Отсутствие четко сформулированного финансового предложения

Очень часто резюме инвестиционного проекта помимо краткого изложения сути проекта содержит лишь оценку эффективности инвестиций (NPV, IRR, PB, PI) и общий объем необходимых инвестиций (иногда добавляют: "необходим кредит"), т.е. инвестора заставляют ломать голову над вопросами, ответы на которые должно было дать предприятие:

• Какая форма финансирования приемлема для нынешних владельцев - акционерный капитал или кредит?

• Если это акционерный капитал, то какой пакет акций предлагается и по какой цене?

• Если это кредит, то условия поступления и погашения кредита (процентов за кредит)?

Помимо общего резюме проекта нужно сформулировать конкретное инвестиционное предложение инвестору, содержащее размер предлагаемого пакета акций, цену и ее обоснование, предполагаемый уровень дохода. Если параметры удовлетворяют инвестора, он начинает более подробно интересоваться проектом, в противном случае ни та, ни другая сторона не тратит своего драгоценного времени.

Нереальность финансового предложения

Иногда предприятие пытается "обмануть" инвестора, предложив ему заведомо неприемлемые условия участия в проекте. Например, завод планирует взять кредит 10 млн. $, самостоятельно может гарантировать только 1 млн. $. При этом одному из зарубежных инвесторов заводом было сделано предложение: «Дайте банку гарантии на оставшиеся 9 млн. $, в залог получите 40% акций». Другими словами, инвестору предложили взять 90% риска на себя, за 40% акций предприятия. Инвестор никогда не примет такого предложения, поскольку в его понимании соотношение риска и выгоды при участии в проекте должно быть справедливым. Применительно к данному случаю справедливым был бы один из следующих вариантов: либо за 40% акций инвестор гарантирует 40% суммы (т.е. 4 млн. $), либо за гарантию 9 млн. $ он получает 90% акций.

Необоснованность стоимости предлагаемого пакета акций

Перейдем к методам оценки акций предприятия, которые будут предложены Инвестору, поскольку продажная цена акции должна быть обоснована. Существует несколько общепринятых методов оценки.

Метод балансовой стоимости, когда стоимость акции оценивается исходя из балансовой или, что более предпочтительно -рыночной стоимостиактивов предприятия и доли прежних владельцев после размещения дополнительной эмиссии акций.Эта оценка не учитывает перспективы развития бизнеса, т.е. не учитывает рост стоимости компании в будущем. Однако, как предварительная оценка она может быть полезна.

Наиболее распространенным является метод дивидендов. Суть его очень проста:

Акционерный капитал = сумме дисконтированных прогнозных выплат дивидендов и прогнозной величины собственного капитала (за вычетом величины привилегированных акций) на конец расчетного периода, приведенной к текущей стоимости.

Цена акции, рассчитанная по этому способу, может оказаться намного выше цены акции по балансовому методу. Однако это позволяет почувствовать "вилку" обоснованной цены акции при переговорах с инвестором (безусловно, инвестор не будет платить максимальную цену и будет стараться всячески ее сбить, ссылаясь на риски, неопределенности и т.д.).

При подготовке бизнес-плана необходимо избежать следующей типичной ошибки: очень часто с целью повысить привлекательность проекта для Инвестора предприятие стремится снизить инвестиционные затраты.Другими словами, руководство, выбирая между дорогим (высококачественным) и более дешевым (менее качественным) оборудованием отдает предпочтение последнему варианту. При этом совершенно забывается, что менее качественное оборудование требует более частого ремонта и дополнительных издержек, неожиданный выход из строя может привести к срыву графика поставок продукции по договорам и т.д.

Анализ чувствительности инвестиционного проекта показывает, что увеличение инвестиционных издержек, приводит, как правило, к незначительным ухудшениям критериев эффективности инвестиций.

Более важными критериями, влияющими на эффективность проекта, являются: цена продукции, объем сбыта, а также величина переменных издержек.Если же говорить не об инвестиционной привлекательности проекта в целом, а об эффективности выбора того или иного вида оборудования, то для принятия решения ключевым индикатором является ROI - рентабельность инвестиций