4.4. Эмиссионная политика

Эмиссионная политика компании выражает часть общей инвестиционной стратегии по привле­чению дополнительного объема денежных средств за счет выпуска и размещения на фондовом рынке собственных акций.

С позиции корпоративных финансов основной целью эмиссионной политики является привлечение с рынка ценных бумаг необходимого объема денежных ресурсов в минимально возможные сроки.

Эмиссионная политика включает широкий спектр орга­низационно-технических, информационных, консультативных и иных процедур, входящих в сферу деятельности финансового директора.

Данная политика, ограничена только вопросами выпуска акций как основного источника формирования уставного капитала акционерно­го общества на фондовом рынке.

С позиции финансового права эмиссия ценных бумаг представляет собой последовательность действий эмитента по размещению эмисси­онных ценных бумаг. Стандартная процедура эмиссии включает сле­дующие этапы:

- принятие эмитентом решения о выпуске акций;

- регистрацию выпуска акций;

-для документарной формы выпуска — изготовление сертификатов акций;

- размещение акций;

- регистрацию отчета об итогах выпуска акций.

Эмиссионные ценные бумага, выпуск которых не прошел реги­страцию, размещению не подлежат;

При регистрации проспекта эмиссии ценных бумаг процедура выпуска дополняется следующими этапами:

- подготовкой проспекта эмиссии акций; » регистрацией проспекта эмиссии акций;

- раскрытием всей информации, содержащейся в проспекте эмиссии раскрытием всей информации, содержащейся в отчете об итога выпуска.

Раскрытие информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска акций, осуществляется после регистрации отчета.

Размещение акций осуществляется путем:

а)распределения среди учредителей акционерного общества при его образовании;

б) распределения среди акционеров общества;

в) подписки;

г) конвертации.

Эмитент вправе начать размещение выпускаемых им акций только после регистрации их выпуска [1,2,8].

Разработка эффективной эмиссионной политики включает ряд шагов.

Во-первых, изучение возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций. Решение о первичной или дополни­тельной эмиссии акций (если акционерное общество нуждается в до­полнительном притоке собственного капитала) можно принять на основе предварительного анализа конъюнктуры фондового рынка и оценки инвестиционной привлекательности своих акций.

Анализ конъюнктуры рынка ценных бумаг (биржевого и внебирже­вого) включает констатацию спроса и предложения акций, динамику уровня цен их котировки, объема продаж новых эмиссий акций и ряда других показателей. Результатом осуществления подобного анализа является определение уровня чувствительности реакции фондового рынка на появление новой эмиссии акций и на возможность их реали­зации инвесторам.

Оценка инвестиционной привлекательности собственных акций про­водится с позиции учета перспектив развития отрасли, к которой отно­сится эмитент; конкурентоспособности выпускаемой им продукции (услуг), а также величины показателей своей финансовой устойчивости по сравнению с параметрами аналогичных эмитентов. В процессе такой оценки устанавливается возможная степень инвестиционной привлека­тельности акций своего акционерного общества по сравнению с акциями других эмитентов [1,2,8].

Во-вторых, определение целей эмиссии. Ключевой целью эмиссии является необходимость значительного улучшения структуры капитала за счет повышения доли собственного капитала в его общем объеме.

В-третьих, определение объема эмиссии. При установлении объема эмиссии целесообразно исходить из ранее рассчитанной потребности в собственных финансовых ресурсах за счет внешних источников.

В-четвертых, установление номинала, видов и количества эмитиру­емых акций. Количество и номинальная стоимость приобретаемых ак­ционерами (размещаемых) акций фиксируется в уставе акционерного общества. В этом документе могут быть определены количество и но­минал акций, которые общество вправе размещать дополнительно к ранее размешенным акциям (объявленные акции). Порядок и условия размещения объявленных акций также устанавливаются уставом об­щества. Изменение номинальной стоимости и количества акций, нахо­дящихся в обращении, допускается при увеличении (уменьшении) уставного капитала. Такое решение вправе принять общее собрание акционеров или Совет директоров общества [7].

Количество эмитируемых акций устанавливается исходя из объема эмиссии и номинала одной акции (в процессе одной эмиссии может быть установлен лишь один вариант номинала акций).

В-пятых, оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала. Подобная оценка осуществляется по двум параметрам:

- прогнозному уровню дивидендов исходя из выбранного типа дивидендной политики;

- расходам по выпуску и размещению акций (в среднегодовом ис­числении). Расчетная стоимость привлекаемого акционерного капитала сравнивается с его фактической средневзвешенной сто­имостью и средним уровнем процентной ставки на рын­ке ссудного капитала. Только после этого принимается оконча­тельное решение об эмиссии акций.

В-шестых, изучение эффективных форм андеррайтинга. Открытое размещение акций, как правило, производится с помощью финансово­го посредника (дилера), который организует первичную реализацию ценных бумаг эмитента на фондовом рынке. В роли дилеров выступа­ют коммерческие банки, инвестиционные фонды и компании.

Взаимоотношения между эмитентом и андеррайтером регулируют­ся договором о выпуске и размещении ценных бумаг, В нем указыва­ются: вид андеррайтинга (твердое соглашение, максимум усилий по размещению бумаг, мини-макси); размер вознаграждения посреднику (СПРЭД) и прочие условия.

Эмиссионная политика направлена на быстрое и максимально выгодное привлечение дополнительного акци­онерного капитала для целей его развития и укрепления позиций на то­варном и финансовом рынках.