Вопрос 72.

???

Ситуация, при которой существует как внутреннее, так и внешнее рав- новесие, характеризуется на рис. 4.5 точкой Е, в которой пересекаются кри- вые IS, LM и ZВ. Если данное равновесие нарушено, то оно восстанавлива- ется за счет цепочки приспособлений, которая имеет свою специфику при разных режимах валютного курса.

При плавающем валютном курсе существует автоматический меха- низм приспособления к равновесию, в основе которого лежит корректировка валютного курса. Допустим, что кривая IS пересекает кривую LM выше точ- ки Е. В этом случае внутренняя ставка процента выше мировой. Более высо- кая доходность внутренних финансовых активов, по сравнению с мировыми, обусловит приток капитала. В результате вырастет спрос на отечественную валюту и обменный курс начнет снижаться. Удорожание национальной ва-

люты приведет к снижению экспорта, что графически отразится сдвигом кривой IS влево. Движение кривой IS влево будет продолжаться до тех пор, пока внутренняя ставка процента не сравняется с мировой. Следовательно, исчезнет причина, обусловившая приток иностранного капитала и двойное равновесие будет восстановлено.

При фиксированном валютном курсе восстановление нарушенного равновесия осуществляется за счет валютных интервенций центрального банка. Так, в рассмотренной выше ситуации приток иностранного капитала, обусловленный превышением внутренней ставки процента над мировой, вы- нудит центральный банк осуществлять закупки иностранной валюты в целях предотвращения удорожания национальной валюты. Валютные интервенции такого типа обусловят увеличение предложения денег в стране. Графически это отразится сдвигом кривой LM вправо. В результате ставка процента бу-

дет снижаться до тех пор, пока не сравняется с мировой. При достижении этого равенства прекратится приток иностранного капитала и соответствен- но будет восстановлено как внутреннее, так и внешнее равновесие.

Вопрос 73.

И фискальная, и денежно-кредитная политика оказывает неодинаковое воздействие на экономическую ситуацию в странах, использующих разные режимы валютного курса.

Фискальная политика при фиксированном валютном курсе. Если

проводится экспансионистская фискальная политика, то при первоначально неизменной денежной массе кривая IS сдвигается вправо (IS₀→IS₁), что приводит к росту процентных ставок (r₁>r*), притоку капитала, давлению на валютный курс. Для поддержания стабильного валютного курса централь- ный банк покупает иностранную валюту, увеличивая тем самым денежную массу. Кривая LМ вслед за кривой IS сдвигается вправо (LМ₀ → LМ₁). В итоге новое состояние двойного равновесия устанавливается при более вы- соком уровне дохода (Y₁>Y₀) и снижении внутренней ставки процента до уровня мировой (рис. 4.8).

110

Рис. 4.8. Результаты фискальной политики при фиксированном валютном курсе

Отсюда следует, что фискальная экспансия при фиксированном ва- лютном курсе чрезвычайно эффективна с точки зрения повышения уров- ня национального дохода: ставка процента не растет и, следовательно, рост государственных закупок не вытесняет частные инвестиции.

Денежно-кредитная политика при фиксированном валютном кур- се. В условиях фиксированного валютного курса денежно-кредитная поли- тика теряет свое самостоятельное значение, т.к. сводится к проведению ва- лютных интервенций, направленных на поддержание неизменного курса ва- лют. Если все-таки центральный банк попытается проводить самостоятель- ную денежную политику (например, экспансионистской направленности), то он не добьется никаких результатов в изменении дохода. Рост предложения денег в таких условиях приведет к снижению ставки процента ниже мирово- го уровня. Начнется отток капитала и повысится спрос на иностранную ва- люту. Для поддержания валютного курса на неизменном уровне централь- ный банк будет вынужден продавать иностранную валюту, нейтрализуя тем самым свою денежную экспансию. Кривая LМ₁ на рис. 4.9 вернется в итоге к своему исходному положению. Достичь стимулирующего эффекта денежно- кредитной политики возможно в этом случае только при девальвации нацио- нальной валюты.

r LM LM₁

r=r* E ZB E₁

^r₁

IS

Y₀ Y₁ Y

Рис. 4.9. Результаты денежно-кредитной политики при фиксированном валютном курсе

111

Таким образом, денежно-кредитная политика оказывается неэффек- тивной: она не обеспечивает решение задачи достижения внутреннего рав- новесия при полной занятости. Этот результат денежной экспансии при фик- сированном курсе резко контрастирует с результатом денежной экспансии в ма- лой открытой экономике с плавающим курсом.

Подводя общие итоги проведенного анализа воздействия фискальной и денежно-кредитной политики на платежный баланс и уровень дохода в малой открытой экономике с фиксированным валютным курсом, можно сделать вы- вод о необходимости разделения полномочий правительства и центрального банка в соответствии с правилом эффективной рыночной классификации. Центральный банк должен регулировать внешнее равновесие, воздействуя на состояние платежного баланса. Правительству следует регулировать внутреннее равновесие, воздействуя на реальный объем выпуска и занятости в экономике через совокупный спрос. Это связано с тем, что денежно- кредитная политика имеет преимущества в регулировании внешнего равно- весия, а фискальная – внутреннего.