Сопоставление проектного и корпоративного финансирования Таблица 2

Признаки	Проектное финансирование	Корпоративное финансирование
Гарантия	Наличие производства, поток наличности	Все активы компании
Регресс	Ограниченный, либо отсутствует	Полный
Погашение	Из потока наличности	Любые источники в компании
Обязательства	Только связанные с проектом	По компании в целом
Доход, из которого уплачивается процент банкам	Доход проекта, учитывающий степень риска проекта, который несет банк (обычно на 2-3 % выше, чем при корпоративном финансировании)	Балансовый доход компании, другие ее возможности

Следует особо подчеркнуть, предпочтение проектного финансирования корпоративному займу, при прочих равных условиях, влечет за собой дополнительные расходы компании-инициатора зарубежного инвестиционного проекта. Банки дают согласие на принятие рисков проекта, всегда требуя компенсации за эти риски. Принципиальным путем достижения компенсации является маржа процентной ставки по кредиту. Маржа на базовую ставку, начисляемую кредитором на проектное финансирование, при прочих равных условиях, всегда выше, чем маржа на ставку, начисляемую на корпоративный заем. Чем выше риск, передаваемый компанией кредитору, тем выше эта маржа. При этом следует учитывать, что банку придется провести свою собственную оценку различных рисков проекта настолько же тщательно, насколько ее провела компания-инициатор проекта. Затраты на проведение этой оценки банк также учтет при формировании маржи.

Однако, несмотря на это замечание, проектное финансирование весьма популярно и широко распространено в современном международном бизнесе. Особую актуальность и значимость оно имеет для новых регионов, ранее почти не охваченных иностранным капиталом: Восточная Европа(включая Россию), Ближний и Средний Восток и Латинская Америка. Причем, эти регионы можно рассматривать не только в качестве относительно новых реципиентов прямых иностранных инвестиций, но и в качестве мест базирования новых формирующихся ТНК, делающих первые шаги в сфере зарубежного прямого инвестирования. Именно для таких ТНК проектное финансирование имеет исключительно важное значение.

В последние пять лет наблюдаетcя расширение зарубежного прямого инвестирования российскими ТНК. Среди 25-ти крупнейших нефинансовых ТНК Центральной и Восточной Европы ежегодно публикуемых ЮНКТАД в отчете о прямых инвестициях в 1999 году находилось 3 российских компаний, в 2002 году их насчитывалось уже 5, а в 2003- 8 компаний. Бессменным лидером в этом рейтинге по объему зарубежных активов в течение многих лет является НК «Лукойл». Эта компания лидирует с большим отрывом и постоянно наращивает свои зарубежные активы: 1999год-3,336 млрд.$; 2001 год-5,8 млрд. $; 2003 год-7,247 млрд. $. В основном эти активы представлены сетями бензозаправок( например, на восточном побережье США НК «Лукойл» принадлежит 8% всех заправок), небольшими нефтеперерабатывающими заводами в СНГ и Восточной Европе (например, Беопетро в Сербии) и нефтеналивным терминалом в порту Роттердама. Как правило, наши нефтяные компании используют для наращивания своих зарубежных активов корпоративное финансирование с использованием международных кредитов. Однако при масштабных проектах, таких как строительство или реконструкция НПЗ за рубежом, инвестиции могут составлять до нескольких миллиардов долларов США. В этом случае собственных средств российской нефтяной компании будет недостаточно. Исходя из практики финансирования российских нефтяных компаний западными финансовыми институтами, банковские кредиты выдаются в объемах не более 200 млн. долл. США, в зависимости от размера, финансового состояния и репутации компании на международном финансовом рынке. Этого также может быть недостаточно для покрытия финансовых потребностей масштабных проектов по нефтепереработке. Для финансирования подобных проектов в мировой практике применяется проектное финансирование(Слайд1, Раздел: Дополнительные материалы Темы 9 Учебно-практического издания).