовіру до банківської системи, про існування суттєвих ризиків пов’язаних із заощадженнями грошей у банках, про інфляційні очікування.

6. Високі темпи інфляції, зростання відсоткової та облікової ставок, доларові інтервенції прискорюють швидкість обігу грошей.

7. Уповільнюють швидкість грошового обігу тінізація економіки, заборгованість по виплатам заробітної плати та по розрахункам за товари і послуги.

8. Між нормою обов’язкового резерву і пропозицією грошей існує обернена залежність. Зміна пропозиції грошей, в свою чергу, впливає на відсоткову ставку. Причому зв’язок між ними залежить від того, діє в економіці ефект доходу чи очікується інфляція. Відсоткова ставка в подальшому обернено впливає на внутрішні інвестиції та прямо пропорційно — на іноземні інвестиції.

9. Гроші, інвестовані в цінні папери або депозити, приносять дохід, тобто капіталізуються. Врахування фактору часу в оцінці грошових потоків базується на концепції, що гроші сьогодні мають більшу вартість ніж будуть мати через певний час. Для порівняння вартості грошей у часі використовується поняття майбутньої та теперішньої вартості грошей.

10. Майбутня вартість теперішніх грошей обчислюється за допомогою нарахування складного проценту. Теперішня вартість майбутнього доходу визначається за допомогою методики дисконтування.

11. Для визначення рівноважної відсоткової ставки важливим є аналіз факторів які впливають на пропозицію грошей і попит на них.

12. Окремого аналізу потребує взаємозв’язок грошово-кредитного і товарного ринків, який опосередковується інвестиційним ринком. Зміна рівноважної відсоткової ставки впливає на рівень інвестиційної активності, остання забезпечує мультиплікативну зміну ВВП.

13. Пропозиція грошей і попит на них впливають на номінальну відсоткову ставку. Попит на інвестиції визначається реальною відсотковою ставкою. В короткостроковому періоді зростання реальної відсоткової ставки вплине на скорочення інвестицій, сукупного попиту і ВВП.

14. У довгостроковому періоді ефект відсоткової ставки інший: зменшення пропозиції грошей призведе до зниження інфляції, уповільнення темпів номінального ВВП і зниження номінальної ставки.Це зумовить скорочення реальної відсоткової ставки, зростання інвестицій та ВВП.

15. Внаслідок збільшення пропозиції грошей відсоткова ставка в національній економіці знижується, скорочуються іноземні інвестиції. Це зменшує попит на національну валюту, її курс знижується, зростає експорт і скорочується імпорт. І навпаки.

16. Зміна пропозиції грошей на грошово-кредитному ринку може узгоджуватися із політикою балансування експорту та імпорту, а може і суперечити їй.

О С Н О В Н І Т Е Р М І Н И

• Абсолютно ліквідні гроші

• Ануітетні внески

• Грошова маса

• Грошові агрегати

• Грошово-кредитна політика

• Дисконтна ставка

• Дисконтування майбутнього доходу

• Емісія

• Капіталізація

• Ламбардна ставка

• Ліквідність грошей

• Поточна вартість майбутнього доходу

• Спекулятивний попит на гроші

• Ставка рефінансування

• Трансакція

• Трансакційний попит на гроші

П И Т А Н Н Я Д Л Я С А М О К ГО Н Т О Л Ю

1. Поясніть структуру фінансового ринку. Наведіть відповідну схему.

2. показники характеризують стан грошово-кредитного ринка? Надайте методику розрахунку кожного показника.

3. Яка економічна сутність відсоткової та облікової ставки? Чим вони різняться між собою?

4. Свідченням яких економічних явищ є висока частка готівки у грошовій масі?

5. Якщо грошова маса М1 зростає швидше за номінальний ВВП, то як буде змінюватися рівень монетизації?

6. Чи може гривня виконувати функції міри вартості та нагромадження, якщо рівень доларизації високий? Обґрунтуйте висновок.

7. Визначте фактори, які впливають на швидкість обігу грошей. Поясніть логіку впливу окремих факторів на швидкість обігу грошової маси. Наведіть необхідні формули.

8. Поясніть схематично зв’язки, що існують між зміною норми обов’язкового резерва, пропозиції грошей, відсоткової ставки, внутрішніми та іноземними інвестиціями, ВВП.

9. Поясніть сутність понять майбутньої та теперішньої вартості грошей. На якій концепції базується необхідність врахування фактору часу в оцінці грошових потоків?

10. Наведіть формули нарахування складного проценту і методики дисконтування.

11. Поясніть економічну сутність і надайте графічну інтерпретацію взаємозв’язків грошово-кредитного, інвестиційного і товарного ринків.

12. Поясніть механізм впливу зміни пропозиції грошей, номінальної і реальної відсоткової ставки, попиту на внутрішні та іноземні інвестиції, зміну валютного курсу та чистого експорту. У чому полягає відмінність в дії цього механізму у коротко- і довгостроковому періоді?