Вопрос 69.

3.4. Платежный баланс страны. Дефицит и кризис платежного баланса

Платежный баланс представляет собой составленный в форме бухгал- терских счетов статистический отчет о торговых и финансовых сделках эко- номических субъектов данной страны (резидентов) с заграницей за опреде- ленный период времени (обычно за год). Все показатели баланса измеряются в единой мировой валюте (обычно в долларах США). В составе баланса вы- деляются два основных счета: счет текущих операций и счет движения капи- тала. В счет текущих операций входят:

- счет торгового баланса, отражающий суммарные платежи по экспор- ту и импорту товаров;

- счет услуг, включающий выплату за рубеж и получение от заграницы процентов или дивидендов по любому финансовому активу, лицензионные

²⁰ Первичный эффект обесценения национальной валюты проявляется в повышении стоимости импорта, представленного в национальной валюте, по ранее заключенному контракту, в то время как экспорт остается постоянным, вследствие указанных об- стоятельств баланс текущих операций ухудшается.

²¹ В целях увеличения производства экспортной продукции необходимо увеличить объемы факторов производства – как капитала, так и труда. Импортерам также тре- буется время на внедрение новой техники, позволяющей сократить издержки произ- водства ввиду экономии затрат на промежуточные материалы, используемые для про- изводства импортной продукции.

Изменение потребления тоже имеет временные лаги, связанные с созданием новой

инфраструктуры для потребителей экспортной продукции.

92

платежи, выплаты дохода по инвестициям, выплаты по фрахту и покупка на- селением иностранной валюты в отечественных банках. Такого рода сделки нередко называют невидимыми операциями;

- счет переводов, который учитывает безвозмездные поставки товаров и услуг по их текущей ценности, а также безвозмездные денежные переводы.

Сальдо счета текущих операций – это превышение поступивших пла- тежей по данным операциям над произведенными платежами. Оно равно чистому экспорту страны: NХ=Е-Z.

На счете движения капитала отражаются операции, связанные с по- лучением иностранных займов и предоставлением ссуд, приобретением за- рубежных активов (акций, облигаций, недвижимости и т.д.) резидентами страны и отечественных активов – иностранцами. Потоки денежных средств, направляемые «внутрь» экономической системы, называются притоком (им- портом) капитала, а потоки, направляемые за ее пределы, – оттоками (экс-

портом) капитала. Продажа активов иностранцам и связанный с этим при- ток капитала увеличивает запасы иностранной валюты. Покупка активов за рубежом уменьшает запасы иностранной валюты. Следовательно, в этом случае имеет место отток капитала.

Баланс счета движения капитала показывает чистые поступления ино- странной валюты от сделок с активами. Сальдо этого счета характеризуется показателем чистого экспорта капитала: NКЕ= КЕ-КZ. При NКЕ > 0 страна имеет чистый отток капитала, при NКЕ<0 – чистый приток капитала. Сальдо счета движения капитала считается положительным, если поступления де- нежных средств от продажи активов превышают расходы на покупку акти- вов. Положительному сальдо счета текущих операций соответствует чистый отток финансового капитала. В этом случае страна является чистым креди- тором²². При отрицательном сальдо счета текущих операций страна являет- ся чистым заемщиком²³, т.е. имеет место чистый приток капитала.

Сальдо платежного баланса страны (ZB) представляет собой разницу между суммарными объемами поступлений иностранной валюты из-за ру- бежа и расходами по финансированию зарубежных сделок:

ZB= (Е+ КZ)- (Z+КЕ)= (Е- Z) –( КЕ-КZ) = NХ-NКЕ (3.23) Платежный баланс находится в равновесии, если ZB=0. При ZB>0

имеет место избыток платежного баланса, т.е. суммарный объем платежей

из-за границы превышает суммарный объем платежей за границу. Страна в этом случае имеет активное сальдо платежного баланса, и объем валютных резервов в стране растет. При пассивном сальдо платежного баланса ZB <0. В этом случае говорят о наличии дефицита платежного баланса. Дефицит платежного баланса свидетельствует о том, что в текущем периоде жители страны заплатили иностранцам больше, чем получили из-за рубежа. В этом

²² _{Если страна производит больше, чем потребляет.}

²³ Если страна потребляет больше, чем производит, то отмечается дефицит по счету текущих операций, разница должна покрываться за счет заграницы.

93

случае иностранцы, имеющие сумму денег, равную величине дефицита пла- тежного баланса, предъявляют ее в центральный банк для обмена на ино- странную валюту. В результате происходит уменьшение официальных ва- лютных резервов.

Счет официальных резервов выделяется в качестве третьей составной части платежного баланса страны. Он характеризует деятельность централь- ного банка по осуществлению сделок с иностранной валютой. Такого рода сделки называются валютными интервенциями. Продажа иностранной валю- ты является основным способом финансирования дефицита платежного баланса. Другим способом является получение государством иностранных займов.

Как сделки по купле-продаже иностранной валюты, так и получаемые или предоставляемые государством займы отражаются в сальдо счета офи- циальных резервов (ΔR). Этот показатель характеризует изменение офици-

альных резервов страны. При равновесии платежного баланса ΔR=0. При на- личии избытка платежного баланса официальные резервы растут, поэтому ΔR >0. При дефиците платежного баланса ΔR <0. Таким образом, выполня- ется равенство: ΔR= ZB.

При плавающем валютном курсе страна не имеет проблем с платеж- ным балансом, т.к. его равновесие восстанавливается автоматически за счет реакции экспорта на изменение валютного курса. При избытке платежного баланса приток иностранной валюты ведет к ее обесценению. Происходит снижение обменного курса, а вслед за этим уменьшение экспорта товаров и услуг до уровня, при котором в условиях нового валютного курса восста- навливается равновесие платежного баланса. При дефиците платежного ба- ланса отток иностранной валюты из страны ведет к ее удорожанию и росту чистого экспорта, выравнивающему сальдо платежного баланса.

При фиксированном валютном курсе автоматической корректировки такого рода не происходит²⁴. Восстановление равновесия в этом случае не- возможно без приведения в действие тех или иных инструментов макроэко- номической политики. При наличии дефицита платежного баланса такое восстановление может стать весьма болезненным для страны.

При фиксированном валютном курсе равновесие платежного баланса может быть восстановлено двумя основными путями.

- на основе проведения рестрикционной денежно-кредитной или фис- кальной политики, ведущей к снижению национального дохода. В этом слу- чае улучшается состояние счета текущих операций за счет снижения импор- та товаров и услуг;

- на основе проведения девальвации национальной валюты в объеме, достаточном для повышения реального валютного курса и последующего

_{улучшения счета текущих операций за счет роста экспорта. Поскольку де-}

²⁴ Подробнее о специфике механизма автоматической корректировки, состояния пла- тежного баланса, который имеет место при фиксированном влютном курсе, см. в раз- деле 3.5 настоящей работы.

94

вальвация национальной валюты обычно сопровождается повышением уров- ня цен в стране, для роста реального обменного курса (реальной девальвации) необходимо, чтобы темпы обесценения номинального обменного курса (ê) превосходили темпы инфляции. Это требование вытекает из условий:

_{e p}

e^ˆ _p 

^e _p

 e^ˆ _p

 e^ˆ   _z   

(3.24 а) или

e^ˆ _p

^{ eˆ } π. (3.24.б)

Условие 3.24б выполняется как раз для рассматриваемого нами слу- чая, т.е. при предпосылке о стабильности цен за рубежом (π_z= 0). Таким об- разом, для достижения реальной девальвации необходимо ограничивать рост совокупного спроса, чтобы уровень внутренних цен не увеличивался вместе с номинальным обменным курсом.

Девальвация национальной валюты является более предпочтительным способом восстановления равновесия платежного баланса, чем прямое сни- жение дохода, но тем не менее она связана с большими социальными из- держками. Поэтому к этому способу восстановления равновесия платежного баланса страны с фиксированным валютным курсом прибегают обычно лишь в крайних ситуациях. К числу таких ситуаций, прежде всего, относится кризис платежного баланса.

Этот кризис выражается в том, что поддержание фиксированного ва-

лютного курса на определенном уровне в течение длительного периода при- водит к истощению официальных валютных резервов и исчерпанию возможностей получения зарубежных кредитов. В этих условиях требования иностранцев к центральному банку не могут быть удовлетворены. Девальвация национальной валюты становится объективной необходимостью.