- •Введение
- •Тема 1. Экономическое содержание и назначение корпоративных финансов
- •Основополагающие аспекты деятельности компании
- •1.2. Сущность, цели и задачи корпоративных финансов
- •1.3. Принципы организации финансов компании
- •1.4. Финансовая модель компании
- •Тема 2. Организация финансового менеджмента в компании
- •2.1. Система управления финансами в компании
- •2.2. Понятие агентской проблемы в управлении финансами
- •Тема 3. Управление заемным капиталом
- •3.1. Состав и инструменты формирования заемного капитала
- •3.2. Оценка стоимости основных элементов заемного капитала
- •1. Нарицательная стоимость;
- •3.3. Эффект финансового рычага и его использование при управлении заемным капиталом
- •1) Рассчитаем эффект финансового рычага и чистую рентабельность собственного капитала без дополнительного кредита.
- •2) Определим эффект финансового рычага при взятии дополнительного кредита в размере 500 тыс.Р.
- •Тема 4. Управление собственным капиталом
- •4.1. Инструменты формирования собственного капитала
- •4.2. Оценка стоимости собственного капитала
- •1. Дивиденды не меняются;
- •4.3. Дивидендная политика
- •4.4. Эмиссионная политика
- •Тема 5. Стоимость капитала и управление структурой капитала
- •5.1. Базовая концепция стоимости капитала
- •5.2. Управление структурой капитала
- •Тема 6. Инвестиции в основной капитал
- •6.1. Сущность и состав основного капитала
- •6.2. Источники формирования основного капитала
- •6.3. Амортизационная политика
- •Для целей налогового учета используются следующие методы
- •Тема 7. Управление оборотным капиталом
- •7.1. Сущность и состав оборотного капитала
- •7.2. Современные подходы к финансированию оборотного капитала
- •7.3. Показатели эффективности использования оборотного капитала
- •Тема 8. Корпоративная финансовая политика и рост стоимости компании
- •8.1. Финансовая стратегия и финансовая политика компании
- •8.2. Стоимость компании и показатели, ее определяющие
- •1 Группа показателей, основанных на показателях прибыли:
- •2. Группа показателей, основанных на денежных потоках:
- •8.3. Факторы создания стоимости
- •8.4. Подходы и методы оценки стоимости компании
- •8.5. Методы планирования стоимости компании
- •Тема 9. Реструктуризация компании: слияния и поглощения
- •9.1. Причины слияний и поглощений
- •9.2. Оценка эффекта синергии
- •1) Определить максимально допустимую цену покупаемой ( поглощаемой) компании.
- •2) Определить форму оплаты – денежными средствами или акциями компании покупателя.
- •9.3. Дружественные слияния и поглощения
- •9.4. Этапы и стратегии поглощения. Недружественные поглощения и корпоративные захваты. Меры защиты
- •9.5. Гудвилл компании. Оценка гудвилла
- •Заключение
- •Положение о дивидендной политике акционерного общества
- •1. Общие положения
- •2. Основные условия выплаты дивидендов акционерам
- •3. Определение размера дивидендов
- •4. Порядок принятия решения о выплате дивидендов
- •5. Ограничения на выплату дивидендов
- •6. Список лиц, имеющих права получения дивидендов
- •7. Срок и порядок выплаты дивидендов
- •8. Организация выплаты дивидендов
- •9. Ответственность за неполную или несвоевременную выплату дивидендов акционерам
- •10. Процедура утверждения и изменения Положения о дивидендной политике
- •11. Раскрытие информации о дивидендной политике
- •Библиографический список
- •394026 Воронеж, Московский просп., 14
1 Группа показателей, основанных на показателях прибыли:
1.1. прибыль на акцию (EPS);
1.2 рентабельность инвестированного капитала (ROIC);
1.3. рентабельность используемого капитала ( ROCE);
1.4 рентабельность собственного капитала (ROE).
2. Группа показателей, основанных на денежных потоках:
2.1 свободный денежный поток (FCF);
2.2 рентабельность инвестиций в виде денежного потока (CFROI);
2.3 общая доходность акционеров (TSR);
2.4 дисконтированный денежный поток (DCF);
2.5 совокупная рентабельность бизнеса (TBR).
3. группа показателей стоимости.
3.1 экономическая прибыль (EP);
3.2 экономическая добавленная стоимость (EVA);
3.3 добавленная рыночная стоимость (MVA);
3.4 добавленная стоимость в форме денежных потоков (CVA);
3.5 добавленная акционерная стоимость (SVA).
8.3. Факторы создания стоимости
Инструменты оценки стоимости позволяют, с большей или меньшей степенью достоверности оценить стоимость предприятия в любой момент времени. Однако оценка текущей или будущей стоимости не может трактоваться как реальное управление стоимостью, направленное на ее повышение. Возможность роста стоимости компании существуют лишь тогда, когда выделена и обоснована система параметров деятельности компании, влияющих на ее стоимость.
Для каждого предприятия существует один или несколько параметров, наиболее тесно коррелирующих со стоимостью, улучшение значений которых приводит к более высокому росту стоимости. Эти параметры являются факторами стоимости. Критериями признания процессов или явлений в качестве фактора стоимости является управляемость, материальность, достоверность надежность и значимость.
Выявление данных факторов позволяет оценить потенциал роста стоимости предприятия. Стратегия роста стоимости по сути представляет собой комплекс мер по ликвидации стоимостного разрыва между текущей стоимостью предприятия при существующих условиях и потенциальной стоимостью, достижение которой возможно при воздействии на факторы стоимости.
Для точного определения факторов создания стоимости требуется соблюдение следующих принципов:
данные факторы должны быть напрямую привязаны к созданию стоимости и с необходимой детализацией доведены до всех уровней организации;
факторы создания стоимости следует устанавливать в качестве целевых индикаторов и измерять, используя как финансовые, так и операционные ключевые показатели эффективности;
факторы стоимости должны отображать как достигнутый на данный момент уровень эффективности, так и долгосрочные перспективы роста.
Использование факторов стоимости в практической деятельности по управлению предприятием предполагает установление их соподчиненности, ранжирование по степени воздействия на стоимость, распределение ответственности за состояние каждого фактора между конкретными работниками, участвующими в достижении целей предприятия.
Процесс определения факторов стоимости состоит из трех стадий [10]:
1. распознавание. Первейшая задача - построить деревья стоимости, которые выявляли бы систематическую связь оперативных элементов бизнеса (предприятия) с процессом создания стоимости.
При этом достаточно очевидно, что в каждом конкретном случае, данное дерево будет иметь уникальный вид. Однако можно выделить общие подходы к построению. Процесс выявления факторов стоимости ориентирован на изучение как факторов внешнего воздействия, так и внутренних.
Должны быть учтены факторы всех видов деятельности: материально-технического обеспечения, производственной деятельности, организации продаж, доставки, обслуживания, НИОКР, имиджевой составляющей бизнеса, кадрового потенциала, развития системы маркетинга, финансовой деятельности, состояния корпоративной среды и развитости корпоративного управления. Естественно, что состав звеньев этой цепи может уточняться и привязываться к конкретному предприятию, но ценность данной цепочки в том, что она показывает функцию предприятия в системе взаимоотношений с внешней средой. Если организация эффективно преобразует входящие ресурсы и создает высокоценный продукт для потребителя, она может получить прибыль и прирастить стоимость. Такое предприятие будет иметь ценность, тем самым вызывая интерес со стороны потенциального инвестора.
2. Установление приоритетов. Как только менеджеры достигли согласия по поводу единого дерева стоимости, следующий шаг — определить, какие факторы оказывают самое сильное влияние на стоимость. В завершение этой стадии составляется перечень ключевых факторов стоимости с указанием потенциала каждого из них.
Ключевые факторы стоимости: имидж компании; технологии, ноу-хау; инновационность, удовлетворенность покупателей; приверженность потребителей; компетентность персонала; доступность стратегических навыков и знаний; удовлетворенность персонала; информационная прозрачность; качество управления.
После выявления ключевых, основополагающих факторов стоимости компании необходимо провести анализ потенциала увеличения стоимости компании в разрезе ключевых факторов. То есть, определяется, какие из внешних факторов дают возможность увеличения стоимости, а какие несут в себе потенциальные угрозы. С точки зрения внутренних факторов выявляются, какие из них являются сильными сторонами, а какие - слабостью данной конкретной компании. При этом необходимо оценить взаимовлияние внешних угроз и возможностей, внутренних сильных и слабых сторон.
Следующим шагом является сценарный анализ этого потенциала. Если по результатам предыдущего анализа устанавливают, что потенциал роста стоимости компании есть, то далее следует определение целевого значения или желаемого значения стоимости. Если они определены, следующий шаг состоит в выборе рычагов управляемых факторов, влияющих на стоимость. Далее – установление потенциальной возможности достижения целевых значений стоимости путем сопоставления их с факторами. Если такая возможность есть, то возможна реализация достижения целевых значений стоимости. Если ее нет, то следует пересматривать либо целевые показатели стоимости, либо рычаги на их достаточность.
На основе выделенных факторов происходит построение модели стоимости компании. Данная модель базируется на определенных факторах стоимости. Устанавливая количественные и логические взаимосвязи между факторами, формируется модель стоимости компании.
Модель стоимости представляет собой описание того, каким образом создается стоимость компании в текущем аспекте, каков потенциал организации по ее стоимости и от каких факторов данный показатель зависит.
3. Институционализация. Факторы стоимости вводятся в набор целевых нормативов и в систему оценки работы компании. Перечень факторов стоимости необходимо периодически пересматривать, ибо порядок их приоритетности может измениться с изменением рыночных условий и развитием навыков самой компании.