1. Нарицательная стоимость;

2. выкупная цена – это цена, по которой производится выкуп облигаций эмитентом по истечении срока облигационного займа или до этого момента, если такая возможность предусмотрена условиями займа;

3. конверсионная стоимость – это расчетный показатель, характеризующий стоимость облигаций, проспектом эмиссии которой предусмотрена возможность конвертации ее при определенных условиях в обыкновенные акции фирмы-эмитента.

4. рыночная цена облигации – это цена, определяемая конъюнктурой рынка.

Принципы оценки стоимости облигаций

• Стоимость зависит от текущей стоимости будущих доходов ее владельца и от спот-ставок;

• Стоимость облигации может быть представлена в виде текущей стоимости будущих фиксированных потоков денежных средств по долгу: процентных платежей и основной суммы долга.

Облигация с нулевым купоном – это облигация, эмиссионный курс которой устанавливается ниже номинального. Разница между ними представляет собой доход инвестора, выплачиваемый в момент погашения облигации, при этом процент по облигациям не выплачивается.

Стоимость облигаций с нулевым купоном рассчитывается по формуле:

, (3.3)

где CF – сумма, выплачиваемая при погашении облигации;

n – число лет, через которое произойдет погашение облигации;

r - приемлемая норма доходности.

Пример 1

Облигация с нулевым купоном нарицательной стоимостью 1000 рублей и сроком погашения через 5 лет продается по цене 630 рублей. Следует ли приобретать данную облигацию, если имеется возможность альтернативного инвестирования с нормой прибыли 12%.

Решение

Ответ: приобретать облигацию нецелесообразно.

Бессрочная облигация предусматривает неопределенную долгую выплату дохода. Если доход бессрочной облигации установлен неизменным, то ее внутреннюю стоимость можно рассчитать по формуле бессрочного аннуитета:

, ( 3.4)

где CF – годовой доход;

r - приемлемая норма доходности.

Пример 2

Рассчитать стоимость бессрочной облигации, если выплачиваемый по ней годовой доход составляет 1000 рублей, а приемлемая норма доходности 18%.

Решение:

Оценка безотзывной облигации с постоянным доходом определяется по формуле:

, ( 3.5)

где CF – поступления от купонного процента в год;

М –нарицательная стоимость облигация, выплачиваемая в момент погашения;

n - период облигационного займа.

Пример 3

Определить внутреннюю стоимость облигации, нарицательная стоимость которой 1000 рублей, купонной ставкой 15% годовых и сроком погашения через 4 года. Рыночная норма прибыли по финансовым инструментам такого класса равна 10%. Процент по облигациям выплачивается ежегодно.

Решение:

Годовой доход определяется следующим образом: CF = 1000* 0,15 = 150 рублей в год.

Внутренняя стоимость облигации равна: 150*3,17 + 1000 / (1+0,1)⁴ = 1158, 56 рублей.

Оценка отзывных облигаций с постоянным доходом осуществляется по аналогичной формуле, однако нарицательная стоимость заменена выкупной ценой:

, (3.6)

где Р_вык – выкупная цена облигации.

Отзывная облигация отличается от безотзывной наличием двух дополнительных характеристик:

1. выкупной ценой;

2. сроком защиты от досрочного погашении.

Цена облигационного займа как источника заемных средств компании рассчитывается по формуле:

, (3.7)

где С_Н – величина займа (нарицательная стоимость);

С_Р – реализационная цена облигации;

К – срок займа ( количество лет);

Р – ставка процента по облигациям.

Пример.

Корпорация планирует выпустить облигации нарицательной стоимостью 1000 рублей со сроком погашения через 20 лет и ставкой 9 процентов годовых. Для повышения привлекательности облигаций они продаются на условиях дисконта 5 % от нарицательной стоимости. Требуется определить стоимость этого источника средств для компании.

Решение

Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии корпоративных облигаций, оценивается на основе купонного процента, формирующего сумму периодических купонных выплат.

, (3.8)

где Р – ставка купонного процента по облигации, %;

Н – ставка налога на прибыль, доли единицы;

У_ЭЗ – уровень эмиссионных затрат по отношению

к объему эмиссии, доли единицы

Если облигация продается на иных условиях, то базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении.

, (3.9)

где Д – средняя сумма дисконта ( процента) по

облигации, руб.;

Н_о – номинал облигации, руб.