7.7. Теоретические подходы к анализу фондовой экономики

В западных экономических теориях начиная с 70-х гг. XX в. большое значение стали придавать исследованию фондового рынка. Фондовый рынок — это, прежде всего рынок инструментов, которые могут быть использованы для привлечения долгосрочных инвестиций, т.е. рынок акций и облигаций. Другими словами, фондовый рынок — механизм, обеспечивающий финансирование воспроизводства основного капитала. Главная функция этого рынка — трансформация сбережений в инвестиции. (В России термин «фондовый рынок» заменяется термином «рынок ценных бумаг»).

Классики теории корпоративных финансов Б. Брейли и С. Майерс главной особенностью функционирования фондового рынка считали: рыночные курсы акций изменяются случайно. Ни один участник РЦБ не может повлиять на изменение цен акций, либо заранее точно знать их будущую динамику. Такой подход исходил из неоклассической концепции рыночного равновесия Парето: эффективность РЦБ заключается в невозможности для любого инвестора получать сверхприбыль на фондовом рынке, поскольку изменение цен акций носит случайный характер. Неоклассики утверждают, что эффективность рынка обеспечивается благодаря потребностям, позволяющим обеим сторонам максимизировать свою полезность (выгоду) в процессе обмена.

Другой подход у институционалистов. Они исходят из того, что рынок не может сделать все. Рыночная эффективность есть следствие влияния на рынок (а значит и на заключение контрактов между экономическими субъектами) хорошо работающих политических и экономических институтов. Функционирование фондового рынка связано, прежде всего, с фондовой биржей.

В фондовой экономике существенное место занимает корпоративная экономика. Институционалисты утверждают: описанный марксистами и маржиналистами капитализм, основанный на частной собственности, уступает место «коллективистскому» капитализму. В результате возникает новый экономический институт — корпорация, образующая в сочетании с мелким и средним предпринимательством и новую рыночную структуру. Вместе с рынком и корпорацией ключевую роль в такой экономике играет государство.

В развитых странах получила широкое распространение корпоративная форма организации предпринимательской деятельности. Корпорации создаются в форме профессионального объединения или в форме промышленного предприятия. Отличительная черта корпоративной модели экономики — возможность достижения относительного равновесия интересов на основе консенсуса, компромиссов.

Современная корпорация представляет собой имущественный комплекс, юридическое лицо, товаропроизводителя и т.д. Она может выступать в форме отдельного крупного предприятия или объединения нескольких предприятий, может функционировать в форме, как простого акционерного общества, так и их объединения.

Современные корпорации зачастую представляют объединения фирм различных сфер деятельности: промышленной, коммерческой, научно-техни-ческой, маркетинговой, сбытовой; функционирующих на базе разработки и реализации согласованной политики в области специализации и интеграции производства, раздела рынков сбыта, распределения капитальных вложений, кооперирования в области НИОКР. Поэтому на данном этапе развития мирового хозяйства совершенно неверно рассматривать корпорацию лишь с точки зрения, законодательно закрепленной организационно-правовой формы, также как некорректно ставить знак равенства между корпорацией и акционерным обществом, поскольку далеко не каждая современная корпорация представляет собой акционерное общество, и наоборот.

В рамках современного подхода в качестве концептуальной основы понятия корпорация выступает совокупность признаков: саморегулирование, самореализация, самосовершенствование, сотрудничество.

У корпорации, как и любой другой формы организации предпринимательской деятельности, есть свои достоинства и недостатки.

Однако в целом такие преимущества корпораций, как ограниченная ответственность, неограниченность существования, широкие возможности развития и диверсификации производства, высокая эффективность привлечения финансовых ресурсов, доход на прирост капитала, высокий уровень финансового менеджмента, единственность субъекта управления, превалируют, как правило, над их недостатками (усложненный порядок учреждения и ликвидации, жесткие ограничения со стороны государства, ущемление роли рядовых участников, двойное налогообложение).

Исследование подходов к понятию «корпорация», уточнение характеристик и экономической сущности данной категории позволяет сформулировать базовое определение современной корпорации: современная корпорация — это саморегулируемая производственно-хозяйственная, социально-экономическая система, определяемая некой структурной автономией организации внутренних элементов, органично и гармонично взаимодействующих на основе горизонтальных и (или) вертикальных иерархических связей в процессе реализации общих целей, и существующая в рамках упорядоченной функциональной интегративности с внешней средой.

В современных условиях необходимое единство внутреннего корпоративного и общего рыночного пространства осуществляется посредством соблюдения следующих принципов, которые выступают одновременно критериями рациональности формирования современных корпораций:

• адекватность системы корпоративного управления;

• совместимость корпорации с другими структурами на макроуровне;

• нацеленность корпорации на выполнение стратегических задач;

• способность корпорации сохранять качества, функции при изменении формы и структуры хозяйственной системы;

• наличие корпоративной самостоятельности, автономности (экономическая, юридическая обособленность по отношению к учредителям, участникам);

• наличие определенного потенциала к самоорганизации и саморазвитию;

• соответствие воспроизводственных процессов хозяйственной системы корпорации динамике потребностей экономического сообщества.

Современные корпорации прошли сложный путь развития от примитивных форм, основанных на личных связях и полной ответственности участников, до глобальных высокоинтегрированных корпораций. Интегрированные корпорации — гиганты, с одной стороны, являются продуктом быстро развивающихся международных экономических отношений, а с другой стороны, сами представляют мощный механизм воздействия, обладают громадным научно-производственным и рыночным потенциалом, обеспечивающим высокий динамизм развития. Их деятельность охватывает все области народного хозяйства, а в сферу их интересов входит все большее число стран всех регионов мира. В условиях формирования специфической транснациональной экономики современные международные, интегрированные корпорации являются важнейшим элементом развития мирового хозяйства, переходят в категорию самостоятельной силы глобального влияния.

Проведенный анализ позволяет выделить следующие аспекты и тенденции развития современных корпораций:

• институциональный аспект — рост межфирменных слияний и приобретений как способ захвата производственных мощностей за рубежом (экспансия) для поддержания и усиления международной конкурентоспособности; глобальные масштабы собственности и хозяйственной деятельности; высокая степень транснационализации производства и капитала;

• отраслевой аспект — диверсифицированный (многоотраслевой) либо узкоспециализированный характер деятельности; большая ориентация на сферу услуг, инфраструктуру;

• организационный аспект — использование новых форм интернационализации, интеграции промышленно-технической и инновационной деятельности (продажа лицензий с предоставлением технологий и технических услуг, соглашения о промышленном сотрудничестве, строительство предприятий «под ключ», изыскательские работы и создание предприятий на условиях «раздела продукции», франчайзинг, дистрибьюция, коммерческое представительство, агентирование и др.);

• инновационный аспект — ориентация на интернационализацию инновационной деятельности, усиление роли НИОКР (углубление специализации, заметна тенденция переноса НИОКР за пределы страны базирования).

В целом, очевидно, что современная корпорация как наиболее распространенная форма организации предпринимательской деятельности, вбирает в себя самые разнообразные по отраслевым и территориальным признакам хозяйственные образования, составляет основу национальных экономик.

Выделяют две основные системы корпоративного управления: аутсайдерская и инсайдерская. Отличительные черты аутсайдерской системы: «дисперсия» акций; признание приоритета акционеров в законодательстве о компаниях; жесткие требования к раскрытию информации о компании. В такой системе акционерный капитал, как правило, «распылен» между инвесторами. Эта система характеризуется четким правовым и нормативным подходом, юридически защищает право акционеров контролировать компанию. В инсайдерской системе собственность и контроль над компанией находятся у относительно узких однородных групп инсайдеров. Они формируются, как правило, вокруг головного банка. Инсайдеры контролируют компанию, владея большинством голосующих акций. В настоящее время наблюдается тенденция взаимопроникновения обеих систем. В теории современной корпоративной экономики прослеживаются элементы планомерности.