8.5. Методы планирования стоимости компании

Комплексный подход к планированию стоимостью компании включает в себя:

1. построение финансовой модели компании

1.1 определение концепции стратегического развития компании;

1.2 описание финансовой модели компании в качественных и количественных показателях;

2. выявление факторов, влияющих на стоимость компании;

3. выбор алгоритма расчета и оценка стоимости компании

3.1 составление прогноза основных показателей деятельности компании;

3.2 составление прогноза изменения основных факторов влияющих на стоимость компании;

3.3 составление конкретного варианта расчетного алгоритма и способа построения финансовой модели с учетом всех существенных факторов, влияющих на стоимость компании.

4. проведение расчета стоимости компании

4.1 производится расчет стоимости предприятия на основе выбранного метода;

4.2 оцениваются полученные результаты на предмет достижения поставленной цели;

4.3 анализируется динамика изменения показателей по временным параметрам.

5. разработка системы показателей оценки деятельности подразделений и работников компании;

6. мониторинг и актуализация финансовой модели предприятия

6.1 мониторинг ключевых факторов стоимости;

6.2 проводится внесение изменений в финансовую модель компании и в набор ключевых факторов, формирующих стоимость компании;

6.3 разработка новых показателей оценки деятельности компании.

В сложившийся практике определения стоимости предприятия применяются затратный, сравнительный и доходный подходы. Первые два опираются на стоимостные показатели, имевшие место в прошлом, а последний – доходный подход – основан на прогнозировании финансовых показателей компании.

В этой связи в процессе планирования стоимости компании целесообразно использовать следующие методы :

1) метод дисконтирования денежных потоков;

2) метод капитализации доходов;

3) методы, базирующиеся на концепции остаточного дохода.

В рамках группы методов, базирующихся на концепции остаточного дохода, выделяют:

- метод добавленной стоимости акционерного капитала;

- метод экономической прибыли (экономической добавленной стоимости);

- метод добавленной рыночной стоимости.

Согласно методике экономической прибыли (экономической добавленной стоимости), стоимость компании представляет собой сумму инвестированного капитала и надбавки или скидки, равной приведенной стоимости экономической прибыли, создаваемой в каждом последующем году.

, (8.1)

где PV(EP) – приведенная стоимость прогнозируемой экономической прибыли;

IC – инвестированный капитал предприятия;

PV(EVA) – приведенная стоимость будущих экономических прибылей EVA:

, (8.2)

где WACC – средневзвешенная стоимость капитала;

EVA – экономическая добавленная стоимость компании.

Экономическая добавленная стоимость является индикатором качества финансовых решений: постоянная положительная величина этого показателя свидетельствует об увеличении стоимости предприятия, тогда как отрицательная - о ее снижении.

Экономическая добавленная стоимость рассчитывается следующим образом:

, (8.3)

где EVA – экономическая добавленная стоимость;

ROIC – рентабельность инвестированного капитала;

IC – инвестированный капитал;

WACC – средневзвешенная стоимость капитала.

Стоимость инвестированного капитала (IC) рассчитывается по формуле:

, (8.4)

где ТА – совокупные активы (по балансу);

NP – беспроцентные текущие обязательства (по балансу), то есть кредиторская задолженность поставщикам, бюджету, полученные авансы, прочая кредиторская задолженность.

Рентабельность инвестированного капитала определяется следующим образом:

, (8.5)

где NOPAT - чистая операционная прибыль после уплаты налогов, но до выплаты процентов по кредитам и займам.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) рассчитывается по формуле:

, (8.6)

где К_s – стоимость собственного капитала в процентах;

W_s – доля собственного капитала (по балансу);

K_d – стоимость заемного капитала в процентах;

W_d – доля заемного капитала (по балансу).