Расчет стоимости предприятия в постпрогнозный период

В расчетах стоимости предприятия в постпрогнозном периоде была использована модель Гордона. Суть модели Гордона заключается в том, что стоимость предприятия на начало первого года постпрогнозного периода будет равна величине капитализированного денежного потока постпрогнозного периода (то есть текущей стоимости бесконечного аннуитета). Модель Гордона выглядит следующим образом:

Основные допущения для применения модели Гордона: бизнес компании предполагается бесконечным; капитальные вложения близки амортизационным отчислениям; ставка дисконтирования выше долгосрочных темпов роста.

Расчет текущей стоимости в прогнозный период

Осуществляя дисконтирование денежного потока, следует учитывать тот факт, что предприятие получает доходы и осуществляет расходы равномерно в течение года, поэтому дисконтирование потоков должно быть произведено для середины периода.

Расчет фактора текущей стоимости осуществляется по формуле:

Далее определенный таким образом фактор текущей стоимости умножается на величину денежного потока в прогнозном периоде за соответствующий период. Текущие величины стоимости денежных потоков складываются, в результате чего получается чистая текущая величина денежного потока за весь прогнозный период.

Полученная величина от дисконтирования стоимости компании в постпрогнозном периоде прибавляется к при-веденному чистому денежному потоку, определенному за прогнозный период. Результатом является капитал компании.

Внесение итоговых поправок

В соответствии с теорией оценки , после определения предварительной величины стоимости предприятия для получения окончательной величины рыночной стоимости необходимо внести итоговые поправки. Среди них повышающую поправку на величину стоимости неоперационных активов (не приносящих доход) и коррекция величины собственного оборотного капитала.

К излишним активам относятся следующие неоперационные активы:

1. денежные средства в размере 634 тыс. руб.;

2. краткосрочные финансовые вложения в размере 35 758 тыс. руб.;

3. объекты незавершенного строительства в размере 4 443 тыс. руб.

В сумме это составляет 40 835 тыс. руб.

Понижающая поправка на недостаток СОК определена при расчете изменений СОК: -424 652 тыс. руб.

Расчет денежного потока прогнозного периода выполнен по приведенной выше методике и представлен ниже в таблице.

Наименование/Период	25.10- 31.12.2008	2009 г.	2010 г.	2011 г.	2012 г.	2013	2014	2015
Денежный поток	-2 151	31 539	55 389	91 362	134 801	158 961	176 399	195 637
Долгосрочный темп роста	5%
WACC	18%	17,6%	16,6%	15,9%	14,8%	13,5%	13,1%	13,1%
Период дисконтирования	0,089	0,678	1,678	2,678	3,678	4,678	5,678	6,678
Коэффициент дисконтирования	0,986	0,896	0,773	0,673	0,602	0,553	0,497	0,440
Дисконтированный денежный поток	-2 120	28 252	42 836	61 486	81 094	87 964	87 655	86 129
Сумма. диск. ден. поток прогноз. периода	473 295

Текущая стоимость денежного потока постпрогнозного периода составит: 0,44 * 195 637 * (1 + 0,05) / (0,1307 - 0,05) = 1 120 387тыс. руб.

Рыночная стоимость инвестированного капитала: 1 120 387 + 473 295 = 1 593 682 тыс. руб. Рыночная стоимость долга (процентных обязательств): 278 805 тыс. руб.

Рыночная стоимость собственного капитала без учёта поправок: 1 593 682 - 278 805 = 1 314 877 тыс. руб.

Рыночная стоимость собственного капитала с учётом поправок: 1 314 877 + 40 835 - 424 652 = 931 061 тыс. руб.

Рыночная стоимость 100%-го пакета акций ОАО "Хладокомбинат", рассчитанная методами доходного подхода, составляет 931 061 000 (девятьсот тридцать один миллион шестьдесят одну тысячу) рублей.