3.3. Эффект финансового рычага и его использование при управлении заемным капиталом

Если корпорация в производственно-торговой деятельности использует как собственный, так и заемный капитал, то доходность собственного капитала может быть повышена за счет привлечения банковских кредитов. В теории финансового менеджмента такое повышение рентабельности собственного капитала называют эффектом финансового рычага (левериджа).

Существует 2 подхода к определению значения финансового рычага:

1) западно-европейский подход;

2) американский подход.

Согласно 1 подходу:

Эффект финансового рычага – это приращение к чистой рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Эффект финансового рычага возникает, если экономическая рентабельность активов выше ставки процентов по заемным средствам

С помощью эффекта финансового рычага можно определить на сколько процентов изменится чистая рентабельность собственного капитала при привлечении заемных средств.

ЧРск = (1 – Н) * Эра + ЭФР, (3.10)

где ЧРск – чистая рентабельность собственного капитала, %;

Н – ставка налога на прибыль;

Эра – экономическая рентабельность активов, %;

ЭФР – эффект финансового рычага , %.

Эффект финансового рычага можно рассчитать по формуле:

ЭФР = (1 – Н) * (Эра – СРСП) * ЗК/СК, (3.11)

где СРСП – средняя расчетная ставка процентов по заемным средствам (рассчитывается путем деления фактических финансовых издержек по всем кредитам за анализируемый период на общую сумму заемных средств, используемых в анализируемом периоде), %;

ЗК – величина заемного капитала, привлеченного на условиях платности, р.;

СК – величина собственного капитала, р.

Следует отметить, что при расчете эффекта финансового рычага в составе капитала предприятия не учитывается кредиторская задолженность (то есть необходимо вычесть ее из актива и пассива баланса), так как она привлекается, как правило, на бесплатной основе.

Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага и определяется путем деления заемного капитала на собственный.

Разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процентов называется дифференциалом. При реализации заемной политики предприятия необходимо следить за тем, чтобы дифференциал был положительным. Превышение средней расчетной ставки процентов над экономической рентабельностью активов приводит к отрицательному значению эффекта финансового рычага и снижению чистой рентабельности собственного капитала.

Чем больше плечо финансового рычага и меньше дифференциал, тем больше финансовый риск.

Рассчитать эффект финансового рычага и оценить целесообразность для предприятия привлечения дополнительного кредита, если на сегодняшний день пассивы предприятия равны 5 млн.рублей, из них собственные средства 3,2 млн. руб. Кредиторская задолженность 200 тыс.руб., СРСП 12 % годовых, планируется взять кредит в сумме 500 тыс. руб. на условии, что СРСП будет равна 13%, EBIT в настоящее время равен 1000 тыс. руб. После взятия дополнительного кредита EBIT составит 1200 тыс.руб.

Решение: