Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Основы финансового менеджмента в экономике предприятия. Учебное пособие
.pdf
3.10. Расчет ежегодного взноса на погашение
долгосрочного кредита при выплате его аннуитетом [8]
3.10.1. Коэффициент амортизации займа
Пусть кредит S
выдан в начале года на n лет, а погашение его на-
кр
чинается в конце года одинаковыми ежегодными выплатами а, включающими выплату задолженности и процентный платеж (так называ-
1
емая, выплата долга аннуитетом постнумерандо
).
Схема такого потока имеет вид:
Dаа аа
012
Кредит S
будет выплачен, когда начальная стоимость всех
кр
n–1 n
выплаченных взносов станет равной денежным средствам, предоставленным в кредит, т.е.:
S
где i – ставка дисконтирования.
Обозначим (1 + i) через v, тогда
aa a a
=+ + ++
кр
i
1
+
S =+ + ++
кр
23
ii i
(1 ) (1 ) (1 )
++ +
aa a a
23
v
vv v
... ,
... .
n
n
Умножив левую часть этого уравнения на v, получим
Sa
⋅=+ + ++
v
кр
1
Здесь соединены два понятия – «аннуитет» и поток «постнумерандо». Аннуитетом называется платеж, осуществляемый равными выплатами через равные интервалы времени. Потоком «постнумерандо» называют поток, когда выплаты осуществляются в конце каждого расчетного периода.
aa a
v
... .
21
vv
n
−
61
Вычитая из этого уравнения предыдущее, получим
· v – Sкр = a – (a/v n)
S
кр
или
n
1[(1)1]
−+−
Sa aFMin
кр
v
=⋅ = =
nn
(1) (1)
vv
ai
−+⋅
ii
4 ( %, ),
лет
где FM 4 (i %, n лет) – коэффициент приведения вкладов (дисконти-
рующий финансовый множитель для аннуитета).
Можно записать также:
S
aSFMin
==⋅
FM i n
кр
4( %, )
лет
кр
5 ( %, ),
лет
где FM 5 (i %, n лет) – коэффициент амортизации займа или погаше-
ния задолженности,
n
(1 )
ii
5( %, ) .
FM i n
лет
+⋅
=
[(1 ) ]
ii
+−
n
3.10.2. Составление плана погашения долгосрочного займа
(амортизационного плана)
Пример
Величина займа равна 200 000 руб. Погашение (амортизация) производится одинаковыми выплатами в течение 5 лет при ставке 6 % годовых. Капитализация процентов производится ежегодно.
Составить план погашения займа.
Решение
= 200 000; n = 5, i = 6 %, m = 1 (где m – число начислений про-
S
кр
0
центов в течение года).
Величина ежегодной выплаты:
a = 200 000 · FM5 (6 %, 5) = 200 000 · 0,2373964 = 47479,28 руб.
Первый процентный платеж:
Si
⋅
62
0
200 000 6
кр
I
== =
1
100 100
⋅
12 000
руб.
Первая выплата собственно задолженности:
= a – I1 = 47 479,28 – 12 000 = 35 479,28 руб.
b
1
Первый остаток долга:
= 200 000 – 35 479,28 = 164 520,72 руб.
S
кр
1
Процентный платеж на первый остаток:
164 520,72 6
I⋅==
2
100
9871,24
руб.
Вторая выплата долга:
= a – I2 = 47 479,28 – 9871,24 = 37 608,04 руб.
b
2
Второй остаток долга:
S
= 164 520,72 – 37 608,04 = 126 912,68 руб. и т.д.
кр
2
………………………………………………………………………….
44 791,76 6
I⋅==
5
100
2687,51
руб.
b5 = 47 479,28 – 2687,51 = 44 791,77 руб.
Далее приведен амортизационный план погашения займа, состав-
ленный по результатам расчетов:
Год Долг Процентный
платеж
1
2
3
4
5
∑ – 37 396,40 200 000 237 396,40
200 000
164 520,72
126 912,68
87 048,16
44 791,76
12 000
9871,24
7614,76
5222,89
2687,51
Выплата
долга
35 479,28
37 608,04
39 864,52
42 256,39
44 791,77
Ежегодный
платеж
47 479,28
47 479,28
47 479,28
47 479,28
47 479,28
3.11. Выбор выгодных условий облигационного займа [8]
3.11.1. Эффективная сумма и курс займа
Для облигационного займа сумма стоимостей S
ных облигаций является номинальной величиной займа. Однако, об-
всех выпущен-
кр
63
лигации могут быть проданы не только по номиналу, но и по цене,
как выше, так и ниже номинала.
Если заемщик вместо Sкр требуемых денежных единиц получает S
э
кр
единиц, то эта величина называется эффективной (реальной) суммой займа.
Возможны следующие соотношения между эффективной и номи-
нальной суммами займа:
Величинам S
кр
э
= Sкр; S
S
кр
э
и S
соответствуют две процентные ставки: номи-
кр
э
< Sкр; S
кр
э
> Sкр.
кр
нальная i и эффективная iэ.
Соответственно между процентными ставками могут быть соотно-
шения:
i = iэ; i > iэ; i < iэ.
Эффективная величина займа, выраженная в процентах от номи-
нальной суммы займа, называется курсом займа k
э
= (S
k
эм
/Sкр) · 100.
кр
:
зм
Курс займа представляет собой число, которое показывает, какую
величину эффективного займа S
мы получаем на 100 номинальных
крэ
единиц займа:
= 100 для S
k
зм
э
= Sкр;
кр
k
< 100 для S
зм
kзм > 100 для S
э
< Sкр;
кр
э
> Sкр.
кр
Можно также записать, что
э
= Sкр · kзм / 100 и Sкр = 100 · S
S
кр
э
/ kзм.
кр
3.11.2. Выбор выгодных условий займа
Условия займа можно выбрать на основе сравнения:
эффективных процентных ставок, предлагаемых различными –
кредиторами;
различных условий выплаты займа аннуитетом. –
Рассмотрим пример выбора займа на основе различных условий
выплаты займа аннуитетом. Наиболее выгодным будет предложение
64
займа, у которого величина разовой выплаты при одной и той же общей сумме займа будет меньше.
Пример
Заемщик получил три кредитных предложения, включающие в
себя следующие курсы займов и номинальные процентные ставки:
= 80, i1 = 5 %;
k
зм 1
= 90, i2 = 6 %;
k
зм 2
k
= 95, i3 = 6,5 %;
зм 3
n = 40 лет.
Требуется определить, какое предложение выгоднее?
Решение
э
1) Предположим, что S
= 100 руб.
кр
2) Определим номинальные суммы займов, руб.:
= 100 · S
S
кр
1
э
/ k
кр
S
= 100 · 100 /90 = 111,11;
кр
2
S
= 100 · 100 / 95 = 105,26.
кр
3
= 100 · 100 / 80 = 125;
зм 1
3) Вычислим величины разовых ежегодных выплат по займам, руб:
a
= 125 · FM 5 (5 %, 40 лет) = 125 · 0,0583 = 7,29;
1
a
= 111,11 · FM 5 (6 %, 40 лет) = 111,11 · 0,0665 = 7,39;
2
a
= 105,26 · FM 5 (6,5 %, 40 лет) = 105,26 · 0,0707 = 7,44.
3
В ы в о д. У первого займа самая маленькая сумма разовой ежегодной
выплаты по займу, поэтому первое кредитное предложение выгоднее.
3.12. Лизинг и факторинг, как особые виды
кредитования [12, 13]
3.12.1. Определение лизинга и механизм лизинговой сделки [12]
Лизинг – комплекс имущественных отношений, складывающийся
в связи с передачей имущества во временное пользование на основе
его приобретения и последующей сдачи в долгосрочную аренду.
65
Схема механизма лизинговой сделки представлена на рис. 3.4.
Обязательным участником лизинговой операции является лизин-
годатель (лессор), в качестве которого выступают либо предприятияпроизводители объекта лизинга, либо фирмы, для которых лизинг
является основной уставной деятельностью и которые обычно создаются при активном участии коммерческих банков. В промышленно
развитых странах лизинговые фирмы, как правило, считаются первоклассными заемщиками и пользуются льготами при кредитовании.
Рис. 3.4. Механизм лизинговой сделки [12]:
1 – подписание лизингового контракта; 2 – приобретение товара;
3 – поставка товара; 4 – приемка товара; 5 – кредитование банком операции
приобретения лизинговой компанией товара (при необходимости);
6 – оплата товара (поставки); 7 – выплата арендных (лизинговых)
платежей; 8 – возврат кредита
Другим обязательным участником сделки является лизингополуча-
тель (лизер), т.е. предприятие любой организационно-правовой формы,
которое испытывает финансовые проблемы, препятствующие приобре-
тению необходимого имущества на собственные или заемные средства.
Лизинговый «бум» возник за рубежом в конце 1960-х – начале 1970-х гг. из-за резко возросшего спроса на электронновычислительную технику. Доля расходов на лизинговые операции в
общих капиталовложениях в машины и оборудование в настоящее
66
время составляет: в США – 30 %; Великобритании, Франции, Швеции, Испании – 13…17 %; Италии, Голландии – 12…14 %; Австрии,
Дании, Норвегии – 8…10 %. В условиях РФ лизинг пока еще не получил широкого распространения.
3.12.2. Виды лизинга [13]
Различают несколько видов лизинга, три из которых являются
основными:
оперативный (лизинг услуг); –
финансовый (финансовая аренда); –
возвратный (лизбэк). –
Оперативный лизинг используется в тех случаях, когда срок ли-
зингового договора меньше периода амортизации арендуемого оборудования. В этом случае лизингодатель берет на себя обеспечение технического обслуживания оборудования, его страховку. Естественно,
что в этом случае лизингодатель назначает высокую плату за лизинг.
В лизинговую плату включаются:
процент за кредит (лизингодатель предоставляет лизингополу- –
чателю кредит в сумме, равной стоимости оборудования, на срок действия договора);
плата за ремонт и техническое обслуживание; –
страховая сумма; –
амортизационные отчисления. –
После истечения срока договора лизингополучатель может:
1. Вернуть оборудование лизингодателю.
2. Продолжить аренду (заключить новый договор).
3. Выкупить арендованное оборудование по остаточной стоимости.
Наиболее распространен оперативный лизинг на компьютерную и
копировальную технику, автомобили.
Лизингодатель при оперативном лизинге зачастую не может погасить (компенсировать) стоимость оборудования в связи с отсутствием
спроса на оборудование (технику), бывшее в употреблении. Дополнительный риск заставляет лизингодателя повышать арендную плату.
Финансовый лизинг отличается от оперативного следующим:
эксплуатационные издержки оплачивает лизингополучатель; –
стоимость арендуемого имущества погашается за период ли- –
зинга;
67
в течение срока лизинга отказаться от него нельзя; –
арендатор платит страховку; –
арендатор платит налог на имущество (в РФ в том случае, когда –
в договоре предусматривается последующий выкуп).
При финансовом лизинге риск лизингодателя меньше, чем при
оперативном. Поэтому меньше и процент за кредит.
Процент за кредит по финансовому лизингу меньше, чем аналогичный по срокам кредит лизингополучателя, который он получает в
банке под залог. Это определяется тем, что лизинг – более надежный
вид кредита. Он выдается низколиквидными активами (оборудование
и пр.).
Возвратный лизинг (лизбэк) – это разновидность финансового
лизинга. Суть возвратного лизинга заключается в том, что лизингополучатель продает в собственность финансовому учреждению (лизинговой компании) принадлежащие ему активы (часть зданий, оборудования и др.) и одновременно получает их в лизинг.
При возвратном лизинге, в отличие от финансового, лизинговая
компания покупает сдаваемые в лизинг активы не у специализированного продавца или изготовителя, а у лизингополучателя.
Величина лизинговой платы устанавливается такая, чтобы обеспечить лизингодателю (инвестору) возврат основной суммы и прибыль,
соответствующую уровню риска.
3.12.3. Преимущества и недостатки лизинга [12]
Преимущества, получаемые арендаторами:
предприятие экономит средства за счет эксплуатации оборудо- –
вания, приобретенного, по существу, в кредит;
лизинговые платежи вносятся после поступления выручки, по- –
лученной при эксплуатации оборудования;
быстро и без значительных единовременных затрат обновляют- –
ся основные производственные фонды, что повышает конкурентоспособность продукции;
не стоит проблема кредитных гарантий или залога, возникаю- –
щая при обычном кредите;
возможна пробная эксплуатация принципиально новой дорого- –
стоящей техники в целях уменьшения риска приобретения оборудования, не отвечающего условиям его эксплуатации;
68
арендованное имущество не отражается в бухгалтерском балан- –
се и на него не начисляются амортизационные отчисления;
арендные платежи рассматриваются как текущие затраты и учи- –
тываются в себестоимости продукции.
Заинтересованность поставщика (производителя материальных
ценностей) в лизинге заключается в том, что он:
получает немедленную оплату своей продукции; –
увеличивает объем продаж; –
расширяет круг потребителей своей продукции; –
получает возможность выйти на высококонкурентные рынки –
развитых стран.
Заинтересованность лизингодателя заключается в том, что он:
получает проценты за предоставленное в кредит оборудование: –
получает плату за риск морального старения оборудования; –
имеет возможность сдать оборудование в аренду несколько раз и –
получить за него в итоге гораздо больше первоначальной стоимости.
Недостаток лизинга – он относительно дорог для лизингополучателя по сравнению с покупкой имущества в собственность за счет
собственных или заемных средств.
3.12.4. Причины медленного распространения
лизинга в условиях РФ
Основные причины медленного распространения лизинга в усло-
виях РФ:
отсутствие развитого и организованного сформированного рын- –
ка средств производства (недостаток опыта, пробелы в законодательной и нормативной базе);
ограниченность ресурсов коммерческих банков, не позволяю- –
щих расширить объем лизинговых операций;
недостаток информации о производителе средств производства, –
которые могут быть предметом лизинга, а также о спросе на них со
стороны потенциальных арендаторов.
3.12.5. Факторинг
Факторинг возник в США приблизительно в 1890 г., а в середине
1960-х гг. получил распространение в других развитых странах.
69
Факторинг – покупка соответствующими отделами коммерче-
ских банков или факторинговыми компаниями у своих клиентов
(предприятий-поставщиков товаров и услуг) платежных документов
(прав на получение денег) и последующее получение от должников
(покупателей) платежей по ним.
В соответствии с Конвенцией о международном факторинге, принятой в 1988 г. Международным институтом унификации частного
права, операция считается факторингом в том случае, если компания,
выполняющая эту операцию, берет на себя как минимум две из следующих четырех функций:
кредитование клиента в форме предварительной оплаты долго- –
вых требований;
ведение бухгалтерского учета клиента, прежде всего реализа- –
ции;
инкассирование задолженности клиента; –
страхование клиента от кредитного риска. –
70
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]