Значение q-теории для принятия инвестиционных решений

Кроме фактической и ожидаемой прибыли на единицу капитала коэффициент Тобина q учитывает и другие факторы, влияющие на инвестиционные решения. К числу таких факторов относятся:

• Динамика предельной производительности капитала. В результате роста предельной производительности капитала повышаются цена акций и коэффициент q. При её снижении имеет место обратный эффект;

• Изменение реальной процентной ставки. Любой рост процентной ставки приводит к снижению цены акций и, следовательно, ведет, при прочих равных условиях, к уменьшению коэффициента q.

• Ожидаемые изменения в условиях неопределенности развития конъюнктуры на внутренних и внешних рынках, совершенствование технологии, политические мероприятия и т. д. Все позитивные изменения этих факторов ведут к росту цен акций и коэффициента q ;

• Правильность оценки инвесторами перспектив развития фондового рынка;

• Конъюнктурные колебания занятости, объемов выпуска, валютного курса, цен акций и облигаций и т.д.

Основное достоинство Q-теории инвестиций заключается в том, что она позволяет достаточно просто интерпретировать взаимосвязь между изменениями цен на акции и изменениями объемов инвестиций в основной капитал, объясняя тем самым, почему существует зависимость между национальным фондовым рынком и состоянием национальной экономики.

Вопрос 17.

Зависимость между инвестициями (I), фактическим (К) и оптимальным (К*) запасами выражается в следующем виде:

I=λ(K*-K) (6.6)

где λ - гибкий акселератор, показывающий какую долю разрыва между оптимальным и фактическим объемами капитала, фирмы намерены ликвидировать в каждый данный период времени (0≤ λ ≤1). Этот показатель характеризует скорость корректировки капитала до величины оптимального уровня.

При достижении оптимального запаса капитала инвестиции в соответствии с принципом акселератора должны изменяться в той же пропорции, что и объем выпуска.

Тогда, если рассматривать производственную функцию Кобба-Дугласа Y=AK^αN^1-α, предельный продукт капитала будет равен: . Поскольку оптимальный запас капитала равен К*, при условии, что МРК=r+1, то , если , то K*=βY

С другой стороны, инвестиции до достижения оптимального запаса предполагают рост ВНП с Y₁ до Y₂ и требуют изменения капитала K₁*=βY₁ и K₂*=βY₂. Если не брать во внимание амортизационные отчисления, то получим:

(6.7)

Если рассматривать развитие данных процессов в динамике, получим:

I_ин.=β(Y_t-Y_t-1) (6.8)

Таким образом, величина индуцированных инвестиций зависит от темпов развития экономики и изменений в уровне национального дохода страны.

Вопрос 18.

6.5. Реальные инвестиции и фондовый рынок. Q-теория инвестирования

Одним из источников средств для инвестиций является продажа акций и собственности. Состояние фондового рынка и цены акций являются важными факторами совокупной экономической деятельности. Покупая акции, люди ожидают получить доходы в виде дивидендов, т.е. цены акций рассматриваются как рыночная ценность текущих и будущих прибылей (доходов).