ных затрат на организацию производства, проведение маркетинговых исследований, рекламу и т.п.

Задача 5. Оценить стоимость технического ноу-хау, позволяющего предприятию снизить затраты на электроэнергию и затраты на оплату труда, методом выигрыша в себестоимости.

По оценкам специалистов предприятия, экономический эффект оцениваемое ноу-хау будет приносить в течение 10 лет. Данные о размерах получаемой экономии на затратах, структуре себестоимости продукции, а также об объемах продаж содержатся в бизнес-плане по внедрению ноу-хау в технологический процесс изготовления продукции. Исходные данные для расчета представлены в табл. 3.15.

Таблица 3.15

Исходные данные для расчета

Расход электроэнергии на 1 тонну по нормам (до использования ноу-хау) 1 340 кВт*ч. Удельный вес затрат на оплату труда (без отчислений на социальное страхование) в общей сумме затрат на производство продукции составляет 16 % (до использования ноу-хау). Отчисления на социальное страхование производятся по ставке 26,2 % от фонда оплаты труда. Использование ноу-хау позволяет сэкономить до 5 % затрат на электроэнергию и до 4 % затрат на оплату труда. Ставка дисконта – 35 %.

Расчет стоимости ноу-хау произвести с использованием двух методов капитализации (линейной и нелинейной).

Задача 6. Оценить стоимость товарного знака, который фирма планирует использовать при производстве и реализации продукции производственного назначения неограниченно долго. Продукция выпускается небольшими партиями по индивидуальным заказам клиентов. Годовой объем продаж в отчетном периоде составил 75 000 тыс.р. Рентабельность продаж – 20 %. Ставка дисконта – 40 %. Годовой темп роста прибыли от продаж ожидается на уровне 4 %.

Задача 7. Оценить стоимость гудвилла фирмы, если стоимость ее активов следующая: основные средства – 161 млн.р., оборотные активы – 52 млн.р., идентифицируемые нематериальные активы в балансе не выделены. Общая ставка капитализации активов фирм-аналогов (по чистой прибыли) составляет

77

4. КУМУЛЯТИВНЫЕ МЕТОДЫ ОБОСНОВАНИЯ СТАВКИ ДИСКОНТА ДЛЯ ЦЕЛЕЙ

ОЦЕНКИ НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ

В основе расчета коэффициентов приведения при оценке ОИС методами доходного подхода лежат ставки капитализации (СК) и дисконта (СД). С математической точки зрения, ставка капитализации – это делитель, применяемый для преобразования денежного потока за какойлибо период времени в стоимость актива, генерирующего этот поток. Между ставками дисконта и капитализации существует зависимость:

СК СД Тр ,

где Тр – прогнозируемый темп прироста денежного потока, %.

Таким образом, одной из главных задач оценщика является обоснование ставки дисконта. Ставка дисконтирования рассматривается не только как инструмент приведения будущих денежных поступлений к текущей стоимости, но и как средство учета рисков, возникающих в любых финансовых операциях, связанных с оценкой прогнозируемых денежных потоков. На практике учет фактора риска производят через увеличение ставки дисконта на уровень риска, присущий предприятию, на котором используется (или будет использоваться) объект оценки.

Методы учета риска, основанные на увеличении ставки дисконта, делятся на две большие группы:

1)пофакторные (кумулятивные) методы (методы суммирования), где общая премия за риск состоит из отдельных премий за каждый фактор риска;

2)агрегированные методы, в которых риск учитывается целиком, обобщенно.

При использовании пофакторного (кумулятивного) метода исходят из того, что ставка дисконта принимается равной сумме базовой безрисковой ставки (СДб) и премии за риск (СДр), которая, в свою очередь, включает в себя премию за риск предприятия (СДрп) и премию за стра-

новой риск (СДрс):

СД СДб СД р СДб (СД рп СД рс ) .

79