Вопрос 8 - Эффект операционного рычага
Эффект операционного рычага заключается в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. На практике силу воздействия операционного (производственного) рычага (СВОР) (мультипликационный эффект роста прибыли, связанный с неизменностью постоянных издержек) можно рассчитывать по следующей формуле:
,
где СВОР – сила воздействия производственного рычага, доли едениц;
ВР – выручка от реализации продукции, р.;
ПЕР – величина переменных затрат, р.;
Пр – величина прибыли, р.
Когда выручка снижается, сила воздействия операционного рычага возрастает. Данное явление непосредственным образом отражает величину производственного (предпринимательского) риска, связанного с данной организацией. Чем больше сила воздействия операционного рычага, тем выше и предпринимательский риск. Для расчета эффекта или силы воздействия рычага используется целый ряд показателей, составляющих основу маржинального анализа или анализа чувствительности:
1.
Валовая
маржа (маржинальный доход).
Желательно, чтобы валовой маржи (ВМ)
хватало не только на покрытие постоянных
расходов, но и на формирование прибыли:
.
Квм – коэффициент валовой маржи (доля валовой маржи в выручке):
.
Порог рентабельности (ПР) – выручка от реализации, при которой организация не имеет убытков, но не имеет и прибыли:
,
Сила воздействия производственного рычага тем больше, чем ближе производство к порогу рентабельности, и наоборот. Это означает, что существует некоторый предел превышения порога рентабельности, за которым неизбежно должен последовать скачок постоянных затрат (новые средства труда, новые помещения, увеличение издержек на управление предприятием).
4. Для определения порога рентабельности в натуральном выражении (штуках) можно воспользоваться следующей формулой:
,
где ПКТ – пороговое количество товара, шт.
Ц – цена единицы товара, р.
5. Превышение реального производства над порогом рентабельности есть запас финансовой прочности фирмы (ЗФП):
.
Вопрос 9 - Эффект финансового рычага
Деятельность любой коммерческой организации не обходится без финансового риска, определяемого структурой источников капитала. Одна из его важнейших характеристик – это соотношение между собственным и заемным капиталом. Для оценки эффективности использования заемных средств используют понятие «эффект финансового рычага».
Эффект финансового рычага – это приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Данное явление возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью активов организации и "ценой" заемных средств. Для расчета эффекта финансового рычага применяется следующая модель:
ЭФР = (1 - СНП) х (ЭРа - СРСП) х (ЗС / СС) х 100,
где ЭФР – уровень эффекта финансового рычага, %; СНП – ставка налогообложения прибыли, выраженная десятичной дробью; Эра – экономическая рентабельность активов, выраженная десятичной дробью; СРСП – средняя расчетная ставка процента, выраженная десятичной дробью; ЗС – заемные средства, р. СС – собственные средства, р. Налоговый корректор (1 – СНП) – показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. Дифференциал (Эра – СРСП) – характеризует разницу между уровнем экономической рентабельности активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.
Средняя расчетная ставка процента, как правило, не совпадает с процентной ставкой, механически взятой из кредитного договора, и рассчитывается следующим образом: СРСП = ФИ/ЗС, где ФИ – фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период, р.
Плечо финансового рычага (ЗС/СС) – характеризует силу воздействия структуры капитала. "Leverage" (приблизительно "рычаг") - западный термин в применении к экономике означающий некоторый фактор, при небольшом изменении которого сильно меняются связанные с ним показатели. Использование дополнительного (заемного) капитала можно понимать как «усиление» собственного капитала с целью получения большей прибыли. Коэффициент финансового левериджа прямо пропорционален финансовому риску предприятия.
Второй способ расчета эффекта финансового рычага связан с оценкой изменения чистой прибыли при изменении финансовой структуры капитала. Модель показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении прибыли до уплаты процентов и налога на прибыль на 1%.
СВФР = ∆ ЧП / ∆ Пр., где ∆ ЧП – темп изменения чистой прибыли, %; ∆ Пр. – темп изменения прибыли до уплаты процентов и налогов, %.
Чем дороже обходятся заемные средства компании, тем больше СВФР, а следовательно и финансовый риск. Особенно это опасно при снижении прибыли до уплаты процентов и налога на прибыль.