Условия реального процентного паритета

Для долгосрочного периода, как правило, рассматривается ситуация реального процентного паритета.

Согласно международному уравнению Фишера r_t = r_t*, для оценки дол- госрочных периодов используется реальная процентная ставка, которая оди- накова во всех странах и не зависит от изменений валютных курсов. Алго- ритм доказательств данного уравнения может быть представлен следующим образом:

¹⁴ Сакс Дж. Д., Ларен Ф.Б. Макроэкономика. Глобальный подход. – М.: Дело, 1996. – С. 702.

¹⁵ Хеджирование – прием, применяемый для уменьшения риска, используемый для

защиты доходов в случае изменения валютных курсов.

_{1) r = i – π}^e_;

_{2) r – r}^* _{= (i – π}^e_{) – (i}^* _{– π}^e_);

^{3) i – i* = (е}_t+1^–е_t^)/ε_t ^{– условие непокрытого процентного паритета}

_(НПП);

1

^{4) (е}_t+1^–е_t^)/е_t ^=π ₊₁^{– π}₊ ^*

_(ППС);

– условие паритета покупательной способности

1

_{5) i – i}^* _{= π +1 – π+} ^*_;

* *

^{6) i – π} ₊₁ ^{= i* - π}₊₁

^{, следовательно, r = r ,}

где r – внутренняя реальная процентная ставка; r^* – мировая реальная про- центная ставка; π – уровень инфляции.

Следует отметить, что различия в уровнях инфляции стран погашают- ся изменениями валютных курсов. Для долгосрочного периода характерна разница в уровнях инфляции, которая примерно равна разнице в ставках процента и разнице в темпах обесценения валют.

Несмотря на то что движение капитала имеет большую мобильность, перелив капитала имеет ограничения.

Последствия ограничения движения капитала

Под ограничением движения капитала понимается набор мер, препят- ствующих свободному переливу капитала из одной страны в другую. Эти меры могут быть направлены на сдерживание притока капитала из-за грани- цы, другие, наоборот, – оттока капитала из страны.

К числу мер по регулированию движения капитала можно отнести, во- первых, административное регулирование возможностей выхода резидентов на внешний рынок капиталов; во-вторых, влияние собственных намерений страны по поводу сбережений и инвестиций на мировые процентные ставки и, наконец, риск и проблемы принудительного исполнения обязательств от- носительно международных договоров заимствования и кредитования.

Когда осуществляется полное регулирование движения капитала, то это может привести к финансовой автаркии, т.е. изоляции от внешнего ми- ра, функционированию экономики при отсутствии внешнеэкономических контактов с заграницей. При такой ситуации внутренние процентные ставки не будут равны мировым (i ≠ i^* и r ≠ r^*), сальдо счета текущих операций бу- дет равно нулю в каждом периоде (NX=0), а инвестиции будут равны нацио- нальным сбережениям (I=S_n).

На мировые процентные ставки могут оказывать влияние только не- сколько промышленно развитых стран. На совокупном рынке равновесная процентная ставка устанавливается при условии равенства мировых инве- стиций мировым сбережениям. Другими словами, счет движения капитала крупной промышленно развитой страны¹⁶ равен счету движения капитала

¹⁶ Промышленно развитые страны – страны, характеризующиеся значительным вкла- дом производства в общий объем выпуска стран всего мира. К их числу относятся: США, Япония, Германия, Великобритания, Франция, Италия, Канада.

остальных государств мира с противоположным знаком, т.е. выполняется условие: NКЕ (i) = – NКZ(i*).

Риск неполучения долга может быть ограничен уровнем ссуды. Креди- торы могут осуществить и целый набор прямых санкций: замораживание предоставления новых кредитов, отмены краткосрочного кредитования для регулирования экспортно-импортных операций, подрыв внешней торговли должника и т.д.¹⁷ Эффект оттока и притока капитала в результате ограниче- ния движения капитала может быть определен с помощью премии контроля капитала (Пкк), рассчитанной как отклонение от покрытого процентного па- ритета (ППП):

Пкк¹ = (i_t – i_t^*) – (е_F – е_t)/е_t , (3.18)

где i_t, i_t^* – соответственно внутренняя и мировая процентные ставки; е_F – го- довой форвардный курс; е_t – номинальный валютный курс в t-м году.

Если Пкк > 0, то данное ограничение препятствует оттоку капитала,

покрытый доход по зарубежным активам больше дохода по внутренним ак- тивам. Если Пкк < 0, то ограничение препятствует привлечению капиталов из-за рубежа¹⁸.

Если ограничения эффективны, то выравнивание доходности по внут- ренним и внешним активам невозможно. Внутренняя процентная ставка ста- новится независимой от нормы доходности по вложениям в активы за гра- ницей.