Розв’язок

Для встановлення суми, яку має сплатити позичальник у рахунок погашення кредиту в другому варіанті, щоб ефективність залучення позикових коштів відповідала першому варіанту, необхідно визначити ефективну ставку. З цією метою скористаємося формулою взаємозв’язку номінальної та ефективної ставок:

де і_еф – ефективна ставка відсотків;

і_ном – номінальна відсоткова ставка;

m – кількість виплат відсотків протягом періоду кредитування (кількість періодів обслуговування кредиту).

Підставивши інформацію першого варіанта залучення пози­кових ресурсів у зазначену формулу та враховуючи те, що протягом 9-ти місяців необхідно тричі виплатити суму відсотків, маємо:

Тепер порахуємо загальний розмір відсотків (за формулою простих відсотків), що необхідно сплатити позичальнику в другому варіанті кредитування за умов використання ефективної ставки:

Сума відсотків = 100 × (0,4557 / 4) × 3 = 134,18 тис. грн.

Таким чином, у рахунок погашення кредиту (основна сума боргу та відсотки) підприємству необхідно сплатити 134,18 тис. грн.

За умов, якщо ефективні ставки, строки та суми різних варіантів кредитування являються однаковими, визначати вибір варіанта залучення позикових коштів будуть вимоги банківської установи щодо забезпечення кредиту, надійність та ділова репутація кредитора, умови перегляду ставок у зв’язку з інфляційними коливаннями, змінами облікової політики національного банку тощо.

Задача 4. Прогнозування фінансової рівноваги торговельного підприємства

Оцінити фінансову рівновагу торгового підприємства на довгострокову перспективу, скориставшись матрицею фінансової стра­тегії (моделлю фінансової рівноваги підприємства в довгостроковому періоді), якщо на п’ятирічну перспективу планується:

• стабілізувати розмір фінансового результату до вирахування відсотків за користування кредитними ресурсами і податків на рівні 100 тис. грн на рік;

• завдяки реалізації комплексу заходів щодо прискорення швидкості обертання обігових коштів, скорочувати чистий робочий капітал на 5 тис. грн щорічно, при цьому на придбання нового торговельного обладнання та на інші капітальні вкладення спрямовувати щорічно не менше 15 тис. грн;

• приріст акціонерного капіталу за рахунок додаткової емісії акцій не передбачається;

• у зв’язку з проведенням заходів щодо оптимізації структури пасивів підприємства скоротити їх на 15 тис. грн щорічно і при цьому середньорічна сума кредитів і позикових коштів, які використовує підприємство, збережеться на рівні 100 тис. грн, але очікується, що вартість цих коштів зросте до 20% річних у зв’язку з реструктуризацією даної заборгованості – скороченням частки довгострокових кредитів;

• розмір амортизаційних відрахувань на кінець періоду зросте до 15 тис. грн;

• рівень оподаткування балансового прибутку – 40%;

• частка чистого прибутку, що спрямовується на виробничий розвиток, – 30%.

Розв’язок

Модель фінансової рівноваги підприємства в довгостроковому періоді базується на визначенні прогнозних значень спеціальних узагальнюючих показників: результату господарської діяльності (РГД), результату фінансової діяльності (РФД) та результату від господарсько-фінансової діяльності (РГФД).

Кількісно РГД визначається за формулою:

РГД = НРЕІ – ФЕП – ВІ + РМ,

де НРЕІ – нетто-результат експлуатації інвестицій, тобто розмір фінансового результату від діяльності підприємства до вирахування відсотків за користування кредитними ресурсами та податків, які сплачуються за рахунок прибутку;

ФЕП – зміна фінансово-експлуатаційних потреб підприємства, тобто розмір коштів, які можуть бути авансовані у формування обігового капіталу для обслуговування госпо­дарського обороту підприємства;

ВІ – виробничі інвестиції, що характеризують суму коштів, які фінансуються у поповнення основних фондів, їх модерні­зацію, реконструкцію та для здійснення інших капітальних вкладень (реальні інвестиції);

РМ – виручка від реалізації майна підприємства для поповнення власних фінансових ресурсів підприємства.

З умови задачі відомо, що чистий робочий капітал (або чисті обігові активи) будуть скорочуватися кожного року на 5 тис. грн (тобто, ФЕП = –5); капітальні вкладення становитимуть 15 тис. грн (ВІ), але для останнього повністю вистачає коштів сформованого амортизаційного фонду. Таким чином:

РГД = 100 + 5 – 15 + 15 = 105 (тис. грн).

Даний показник характеризує достатність власних коштів підприємства, основними з яких є чистий прибуток та амортизаційні відрахування, для фінансування його виробничих потреб у плановому періоді.

Кількісно РФД визначається за формулою:

РФД = ЗЗ – Впоз – Див – Под,

де ЗЗ – зміна заборгованості підприємства, яка очікується у плановому періоді;

Впоз – відсотки, які необхідно сплатити упродовж періоду;

Див – дивіденди власникам підприємства;

Под – розмір податкових платежів, які сплачуються за рахунок прибутку (основним з яких є податок на прибуток підприємства).

З умови відомо, що заборгованість підприємства внаслідок заходів щодо оптимізації структури пасивів скоротиться на 15 тис. грн (ЗЗ = –15), але у зв’язку з реструктуризацією цієї заборгованості розмір відсотків збільшиться на 20 тис. грн (100 × 0,2).

Розмір дивідендних платежів (чистий прибуток, який споживається) визначимо як різницю між загальним розміром чистого прибутку та його часткою, яка спрямовується на виробничий розвиток (капіталізується, або реінвестується), оскільки про інші напрямки споживання прибутку нічого не сказано. Обсяг чистого прибутку (ЧП), який залишається у розпорядженні підприємства, визначимо за формулою:

ЧП = НРЕІ – Впоз – Под = (НРЕІ – Впоз) × (1 – РОП),

де РОП – рівень оподаткування фінансового результату (прибутку) від господарської діяльності, частка від одиниці.

Маємо:

ЧП = (100 – 20) × (1 – 0,4) = 48 тис. грн.

Тоді чистий прибуток, який споживається, становитиме 33,6 тис. грн (48 × (1 – 0,3)).

Таким чином, результат фінансової діяльності становить:

РФД = –15 – 20 – 33,6 – (100 – 20)×0,4 = –100,6 тис. грн.

Загальний результат господарсько-фінансової діяльності стано­витиме: РГФД = 105 – 100,6 = 4,4 тис. грн.

Значення РГФД дає можливість оцінити обсяг "вільних" грошових коштів підприємства для фінансування усіх витрат (у тому числі податкових, процентних та дивідендних платежів) та виробничого розвитку.

Оскільки РГФД становить 4,4 тис. грн, тобто являється позитивним, то це свідчить про те, що у розпорядженні даного торговельного підприємства є вільні грошові кошти для фінансування інших напрямків діяльності, крім виробничого розвитку (тобто для фінансування соціального розвитку, фінансового інвестування тощо).

Для оцінки ступеня фінансової рівноваги підприємства, скорис­таємося спеціальною матрицею, яка розроблена Ж. Франшоном та І. Романе. У відповідності до даної матриці торговельне підприємство знаходиться у 1-у квадранті ("батько родини" – РГД>0, РФД<0, РГФД≈0), який визначає позицію підприємства як рівноважну. Підприємство забезпечує ефективну господарську діяльність та принципи самофінансування свого виробничого розвитку. Джерела позикових коштів використовуються обмежено, тобто їх розмір може зменшуватися. Підприємство має чудові перспективи для свого розвитку, незважаючи навіть на те, що можливості розвитку лімітуються "вільними коштами" від господарської діяльності, оскільки сальдо від фінансової діяльності дефіцитне (від’ємне). Оскільки для подальшого розширення обсягів діяльності необхідне відповідне збільшення ФЕП та ВІ, що може призвести до дефіциту коштів від господарської діяльності, то даному торговельному підприємству доцільно збільшити обсяги діяльності за рахунок розширення зовнішнього фінансування і використання, таким чином, ефекту фінансового важеля.

Задача 5. Вибір варіанта укладення кредитної угоди

У підприємства виникла потреба у додатковому залученні позикових коштів у розмірі 10 тис. грн. Моніторинг ринку кредитних ресурсів показує, що середня ринкова ставка позикового проценту для шестимісячних кредитів, що передбачають повернення основної суми боргу і сплати всієї суми проценту в кінці строку позики, становить 40% річних і має тенденцію до зростання залежно від темпу інфляції, який становить в середньому 2% на місяць (очікується, що даний темп збережеться в наступному півріччі).

На підприємстві розглядається 2 альтернативних варіанта укладення кредитних угод з різними банківськими установами:

• банк «А» пропонує позику 37% річних з виплатою процентів у кінці кожного кварталу; ставка фіксована протягом перших трьох місяців користування кредитом, після чого передбачається її коригування на темп інфляції;

• банк «Б» пропонує позику під 41% річних з виплатою відсотків у кінці кожного місяця; ставка фіксована протягом перших двох місяців користування кредитом, після чого передбачається її коригування на темп інфляції.

Для всіх варіантів передбачається погашення основної суми боргу шляхом здійснення разової виплати в кінці строку позики.

Обґрунтуйте вибір найефективнішого варіанта залучення кредитних ресурсів. Порівняйте умови залучення ресурсів для обраного варіанта з середніми ринковими умовами і зробіть відповідні висновки.