Расчёт стоимости предприятия методами сравнительного подхода (ч.2.). Расчёт рыночной стоимости предприятия сравнительным подходом

Ввиду того, что дата оценки - 25.10.2008 г., исходя из чего данные по компаниям-аналогам подбирались по ито-гам 3-х кварталов 2006-2007 гг. , а исходная информация по оцениваемому предприятию приведена только на 1-е полугодие 2008 г., оценщик осуществил приблизительный прогноз изменений значений основных используемых в расчёте показателей со 2-го квартала 2008 г. по 3-й.

Прогноз выручки

Оценщик располагает сведениями о выручке оцениваемого предприятия по состоянию на 2-й квартал 2008 г. Для прогноза значения выручки по состоянию на 3-й квартал Оценщик исследовал годовую динамику изменения спроса на мороженое, обусловленную фактором сезонности. На базе заключений таких аналитиков рынка, как "Тройка-Диалог" , и интернет-ресурсов http://www.openbusiness.ru/ , http://www.prime-tass.ru/ и т.п. Оценщик установил следующее соотношение среднерыночной выручки предприятий-производителей мороженого: в зимние месяцы - от 10 до 13; в весенние месяцы- от 20 до 29; в летние месяцы - от 42 до 50; в осенние месяцы - от 16 до 20.

Таким образом, в расчёте по кварталам это соотношение усреднённо примет следующий вид: 1 квартал - 13,6; 3 квартал - 38,0.

Исходя из этого, значение выручки предприятия по состоянию на конец 3-го квартала было рассчитано путём деления полугодового значения его выручки на её долю относительно годового уровня - 46,3. Исходя из этого прогнозное значение выручки по состоянию на 01.10.2008 г. составило 614 491 тыс. руб.

Прогноз чистых активов и внеоборотных активов

Прогноз внеоборотных активов осуществлялся по остаточному принципу на основе прогноза валюты баланса и оборотных активов. Прогноз валюты баланса производился укрупнённо, исходя из принципов развития предприятия в полной мере в соответствии с его ретроспективой. Оборотные активы и краткосрочные обязательства прогнозировались на основе ретроспективной оборачиваемости. Статьи, составляющие невысокую долю в валюте баланса и не подлежащие существенным изменениям (отложенные налоговые активы и обязательства, прочие оборотные активы, доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и т.д.), были приняты по истечении 1 квартала без изменений.

Долгосрочные обязательства были приняты без изменений.

Прогноз раздела "Капитал и резервы" был основан на изменении чистой прибыли, точнее чистого убытка предприятия, сумма которого была прибавлена к стоимостному значению данного раздела. Изменение убытка рассчитывалось на основе ретроспективных значений отрицательной рентабельности предприятия и составило -2 579 тыс. руб.

После прогноза суммы чистых активов, оборотных активов, долгосрочных и краткосрочных обязательств из суммы валюты баланса была вычтена сумма оборотных активов.

Таким образом, на основе изложенных принципов было спрогнозировано значение внеоборотных активов, со-ставившее на 01.10.2008 г. 196 445 тыс. руб. Сумма чистых активов на указанную дату составила 14 792 тыс.руб.

Прогноз количества персонала

В задании на оценку не было чётко установлено общее количество персонала ОАО "Хладокомбинат". Оценщик рассчитал этот показатель, исходя из среднего значения отношения выручки компаний-аналогов к количеству работающего на них персонала. Данный показатель - средняя 3-квартальная выручка на 1 сотрудника - был применён к спрогнозированному значению выручки оцениваемого предприятия на 3-й квартал. Таким образом, численность персонала ОАО "Хладокомбинат" по состоянию на 01.10.2008 г. составляет 1223 человека. Расчёт приводится в таблице ниже.

№ п.п.	Наименование	Выручка, руб.	Персонал, чел.	Выручка на 1 сотрудника, руб.
1	ОАО «Дзержинскхолод»	53 464 000	69	774 841
2	ОАО «Брянскхолод»	100 295 000	347	289 035
3	ОАО «Новосибирский хладокомбинат»	513 646 000	1159	443 180
4	Среднее значение выручки на 1 сотрудника	-		502 352
5	Выручка ОАО  «Хладокомбинат» на 01.10.2008 г.	-		614 490 557
6	Количество сотрудников ОАО «Хладокомбинат»	-		1223

Согласование весов мультипликаторов

При расчёте рыночной стоимости предприятия мультипликаторам, имеющим неадекватные рынку значения, были присвоены веса, равные 0.

Расчёт рыночной стоимости Предприятия приведен в таблице ниже.

	Мультипликаторы
	EV/S		EV/EBITDA	P/E	P/BVE	P/IntA	P/Prsl
Средневзвешенные значения мультипликаторов	0,68		-33,44	-4,64	23,18	2,83	255,02
Показатель оцениваемой компании, тыс. руб.	614 491		32 055	-12 515	14 792	196 445	1223
EV компании по мультипликаторам	418 175		-1 071 971	58 034	342 895	556 419	311 885
Долгосрочный долг D	298 928		298 928
Cash	1 154		1 154
Стоимость компании по мультипликатору, тыс. руб.	120 401		-1 369 744	58 034	342 895	556 419	311 885
Веса мультипликаторов	25%		0%	0%	25%	25%	25%
Стоимость компании сравнительным подходом, тыс. руб.	332 900

Рыночная стоимость 100%-го пакета акций ОАО "Хладокомбинат", рассчитанная методами сравнительного подхода, составляет 332 900 000 (триста тридцать два миллиона девятьсот тысяч) рублей.