Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовое оздоровление предприятий в условиях рецессии и посткризисного развития российской экономики. Монография
.pdf
Монография. Мингалиев К.Н. и др.
чивости оказывает влияние множество факторов, для анализа каждого из которых есть ряд показателей, меняющихся во времени и
пространстве, применяя экспертные методы, можно получить далеко не одинаковый перечень системы объектных целей. Так как
значимость каждого показателя относительно генеральной цели
различна, необходимо построить такой комплекс показателей, который выражает влияние наиболее существенных факторов.
При этом используется метод комбинированного анализа экстремальных группировок, который основан на теории преобразования множества образов. При этом в процессе анализа все объекты
разбиваются на группы, формируемые в соответствии с функциональной структурой финансовой устойчивости. Все эти группы подвергаются тщательному изучению, а каждый элемент такой группы
содержит единственно возможное решение.
Данные группы имеют матричное построение. В клетках матрицы
отражаются параметры, характеризующие определенный элемент
финансовой устойчивости по месту его исполнения, а информационной базой параметров служат предварительно проранжированные по степени важности достижения цели ряды данных.
В целом количество комбинаций параметров равно произведению числа объектных элементов по столбцу на число строк,
представляющих участников их реализации, однако реальное количество комбинаций всегда меньше теоретически возможного их
количества, так как не все возможные комбинации практически
осуществимы.
Путем отбора из упорядоченного множества параметров наиболее значимых (с точки зрения их функциональной ценности) можно
получить характеристику экстремальной группировки объектного
множества, сущность которой представляется корреляционным
уравнением выражающим функциональную ценность группы экстремальных параметров для достижения глобальной цели финансовой устойчивости.
Номограммы, построенные на основе этого метода, оценивают гарантированные резервы повышения финансовой устойчивости, с точки зрения потенциальных возможностей, и позволяют выработать наиболее приемлемое решение для конкретной финансовой ситуации.
81
Финансовое оздоровление предприятий ...
При этом гарантированные резервы обеспечения финансовой
устойчивости намечают лишь приблизительные ориентиры объектных целей, а их осуществление не всегда эффективно, с точки
зрения стратегического анализа. Это объясняется тем, что они не
учитывают новых путей и возможностей реализации: появление
принципиально новых средств реализации резервов вызывает
в каждом элементе финансовой устойчивости альтернативные варианты.
Тем не менее, полностью игнорировать гарантированные резервы обеспечения финансовой устойчивости нельзя, так как, с одной
стороны, они являются вспомогательным инструментом применительно к исследованию их замены в стратегическом аспекте, а
с другой, обеспечивают возможность упорядоченного поиска из
возникших альтернатив оптимального множества путей реализации резервов повышения финансовой устойчивости.
В рамках стратегического анализа объектная структура финансовой устойчивости представлена показателями в виде номинальной оценки, характеризующей достижение определенного уровня,
который в свою очередь при заданных условиях определяет оптимум функциональной цели.
Об окончании процедуры построения объектной структуры финансовой устойчивости предприятия и необходимости перехода
к дереву мероприятий, обеспечивающих данную устойчивость, говорит появление при структуризации объектных целей альтернативных вариантов с позиции стратегии его развития более высокого уровня.
1.4. Методические основы и модели оценки финансовой
устойчивости предприятия
Существует взаимосвязь между результатами финансовой устойчивости и показателями эффективности, характеризующими
деятельность предприятия. Так, например, положительное влияние
финансовой устойчивости на повышение рентабельности производства способствует повышению эффективности вложенного капитала [140].
82
Монография. Мингалиев К.Н. и др.
Комплексный анализ всех составляющих финансовой устойчивости должен проводиться с учетом глобальных стратегических целей развития предприятия, то есть исходным уровнем целеполагания при анализе финансовой устойчивости предприятия являются
цели более высокого уровня. Данный вышестоящий уровень позволяет сравнить удельный вес отдельных компонентов в суммарном
эффекте деятельности предприятия.
Необходимо учитывать, что любая система подчинена принципам, зависящим от внешней среды и ее взаимодействий.
Постоянные структурные сдвиги в каждом слагаемом общей
эффективности деятельности предприятия, происходящие под
влиянием рыночных колебаний, оказывают влияние на глобальный критерий через изменение экономического потенциала предприятий [85]. Нельзя рассматривать трансформацию генеральной
цели предприятия в систему взаимодополняющих целей, которые
должны отражать в заданных пропорциях задачи формирования
всех звеньев и комплексов, как независимый процесс. Начинать
построение целевого блока анализа финансовой устойчивости необходимо с исследования ее компонентов и факторов.
Долговременная целеориентированная структура, которой по
своей сути является предприятие, определяет в значительной мере
систему компонентов и факторов финансовой устойчивости, для
формирования которой необходимо осуществить проекцию целеориентированной структуры предприятия на плоскость функций
финансовой устойчивости предприятия.
Система целей предприятия представляет собой иерархическую
структуру. Генеральной целью предприятия в условиях рыночной
экономики является максимизация дисконтированного дохода, проявляющегося в расчетной прибыли, что в свою очередь обеспечивается поддержанием постоянной ликвидности структуры баланса
и его активов.
На иерархическом уровне анализа ценности капитала согласование целевых компонентов проявляется в различных функциях финансовой устойчивости. В случае, если денежные потоки
дисконтируются с использованием ставки процента, отражающей
нижнюю границу интересов кредиторов и акционеров, величина
83
Финансовое оздоровление предприятий ...
приведенной чистой прибыли характеризует ценность совокупного
капитала предприятия, которая выражается функциями процента
на инвестируемый капитал и прибыли.
Стратегическую чистую ценность предприятия можно рассчитать путем дисконтирования непосредственно чистых превышений
поступлений над выплатами будущих периодов. Результаты будущей деятельности предприятия удовлетворяют нижнюю границу
требований заинтересованных субъектов в том случае, когда чистая ценность капитала предприятия равна нулю, что означает выполнение только договорных обязательств перед акционерами и
кредиторами предприятия.
Ценность капитала, превышающая нулевую отметку, показывает часть прибыли, оставшейся на предприятии после выполнения
обязательных платежей [150].
Основным компонентом финансовой устойчивости является прирост чистой ценности капитала предприятия, положительное влияние которого на финансовую устойчивость достигается только при
согласованных функциях персонала предприятия и акционеров.
В стратегическом плане для укрепления финансовой устойчивости предприятия необходимо обеспечение устойчивого прироста
чистого дохода, что обеспечивает основу для получения в будущем
соответствующих рыночным условиям дивидендов, процентов, заработной платы.
Снижение чистой ценности капитала предприятия говорит о том,
что для сохранения финансовой устойчивости необходимо принимать меры для повышения экономической устойчивости, эффективности работы или готовить (на основе процедур антикризисного
управления) реорганизацию предприятия [142].
Характер целеориентированной структуры предприятия обуславливает целевые ограничения ресурсного обеспечения финансовой устойчивости, которые могут иметь:
монетарный характер;
•
материальный характер;
•
социальный характер.
•
При этом существует своя специфика на ресурсное обеспечение
финансовой устойчивости для каждого вида ограничений (табл. 1.4.)
84
Таблица 1.4.
Результаты
Способ
с учетом целевых признаков ее ограничения
программы
выполнения
Оптимизация
производственного
достижения
Реализация
мероприятий
по программе
Достижение
финнансовой
состоятельности.
Содержание Обеспечение
Производственная
стабильность
потенциала
оздоровления
Санация
Оптимизация
финансовых
Обеспечение
финансовой
предприятия
Максимизация
капитала.
Обеспечение
Финансовая
потоков
устойчивости
финансового
устойчивость
Согласование
социальных
Выполнение
социальных
равновесия
Предотвращение
социальных
Социальная
целей
гарантий
катаклизмов
стабильность
Ресурсное обеспечение финансовой устойчивости предприятия
Вид целевого
признака и его
характеристика
Материалный –
достижение
материальных
85
результатов
Монетарный –
достижение
финансовых
результатов
Социальный –
достижение
социального
партнерства
Финансовое оздоровление предприятий ...
Зависимость пределов финансовой устойчивости от производственных факторов материального производства предусматривают
материальные целевые ограничения, которые выражаются наличием производственных мощностей, а также возможностями их
расширения и модернизации. Материальные ограничения должны быть ориентированны на систему маркетинговой деятельности
предприятия, т.к. они затрагивают и сферу сбыта.
Необходимость выполнения социальных гарантий перед персоналом предприятия, а также директивных гарантий в этой социальной сфере со стороны государства обуславливает социальные
целевые ограничения. Ликвидация социальной напряженности,
которую может вызвать невыполнение этих ограничений, требует
финансовых затрат, что в свою очередь может нарушить курс стратегического роста финансовой устойчивости предприятия. Это объясняется тем, что финансовое равновесие, являющееся главным
гарантом роста финансовой устойчивости, будет нарушено изменением денежного потока в сторону дефицита платежного баланса
предприятия, вызванного экстренным отвлечением из финансового
оборота ресурсов для нейтрализации социальной напряженности
Монетарные целевые ограничения финансовой устойчивости
определяются монетарным характером ликвидности и прибыли
предприятия и обусловливают возможности использования собственного и заемного капитала. Поскольку ликвидность и прибыль
являются конечными результатами материальных и социальных
мероприятий, они зависят от ограничений ресурсного обеспечения
указанных мероприятий. Монетарные ограничения в свою очередь
воздействуют на финансовую устойчивость предприятия, устанавливая рамки для ликвидности и прибыли. Это воздействие может
быть как прямым (осуществляется через выполнение финансовых
условий, обеспечивающих равновесие), так и косвенным (проявляется через материальные и социальные цели). Изучение набора
целевых ограничений ресурсного обеспечения предприятия определяет переход к выбору критерия оптимальности мероприятий его
финансовой устойчивости.
Как уже отмечалось, основным условием финансовой устойчивости предприятия является поддержание финансового равнове-
86
Монография. Мингалиев К.Н. и др.
сия, нарушение которого должно сразу же компенсироваться изменением структуры направлений развития финансовой устойчивости
либо финансовыми резервами. Сервисная функция финансовой устойчивости предприятия в соответствии с неменяющимися условиями должна быть ориентирована на: согласование производственного и финансового учета; составление укрупненных финансовых
бюджетов; участие в формировании специфических для предприятия источников финансирования; стратегическое финансирование
из сложившихся источников; стратегический контроль финансовых
показателей.
Обеспечить условия финансового равновесия предприятия,
которые предполагают поддержание его постоянной платежеспособности при достижении стратегического уровня рентабельности,
можно по следующим направлениям финансовой устойчивости:
структурное поддержание ликвидности; текущее обеспечение ликвидности; поддержание ликвидности резервов; финансирование.
Цель структурного поддержания ликвидности – удержать сбалансированную структуру капитала с целью обеспечить возможность
получения дополнительных финансовых средств для предприятия
за счет сохранения эмиссионной способности предприятия, а также
привлечения заемного капитала.
Мероприятия по обеспечению структурной ликвидности также
предполагают согласование структур инвестиций и финансирования
по времени. Это необходимо для того, чтобы будущие долгосрочные
инвестиции были обеспечены ограниченными финансовыми ресурсами предприятия. Также необходимо обеспечить взвешенную
структуру финансирования, сочетающую в себе заемные и собственные средства, внешнее и внутреннее финансирование.
Будучи важнейшим направлением развития финансовой устойчивости предприятия, связанным с ее анализом, структурная ликвидность предусматривает координацию на основе учетных инструментов финансового, капитального и инвестиционного бюджетов.
Данная координация направлена на выравнивание структурного
дисбаланса за счет уменьшения объема инвестиций, использования аренды, лизинга вместо приобретения имущества в собственность, привлекая долгосрочный, а не краткосрочный капитал.
87
Финансовое оздоровление предприятий ...
Исходной точкой стратегического анализа финансовой устойчивости предприятия является текущее обеспечение ликвидности,
которое включает все потоки платежей, поступления и выплаты
(особенно относящиеся к собственному капиталу, финансированию
и инвестированию). Все планируемые поступления соотносятся
с учетом начального состояния платежных средств с выплатами.
Дополнительная потребность в инвестиционных средствах может возникнуть в любой момент времени, когда ожидаемые аккумулированные поступления вместе с начальными выплатами окажутся меньше ожидаемой суммы выплат.
Обнаруженные не учтенные в финансовом бюджете ликвидные
резервы должны быть учтены в балансе платежной готовности на
определенную стратегическую дату. В случае, если возникает недопустимое превышение выплат над поступлениями, необходима
ревизия финансового бюджета, которая предполагает перемещение на более поздние периоды части выплат в допустимых пределах.
Значительное превосходство ожидаемых поступлений над выплатами означает снижение рентабельности вследствие того, что
средства не работают, и отказ от дополнительного дохода. В этом
случае необходимо прибыльное размещение дополнительно поступивших средств для поддержания финансовой устойчивости предприятия.
На случай неопределенности превышения поступлений или выплат необходимо поддержание ликвидных резервов. При этом избыток поступивших ликвидных средств может быть использован
для формирования резервов ликвидности. Наличие ликвидных
резервов повышает безопасность финансовой устойчивости, но
при этом оно также снижает стратегическую рентабельность предприятия. Поэтому ликвидные резервы должны поддерживаться на
минимальном уровне, гарантирующем финансовую устойчивость
предприятия.
Для предприятий различных отраслей структура финансовых
коэффициентов значительно отличается. Анализ коэффициентов финансовой устойчивости определяет финансовое поведение
предприятия. Различные направления достижения финансовой ус-
88
Монография. Мингалиев К.Н. и др.
тойчивости обуславливают различные последствия в финансовом
бюджете предприятия.
Для финансового бюджета характерно преобладание экономических оценок финансовой устойчивости. Он лучше всего соответствует целям стратегического анализа финансовой устойчивости.
При этом из финансового бюджета вытекает следующая оценка
финансовой устойчивости: использование финансовых ресурсов
предприятия за определенный период не превышает суммы запаса
денежных средств на начало этого периода и прирост финансовых
ресурсов за данный период.
Данная оценка отражает общее бюджетное ограничение, которое справедливо для любого предприятия. Универсальность данной
оценки объясняется тем, что расходы предприятия ограничены его
общими финансовыми ресурсами. Финансовый бюджет отражает
процесс движения средств предприятия обобщенно в агрегированном виде и не совпадает ни с бухгалтерским балансом предприятия, ни с балансом его доходов и расходов.
По своей форме он близок к платежному календарю предприятия, отражающему его денежные поступления и расходы, проходящие через расчетный счет и являющемуся финансовым планом
предприятия [118]. В таблице 1.5. представлен финансовый бюджет
предприятия в общем виде.
С целью получения возможности сопоставления финансовых
соотношений в различных предприятиях с различными формами
собственности в бюджете производится агрегирование финансовых статей, что позволяет оценивать влияние выбранного направления финансовой устойчивости на последствия, проявляющиеся в
наиболее общем виде в экономическом поведении предприятия.
Выделяют жесткие и мягкие бюджетные ограничения. В свою
очередь жесткие ограничения подразделяются на ограничения
с нулевым запасом финансовой устойчивости (определяют границы выбора экономических решений предприятия в условиях
банкротства) и жесткие ограничения предусматривающие запас
финансовой устойчивости отличный от нуля (определяют границы
выбора экономических решений предприятия в условиях антикризисного управления). В случае, когда существует достаточный за-
89
Финансовое оздоровление предприятий ...
Схема финансового бюджета предприятия
Доходная часть Расходная часть
Первоначальный запас денег
Доход от реализации
продукции
Государственные субсидии
Целевое финансирование
Получаемые кредиты банка
Прирост кредиторской
задолженности за текущий
период
Снижение дебиторской
задолженности
предшествующего периода
Денежные вложения
собственников
Таблица 1.5.
Расходы, связанные
с приобретением ресурсов и
оплатой работ и услуг
Государственные налоги и
прочие отчисления
Прирост дебиторской
задолженности в текущем
периоде
Взносы и проценты по ранее
взятым кредитам банка
Снижение кредиторской
задолженности
предшествующего периода
Изъятие прибыли в пользу
собственников и инвесторов
Конечный запас денег
пас финансовой устойчивости и допустимы варианты нарушения
бюджетного ограничения без каких-либо существенных последствий для предприятия, речь идет о мягких бюджетных ограничениях [144].
Жесткие бюджетные ограничения обеспечивает комплекс пяти
условий:
система налогообложения исключает возможность влияния
•
предприятий на ставки налогов, возможность получения индивидуальных льгот, перенос сроков уплаты налогов;
цены на ресурсы производства и на готовую продукцию уста-
•
90
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]