8.2. Проекты, не поддающиеся дроблению

В случае, когда инвестици­онный проект может быть принят только в полном объеме, для нахож­дения оптимальных вариантов производят просмотр сочетаний проек­тов с расчетом их суммарного NPV. Комбинация, обеспечивающая максимальное значение суммарного NPV, считается оптимальным.

Пример 2. Используя данные предыдущего примера, составим план оптимального размещения инвестиций, имея в виду, что лимит инвес­тиций не должен превысить 60 млн. ден. ед., а к реализации могут быть приняты проекты только в полном объеме.

Возможные сочетания проектов и их суммарный NPV представим в табл.5.

Таблица 5

Возможные сочетания проектов и их суммарный NPV (млн. руб.)

Варианты сочетания	Суммарные инвестиции	Суммарный NPV	Примечание
А+ Б	35 + 25 = 60	13,34+13,52 = 26,86
А+ В	35+45=80	—	Сочетание невозможно
А + Г	35 + 20 - 55	13,34+ 12,22 = 25,56
Б + В	25 + 45 = 70	—	Сочетание невозможно
Б + Г	25 + 20 = 45	13,52+ 12,22 = 25,74
В+ Г	45 + 20 = 65	—	Сочетание невозможно

Сочетание проектов А и Б будет являться оптимальным.

8.1.3. Временная оптимизация инвестиционных проектов

Под времен­ной оптимизацией понимается задача, при которой рассматриваются несколько привлекательных инвестиционных проектов, однако в ре­зультате ограниченности ресурсов они не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, но в следующем году нереализован­ные проекты либо их части могут быть реализованы. Решение задачи сводится к оптимальному распределению проектов по двум годам.

Последовательность решения:

1. По каждому проекту рассчитывается индекс возможных потерь, характеризующий относительную потерю NPV в случае, если проект будет отсрочен к исполнению на год.

Индекс рассчитывается по формуле:

I = (NPV1 - NPV0) / IС

где NPV1 - приведенная стоимость рассматриваемого проекта в конце первого года;

NPV0 - дисконтированная величина NPV1 по ставке i, где i – «цена» источников финансирования;

IС - размер отложенных на год инвестиций.

2. Реализация проектов, обладающих наименьшей величиной ин­декса возможных потерь, переносится на следующий год.

Пример 3. Но условиям примера 1 составить оптимальный план раз­мещения инвестиций на два года, при условии, что инвестиции на плани­руемый год не могут превысить 75 млн. ден. ед.

Расчет необходимых данных приведен в табл. 6.

Таблица 6

Расчет необходимых данных

Проект	NPV, в году 1-м	Коэф­фициент дисконти­рования по ставке 10%	NPV0 - в период 0 (гр. 2 х х гр. 3)	Потеря NPV (гр.2-- гр.4)	Величина отложен­ной на год ин­вестиции	Индекс возмож­ных потерь (гр. 5 : :гр. 6)
1	2	3	4	5	6	7
А	13,34	0,909	12,13	1,21	35	0,0346
Б	13,52	0,909	12,29	1,23	25	0,0492
В	15,65	0,909	14,23	1.42	45	0,0316
Г	12,22	0,909	11,10	1,12	20	0,056

Наименьшие потери связаны с переносом на следующий год проекта В (I = 0,0316) и проекта А (I = 0,0346). Следовательно, для реализации в текущем году могут быть приняты проекты Б и Г в полном объеме, так как сумма их инвестиций составляет 45 млн. ден. ед., а также часть проекта А. Оставшуюся масть проекта А и проект В целесооб­разно реализовать во втором году.