Оценка бизнеса. Учебное пособие-1

−альтернативность выбора;

−учет предельной эффективности;

−принцип связанности и связности затрат;

−принцип сочетания материальных и денежных оценок инвестиций;

−принцип адаптационных затрат;

−принцип мультипликатора;

−Q-принцип;

−принцип учета рисков.

Принцип альтернативности выбора характерен для всей предпринимательской деятельности, но особенно он важен на начальном этапе вложения капитала.

Смысл данного закона заключается в том, что накопление одного и того же производственного ресурса связано с уменьшением прироста эффективности, хотя сумма эффективности может увеличиваться. Поэтому кривая эффективности носит нисходящий характер.

Практический смысл данной закономерности заключается в том, что бизнесмен с помощью совершенных данных об эффективности и информацию о существующей в стране среднюю эффективность может определить оптимальный размер инвестиций, за пределами которого инвестиции принесут более низкую эффективность, чем средняя. На графике средняя эффективность определяется точкой С, а соответствующий объем инвестиций – Q оптимальный.

Крутизна графика зависит от темпа роста издержек производства, уровня цен на готовую продукцию, от степени освоения техники и других факторов, оказывающих влияние на конечные результаты производственной деятельности. Существенное влияние на крутизну графика и точку С на кривой АВ оказывает степень новизны техники, технологии и конечного продукта. Инвестиции, материализованные в современных высоких технологиях, в гибких информационных системах производства, обеспечивают более длительный период получение повышенного экономического эффекта по сравнению со средним его уровнем. Точка С будет двигаться вправо.

Принцип связанности и связности расходов заключается в том, что свобода выбора варианта инвестиций имеет место только на начальном этапе. Как только сделан первый реальный шаг в

131

материализации денежных средств, начальная свобода решений изменяется все с наибольшими ограничениями. Например, бизнесмен выбрал вариант приобрести станок определенной марки, подразумевая выбранный вариант технологии. За станок выплачены деньги, или он взят в кредит.

Но оказалось, что появилась новая, более производительная технология и данный станок уже не нужен. Исправить ошибку, конечно, можно. Скажем, неудачный станок продать. Но бизнесмен теряет время и деньги, поскольку расходы, как правило, возрастут. Чтобы подобного не случилось, необходимо заблаговременно тщательно просчитывать эффективность инвестиционного проекта. Удачно выбранный вариант капитальных вложений означает, что начальный шаг в приобретении оборудования определит дальнейшую программу организации эффективного производства.

Принцип сочетания материальных и денежных оценок эффективности капитальных вложений заключается в комплексном подходе к расчетам.

Существуют три варианта оценки эффективности:

1.Стоимостный, денежный анализ эффективности осуществляется путем сравнения цен выпуска с расходами в денежной форме. Мировой опыт инвестирования показывает, что опираться только на денежную оценку эффективности недостаточно. Особенно ошибочен такой подход в условиях непредсказуемой инфляции. Скажем, рост объемов выпуска может упасть, оборудование даст уменьшенную отдачу, но инфляция скроет реальное положение дел.

2.Чисто технический подход оценки эффективности не учитывает рыночной оценки бизнеса.

3.Сочетание денежных и технических критериев эффективности значительно надежнее за два первых. Он учитывает то обстоятельство, что многое зависит от технологии, заложенной в инвестиционном проекте. Но рыночная ситуация также оказывает влияние на экономические результаты бизнеса. Поэтому в расчетах необходимо выдерживать комплексный подход к оценке эффективности инвестиций.

Принцип адаптационных издержек учитывает цену приспособленности производства к новым условиям. Они измеряются суммой цен выпуска, потерянный от реорганизации

132

производства и переподготовки кадров и другие изменения, которые вызваны тем, что новое оборудование должно быть освоено. Практически всегда существует временное отставание (лаг) между решением о новом инвестировании и началом его практической реализации. Даже акции или облигации требуют времени для выгодной продажи.

Потеря времени на адаптацию означает омертвление капитала, снижение его доходности и увеличение срока окупаемости. Но чтобы не потерять эту часть капитала, следует адаптационные затраты включать в расчет себестоимости новой продукции. Понятно, что каждый предприниматель стремится эти расходы минимизировать.

Принцип мультипликатора (множителя) опирается на учет взаимосвязи отраслей. Например, рост спроса на автомобили автоматически вызывает рост спроса на технологически совместимые товары: металл, пластмассу, резину и т.д. Знание технологии данного производства позволяет вычислить коэффициенты зависимости (корреляции) и мультипликационный эффект любого связанного продукта.

Мультипликационная действие первичных инвестиций в любое производство подобно камню, брошенному в воду – от него расходятся круги волн, взаимосвязанные отрасли действуют друг на друга подобным образом. Если, например, известен прогноз о существенном увеличении выпуска автомашин, а бизнесмен занимается производством смазочных масел, то можно вычислить возможное увеличение этого производства в ожидании роста рыночного спроса на эту продукцию. Учета мультипликационной зависимости взаимосвязанных производств дает возможность корректировать планы инвестиций тех или иных предпринимателей в нужном направлении.

Q-принцип – это зависимость между оценкой на фондовой или товарной бирже конечной продукции, что является результатом инвестиций, с одной стороны, и стоимости (или себестоимости) производства, с другой. Так, рост рыночной (биржевой) оценки домов по отношению к текущей стоимости их строительства может стимулировать жилищное строительство, если это отношение существенно больше единицы. Таким образом, выгодность инвестирования привязывается к соотношению между ценой спроса (биржевая оценка) и ценой предложения.

133

Опыт западных фирм показывает, что Q-принцип особенно часто применяется в таких отраслях, как транспорт, автомобилестроение, авиастроение, цветная металлургия, производство пластмасс. Но он не применяется в отраслях, регулируемых государством, например, в нефте- и газодобыче.

Принцип учета рисков особенно важен для инвестиций, направляемых на объекты нововведений. Существует несколько видов рисков.

Рыночный риск определяется возможностью потери инвестированного капитала в связи с изменением, движением спроса и предложения на конечную продукцию и цен на факторы производства.

Бизнес-риск выражается в достоверности экономической оценки эффективности нововведений, а также в длительности инвестиционного периода. На этот вид риска оказывает влияние организация предприятия, квалификация персонала, правовые вопросы, налоги и проч.

Финансовый риск связан со снижением покупательной способности средств и обесценением активов в период инвестирования и коммерческой реализации готовой продукции. Отсюда возникает необходимость проработки финансового профиля инновационного проекта, а также анализ финансового состояния предприятия, в котором намечается осуществить нововведения. Для этого применяется система специальных показателей и коэффициентов, отражающих состояние объекта до и после инвестирования (показатели ликвидности, платежеспособности и др.).

4.5. Инновационная стратегия фирмы в условиях конкуренции

Целенаправленная инновационная деятельность предпринимателя, которая сегодня превратилась в главный фактор повышения экономической эффективности, определяет инновационную стратегию фирмы. Инновационная стратегия – это концепция главной цели фирмы и подчиненного ему набора методов и действий, направленных на ускорение темпов внедрения в практику

134

производства, новейших достижений науки и техники. Она включает разработанный менеджмент с долговременной стратегической установки на обновление производств соответствующее распределение ресурсов и сосредоточение их на решение главных задач, связанных с данной установкой, а также определение положения и функций своей фирмы в конкурентной среде. По состоянию такой деятельности и по достигнутым инновационным уровнем производства можно судить о конкурентоспособности тех или иных субъектов экономики.

Выделяют шесть основных типов инновационных стратегий фирмы:

Традиционная. Поведение фирм основано на стремлении к сохранению и стабилизации позиции на данном рынке. Они обладают слабым инновационным потенциалом и сохраняют свой объем рынка за счет повышения качества продукции, оказании дополнительных услуг, связанных с гарантией сохранения потребительских свойств своей продукции. Такого рода фирмы обычно удовлетворяют уже сложившиеся традиционные потребности населения. Например, небольшой ресторан не обязательно хуже крупный подобного вида производства, особенно, если он необходим местному населению.

Оппортунистская. Основана на изготовлении особо высококачественной продукции, предназначенной для узкого круга потребителей, что позволяет фирме контролировать небольшое количество рыночного сегмента (рыночную нишу). Поиск и монопольное использование таких рыночных ниш требует значительных адаптационных свойств – глубокого изучения структуры и динамики потребностей рынка, наличия высококвалифицированной рабочей силы, современного оборудования и др.

Имитационная. Ориентирована на приобретение нововведений на рынке „ноу-хау”. Очень часто вложения капитала в производство, основанного на лицензиях, значительно выгоднее, чем на собственных разработках. Более того, просматривается парадоксальная тенденция, которая заключается в том, что создают новшество одни фирмы, а основной экономический эффект получают другие. Это часто касается абсолютно новых, прорывных товаров или технологий. Известно, например, что самые удачные модели ЭВМ

135

впервые были созданы в России (в научно-исследовательском институте информатики). Эти идеи и исследования были продолжены в США в известной компании «IBM», которая занимает сейчас по производству компьютеров первое место в мире. Россия же является крупным покупателем этого товара.

К имитационной стратегии относится также и прямое заимствование идей и новых моделей без приобретения каких-либо лицензий. Эта практика весьма распространена в международной торговле, когда страна приобретает новой модели любого оборудования, а затем организует его производство в своей стране.

Оборонительная. Не претендуя на ведущие позиции в отрасли, фирма на основе наращивания технического уровня производства преследует цель идти за другими в технико-технологическом развитии; это вариант традиционного поведения, когда разработки нововведений ограничены и ведутся в уже известных направлениях. Цель этих исследований также ограничена тем, чтобы не отстать от лидеров.

Зависимая. Имеет место в фирмах, работающих под патронатом крупных фирм. Конечно это малые фирмы. Они имеют относительную самостоятельность в управлении и организации, но выполняющих научно-исследовательские темы по согласованию с крупной фирмой. Последняя обеспечивает данную фирму технологиями и кредитами. Такая система организации научно-исследовательской работы характерна для крупных японских компаний, вокруг которых действует целая система таких малых фирм.

Наступательная. Заключается в том, что фирма ставит себе цель быть первой на рынке со своим конечным товаром или технологией. Здесь вся организационная структура направлена на активный поиск и разработку нововведений; новые идеи превращаются в часть ежедневной работы коллектива.

Наступательная инновационная стратегия основывается не на отдельной разовой инновации, а на целой серии инноваций. Она ориентируется на достижении долгосрочных целей и программ. Ее деятельность связана с повышенным риском, но в случае успешной реализации приводит к значительным результатам. Эта стратегия требует высокой квалификации, материальных ресурсов, используемых для исследовательской и конструкторской работы. Для этого необходимы:

136

−хорошо организованный эффективный инновационный

процесс;

−наличие новаторов-творцов; значительный научный потенциал;

−склонное к новым идеям, нетрадиционно мыслящее руководство;

−хорошее знание рынка (наличие маркетинговой организации).

Такие фирмы более всего отвечают современным условиям динамичного технического прогресса, они опережают время, совершают прорыв в науке и технике, в своей деятельности они опираются на закономерности технического прогресса, который характеризуется большими и малыми циклами как в области технологии, техники, так и в области конечного продукта, идущего в личное потребление.

Последние десятилетия дают много примеров, когда смена технологий означает исчезновение не только отдельных видов продукции, но и целых отраслей, что сопровождается банкротством одних корпораций и взлетом других. Такая ситуация широко известна

вэлектронной промышленности западных стран. Так, в середине 50-х годов ХХ века, в начале современной электроники, объем продаж электронных ламп составлял примерно 700 млн. дол.; продажа транзисторов был в 100 раз меньше. Но за четверть века произошел переход к транзисторам и интегральным схемам. В отрасли произошла полная смена лидеров [9, с. 116].

Значительная часть инноваций прорывного характера осуществляется крупными фирмами, имеющими большой научноконструкторский потенциал. Вместе с этим в зарубежных странах получили развитие специальные инновационные компании среднего и даже малого бизнеса. Они обычно организованы в общества с ограниченной ответственностью. Капитал этих компаний носит рисковый характер, поскольку многие из них часто разоряется. Но эти компании не являются центрами инноваций. Любой человек или группа людей может к ним обращаться с любой научно-технической идеей. Инновационная фирма оценивает эту идею с многих сторон – экономической эффективности, возможностей рынка и др. и решает вопрос о выделении средств для ее реализации. Фирма может

137

продать окончательный вариант новинки или сама организовать производство.

Зарубежный опыт подсказывает необходимость обеспечения повышенных требований к кадрам таких инновационных фирм. Как правило, здесь собираются высококвалифицированные специалисты. Руководителем является инициатор нововведений, исключительно целеустремленный, работоспособный и коммуникабельный человек, умеющий работать с людьми, лично участвовать в деятельности всех звеньев фирмы. Здесь характерно упрощенное управление, создается сплоченная команда единомышленников, которая способна не учитывать затраты рабочего времени ради достижения общей цели. Успех во многом определяет постановка конструкторской работы. Все участники должны быть лично заинтересованы в конечном результате и конечно имеют в капитале фирмы свою долю.

Основная черта небольших инновационных фирм заключается в их узкой специализации. Они работают над созданием одного-двух продуктов, а время их разработки существенно сокращается по сравнению с крупными фирмами. Крупные фирмы обычно проводят массовую продукцию и в широком ассортименте. Мелкие фирмы – новаторы их обходят в конкуренции за счет создания совершенно новых изделий.

Доля инновационных мелких фирм непредсказуема. Они не всегда могут получить прибыль, доля из них становятся банкротами или поглощаются более мощными конкурентами, но, тем не менее эти фирмы являются возмутителями спокойствия, источниками структурных перестроек. На первых порах им часто приходится преодолевать традиционные сложившиеся потребности, расширяя их или качественно меняя. Поэтому в программу создания нового продукта часто входит не только все этапы создания нового продукта, но и доведение готового продукта до реального потребителя. Так, фирма «Интел» в Германии выпустила первый в мире микропроцессор. Но им никто не заинтересовался. Но фирма организовала для сотен компаний специальные курсы, на которых обучала применению новых приборов. В результате спрос вырос.

Глубокая специализация в сочетании с инновациями дает возможность выиграть и отстоять рынок относительно небольшим фирмам в их конкуренции с крупными. Так, датская фирма «Бюль энд Кир» контролирует 85% европейского рынка аппаратов для

138

измерения давления глаз. Ее позиции на этом сегменте много раз превосходят присутствие на этом рынке ближайшего конкурента – японского электронного гиганта «Тошиба». Последний не может вытеснить с рынка мелкую фирму, хотя обладает мощными исследовательскими лабораториями и современными технологиями. Основная причина заключается в узкой специализации небольшой инновационной фирмы.

4.6. Проектный анализ инвестиций в новую технику и технологию

Инвестиционная деятельность, результаты которой становятся основой нововведенный, стыкуется с инновационной деятельностью предпринимателя. Конкретным выражением этой деятельности выступает выбор проекта новой техники и технологии, осуществляется путем анализа.

Проектным анализом инвестиций в новую технику или технологию называется анализ доходности конкретного проекта. Это сопоставление затрат на реализацию капитального проекта и выгод, которые могут быть получены от использования этого проекта. Из-за сложности и многовероятности затрат и результатов современной техники их определение превращается в достаточно сложную проблему. Проектный анализ поэтому является концепцией, которая ложится в основу инвестиционного проекта в аспекте его оценки на новизну и эффективность.

В ходе подготовки и реализации капитальный проект проходит «жизненный цикл», состоящий из 6-8 стадий.

1.Переидентификация и идентификация проекта (эти две стадии часто объединяются). На этих стадиях происходит предварительное технико-экономическое обоснование предложенной идеи, подготавливаются основные детали проекта, осуществляется сравнительный анализ вариантов. Эти этапы наиболее ответственные, поскольку выбранный вариант определяет результаты реализации проекта.

2.Разработка проекта. На этой стадии проходит детальная проработка всех аспектов проекта, которые в определенном

139

комплексе обосновывают выгодность проекта. Это техникоэкономическое обоснование проекта.

3.Экспертная оценка проекта заключается в том, что проект изучается руководством фирмы, независимыми экспертами, потенциальными кредиторами на предмет его возможности к реализации.

4.Принятие проекта путем переговоров руководства фирмы со всеми заинтересованными инстанциями.

5.Осуществления проекта, в ходе которого происходит наблюдение и контроль за качеством реализации проекта, графиком работы и одновременно могут быть внесены оперативные изменения

впроект.

6.Эксплуатация проекта и оценка его результатов. Эти последние обычно объединяются во времени, хотя представляют разные аспекты работы, связанные с проектом. Оценка реальных результатов проекта необходима для ее сравнения с плановыми показателями, для накопления опыта инвестиционной деятельности.

На всех стадиях проекта идет анализ инвестиций в новую технику по следующим направлениям:

− технический анализ, который ставит своей задачей определение наиболее подходящей для данных инвестиций техники и технологии;

− коммерческий анализ (маркетинговый), направленный на изучение рынка сбыта той продукции, которая будет производиться после реализации проекта;

− инвестиционный анализ имеет своей задачей оценить организационно-правовой, административный и во многих случаях политическое состояние, в котором будет реализовываться проект. Кроме того, ставится задача разработки организационных структур фирмы, которые должны будут соответствовать новому проекту;

− социальный аспект анализа заключается в изучении действия проекта на жизнь местного населения. Понятно, что это действие должно быть положительным или хотя бы нейтральным;

− анализ окружающей среды, который должен содержать экспертную оценку ущерба этой среды, наносимый реализацией проекта, а также разработку предложений, направленных на предотвращение этого ущерба;

− финансовый анализ и экономический анализ.

140