Стимулы к инвестированию

Поскольку предприниматель может измерить капитал в таких единицах, при которых цена 1 единицы капитала равна цене 1 единицы товара, то Р_к=P_T. Отсюда или предельный доход предпринимателя равен предельному продукту. Разница между предельным продуктом капитала и издержками по владению капиталом является для владельцев капитала стимулами для осуществлений инвестиций. Формально это представлено: [MPK−(r+d)], Собственник капитала будет осуществлять инвестиции тогда, когда его доход MPK> r+d.

Функция автономных инвестиций

В этом случае функцию автономных инвестиций можно представить в следующем виде:

I_α=β[MPK−(r+d)], (6.12)

где β - коэффициент, характеризующий чувствительность предпринимателей к инвестиционному стимулу.

В линейном виде неоклассическая функция автономных инвестиций записывается так:

(6.13)

где I₀-постоянная величина, независящая от реальной ставки процента; I_r=I/r - предельная склонность к инвестированию по реальной ставке процента, показывающая как увеличится (снизится) величина автономных инвестиций при сокращении (повышении) реальной процентной ставки на 1. Разнонаправленное изменение ставки процента и величины инвестиционного спроса означает, что предельная склонность к инвестированию является величиной отрицательной (I_r<0).

Графически функция спроса на автономные инвестиции представлена на рис.6.3.

Рис. 6.3 Функция автономных инвестиций

Анализируя график, можно сделать следующие заключения:

1. Изменения, связанные с внедрением более прогрессивных технологий, приводят к росту предельного продукта капитала (МРК↑) и сдвигу кривой инвестиционного спроса вправо (1).

2. Изменение норм амортизации в сторону увеличения (d↑) предопределит сдвиг кривой инвестиционного спроса вниз (2).

3. Изменения, происходящие в предельной склонности к инвестированию, меняют угол наклона кривой I(r).

Вопрос 16.

6.4 Принятие инвестиционных решений в условиях неопределенности

Внимание на наличие неопределенности при принятии инвестиционных решений впервые обратил Д.М. Кейнс. Эта неопределенность связана с двумя основными обстоятельствами. Во-первых, с относительно продолжительным сроком службы основного капитала, что приводит не к одномоментному, а растянутому во времени поступлению дохода от использования капитала в течение всего его срока службы. Во-вторых, с тем, что при принятии инвестиционных решений предприниматели не знают фактических размеров этого дохода и вынуждены ориентироваться на свои субъективные оценки его величины в разные годы. Кроме того, Кейнс ввёл в экономическую теорию две гипотезы:

- инвестиционный спрос не тождественен спросу на капитал;

- инвестиционный спрос определяется стимулами для инвестирования.

В соответствии с вышеизложенным формирование автономных инвестиций определяется двумя основными показателями: а) предельной эффективностью капитала; б) ставкой процента.

Предельная эффективность капитала и ставка процента

Инвестиции в основной капитал выгодно осуществлять в том случае, когда текущая приведенная стоимость ожидаемого дохода от использования капитала в течении всего срока его службы будет выше, чем стоимость воспроизводства капитала Формализовано это положение можно представить следующим образом:

(6.14)

где: К_св- стоимость воспроизводства капитала; П^е₁, П^е₂+...+П^е_т - доходы в соответствующем году; R - норма дисконтирования, Т- срок службы основного капитала.

Под предельной эффективностью капитала (R*) понимается та норма дисконтирования, при которой текущая приведенная стоимость ожидаемого дохода от инвестиционных вложений будет равна восстановительной стоимости капитала. Иными словами, предельная эффективность капитала- это такая норма дисконтирования, при которой неравенство (6.14) превращается в равенство.

Для принятия решений об инвестировании предприниматель сравнивает предельную эффективность капитала со сложившейся на рынке процентной ставкой. Результат сравнения служит руководством к принятию решений: 1) если ставка процента больше предельной эффективности капитала (r >R*), то предпринимателю целесообразно продавать производственные мощности (отрицательные инвестиции); 2) если г <R *, то фирме выгодно делать инвестиции.

Представим графически алгоритм рассуждений (рис. 6.4):

Рис. 6.4. Карта инвестиционных проектов

Анализируя график, можно сделать следующие выводы:

1. Фирмы сравнивают различные инвестиционные проекты, каждый из которых имеет «свою» предельную эффективность: (R*₁, R*₂, R*₃).

2. Рассчитанные предельные эффективности капитала по каждому проекту ранжируют: (R*₁> R *₂> R *₃). Значение предельной эффективности капитала для первого по рангу проекта характеризует общую предельную эффективность капитала (R*): R* =R*₁.

3. Предприниматели сравнивают предельную эффективность капитала по каждом проекту с реальной ставкой процента (r): (R*₁, и r =?; R*₂ и r =?; R *₃ и r =?).

4. Если R *>r, то инвестиции имеют смысл. Так, если R*₁>r> R*₂, будет осуществлен только первый проект и объем автономных инвестиций составит: I_a=I₁. Если R*₂>r> R*₃, будут реализованы как первый, так и второй инвестиционный проекты. В этом случае объем автономных инвестиций будет равен: I_a=I₁+ I₂. При R*₃>r выполняется I_a=I₁+ I₂ + I₃ (отрезок 0F)

5. Ломаная кривая R*₁АBCDEF или ее гладкая аппроксимация (кривая R*₁F) представляют собой графическое изображение кривой спроса на автономные инвестиции как убывающей функции от реальной ставки процента. Эта кривая построена при условии, что предельная эффективность капитала остается величиной постоянной. Если R* увеличится, то кривая инвестиционного спроса сдвигается вверх, если R* уменьшается, она сдвигается вниз.