12.6. Monetary Policy

There is a direct relationship between the money supply and the level of business activity. When the money supply is increased, consumer spending and business spending tend to increase with it. It follows that in times of recession, an increase in the money supply will help bring about economic recovery. When the economy is expanding and prices are ris­ing, a reduction in the money supply will reduce demand and lower prices.

The Federal Reserve's responsibility is to regulate the supply of money to reduce the effects of recession or rapid expansion. Supporters of monetary policy as the best way to ensure price stability and control inflation over the long run are called monetarists. Monetary policy is the responsibility of the Federal Reserve System.

The Fed and the money supply. The Federal Reserve System has several tools it can use to regu­late the money supply. The most important of these are listed below.

• Open market operations. Open market opera­tions refers to the purchase and sale of govern­ment securities (such as Treasury bills and bonds) by the Fed's Open Market Committee. When the Open Market Committee directs the Federal Reserve to buy government securities from banks and other investors, it puts money into the econo­my. The money is deposited by the sellers in their checking accounts. For their part, the banks will try to lend as much as they can of the new deposits, thereby adding to the money supply. As these new loans move through the banking sys­tem, the total money supply will be increased still further by the deposit multiplier.

When the Open Market Committee sells govern­ment securities, it takes money out of the econo­my. Bank reserves are reduced, as those who purchased the securities pay the government by writing checks. The reduction in reserves also reduces the ability of banks to lend money, which slows the growth of the money supply.

• The discount rate. Just as business firms look to their banks when they need to borrow, banks look to their Federal Reserve bank when they are in need of funds. Like other borrowers, the banks are charged interest on their loans from the Fed. The interest rate on loans to banks and other financial institutions is called the discount rate.

When the Board of Governors raises the discount rate, the banks will increase the interest rates

that they charge their customers. Similarly, when the discount rate is reduced, banks drop their loan rates. Higher interest rates tend to discourage borrowing, while lower rates have the opposite effect. When loans are increased, the money supply grows. When loans decline, the money supply falls.

• Reserve ratios. As you learned in the previous chapter, banks are required to keep a percentage of their deposits—the reserve ratio—in reserve. A portion of their reserves is deposited at their dis­trict Federal Reserve bank. The balance of their deposits is available for loans to their customers.

When the Board of Governors increases the reserve ratio, it reduces the ability of the banks to lend money. When the reserve ratio is decreased, the commercial banks are free to lend a larger portion of their deposits which in turn will increase the money supply.

The Limitations of Monetary Policy. Monetary policy is least effective at the extreme ends of the business cycle. During periods of expansion, when optimism among buyers and sellers is running high and prices are rising, the Fed may try to hold down spending (and prices) by increasing interest rates. Because the business outlook is so bright, many firms continue to borrow despite the high cost of loans. They expect that their interest expenses will be more than offset by higher prices and greater sales. In fact, because the higher interest rates increase the cost of doing business, they can even add to the inflationary pressure.

Recent changes in the U.S. economy have also limited the effect of monetary policy. Up until the 1980s, for example, the interest rate that banks could pay their depositors was limited by law. In those days, the Fed could reduce the money supply by increasing the interest paid on government securities. As interest rates rose above that paid by banks, money flowed out of deposits and into Treasury securities. This, in turn, reduced bank reserves and the money supply. Today, however, this is less likely to happen, since banks are free to raise interest rates, and the public has a wider variety of places to invest its savings.

Similarly, the integration of the U.S. economy into the global economy has weakened the Fed's ability to control interest rates. Interest rates are affected by the monetary policies of central banks around the world.

МОНЕТАРНАЯ ПОЛИТИКА

Существует прямая взаимосвязь между денежным предложением и уровнем деловой активности. Когда увеличивается денежное предложение, одновременно растут расходы потребителей и компаний.

Отсюда также следует, что в периоды спада увеличение денежного предложения может привести к оздоровлению экономики. Когда экономика находится в периоде подъема и цены растут, то сокращение денежного предложения приведет к уменьшению спроса и понижению цен.

Обязанностью Федеральной резервной системы является регулирование денежного предложения, чтобы смягчить последствия спада или быстрого подъема. Последователи монетарной политики считают ее лучшим способом обеспечения стабилизации цен и контроля за инфляцией в течение долгого времени. Их называют монетаристами. Монетарная политика - это прерогатива Федеральной резервной системы.

Федеральная резервная система и денежное предложение. Федеральная резервная система обладает целым набором инструментов для регулирования денежного предложения. Наиболее важные из них перечислены ниже.

А Операции на открытом рынке. Операции на открытом рынке представляют собой покупку и продажу Федеральным комитетом открытого рынка государственных ценных бумаг (таких как Казначейские векселя и облигации). Когда комитет открытого рынка покупает у банков и других инвесторов государственные ценные бумаги, он вкладывает деньги в экономику.

Деньги депонируются продавцами на чековых счетах. Со своей стороны, банки будут стараться предоставить как можно больше кредитов со своих новых депозитных счетов, таким образом увеличивая предложение денег. В процессе перемещения этих новых займов по каналам банковской системы, совокупное денежное предложение возрастает на величину, определяемую депозитным мультипликатором.

Когда Комитет открытого рынка продает государственные ценные бумаги, он изымает деньги из экономики. Банковские резервы сокращаются, так как покупатели ценных бумаг расплачиваются с государством, выписывая чеки. Сокращение резервов уменьшает способнсоть банков предоставлять займы, что замедляет рост денежного предложения.

^ Учетная ставка. Так же, как предпринимательские фирмы обращаются в банки, когда нуждаются в займах, сами банки обращаются в свой Федеральный резервный банк в случае, если им необходимы фонды. Подобно другим заемщикам, банки выплачивают Федеральному резервному банку процент по займам. Процент по займам, взимаемый с банков и других финансовых институтов, называется учетной ставкой

Когда Совет управляющих увеличивает учетную ставку, банки поднимают процент, взимаемый со своих клиентов. Аналогично, при изменении учетной ставки сокращается банковский процент по займам. Высокие банковские ставки ведут к тому, что люди не х о т я т б р а т ь кредиты, а низкие с т а в к и оказывают обратное воздействие. Приросте займов увеличивается денежное предложение. При сокращении займов денежное предложение уменьшается.

А Норма резерва. Как вы знаете из предыдущей главы, банки должны держать определенный процент от своих депозитов - норму резерва – на депозитном счету в своем окружном федеральном резервном банке. Оставшиеся средства банки могут предоставлять своим клиентам в качестве займов.

Когда Совет управляющих повышает норму резерва, он таким образом уменьшает способность банков предоставлять кредиты. Когда норма резервов понижается, коммерческие банки могут свободно предоставлять клиентам большие займы со своих депозитных счетов, что в свою очередь ведет к увеличению денежного предложения.

Ограничения монетарной политики. Монетарная политика менее всего эффективна в самой высокой и самой низкой точках цикла деловой активности.

В периоды подъема, когда покупатели и продавцы полны оптимизма, а цены растут, Федеральная резервная система может попытаться сдержать расходы (а также и цены), повысив процентные ставки. А так как перспективы занятия бизнесом очень благоприятные, многие фирмы продолжают брать займы, несмотря на их высокую стоимость. Они ожидают, что их расходы на покрытие процентов окупятся сторицей, так как цены повышаются, а объем продаж увеличивается. На самом деле они только усиливают инфляцию, потому что более высокие процентные ставки увеличивают стоимость затрат на производство.

Недавние изменения в экономике США также ограничили эффект монетарной политики. Например, до 80-х годов процентные ставки, которые банк выплачивал своим вкладчикам, были ограничены законом.

В те дни Федеральная резервная система могла уменьшить денежное предложение, увеличив про

цент по государственным ценным бумагам. Когда этот процент превышал банковский, деньги шли с банковских депозитов в казначейские ценные бумаги. Это, в свою очередь, сокращало банковские резервы и денежное предложение. Однако, в наши дни такое маловероятно, потому что сами банки могут свободно устанавливать процентные ставки, и для людей не существует проблемы, куда вложить свои сбережения. Выбор огромный.

Экономика США стала частью мировой экономики. Это также ослабило способность Федеральной резервной системы контролировать процентные ставки. Теперь на них влияет монетарная политика центральных банков мира.

34