Литература

7.1. Мелкумов Я.С. Инвестиции: Учеб. пособие. - М.: ИНФРА-М, 2003. - 254 с.

ЛЕКЦИЯ 8

АНАЛИЗ АЛЬТЕРНАТИВНЫХ ПРОЕКТОВ

Программа

Оптимальное размещение инвестиций. Проекты, поддающиеся дроблению. Проекты, не поддающиеся дроблению. Временная оптимизация инвестиционных проектов.

Лекция – 2 часа

8.1. Оптимальное размещение инвестиций

При наличии выбора нескольких привлекательных инвестиционных проектов и при отсутствии необходимых денежных ресурсов для участия в каждом возникает задача оптимального размещения инвестиций.

Под пространственной оптимизацией следует понимать решение задачи, направленной на получение максимального суммарного при­роста капитала при реализации нескольких независимых инвестици­онных проектов, стоимость которых превышает имеющиеся у инвестора финансовые ресурсы.

Данная задача предполагает различные методы решения в зависимости от того, возможно или нет дробление рассматриваемых проектов.

8.2. Проекты, поддающиеся дроблению

При возможности дробления проектов предполагается реализация ряда из них в полном объеме их стоимости, а некоторых — только части их стоимости. В отношении последних принимается к рассмотрению соответствующая доля инве­стиций и денежных поступлений.

Общая сумма, направленная на реализацию проектов, не должна превышать лимит денежных ресурсов, предназначенных инвестором на эти цели.

Схема принятия решения при этом следующая:

• рассчитывается индекс рентабельности (PI) для каждого проекта;

• проекты ранжируются по убыванию PI;

• в инвестиционный портфель включаются первые R проектов, сто­имость которых в сумме не превышает лимита средств, предназ­наченных на инвестиции;

• очередной проект берется не в полном объеме, а в той его части, в которой он может быть профинансирован.

Пример1. Фирма планирует инвестировать в основные фонды 60 ден. ед.; «цена» источников финансирования составляет 10%.

Рассматриваются четыре альтернативных проекта со следующими потоками платежей (ден. ед.):

проект А: 35; 11; 16; 18: 17;

проект Б: 25; 9; 13; 17; 10:

проект В: 45; 17; 20; 20; 20;

проект Г: 20; 9; 10; 11;11.

Необходимо составить оптимальный план размещения инвестиций. Рассчитаем чистый приведенный эффект (NPV) и индекс рентабель­ности (PI) для каждого проекта.

Проект A:

NPV = - 35 + 11* 0,909 + 16 * 0,826 + 18 * 0,751 +17 * 0,683 =

= - 35 + 9,999 +13, 216 + 13,518 + 11,611 = 13,344 =13,34;

PI = (11* 0,909 +16 * 0,826 + 18 * 0,751 +17 * 0,683) / 35 = (9,999 +13, 216 + 13,518 + 11,611) / 35 = 48,344 / 35 = 1,38;

Проект Б:

NPV = - 25 + 9 * 0,909 + 13 * 0,826 + 17 * 0,751 +10 * 0,683 =

= - 25 + 8,181 +10,738 + 12,767 + 6,83 = 13,516 = 13,52;

PI = (9 * 0,909 + 13 * 0,826 + 17 * 0,751 +10 * 0,683) / 25 =

= (8,181 +10, 738 + 12,767 + 6,83) / 25 = 38,516 / 25 =1,54;

Проект В:

NPV = - 45 + 17 * 0,909 + 20 * 0,826 + 20 * 0,751 +20 * 0,683 =

= - 45 + 15,453 +16,52 + 15,02 + 13,66 = 15,653 =15,65;

PI = (17 * 0,909 + 20 * 0,826 + 20 * 0,751 +20 * 0,683) / 45 =

= (15,453 +16,52 + 15,02 + 13,66) / 45 = 60,653 / 45 = 1,35,

Проект Г:

NPV = - 20 + 9 * 0,909 + 10* 0,826 + 11 * 0,751 + 11 * 0,683 =

= - 20 + 8,181 + 8,26 + 8,261 + 7,513 = 12,125 = 12,215 = 12,22;

PI = (9 * 0,909 + 10* 0,826 + 11 * 0,751 + 11 * 0,683) / 20 =

= (8,181 + 8,26 + 8,261 + 7,513) / 20 = 32,215 / 20 = 1,61.

Проекты, ранжированные по степени убывания показателя PI, располагаются в следующем порядке: Г, Б, А, В в табл. 4.

Таблица 4

Определение инвестиционной стратегии

Проект	Размер инвестиций, млн. ден. ед.	Часть инвестиций, включаемая в инвестиционный портфель, %	NPV, млн. ден. ед.
Г	20	100,0	12,22
Б	25	100,0	13,52
А	60-(20 + 25)=15	15 : 35 х 100 =42,86	13,34 x 0,4286 = 5,72
Итого	60,0		31,46

Исходя из результатов ранжирования, определяется инвестиционная стратегия.