Оценка бизнеса. Учебное пособие-1
.pdfдолжен перейти на долгосрочное кредитование. Если банк финансирует среднесрочные и долгосрочные инвестиционные проекты, то с его стороны нужно предусматривать анализ и контроль за текущей деятельностью предприятия-заемщика. Конечно, не все российские предприятия готовы к этому.
4.Нужно устранить искусственные преимущества банковского капитала перед промышленным. Кредитная политика, методы финансирования дефицита бюджета с помощью облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ) не должны поддерживать более высокую норму прибыли в сфере банковских, валютных и спекулятивных операций по сравнению со средней нормой прибыли, которая существует в российской экономике.
5.Средства населения могут стать важной составляющей инвестиционных ресурсов в условиях повышения уровня реальных доходов, стимулирования сбережений и аккумуляции временно свободных денежных ресурсов населения на нужды инвестирования, восстановления доверия к отечественным кредитно-финансовым учреждениям.
6.Рынок ценных бумаг должен получить дальнейшее развитие. Должно стать более разветвленной его инфраструктура, более совершенной правовая база. Положения Законов «О залоге» (1992 г.), «О собственности» (1991 г.), «О ценных бумагах и фондовой бирже» (1991 г.) не отвечают современным требованиям, в том числе требованиям международных финансовых рынков. Закон России «О ценных бумагах и фондовой бирже» очень сжат, и органы власти имеют право свободно трактовать действующее законодательство и принимать много подзаконных актов, регулирующих сферу финансового рынка в России.
221
Практикум по курсу «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)»
Задача №1
Целью оценки является определение рыночной стоимости действующего предприятия ОАО «Молокопродукт» по состоянию на 01.01.2019., расположенного в Тверской области. Приведенная в данном отчете оценка будет предложена потенциальным инвесторам для решения вопроса о сумме инвестиций в производство молочной продукции. График изучения объекта:01-20 февраля 2019 года.
Оцените рыночную стоимость ОАО «Молокопродукт» доходным подходом, если имеется следующая исходная информация:
Таблица 1. Отчет о прибылях и убытках ОАО "Молокопродукт"
за 2016-2018 гг. (руб.)
Показатель |
2016 |
2017 |
2018 |
Выручка от продаж |
1718865 |
2912551 |
3794385 |
Себестоимость |
1183833 |
1791754 |
1645959 |
Валовая прибыль |
535032 |
1120797 |
2148426 |
Внереализационные расходы |
11356 |
52864 |
54886 |
Прибыль до налогообложения |
523676 |
1067933 |
2093540 |
Налог на прибыль |
126428 |
256303 |
345540 |
Чистая прибыль отчетного периода |
397248 |
811629 |
1748000 |
Таблица 2. Динамика и структура показателей отчета о прибылях и убытках ОАО "Молокопродукт" за 2016-2018 гг. (тыс. руб.)
Показатель |
Динамика, в % |
Структура, в % |
|
||
|
2017 |
2018 |
2016 |
2017 |
2018 |
Выручка от продаж |
|
|
100 |
100 |
100 |
Себестоимость |
|
|
|
|
|
Валовая прибыль |
|
|
|
|
|
Внереализационные расходы |
|
|
|
|
|
Прибыль до налогообложения |
|
|
|
|
|
Налог на прибыль |
|
|
|
|
|
Чистая прибыль отчетного периода |
|
|
|
|
|
Таблица 3. График начисления амортизации (в тыс.дол)
222
График начисления амортизации |
|
2005 |
2006 |
|
2007 |
|
2008 |
Остаточный |
||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
период |
|||
Начисление |
амортизации |
по |
214 |
179 |
|
143 |
|
107 |
|
107 |
|
|
||||||
существующим основным средствам |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Прирост |
|
|
|
43 |
43 |
|
43 |
|
|
43 |
|
|
43 |
|
|
|||
|
|
|
|
|
36 |
|
36 |
|
|
36 |
|
|
36 |
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
27 |
|
|
27 |
|
|
27 |
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
27 |
|
|
27 |
|
|
|
Всего (тыс. $) |
|
|
|
257 |
258 |
|
249 |
|
240 |
|
240 |
|
|
|||||
Таблица 4. Дополнительная информация: |
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||
|
|
|
|
|
|
2013 |
|
2014 |
|
2015 |
|
2016 |
|
Ост. |
||||
Ожидаемые темпы прироста выручки, в% |
|
38 |
|
20 |
|
10 |
|
|
|
10 |
|
7 |
||||||
Планируемые капитальные вложения (тыс. |
|
429 |
|
357 |
|
268 |
|
|
268 |
|
268 |
|||||||
дол) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Средняя продолжительность жизни новых |
|
10 лет |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
активов |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Амортизация оставшихся активов (тыс. дол) |
|
214 |
|
179 |
|
143 |
|
|
107 |
|
107 |
|||||||
Прирост задолженности |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
Остаток по долговым обязательствам |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
Инфляция 6% в год |
|
|
|
|
|
|
|
Ставка |
|
|
|
|
|
|||||
Требуемый оборотный капитал (20% от выручки) |
|
|
дисконтирования |
|||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
1. Безрисковая ставка – |
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
5% |
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2. |
|
= 1, 25 |
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
3. |
|
Рыночная премия – |
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
9% |
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
4. S2 = 7,25% |
|
|
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Таблица 5. Бухгалтерский баланс ОАО "Молокопродукт" за 2016- |
||||||||||||||||||
|
2018гг. (тыс. руб.) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
Показатель |
|
|
|
|
|
|
|
|
2016 |
|
|
2017 |
2018 |
|||||
АКТИВ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Нематериальные активы |
|
|
|
|
|
|
1982 |
|
|
1878 |
1774 |
|||||||
Основные средства и прочие внеоборотные активы |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||
Первоначальная стоимость |
|
|
|
|
|
|
70213 |
|
102343 |
574832 |
||||||||
Износ |
|
|
|
|
|
|
|
|
5774 |
|
|
32123 |
98439 |
|||||
Остаточная стоимость |
|
|
|
|
|
|
64439 |
|
70220 |
476393 |
||||||||
ИТОГО по разделу I |
|
|
|
|
|
|
66421 |
|
72098 |
478167 |
||||||||
Запасы и затраты |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
Сырье и материалы |
|
|
|
|
|
|
61 |
|
|
|
914 |
915 |
||||||
223
Расходы будущих периодов |
1112 |
852 |
592 |
итого |
1173 |
1766 |
1507 |
Денежные средства, расчеты и прочие активы |
|
|
|
Расчеты с покупателями и заказчиками |
171700 |
161804 |
247085 |
Авансы, выданные |
6847 |
22849 |
12145 |
Денежные средства, расчеты и прочие активы |
3982 |
53369 |
10514 |
ИТОГО по разделу II |
182529 |
238022 |
269744 |
ИТОГО БАЛАНС |
250123 |
311886 |
749418 |
ПАССИВ |
|
|
|
Источники собственных средств |
|
|
|
Уставный капитал |
10000 |
10000 |
10000 |
Нераспределенная прибыль |
197245 |
259008 |
409526 |
ИТОГО по разделу III |
207245 |
269008 |
419526 |
Расчеты и прочие пассивы |
|
|
|
Долгосрочные кредиты банков |
- |
- |
- |
Краткосрочные кредиты банков |
- |
- |
- |
Расчеты с поставщиками и подрядчиками |
- |
8950 |
1689 |
Задолженность перед бюджетом |
40016 |
28686 |
36501 |
Авансы полученные |
2862 |
116750 |
17500 |
Задолженность учредителям по выплате доходов |
- |
- |
274202 |
ИТОГО по разделам IV и V |
42878 |
154386 |
329892 |
ИТОГО БАЛАНС |
250123 |
311886 |
749418 |
Расчет денежного потока предлагаем провести в следующей таблице:
Таблица 6. Расчет денежного потока
2015 2016 2017 2018 Ост.
Требуемый ОК
Выручка от продаж
Себестоимость, в т.ч.
Постоянные издержки
Переменные издержки
Амортизация
Валовая прибыль
Операционные расходы
Прибыль до выплаты процентов и налогов
Расходы на выплату процентов
Прибыль до выплаты налогов
Налоги
Чистая прибыль
Расчет денежного потока
224
Чистая прибыль
+начисленная амортизация
+прирост долг задолженности - прирост ЧОК - капитальные вложения
Итого денежный поток:
Текущая стоимость денежного потока Сумма текущих стоимостей прогнозного
периода |
Остаточная стоимость |
|||
Текущая стоимость остаточной стоимости |
|
|
|
|
Рыночная стоимость до поправок |
|
|
|
|
Минус (плюс): недостаток (избыток) ЧОК |
|
|
|
|
Плюс: избыточные и неоперационные активы |
|
|
|
|
Итог рыночной стоимости |
|
|
|
|
225
Задача №2
Используя информацию, указанную в таблице 7 – 10, определите рыночную стоимость ОАО «Молокопродукт» сравнительным подходом.
Таблица 7. Структура капитала сопоставимых компаний на
01.01.2019 г. (тыс.долл)
Компан |
Всег |
Тек |
Наибол |
Зап |
Про |
Проч |
Осно |
Все |
Все |
Тек |
До |
|
ия |
о |
ущи |
ее |
|
ас |
чие |
ие |
вны |
го |
го |
ущи |
лго |
|
Акт |
е |
ликвид |
ы |
теку |
внео |
е |
соб |
об |
е |
- |
|
|
ивы |
акт |
ные |
|
|
щи |
боро |
сред |
ст- |
яза |
обя |
ср |
|
(вал |
ивы |
активы |
|
е |
т. |
ства |
вен |
- |
зате |
оч- |
|
|
юта |
|
|
|
|
акт |
актив |
|
ны |
тел |
- |
ны |
|
бал |
|
|
|
|
ивы |
ы |
|
й |
ьст |
льст |
й |
|
анс |
|
|
|
|
|
|
|
кап |
-ва |
ва |
до |
|
а) |
|
|
|
|
|
|
|
ита |
|
|
лг |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
л |
|
|
|
|
(%) |
(%) |
де |
де |
(%) |
(%) |
(%) |
(%) |
(%) |
(%) |
(%) |
(%) |
|
|
|
не |
би |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ж- |
- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ны |
то |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
е |
р |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ср- |
ы |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ва |
(% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
(%) |
) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
11 |
12 |
13 |
Аналог 1 |
472 |
157 |
81 |
57 |
544 |
378 |
3146 |
8415 |
104 |
368 |
191 |
17 |
|
28 |
60 |
6 |
13 |
6 |
5 |
8 |
18 |
02 |
26 |
39 |
68 |
|
100 |
34 |
2 |
12 |
12 |
8 |
67 |
|
22 |
78 |
41 |
7 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
38 |
Аналог 2 |
277 |
Í/ä |
н/д |
н/ |
н/д |
н/д |
н/д |
Н/д |
409 |
236 |
н/д |
н/д |
|
53 |
|
|
д |
|
|
|
|
0 |
63 |
|
|
|
100 |
|
|
|
|
|
|
|
15 |
85 |
|
|
Аналог 3 |
26,9 |
11,2 |
1,5 |
4, |
3,9 |
1,65 |
11,16 |
4,54 |
8,3 |
18, |
8,37 |
10, |
|
69 |
63 |
5 |
09 |
7 |
3 |
6 |
16,8 |
6 |
609 |
31 |
23 |
|
100 |
42 |
0,6 |
15 |
14, |
6,1 |
41,4 |
|
31 |
69 |
|
9 |
|
|
|
|
,2 |
7 |
|
|
|
|
|
|
38 |
Среднее |
100 |
38 |
1,3 |
13 |
13, |
7,05 |
54,2 |
17,4 |
23 |
77 |
36 |
38 |
|
|
|
|
,6 |
35 |
|
|
|
|
|
|
|
226
Медиан |
100 |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
22 |
78 |
- |
- |
а |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ОАО |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
“Молоко |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
продукт |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
” |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Курс USD на дату оценки 1.01.05 составляет ____ руб./долл. Таблица 8. Структура финансовых результатов сопоставимых
компаний
|
|
|
|
|
|
Прибыль |
|
|
|
|
|||
Компания |
|
Выручка |
Операционн |
до |
вычета |
Налог |
Чистая |
|
|||||
|
|
от |
|
ая прибыль |
налогов |
|
на |
прибыль |
|||||
|
|
реализаци |
(прибыль от |
и |
прочих |
прибыл |
|
|
|
||||
|
|
и |
|
реализации) |
расходов |
ь |
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
(балансова |
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
я прибыль) |
|
|
|
|
|||
1 |
|
2 |
|
3 |
|
4 |
|
|
|
5 |
6 |
|
|
|
|
тыс. |
% |
тыс. |
% |
тыс. |
|
% |
тыс. |
тыс. |
|
% |
|
|
|
долл. |
|
долл. |
|
долл. |
|
|
долл. |
долл. |
|
|
|
Аналог 1 |
|
11,99 |
10 |
0,965 |
8,8 |
1,38 |
|
5,8 |
0,45 |
0,93 |
|
7,8 |
|
|
|
5 |
0 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Аналог 2 |
|
27,67 |
10 |
4,575 |
16,5 |
1,956 |
|
7,0 |
0,599 |
(0,47 |
|
(1,7 |
|
|
|
8 |
0 |
|
|
|
|
|
|
|
0) |
|
) |
Аналог 3 |
|
390,9 |
10 |
н/д |
н/д |
н/д |
|
|
н/ |
н/д |
н/д |
|
н/д |
|
|
|
0 |
|
|
|
|
|
д |
|
|
|
|
Среднее |
|
22 |
10 |
2,77 |
12,6 |
1,668 |
|
6,4 |
0,525 |
- |
|
- |
|
|
|
923 |
0 |
|
5 |
|
|
|
|
|
|
|
|
Медиана |
|
16 |
10 |
- |
- |
- |
|
|
- |
- |
- |
|
- |
|
|
387 |
0 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ОАО |
“ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Молокопроду |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
кт ” |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Таблица 9. Сравнительный анализ коэффициентов сопоставимых компаний
|
Текущи |
Наибол |
Осно |
Собст |
Выр |
Налогоо |
Соотн |
Прибы |
|
Компани |
е |
ее |
вны |
венны |
учк |
благаема |
ошени |
ль |
к |
я |
активы |
ликвид |
е |
й |
а от |
я |
е |
распре |
|
|
/ |
- |
сред |
капит |
реа |
прибыль |
заемн |
делени |
|
|
|
|
ства/ |
ал/ |
ли- |
/ Сред- |
ых и |
ю |
|
|
|
|
|
|
|
ние |
собств |
|
|
227
|
Кратко |
ные |
Сред |
Средн |
зац |
общие |
енных |
владел |
|
срочны |
активы |
ние |
ие |
ии / |
активы |
средст |
ьцам |
|
е |
/ |
общ |
общи |
Cре |
% |
в |
обыкно |
|
Обязат |
Кратко |
ие |
е |
дни |
|
|
венных |
|
ельства |
срочны |
акти |
актив |
е |
|
|
акций/ |
|
|
е |
вы |
ы |
общ |
|
|
Акции- |
|
|
обязат |
|
|
ие |
|
|
онер |
|
|
ельства |
% |
% |
акт |
|
|
капита |
|
|
|
|
|
ивы |
|
|
л % |
|
|
|
|
|
% |
|
|
|
Аналог 1 |
1.36 |
- |
42 |
39 |
37 |
(1) |
1,56 |
- |
Аналог 2 |
- |
- |
2,9 |
27,8 |
100, |
7,6 |
2,59 |
18,35 |
|
|
|
|
|
3 |
|
|
|
Аналог 3 |
1.26 |
0.62 |
25.5 |
24,4 |
147, |
- |
3,1 |
26,31 |
|
|
|
|
|
81 |
|
|
|
Среднее |
|
|
|
|
|
|
|
|
Медиан |
|
|
|
|
|
|
|
|
а |
|
|
|
|
|
|
|
|
ОАО |
|
|
|
|
|
|
|
|
“Молоко |
|
|
|
|
|
|
|
|
продукт |
|
|
|
|
|
|
|
|
” |
|
|
|
|
|
|
|
|
Таблица 10. Данные для метода компании-аналога
|
|
|
|
|
|
Мультипликаторы |
|||
|
Сред |
Количест |
Баланс |
Чиста |
Приб |
Цена |
Цена |
|
Цена / |
Компания |
няя |
во |
овая |
я |
ыль |
/ |
/ |
|
Балан |
|
цена |
обыкнове |
стоимо |
приб |
до |
Чиста |
Приб |
|
с. |
|
акци |
нных |
сть |
ыль |
уплат |
я |
ыль |
|
стоим |
|
и, |
акции, |
акции. |
на |
ы |
приб |
до |
|
ость |
|
долл. |
штук |
Доллар |
одну |
проце |
ыль |
уплат |
P / BV |
|
|
США |
|
ы. |
акци |
н- |
P/E |
ы % и |
|
|
|
|
|
(США) |
ю. |
тов и |
|
налог |
|
|
|
|
|
|
EPS, |
налог |
|
ов |
|
|
|
|
|
|
Долл |
ов на |
|
P |
/ |
|
|
|
|
|
ары |
одну |
|
EBT |
|
|
|
|
|
|
(США) |
акци |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ю. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Долла |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ров |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
(США) |
|
|
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
|
9 |
228
Аналог 1 |
|
0,92 |
1200 |
8,7 |
- |
0,001 |
- |
564,4 |
23,4 |
Аналог 2 |
|
0,18 |
1370,8 |
0,3 |
|
|
|
|
|
Среднее |
|
- |
- |
12,69 |
- |
- |
- |
- |
- |
Медиана |
|
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
ОАО |
“ |
|
4800 |
0,032 |
- |
- |
- |
- |
- |
Молокопр |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
одукт ” |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
229
Задача №3
Оцените рыночную стоимость ОАО «Молокопродукт» затратным подходом
Не отражен в балансе земельный участок площадью 3 га. Нормативная цена земли при ее промышленном использовании равна 620 тыс. руб. (решение Законодательного Собрания района от 15.01.2000 года). Рыночная стоимость 1 сотки земли составляет 65 000 рублей.
Таблица 11. Оценка и корректировка активов баланса на дату оценки 01.01.2019 года
Наименование активов. |
Балансовая |
Остаточная |
Рыночная |
|
стоимость, руб. |
балансовая |
стоимость, руб. |
|
|
стоимость, руб. |
|
1.Здания |
468 339 817 |
59 784 066 |
710 284 266 |
2.Сооружения |
1 848 117 |
1 599 024 |
1 699 324 |
3.Передаточные |
170 560 |
131 976 |
152 776 |
устройства |
|
|
|
4.Машины и оборудование |
|
|
|
4.1.Аппаратный цех |
1 000 550 |
228 692 |
1 178 692 |
4.2. АО «Молоко» |
157 978 |
142 181 |
742 181 |
4.3.Цельномолочный |
794 110 |
567 060 |
1 867 060 |
цех |
|
|
|
4.4.Цех СОМ |
3 215 869 |
1 458 399 |
1 943 609 |
4.5.Компрессорная |
429 180 |
141 239 |
1 341 739 |
4.6. Котельная |
376 160 |
311 261 |
4 270 861 |
4.7.Отдел гл. механика |
57 850 |
|
|
4.8.Гараж |
4 050 |
2 652 |
162 652 |
4.9.Вычислительная |
141 648 |
106 585 |
406 585 |
техника |
|
|
|
4.10.Столовая |
2 800 |
1367 |
6 367 |
4.11.Лаборатория |
3 000 |
1697 |
6 697 |
4.12.Магазин «Снежок» |
2 375 |
2375 |
4 875 |
4.13.Магазин «Молоко» |
1 700 |
1700 |
4 200 |
№1 |
|
|
|
4.14.Ларек «Молоко» |
23 904 |
18 526 |
418 526 |
4.15.Стройгруппа |
9 150 |
7 442 |
11 942 |
4.16.Магазин №4 |
27 800 |
24 557 |
28 057 |
230