4. Особенности оценки эффективности инвестиций в действующее предприятие

Действующее предприятие к моменту начала проекта находится в определенном состоянии, которое является следствием его деятельности в предшествующие периоды времени. Текущее финансовое состояние, определяемое балансом предприятия на дату начала проекта (стартовым балансом), будет оказывать прямое влияние на величину и направление денежных потоков в рамках проекта (особенно в начальный период), а это означает, что потребность в денежных средствах и эффективность проекта зависит от текущего финансового состояния.

Пример 2:

Пусть в рамках проекта спланировано следующее движение денежных средств (без учета стартового баланса)

Поступления и выплаты проекта

Месяц	1	2	3	4	5	6	7
Inflows	0	0	400	500	600	700	600
Outflows	300	500	200	300	300	300	400

Потребность в финансировании (чистый доход)

месяц	1	2	3	4	5	6	7
CF	-300	-500	-200	200	300	400	200

Учтем стартовый баланс предприятия.

Средства	Сумма	Период погашения	Обязательства и капитал	Сумма	Период погашения
Оборотные средства	500	с 1-го по 5-й мес.	Краткосрочные обязательства	400	1-й мес.
Основные средства	800		Долгосрочные обязательства	100	15-й мес.
			Капитал	800
Суммарный актив	1300		Суммарный пассив	1300

Составим таблицу поступлений и выплат, генерируемых только стартовым балансом в первые 7 месяцев от начала проекта:

Поступления и выплаты от стартового баланса

месяц	1	2	3	4	5	6	7
Inflows	100	100	100	100	100	0	0
Outflows	400	0	0	0	0	0	0

Объединим Таблицу "Поступления и выплаты проекта" и Таблицу "Поступления и выплаты от стартового баланса".

Поступления и выплаты проекта с учетом стартового баланса

месяц	1	2	3	4	5	6	7
Inflows	100	100	500	600	700	700	600
Outflows	700	500	200	300	300	300	400

Рассчитаем потребность в финансировании и чистый доход с учетом стартового баланса:

Потребность в финансировании (чистый доход) проекта с учетом стартового баланса

месяц	1	2	3	4	5	6	7
CF	-600	-400	-300	300	400	400	200

Как видим, разница с Таблицей "Потребность в финансировании (чистый доход) проекта" существенная. Например, потребность в финансировании в 1-м месяце возросла более чем вдвое, а общая потребность в финансировании проекта увеличилась с1000$до1200$.

Этот простой пример доказывает необходимость учета текущего финансового состояния предприятия при определении потребности в финансировании и оценке эффективности инвестиций.

Как известно, при расчете эффективности инвестиций поступления и выплаты (включая обслуживание кредитов) от финансовой деятельности не учитываются. Это правило не относится к поступлениям и выплатам, генерируемым стартовым балансом!Действительно, при работе с проектом мы оцениваем эффективность инвестиций, которые будут осуществленыв проект, а не тех инвестиций, которыеуже имели место в прошлом. Кроме того, все поступления и выплаты стартового баланса (в том числе и погашение и обслуживание взятых ранее банковских кредитов, а также выплаты дивидендов - т.е. выплаты от финансовой деятельности) влияют на потребность в денежных средствах для реализации проекта и структуру этой потребности во времени, а значит и на эффективностьновыхинвестиций в предприятие.