Анализ эффективности инвестиций. Критерии «Кэш-фло» Вопросы:

1. Исходные данные для расчета критериев эффективности инвестиций

2. "Стандартный" инвестиционный проект

• Дисконтированные критерии эффективности инвестиций

• Условия эффективности инвестиционного проекта

• Интерпретация критериев эффективности участниками реализации проекта

3. "Нестандартный" инвестиционный проект

4. Особенности оценки эффективности инвестиций в действующее предприятие

5. Анализ эффективности инвестиций с точки зрения потенциального акционера

Рекомендуемая литература

1. А. Идрисов, С. Картышов, А. Постников "Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций". М. Филин, 1996.

2. "Бизнес-план инвестиционного проекта. Учебно-практическое пособие". Издание 4-е. Под ред. Попова. М. Финансы и статистика, 1997.

3. Бирман, Шмидт "Экономический анализ инвестиционных проектов". М. Изд-во Юнити, 1997.

4. Р. Брейли, С. Майерс «Принципы корпоративных финансов», М., Олимп-Бизнес, 1997.

Список обозначений

T - длительность проекта (горизонт расчета);

r - ставка реальной доходности при альтернативном надежном размещении денежных средств;

k - ставка привлечения капитала для реализации проекта;

Investment - общая сумма инвестируемого капитала;

Investment(r) - общая сумма инвестируемого капитала, приведенная к текущей стоимости по ставке дисконтирования r.

Inflows(t) - суммарные операционные и инвестиционные поступления в период времени t;

Outflows(t) - суммарные операционные и инвестиционные выплаты в период времени t;

CF(t) = Inflows(t) - Outflows(t);

PBP(r) - срок окупаемости проекта при ставке дисконтирования r;

PI(T,r) - индекс прибыльности инвестиций, рассчитанный за период T при ставке дисконтирования r;

TV(T,r) - стоимость чистых поступлений от проекта на момент окончания проекта с учетом их размещения в надежный альтернативный источник дохода по ставке r;

NPV(T,r) - чистый приведенный доход, рассчитанный за период Т при ставке дисконтирования r;

IRR(T) - внутренняя норма рентабельности, рассчитанная за период Т.

MIRR(T,r) - модифицированная внутренняя норма рентабельности, рассчитанная за период Т при условии, что ставка размещения капитала равна r;

div(t) - сумма дивидендов по обыкновенным акциям, выплачиваемая в период времени t.

P(t) - стоимость обыкновенного акционерного капитала в период времени t.

Eq(100) - оценка стоимости обыкновенного суммарного акционерного капитала;

Eq(q) - оценка стоимости пакета акций, составляющих долю q в обыкновенном акционерном капитале компании.

NPV(T,R,q) - чистый приведенный доход акционера, владеющего пакетом обыкновенных акций (доля в обыкновенном суммарном акционерном капитале составляет q), рассчитанный за период Т при ставке дисконтирования R.

1. Исходные данные для расчета критериев эффективности инвестиций

Результаты деятельности любого предприятия находят отражение в стандартных отчетных финансовых формах (Баланс, Отчет о прибылях-убытках, Отчет о движении денежных средств), заполняемых бухгалтером. Используя эти данные, можно провести анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия за предыдущие периоды, определить тенденции его развития и оценить текущее состояние. Однако, используя ретроспективную отчетность, невозможно о ценить эффективность будущей деятельности предприятия. Для этого на основе плана развития компании требуется построить прогноз отчетных финансовых форм на будущие периоды, и, используя полученные результаты рассчитать финансово-экономические показатели, характеризующие эффективность планируемых мероприятий.

Оценка эффективности инвестиций производится на основе специальных критериев (NPV, PBP, PI, IRR, MIRR),которые рассчитываются с использованием прогнозного Отчета о движении денежных средств (Кэш-фло), построенного с определенным шагом расчета по времени (месяц, квартал или год).

Отчет о движении денежных средств (Кэш-фло), $ US

Строка	1999 г.	2000 г.	2001 г.
Поступления от продаж	50 000	150 000	300 000
Затраты на материалы и комплектующие	20 000	75 000	120 000
Затраты на сдельную заработную плату	5 000	15 000	35 000
Суммарные прямые издержки	25 000	90 000	155 000
Общие издержки	8 000	11 000	15 000
Затраты на персонал	2 000	4 000	5 000
Суммарные постоянные издержки	10 000	15 000	20 000
Налоги	25 000	65 000	100 000
Кэш-фло от операционной деятельности	-10 000	-20 000	25 000
Затраты на приобретение активов	100 000
Другие издержки подготовительного периода	15 000
Поступления от реализации активов	20 000
Кэш-фло от инвестиционной деятельности	-95 000
Собственный (акционерный) капитал	30 000	20 000
Займы	100 000	10 000
Выплаты в погашение займов
Выплаты процентов по займам	15 000	15 000	17 000
Выплаты дивидендов			5 000
Кэш-фло от финансовой деятельности	115 000	15 000	-12 000
Баланс наличности на начало периода	0	10 000	5 000
Баланс наличности на конец периода	10 000	5 000	18 000