Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовое оздоровление предприятий в условиях рецессии и посткризисного развития российской экономики. Монография
.pdf
Монография. Мингалиев К.Н. и др.
финансовой устойчивости в хозяйственном механизме предприятия, не характеризуют степень достижения его целей с точки зрения состоятельности предприятия.
По нашему мнению, показатели финансовой устойчивости характеризуются следующей системой: соотношение заемных и
собственных средств; коэффициент обеспеченности собственными
средствами; коэффициент маневренности собственных и оборотных средств.
Они входят в класс нормированных значений, так как их снижение ниже нормативных значений или их превышение над нормативными значениями означает ухудшение финансовых характеристик
анализируемого предприятия.
Возможны следующие состояния показателей финансовой устойчивости:
их значения находятся в пределах рекомендуемого диапазо-
•
на (коридора) нормативных значений, но у его границ. Анализ
динамики изменения показателей свидетельствует о том, что
они движутся в сторону наиболее приемлемых значений – от
границ к центру коридора. В случае, если группа показателей данного класса находится в подобном состоянии, соответствующий аспект финансово-экономического положения
предприятия оценивается на «отлично»;
значения показателей находятся в рекомендуемых границах,
•
а анализ динамики показывает их устойчивость. Тогда по
данной группе показателей финансово-экономическое состояние предприятия можно оценить как отличное, только если
значения находятся в середине коридора и как хорошее, если
значения находятся у одной из границ коридора;
значения показателей находятся в рекомендуемых грани-
•
цах, но при этом анализ динамики указывает на их ухудшение (движение идет от середины коридора к его границам).
В этом случае финансово-экономического состояние аспекта
оценивается как хорошее;
значения показателей находятся за пределами рекомен-
•
дуемых, но при этом наблюдается тенденция к улучшению.
Тогда (в зависимости от величины отклонений в сравнении
51
Финансовое оздоровление предприятий ...
с нормативом и темпов движения) финансово-экономическое
состояние можно оценить и как хорошее, и как удовлетворительное;
значения показателей находятся вне рекомендуемого коридо-
•
ра. В этом случае выбор оценок производится в зависимости
от величины отклонений в сравнении с нормативом (удовлетворительно или неудовлетворительно);
значения показателей находится за пределами нормативных
•
значений и ухудшается (неудовлетворительно).
Отсюда следует, что полученные состояния, являясь основой
для расчета средней интегральной оценки финансовой устойчивости предприятия, не определяют стратегию его развития. Решение данной задачи имеет большое методическое и практическое
значение для определения путей изыскания резервов повышения
финансовой устойчивости и уточнения сущности финансовой устойчивости в стратегическом аспекте.
Вышеприведенная система показателей оценки и анализа финансовой устойчивости используется в настоящее время, однако
она дает статическую оценку финансовой устойчивости, но не раскрывает динамику ее сущности и ее взаимодействие с другими характеристиками, обеспечивающими экономический рост. Поэтому
нами предложена новая классификация показателей финансовой
устойчивости предприятия (см. табл. 1.2)
Предложенная классификация показателей финансовой устойчивости позволяет системно исследовать методы ее оценки и разработать направления совершенствования управления ею. К данным направлениям следует отнести программно-целевые методы,
использование которых позволяет рассмотреть финансовую устойчивость как системный процесс, ориентированный на стратегические цели развития предприятия.
Оценивая финансовое состояние предприятия долгое время на
практике применяли систему показателей, основанную на расчете
коэффициентов ликвидности (абсолютная ликвидность, промежуточная ликвидность, общая ликвидность), путем сравнения полученных показателей с нормативами. Было установлено, что норматив коэффициента абсолютной ликвидности (отношение денежных
52
Монография. Мингалиев К.Н. и др.
Классификация показателей финансовой
устойчивости предприятия
Таблица 1.3.
Признак классификации
Способ получения
Временной признак
Статистическая природа
Динамическая аддитивность
Виды
показателя
Первичные
Производные
Абсолютные
Средние
Моментные
Интервальные
Неаддитивные
Аддитивные
Текущие
Плановый период
Краткосрочные
Долгосрочные
средств к текущим обязательствам) составляет 0.2, промежуточной
(отношение денежных средств и дебиторской задолженности к текущим обязательствам) – 0.7 и общей ликвидности (отношение текущих активов к текущим обязательствам) – 0.2. Вместе с тем, данные критерии не в полной мере учитывают специфику отраслевой
принадлежности предприятия, вида его деятельности, форм собственности и другие факторы, а также являются достаточно жесткими для российских предприятий в современных условиях. На основе анализа зависимостей между финансовыми показателями нами
предложена идеальная, с точки зрения финансовой устойчивости,
структура текущих активов российского предприятия, согласно которой ликвидные средства должны составлять 10%, дебиторская
задолженность – 25% и запасы и затраты – 65% в составе текущих
активов. Но данная структура активов практически не встречается
в российских предприятиях. Очевидно, что устанавливать единые
нормативы по данным показателям нецелесообразно, в особенности по коэффициентам абсолютной и промежуточной ликвидности.
53
Финансовое оздоровление предприятий ...
На практике более реальным измерителем уровня платежеспособности независимо от структуры баланса, является коэффициент покрытия, показывающий, в какой мере краткосрочные кредиторские обязательства обеспечены текущими активами в целом.
Норматив данного коэффициента необходимо устанавливать в зависимости от отраслевой специфики и показателя обеспеченности
предприятия собственными оборотными средствами. К примеру,
при оценке финансового состояния предприятий в странах с развитой рыночной экономикой норматив коэффициента покрытия
составляет: 1.25 – в перерабатывающих отраслях, 1.30 – в химической промышленности, 1.50 – в розничной торговле, 1.85 – в машиностроении и т. д. Также необходимо учитывать факторы роста
или снижения данного показателя. Например, когда рост коэффициента происходит за счет роста уровня запасов и затрат, роста
дебиторской задолженности, снижения уровня кредиторской задолженности, то это свидетельствует не в пользу данного предприятия.
С нашей точки зрения, оценивая финансовое состояние предприятия и возможности его оздоровления, необходимо анализировать как коэффициенты текущей ликвидности и обеспеченности
собственными средствами, так и такие показатели деятельности
предприятия, как: темпы изменения объема произведенной продукции; прибыль (убыток) предприятий; коэффициенты выбытия, ввода в действие и обновления основных производственных фондов;
изменение численности промышленно-производственного персонала, в том числе инженерно-технических работников; доля отгруженной продукции в объеме произведенной продукции; удельный
вес экспортной продукции в общем объеме отгруженной продукции; удельный вес сертифицированной продукции; удельный вес
расходов на НИОКР в общих затратах на производство и реализацию продукции; использование кредитов и др. Выводы о возможности проведения санации собственными средствами, изыскивая и
мобилизуя при этом имеющиеся на предприятии резервы санации
и акцентируя внимание в основном на не затратных мероприятиях, можно делать только после комплексного и системного анализа
этих показателей.
54
Монография. Мингалиев К.Н. и др.
Нецелесообразно устанавливать единые категории оценки
финансового состояния предприятия, основанных на расчете показателей по данным баланса, так как предприятиям различной
отраслевой принадлежности, вида и специфики деятельности соответствует различная структура баланса.
Учитывая вышеизложенные факторы, возникает проблема выбора критериев финансовой устойчивости предприятия учитывающих
риски производственно-хозяйственной деятельности и стратегию
его развития в долгосрочном периоде. Возможны различные походы к решению данный проблемы. С нашей точки зрения, наиболее
целесообразно установить нормативы на основе изучения структуры текущих активов предприятий, ее усреднения и установления
средних значений. Несмотря на то, что этот процесс трудоемок, он
основан на реальных данных с учетом специфики российской экономики.
Основой выбора системы показателей оценки финансовой устойчивости являются факторы, определяющие изменения финансового
положения предприятия. Традиционные методы ее оценки основываются па большом количестве показателей (коэффициентов), производных от структуры активов и пассивов баланса предприятия, оценивающих его структуру: соотношение заемных и собственных средств,
доля собственных средств в капитале, доля имущества, составляющего производственный потенциал предприятия, в общей стоимости
активов и т.д. Оценка осуществляется путем расчета коэффициентов
финансовой устойчивости и сопоставления их с нормативными уровнями, устанавливаемыми экспертно или официально.
Оценка финансовой устойчивости предприятия тесно взаимосвязана с анализом его платежеспособности, которую принято измерять
тремя коэффициентами: коэффициент ликвидности, промежуточный
коэффициент покрытия, общий коэффициент покрытия или коэффициент текущей ликвидности. Данные показатели измеряют отношение
оборотных активов предприятия к его краткосрочной задолженности и
характеризуют способность предприятия удовлетворять свои текущие
обязательства.
В отличие от финансовой устойчивости платежеспособность предприятия является моментным показателем и не может служить кри-
55
Финансовое оздоровление предприятий ...
терием его финансовой надежности при разработке долгосрочной
стратегии его развития.
Финансовая устойчивость характеризуют состояние и структуру
активов предприятия и обеспеченность их источниками покрытия. Ее
оценка осуществляется либо на основе абсолютных показателей балансовой модели, либо с помощью финансовых коэффициентов.
Соотношение стоимости материальных оборотных средств
предприятия к величине собственных и заемных источников их формирования характеризует устойчивость его финансового состояния.
Обеспеченность запасов и затрат источниками формирования – это
сущность финансовой устойчивости, а платежеспособность является
его внешним проявлением.
Сумма величин основных средств и материальных запасов не
должна превышать суммы собственного капитала и долгосрочных
заемных средств.
Финансовую устойчивость целесообразно оценивать с помощью
финансовых коэффициентов. Показатели финансовой устойчивости,
используемые на практике, включают следующие коэффициенты:
соотношения заемных и собственных средств – равный 0,7;
•
обеспеченности собственными средствами – отношение
•
собственных оборотных средств к общей величине оборотных
средств – равный 0,1-0,5;
оборачиваемости собственного капитала – отношение чистой
•
выручки от реализации к среднему за период объему собственного капитала.
Все указанные коэффициенты являются производными от коэффициента соотношения заемных и собственных средств. Они зависят
от: стоимости внеоборотных и оборотных активов, величины капитала и резерва, а также размеров долгосрочной задолженности.
Устойчивое финансовое состояние предприятия определяется высоким уровнем общего коэффициента покрытия и обеспеченности
собственными средствами. Коэффициент покрытия увеличивается
при относительно более высоких темпах роста капитала и резервов
по сравнению с темпами роста краткосрочной задолженности. Увеличение запаса прочности по коэффициенту покрытия, достигается снижением доли краткосрочных заемных средств в составе пассивов.
56
Монография. Мингалиев К.Н. и др.
При этом устойчивое финансовое положение предприятия определяется высокой рентабельностью капитала. При прочих равных
условиях рентабельность капитала тем выше, чем меньше его сумма. Замещение части собственного капитала заемными средствами приводит к увеличению рентабельности капитала. Данный рост
вступает в противоречие с критериями долговой нагрузки, а также с коэффициентом текущей ликвидности. Роста коэффициента
текущей ликвидности можно достигнуть и без снижения краткосрочной задолженности при увеличении оборотных активов. Повышение рентабельности капитала достигается и без снижения его
величины путем роста чистой прибыли. Следовательно, отмеченное противоречие, частично можно устранить, если одновременно
увеличивать оборотные активы, чистую прибыль при неизменной
краткосрочной (или всей) задолженности предприятия кредиторам
и банкам.
При этом коэффициент обеспеченности собственными средствами имеет ограничение на минимальную величину. Не менее 10%
суммы оборотных активов должны быть обеспечены собственными
средствами. Увеличение стоимости оборотных активов оказывает
негативное влияние на рост этого коэффициента.
На основании вышеизложенного можно сделать следующий вывод: основные показатели финансового состояния – коэффициент
текущей ликвидности, коэффициент обеспеченности собственными средствами и рентабельности капитала – находятся в весьма
сложной взаимозависимости.
Анализируя структуру активов и пассивов предприятия, можно
определить ряд зависимостей между ее элементами. Зависимости
являются производными от предельных величин коэффициентов текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами.
Поэтому рассчитанные для предприятия показатели соотношения собственного капитала и оборотных активов, собственного капитала и краткосрочной задолженности следует рассматривать как
минимально необходимые для обеспечения платежеспособности
при данной структуре баланса.
Показатели финансовой устойчивости не должны быть многообразными и противоречивыми. Они должны содержать максимум
57
Финансовое оздоровление предприятий ...
информации о финансовом состоянии предприятия и отражать
в совокупности и доходность активов, и структуру капитала.
Указанным выше условиям наиболее полно соответствует Z-счет
Э. Альтмана, на основе которого в странах с развитой рыночной
экономикой устанавливается вероятность банкротства. Э. Альтман
поставил задачу определить, насколько хорошо финансовые коэффициенты позволяют выявить предприятия на грани банкротства.
Модель Э. Альтмана в отличие от отечественных показателей
оценки финансовой устойчивости основывается не только на балансовых данных, но и учитывает финансовые результаты деятельности предприятия. Ограниченность применения данной модели
вызвана различными условиями деятельности предприятий.
Принятые в настоящее время коэффициенты оценки финансовой устойчивости излишне многочисленны. Они либо повторяют
друг друга, либо противоречат один другому. Кроме того, с их помощью сложно определять устойчивость предприятия с учетом финансового риска. Вместе с тем, в современных условиях проблема
риска и дохода является одной из важнейших при разработке стратегии развития предприятия.
Риск может быть определен как уровень финансовой потери,
выражающейся: в возможности не достичь поставленной цели;
в неопределенности или субъективности прогнозируемого результата.
Конкретизация рисков на уровне предприятия позволяет выделить следующие их виды. Риск потери реальных активов связан
с увеличением дебиторской задолженности, накоплением запасов
товарно-материальных ценностей, незавершенного производства
и расходов будущих периодов, в частности, незавершенное производство.
Наличие риска дебиторской задолженности оценивается:
отношением дебиторской задолженности к общей сумме ак-
•
тивов;
отношением дебиторской задолженности к объему продаж;
•
соотношением безнадежных долгов и объема продаж;
•
соотношением безнадежных долгов и дебиторской задолжен-
•
ности.
58
Монография. Мингалиев К.Н. и др.
Чем выше данные показатели в динамике, тем значительнее
риск потери этого вида актива.
Факторы риска накопления запасов товарно-материальных ценностей проявляются в росте соотношений сырья, полуфабрикатов
к объему незавершенного производства; высокое соотношение
объема незавершенного производства к объему запасов товарноматериальных ценностей. Из-за значительного отвлечения средств
в незавершенное производство и проблемы его финансирования
возрастает риск неплатежей.
Следуя вышеизложенному, управление риском сводится к действиям по снижению издержек, связанных с риском, его цель – сведение до минимума возможной потери. Потери и мероприятия по их
предупреждению оцениваются в денежном выражении.
Процесс управления финансовым риском может быть разделен
на шесть стадий: определение цели, выяснение риска, оценка риска, выбор методов управления риском, осуществление методов,
оценка результатов.
Видовое разнообразие рисков и способов их выражения достаточно большое. Однако какова бы ни была форма выражения риска, обусловленного неопределенностью экономической ситуации,
содержание его составляет отклонение фактически установленных данных от типичного, устойчивого, среднего уровня или альтернативного значения оцениваемого признака. Прямые характеристики риска выражаются непосредственно через показатели
наращения, косвенные – через показатели, тесно связанные с мерой наращения капитала (интенсивности оборота активов, соотношения заемных и собственных средств, ликвидности активов и
прочее). Косвенные характеристики риска являются простейшими
показателями. При замедлении оборачиваемости текущих активов, снижении уровня коэффициента ликвидности, увеличении соотношения заемных и собственных средств в пользу первых, риск
получения недостаточного объема прибыли или возникновения
недостаточного объема прибыли или возникновения упущенных
выгод возрастает.
При количественном анализе риска и доходности используются
различные методы:
59
Финансовое оздоровление предприятий ...
1. Статистический метод, который заключается в изучении статистики потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном производстве, установлении величины и частоты получения финансового результата и составлении прогноза. Показатели
финансовой устойчивости для определения степени финансового
риска следующие:
излишек или недостаток собственных средств;
•
излишек или недостаток собственных, среднесрочных или
•
долгосрочных заемных источников формирования запасов и
затрат;
излишек или недостаток общей величины основных источни-
•
ков формирования запасов и затрат.
Анализ общего финансового состояния предприятия с учетом
риска предполагает отнесение его к следующим основным областям:
абсолютной устойчивости (минимальная величина запасов и
•
затрат соответствует безрисковой области);
нормальной устойчивости, т. е. области минимального риска
•
(имеется нормальная величина запасов и затрат);
неустойчивого состояния, т. е.области повышенного риска
•
(имеется избыточная величина запасов и затрат);
критического состояния, области критического риска (при-
•
сутствует затоваренность готовой продукцией, низкий
спрос);
кризисного состояния, т. е. области недопустимого риска
•
(предприятие находится на грани банкротства).
Для определения степени риска банкротства необходимо использовать финансовые коэффициенты. Значения этих коэффициентов позволяют отнести то или иное предприятие к следующим
зонам риска [62]:
зона минимального риска, когда финансовые коэффициенты
соответствуют следующим значениям:
Чистая прибыль/Совокупные активы ≥0,1
Совокупный долг/Совокупные активы ≤ 0,35
Оборотный капитал/Совокупные активы ≥0,3
Оборотные активы/Краткосрочные обязательства ≥ 3,0
60
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]