2. Финансовый менеджмент

Вопрос 1 - Цена и структура капитала

Капитал одна из наиболее часто используемых в финансовом менеджменте экономических категорий. Он является главной экономической базой создания и развития организации и в процессе своего функционирования обеспечивает интересы государства, собственников и персонала. С позиций финансового менеджмента, капитал характеризует общую стоимость средств организации в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование ее активов. Важная роль капитала в экономическом развитии организации определяет его как главный объект финансового управления, а обеспечение эффективного его использования относится к числу наиболее ответственных задач финансового менеджмента.

Цена капитала это основной показатель, на основе которого производится оценка затрат фирмы по его привлечению, а также целесообразности использования в конкретных экономических ситуациях. Под ценой капитала понимают издержки организации по его привлечению из какого-либо источника. Данный показатель рассчитывается соотношением затрат по обслуживанию капитала к сумме источника, т.е. представляет собой процентную ставку.

Соотношение удельных весов отдельных компонентов в общем объеме капитала характеризует его структуру. Увеличивая долю относительно менее дорогих источников, предприятие может снизить общую цену капитала. Мировая практика показывает, что наиболее “дешевым” источником является заемное финансирование, так как кредиторы находятся в более привилегированном положении в сравнении с собственниками предприятия: они сохраняют за собой право на возврат своих вложений, а в случае банкротства их требования будут удовлетворены раньше требований акционеров.

Возможность и целесообразность управления структурой капитала (рыночной стоимостью фирмы) давно дебатируется среди ученых и практиков. Существует два основных подхода к данной проблеме:

А) традиционный

Б) теория Модильяни-Миллера

Последователи первого подхода считают, что стоимость капитала (т.е. средняя цена, которую организация платит за привлечение его из различных источников) зависит от структуры и существует «оптимальная» структура капитала. Оптимальная структура капитала – это такое соотношение собственных и заемных источников, которое обеспечивает оптимальное соотношение между уровнем рентабельности и уровнем финансовой устойчивости предприятия, то есть достигается положение, при котором рыночная стоимость предприятия становится максимальной.

Основоположники второго подхода утверждают обратное – цена капитала не зависит от его структуры, а следовательно ее нельзя оптимизировать и наращивать рыночную стоимость компании за счет изменения структуры долгосрочных источников.

Формирование оптимальной структуры капитала, т.е. установление наиболее выгодного соотношения между собственными и заемными источниками финансирования, чтобы с одной стороны достигалась максимальная финансовая устойчивость организации, а с другой минимальные издержки по привлечению капитала, представляет собой “королевскую проблему” финансового менеджмента.