- •Тюменский государственный университет Международный институт финансов, управления и бизнеса
- •Учебное пособие
- •2007 Г.
- •Раздел I Концептуальная модель функционирования и развития системы международного бизнеса
- •Тема 1. Сущность, этапы развития, цели, виды и внешняя среда международного бизнеса. Основные вопросы темы
- •1. Сущность и этапы развития международного бизнеса
- •2. Основные теории международной торговли и международного инвестирования.
- •Cхема 1 Эволюция теории международной торговли и инвестиций
- •Теория абсолютного преимущества
- •Тема 2. Особенности международной конкуренции
- •2. Конкурентоспособность, конкурентные преимущества, конкурентные стратегии фирмы.
- •2.3. Постоянная инновационная деятельность – источник долгосрочной конкурентоспособности фирмы.
- •3.Теория международной конкуренции м. Портера.
- •3.1. Применение концепции конкурентных сил и конкурентоспособности фирмы к сфере международного бизнеса
- •3.2. Детерминанты конкурентного преимущества стран и регионов.
- •Ромб конкурентных преимуществ стран м. Портера
- •Факторы локальных конкурентных преимуществ
- •1). Здравоохранение
- •2). Создание и передача новых знаний
- •3). Информационные технологии.
- •4). Объединения товаропроизводителей и бизнесменов.
- •5). Администрация Тюменской области
- •2. Вертикаль заготовки и переработки леса и дерева
- •3. Оборудование для лесопилен и деревообработки.
- •Тема 3. Общая характеристика международного предпринимательства.
- •4. Субъекты, организационные формы и схемы международного предпринимательства.
- •6. Основные факторы, воздействующие на развитие современной среды международного предпринимательства.
- •7 .Изменение места и роли предпринимательства в национальной и мировой экономике под воздействием международной конкуренции.
- •7.1. Превращение малого бизнеса в инновационную силу, обеспечивающую экономический рост национальных экономик.
- •7.2. Формирование единой инновационной предпринимательской экономики, основанной на дополнительности малого, среднего и крупного бизнеса.
- •7.3.Развитие крупных корпораций в качестве компаний предпринимательского типа.
- •Основные характеристики постиндустриального общества
- •Оценка состояния функционирующего постиндустриального общества
- •8.Основные качественные изменения в международной конкуренции под воздействием распространения предпринимательского способа ведения бизнеса
- •Раздел 2. Методы, средства и способы ведения международного бизнеса
- •Тема 4.Выбор стран, рынков и способа интернационализации фирмой своего бизнеса
- •2. Некоторые инструменты, используемые для сравнения стран:
- •2.1. Показатели оценки общехозяйственной и рыночной конъюнктуры.
- •3.4. Матрица "привлекательность страны — конкурентоспособность компании"
- •Основная рекомендуемая литература
- •Тема 5. Выбор иностранных партнеров и оценка поведения конкурентов.
- •1. Принципы выбора и способы поиска партнера(контрагента).
- •2.Источники информации и способы оценки надежности потенциального иностранного партнера.
- •2.1. Основные источники информации о фирмах
- •2.2. Схемы оценки надежности потенциального иностранного партнера.
- •3. Организация работы по изучению партнеров (контрагентов).
- •3.1. Составление досье фирмы
- •3.2. Изучение систем особенностей учета и отчетности, применяемых партнерами.
- •3.3. Основные приемы изучения отчетности и показатели оценки экономической эффективности, финансового положения и конкурентоспособности фирмы-партнера.
- •4. Изучение международных конкурентов и предугадывание их поведения.
- •Тема 6. Международные контракты, базисные условия поставок, расчеты и гарантии, таможенные режимы.
- •1. Основные виды международных контрактов
- •1.2.Договор международной мены(бартера)
- •1.3. Международный подрядный контракт.
- •1.4. Договор международной аренды и лизинга
- •2. Базисные условия поставок
- •1. Группа е — Отправление
- •3. Цены в международных контрактах купли-продажи
- •4. Способы платежа и методы расчетов в международной торговле.
- •Экспортер
- •4.1.Сопоставление методов расчетов: некоторые выводы
- •5.Виды внешнеторговой документации
- •6. Поручительства и гарантии в международной торговле
- •6.2.Таможенные процедуры
- •6.2.1.Таможенные режимы.
- •6.2.2. Таможенная оценка и оформление товара.
- •Тема 7. Валютно-финансовая среда и источники финансирования международного бизнеса.
- •1.Особенности функционирования современной валютной системы.
- •Основные способы установления валютного курса:
- •В. Международный банк расчетов в Базеле оказывает помощь и содействие Центральным банкам различных государств.
- •2. Виды валютного риска и методы их хеджирования.
- •3. Особенности современного мирового рынка ссудных капиталов
- •4. Внутренние и внешние источники краткосрочного финансирования международной фирмы.
- •5.Долгосрочное финансирование международной фирмы.
- •Тема 8. Международная торговля товарами, услугами и контрактные модели ведения международного бизнеса.
- •1.Современные формы и методы международной торговли.
- •1.2. Международные посреднические операции и виды международных посредников.
- •1.3. Формы международной торговли.
- •1.3.1. Торговля сырьевыми товарами
- •1.3.2. Торговля продовольственными товарами и товарами широкого потребления.
- •1.3.3. Торговля готовой продукцией.
- •1.3.4. Торговля изделиями в разобранном виде, прогрессивная сборка.
- •1.3.5. Торговля комплектным оборудованием.
- •1.3.6. Торговля инженерно-консультационными услугами.
- •1.3.7. Торговля результатами(объектами) интеллектуальной собственности.
- •1.4. Методы международной торговли
- •1.4.2. Международные торги
- •1.4.3. Международная встречная торговля.
- •1.4.4. Кооперация при сбыте товаров
- •1.5.Нетрадиционные методы финансирования международной торговли.
- •1.5.4. Форфейтинговые операции
- •2. Контрактные модели ведения международного бизнеса.
- •2.1. Лицензионные соглашения.
- •2.2. Франчайзинг
- •2.3. Соглашение на производство продукции
- •2.4. Управленческий контракт
- •2.5. Контракт «под ключ».
- •2.6. Основные виды коллективных контрактов.
- •Основная литература
- •Тема 9 . Инвестиционные модели интернационализации бизнеса.
- •1.Факторы, влияющие на выбор способа прямого зарубежного инвестирования.
- •2. Основные мотивы выбора между созданием нового предприятия и приобретением существующего предприятия за рубежом.
- •3. Проектное финансирование зарубежных прямых инвестиций.
- •Сопоставление проектного и корпоративного финансирования Таблица 2
- •6. Финансирование успешных новых компаний в различных странах международными фондами прямых инвестиций.
- •7.2. Два основных пути коммерциализации результатов ниокр
- •8. Глобализация в инновационной сфере и зарубежное инвестирование ниокр.
- •9.1. Свободные экономические зоны
- •9.2. Оффшорный бизнес, оффшорные зоны и оффшорные компании.
- •Основная литература
3. Проектное финансирование зарубежных прямых инвестиций.
В последнее десятилетие наблюдается расширение строительства капитальных объектов в процессе осуществления крупных средне и долгосрочных инвестиционных бизнес-проектов по всему миру.
Инвестиционный бизнес-проект по своему содержанию представляет собой совокупность видов деятельности по разработке новых или модернизации существующих изделий(технологических процессов) и созданию ( техническому перевооружению, реконструкции или расширению) производственных мощностей (реальных активов) по их выпуску; созданию мощностей по производству работ или оказанию услуг, в том числе и непроизводственных. Данный проект по своей форме(нацеленности) представляет собой проект создания и развития предприятия или производства, ориентированного на прибыль, превышение доходов над издержками, на создание добавленной стоимости в результате предпринимательской деятельности.
В инвестиционном процессе, т.е. в процессе разработки и реализации инвестиционного бизнес-проекта, принимают участие следующие основные субъекты:
- инвесторы;
- кредиторы;
- властные органы;
- заказчики;
- исполнители работ;
- поставщики;
- пользователи( потребители).
Ключевым(главным) субъектом(участником) инвестиционного процесса является инвестор — юридическое или физическое лицо, осуществляющее инвестиции, вкладывающее собственные, заемные или иные привлеченные средства в инвестиционные проекты и обеспечивающее их целевое использование
Инвесторы не просто вкладывают капитал в дело, а осуществляют долговременные вложения в достаточно крупные проекты, связанные со значительными производственными, техническими и технологическими преобразованиями и новшествами. Инвесторами могут быть:
• органы, уполномоченные управлять государственным и муниципальным имуществом или имущественными правами;
• граждане, в том числе иностранные лица;
• предприятия, предпринимательские объединения и другие юридические лица, в том числе иностранные юридические лица, государства и международные организации. Инвесторы могут выступать в роли вкладчиков, заказчиков, кредиторов, покупателей, иными словами, выполнять функции любого другого участника инвестиционной деятельности.
Заказчиком могут быть инвесторы, а также любые иные юридические и физические лица, уполномоченные инвестором осуществлять реализацию инвестиционного проекта путем организации взаимодействия исполнителей работ, поставщиков. При этом заказчик не должен вмешиваться в предпринимательскую деятельность других участников инвестиционного процесса, если иное не предусмотрено договором между ними. Если заказчик не является инвестором, то он наделяется правами владения, пользования и распоряжения инвестициями на период или в пределах полномочий, установленных договором с учетом действующего законодательства.
Властные структуры на федеральном уровне задают рамочные условия для ведения инвестиционной деятельности в той или иной стране, а местные органы власти формируют конкретные технические, организационные, административные, социально-экономические условия для осуществления инвестиционного проекта в данном месте.
Пользователями объектов инвестиционной деятельности(созданных активов) могут быть инвесторы, а также другие физические и юридические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности. Субъекты инвестиционной деятельности могут совмещать функции двух или нескольких участников инвестиционного процесса.
Все направления и формы инвестиционной деятельности компании (предприятия) осуществляются в основном за счет привлекаемых инвестиционных ресурсов. Поэтому особое значение в разработке и осуществлении инвестиционного бизнес-проекта имеют взаимоотношения инвестора и кредитора. Правильное выстраивание этих взаимоотношений предполагает строгий учет их прав и обязанностей в качестве ключевых участников инвестиционного процесса. ( Таблица 1).
Права и обязанности инвестора и кредитора Таблица1 | |||
Инвестор |
Кредитор | ||
1 |
Находится на положении компаньона предприятия |
1 |
Находится на положении заемщика предприятия |
2 |
Имеет право на руководство предприятием |
2 |
Не имеет никаких прав на руководство предприятием |
3 |
Участвует в прибылях предприятия (путем получения дивидендов) |
3 |
Не участвует в прибылях предприятия — получает лишь проценты по кредиту и сумму кредита |
4 |
Несет обязательства по убыткам и долгам |
4 |
Не несет никаких обязательств по убыткам и долгам |
5 |
Имеет долю в имуществе, что позволяет рассчитывать на доход от продажи этой доли третьему лицу |
5 |
Не имеет доли в имуществе |
6 |
Несет больший риск в случае банкротства — при распределении выручки от продажи имущества имеет минимальные права (только после удовлетворения требований всех кредиторов) |
6 |
Несет меньший риск в случае банкротства — при распределении выручки от продажи имущества имеет преимущественное право (сразу вслед за наемными работниками) |
Стратегия формирования инвестиционных ресурсов является важным составным элементом разработки инвестиционного бизнес-проекта. Разработка стратегии призвана обеспечить бесперебойную инвестиционную деятельность в предусматриваемых объемах, наиболее эффективное использование собственных средств, а также финансовую устойчивость создаваемой фирмы в долгосрочной перспективе.
Методические подходы к разработке стратегии формирования инвестиционных ресурсов существенно различаются в:
- компаниях- институциональных инвесторов(инвестиционные компании и фонды), формирующими эти ресурсы за счет эмиссии собственных акций и сертификатов,
- компаниях, осуществляющих реальную производственную деятельность.
Первая группа компаний определяет возможный объем инвестиционных ресурсов, исходя из возможностей реализации эмитируемых ценных бумаг. Для этой группы не возникает особых проблем и с определением методов финансирования, и с оптимизацией структуры источников формирования инвестиционных ресурсов.
Вторая группа компаний определяет возможный объем инвестиционных ресурсов, исходя из возможностей привлечения внешних источников финансовых ресурсов. В процессе разработки стратегии данной группы компаний рассматриваются различные источники формирования инвестиционных ресурсов: собственные; заемные; привлеченные. Компании этой группы выступают субъектами прямых инвестиций и, как правило, совмещают функции инициатора инвестиционного бизнес-проекта, его инвестора и пользователя объектами инвестиционной деятельности (активами, бизнесами, созданными в результате осуществления данного проекта).
Поскольку главными субъектами зарубежных прямых инвестиций выступают ТНК, то именно они, как правило, инициируют и осуществляют процесс разработки, реализации инвестиционных бизнес-проектов и соответствующих механизмов их финансирования. Иными словами, транснациональные компании, часто совмещают функции инициатора, инвестора и пользователя в процессе зарубежного прямого инвестирования. В этом качестве ТНК сталкиваются с проблемой выбора наиболее приемлемых схем, моделей финансирования инвестиционных бизнес-проектов. В мировой практике широко используются две модели: корпоративное и проектное финансирование, которые и являются предметом выбора международных компаний.
А). Корпоративное финансирование бывает двух видов: без участия кредиторов и с участием кредиторов.
Значительная часть средних по своим размерам инвестиционных проектов финансируется за счет собственных средств ТНК, что снижает стоимость капитала. Такая практика в наибольшей степени соответствует сути корпоративного финансирования инвестиционного проекта без участия кредиторов: расходы и риски преимущественно должны нести инициаторы (учредители, инвесторы) проекта. Однако при масштабных проектах, таких как разработка крупных месторождений полезных ископаемых, строительство или реконструкция газо- и нефтепроводов, нефтеперерабатывающих заводов, автомобильных предприятий полного цикла за рубежом, инвестиции могут составлять до нескольких миллиардов долларов США. В этом случае собственные средства компаний, осуществляющих зарубежные инвестиционные проекты, дополняются долгосрочными займами коммерческих банков. Если этими займами кредитуется не отдельный инвестиционный проект, а компания в целом, то мы имеем дело с корпоративным финансированием инвестиционного проекта с использованием кредиторов. При таком (корпоративном) кредитовании заемщик принимает на себя не риски проекта, а риск невыполнения обязательств самой компанией, т.е. имеет место кредитование с полным регрессом(обратным требованием с возмещением уплаченной суммы, предъявляемым в случае дефолта кредитором компании) на все активы компании-заемщика.
Корпоративное финансирование инвестиционного проекта с применением кредитования с полным регрессом на все активы компании- заемщика имеет ряд недостатков.
Во-первых, данные кредиты выдаются в зависимости от размера, финансового состояния и репутации компании на международном финансовом рынке. Поэтому, их размеры могут быть недостаточны для покрытия финансовых потребностей масштабных инвестиционных проектов.
Во-вторых, в случае участия в проекте компании, размер которой несопоставимо мал по сравнению с размерами проекта, корпоративное заимствование может быть настолько же рискованным или представлять еще больший риск, чем риск проекта.
В-третьих, даже при участии крупной и финансово устойчивой ТНК (например, Shell, BP, Ford), имеющей широкий спектр проектов и активов, а также различные источники дохода, достаточно сильные кредитные возможности, представляющие для кредитора более низкий уровень риска, чем принятие рисков проекта остается неизменным кредитование с полным регрессом на все активы ТНК-заемщика. Этот факт вряд ли устроит ТНК при инициировании и осуществлении крупных инвестиционных проектов.
Для того, чтобы преодолеть указанные недостатки корпоративного финансирования с использованием кредитов мировая практика зарубежного прямого инвестирования выработала особый механизм финансирования крупных инвестиционных проектов- проектное финансирование.
Б). Проектное финансирование является особым инструментом (механизмом) мобилизации инвестиционных и кредитных ресурсов в проектных целях. Оно предполагает привлечение крупных, средне- и долгосрочных кредитов под капиталоемкие инвестиционные проекты ( например, в топливно-энергетическом секторе, добывающей и перерабатывающей промышленности). Причем, такие кредиты дополняют инвестиционные ресурсы самих инициаторов проектов на особых условиях: основным обеспечением банковских кредитов служит сам проект, т.е. прогнозируемый поток денежных доходов, который генерирует создаваемое или реконструируемое предприятие.
Можно выделить следующие определения проектного финансирования, подчеркивающие его отличительные особенности:
- финансирование, основанное на жизнеспособности самого проекта, без учета кредитоспособности его участников, их гарантий и гарантий третьих лиц;
- финансирование инвестиций, при котором источником погашения кредитов являются потоки денежной наличности, генерируемые в результате осуществления самого инвестиционного проекта;
- финансирование, при котором кредитор оценивает в первую очередь потоки наличности и объем предполагаемых поступлений в качестве источника погашения кредитов, а активы данного проекта - в качестве гарантий безопасности данного финансирования;
- финансирование, обеспеченное экономической и технической жизнеспособностью предприятия, позволяющей генерировать
Приведенные определения обнаруживают три ключевых характеристики проектного финансирования инвестиционного проекта:
Во-первых, проектное финансирование характеризуется особым способом обеспечения- проектом, генерирующим запланированный денежный поток.
Во-вторых, в основе данного способа обеспечения лежит подтверждение реальности получения запланированных денежных потоков по мере реализации проекта;
В-третьих, само подтверждение реальности получения запланированных денежных потоков основано на выявлении, распределении и закреплении всего комплекса связанных с проектом рисков между сторонами, участвующими в его реализации (компании -инвесторы, финансовые учреждения, государственные органы, подрядные организации, поставщики, потребители конечной продукции).
Указанные ключевые характеристики позволяют сформулировать основные принципы организации проектного финансирования :
• участие в проекте солидных и подготовленных к сотрудничеству партнеров;
• квалифицированная подготовка технико-экономического обоснования и его предварительное согласование с финансовой организацией (если предполагается ее участие в качестве кредитора, гаранта или организатора финансирования);
• достаточная капитализация проекта;
• удовлетворительное решение вопросов строительства и эксплуатации проекта, транспортировки и маркетинга продукции;
• четкое определение проектных рисков и их разделение между участниками;
• наличие соответствующего обеспечения.
Мировая практика организации финансирования инвестиционных проектов выделяет два основных типа проектного финансирования:
Без какого-либо регресса на заемщика. Банк-кредитор принимает на себя весь риск, связанный с реализацией проекта, оценивая лишь потоки наличности, генерируемые проектом и направляемые на погашение кредитов. В этой сделке кредитор не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя почти все риски, связанные с реализацией проекта. Финансирование по такой схеме считается наиболее дорогостоящим для заемщика, так как за больший риск кредитор желает получить наибольшую выгоду. Без регресса на заемщика финансируются проекты, обладающие высокой рентабельностью. Как правило, этими проектами предусматривается выпуск конкурентоспособной продукции, например по добыче и переработке полезных ископаемых.
С ограниченным регрессом на заемщика( например, без регресса на заемщика в период, следующий за вводом проекта в эксплуатацию т.е. до выхода на проектную мощность и запланированную себестоимость продукции). Подрядчики гарантируют завершение освоения капиталовложений, ввод объекта кредитования в эксплуатацию, соблюдение сметной стоимостии, при определенных условиях, берут на себя возмещение убытков, связанных с задержкой ввода объекта в эксплуатацию и превышением сметной стоимости. Кредитору выдается обязательство, гарантирующее своевременную уплату причитающейся с заемщика суммы основного долга и начисленных процентов. Характерной особенностью проектного финансирования с ограниченным регрессом на заемщика является то, что все риски, связанные с реализацией проекта, распределяются между сторонами таким образом, чтобы последние могли принимать на себя зависящие от них риски. Например, заемщик несет на себе все риски, связанные с эксплуатацией объекта; подрядчик берет риск за завершение строительства; поставщики берут на себя риски, связанные со своевременной и в полном объеме поставкой соответствующего оборудования; потребители –риск реализации произведенной продукции и т.д. В результате такого разумного распределения рисков между участниками подтверждается реальность получения запланированных денежных поступлений от проекта и уменьшается цена его финансирования.
Рассмотренное нами проектное финансирование в качестве особого механизма финансирования крупных инвестиционных проектов, призванного преодолеть определенные недостатки корпоративного финансирования с использованием кредитов не избавляет ТНК- главных инициаторов и инвесторов зарубежного прямого инвестирования - от необходимости при принятии инвестиционных решений сопоставлять преимущества и недостатки корпоративного и проектного финансирования.
В Таблице 2 приведены основные признаки(критерии), позволяющие системно выявить отличия и провести сопоставление двух указанных видов финансирования.