Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Рынок ценных бумаг. Учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальности «Финансы и кредит»
.pdf
2. ʽ
обязан за свой счет возместить убытки в порядке, установленном
гражданским законодательством.
За управление переданными управляющему во временное вла-
дение ценными бумагами он получает вознаграждение. Для передачи ценных бумаг в управление оформляется договор доверительного
управления, по которому заказчик передает управляющему на определенный срок ценные бумаги или денежные средства, предназначенные для приобретения ценных бумаг. Управляющий осуществляет управление в интересах заказчика или указанного им лица. С
ценными бумагами заказчика управляющий действует от своего
имени. Однако в договорах он указывает, что работает по поручению заказчика.
Управляющий должен обеспечить отдельный учет денежных
средств и ценных бумаг заказчика от своих собственных. Для этого
он ведет счет клиента.
31
2.2.4. ʶ
Клиринговая деятельность предполагает работу по определению и
совершению взаимных обязательств. К этой работе относится сбор,
сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним, а также зачету
по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам, действуют на основе
бухгалтерских документов, составленных по договорам с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты.
Клиринговая организация действует на основе правил осущест-
вления клиринговой деятельности, ею же утвержденных. Эти правила регистрируются в федеральном органе исполнительной власти
по рынку ценных бумаг.
В общем случае на современном фондовом рынке процедура
совершения сделки состоит из следующих этапов:
x поручение брокеру на совершение операции;
x заключение сделки между брокерами;
x сверка условий сделки и вычисление взаимных обязательств
по поставке ценных бумаг от продавца к покупателю и по
расчетам денежных средств;
x исполнение сделки, заключающейся в переводе ценных бумаг
покупателю и перечислении денежных средств продавцу, а
также в уплате комиссионных бирже, брокерам и другим участникам, обеспечивающим биржевую торговлю.
В связи с тем что на последних двух этапах возникает боль-
шой информационный массив, обработка которого требует зна-
32
I. ˀ
чительных трудозатрат, появились специализированные клиринговые (расчетные) организации. Основными функциями клиринга являются:
x сбор информации по заключенным сделкам, ее сверка и кор-
ректировка при наличии расхождений, подтверждение о совершении сделки;
x учет зарегистрированных сделок и проведение вычислений по
íèì;
x определение взаимных обязательств по поставкам и расчетам
участников биржевой торговли;
x обеспечение поставки ценных бумаг от продавца к покупа-
òåëþ;
x организация денежных расчетов по сделкам;
x обеспечение гарантий по исполнению заключенных сделок.
2.2.5. ʪ
Депозитарной деятельностью называется работа, связанная с
оказанием услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и по учету и
переходу прав на ценные бумаги. Профессиональный участник рынка
ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием. Депозитарной деятельностью могут заниматься только юридические лица на основании лицензии, выдаваемой
Федеральной службой по финансовым рынкам. Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и по учету
прав на ценные бумаги, именуется депонентом.
Договор между депозитарием и депонентом, регулирующий их
отношения в процессе депозитарной деятельности, именуется äåïî-
зитарным договором (договором о счете депо). Депозитарный договор должен быть заключен в письменной форме. Депозитарий действует на основе условий осуществления им депозитарной деятельности, утвержденных им же. Эти условия являются неотъемлемой
частью заключенного депозитарного договора.
При заключении депозитарного договора к депозитарию не от-
ходят права собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий несет гражданско-правовую ответственность за сохранность
депонированных у него сертификатов ценных бумаг. На ценные
бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария.
Депоненту открывается счет депо, на котором учитываются его
ценные бумаги и производятся записи о всех операциях, совершенных с ценными бумагами. То, что ценные бумаги (права на ценные
бумаги) переданы на хранение депозитарию, подтверждается вы-
2. ʽ
33
пиской со счета депо. В договоре между депозитарием и депонентом должны быть отражены:
x предмет договора, т.е. предоставление услуг по хранению сер-
тификатов ценных бумаг и по учету прав на ценные бумаги;
x срок действия договора;
x порядок передачи депонентом ценных бумаг на хранение, а
если бумага выпущена в бездокументарной форме, то порядок передачи депонентом информации о правах на ценные
бумаги;
x порядок учета прав на ценные бумаги и процедура перереги-
страции перехода прав на ценные бумаги от одного лица к
другому;
x размер и порядок оплаты услуг депозитария;
x порядок представления отчетности депозитарием перед депо-
нентом;
x обязанности депозитария.
2.2.6. ʪ
Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг
включает сбор, фиксацию, обработку и хранение данных, а также
предоставление этих данных зарегистрированным лицам и эмитентам
из системы ведения реестра. Реестр ведется только по именным
ценным бумагам и не ведется по предъявительским. Деятельностью
по ведению реестра владельцев ценных бумаг имеют право заниматься только юридические лица.
Лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра вла-
дельцев ценных бумаг, называются держателями реестра (регист-
раторами).
На каждого владельца ценных бумаг в реестре открыт лицевой
счет, на котором отражаются имя, адрес, паспортные данные для
физического лица, банковские реквизиты для юридического лица,
количество и тип ценных бумаг, номер телефона. Документом, подтверждающим запись в реестре, является выписка, в которой указывается информация о состоянии только собственного лицевого
счета владельца ценных бумаг.
Вести реестр может непосредственно эмитент (если число вла-
дельцев ценных бумаг не превышает 500) или специализированная
организация, имеющая лицензию на этот вид деятельности. В отличие от других профессиональных участников фондового рынка деятельность по ведению реестра является исключительной и не подлежит совмещению с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Специализированному регистратору
34
I. ˀ
запрещено осуществлять операции с ценными бумагами эмитента,
реестр которого он ведет.
Система ведения реестра представляет собой совокупность
внутренних учетных документов, включающих:
x лицевые счета владельцев ценных бумаг;
x лицевые счета зарегистрированных залогодержателей;
x учет ценных бумаг, принятых на баланс акционерного обще-
ства в связи с проведением операций по выкупу, приобретению и погашению ценных бумаг;
x журнал учета выданных и погашенных сертификатов ценных
бумаг, выпущенных в документарной форме;
x учет документов, являющихся основанием для внесения из-
менений в реестр;
x учет запросов зарегистрированных лиц и ответов на них,
включая отказы от регистрации в реестре;
x учет начисленных доходов (дивидендов) по ценным бумагам.
Договор на ведение реестра заключается только с одним юриди-
ческим лицом. Регистратор может вести реестры владельцев ценных
бумаг неограниченного числа эмитентов.
Номинальный держатель ценных бумаг – это лицо, зарегистри-
рованное в системе ведения реестра, но не являющееся владельцем
этих ценных бумаг. В качестве таких держателей могут выступать
профессиональные участники рынка ценных бумаг, например депозитарий или брокер. Номинальный держатель ценных бумаг может
осуществлять права, закрепленные ценной бумагой, только в случае
получения полномочия на это от владельца.
Внесение имени номинального держателя ценных бумаг в сис-
тему ведения реестра, а также перерегистрация ценных бумаг на
имя номинального держателя не влекут за собой перехода права
собственности и других прав на ценные бумаги к этому номинальному держателю. Ценные бумаги клиентов номинального держателя
не подлежат взысканию в пользу кредиторов последнего.
Операции с ценными бумагами между владельцами ценных бумаг
одного номинального держателя ценных бумаг не отражаются у держателя реестра или депозитария, клиентом которого он является.
Держатель реестра вносит изменения в систему ведения реестра
на основании распоряжения владельца о передаче ценных бумаг,
или лица, действующего от его имени, или номинального держателя ценных бумаг, который зарегистрирован в системе ведения реестра. Изменения могут вноситься также на основании иных документов, подтверждающих переход права собственности на ценные
бумаги в соответствии с гражданским законодательством Российской Федерации.
2. ʽ
35
2.2.7. ʪ
Торговля на фондовом рынке может осуществляться либо на
фондовых биржах (биржевая торговля), либо на организованном
внебиржевом рынке. Участники, осуществляющие этот вид деятельности, называются организаторами торговли на рынке ценных
бумаг. Фондовые биржи и организаторы внебиржевой торговли
функционируют на основе лицензии, выдаваемой Федеральной
службой по финансовым рынкам. Процесс торговли регламентируется Правилами торговли, утвержденными Федеральной службой по
финансовым рынкам.
Деятельность по организации торговли на рынке ценных бу-
маг направлена на предоставление услуг, способствующих заключению сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.
Организатор торговли на рынке ценных бумаг обязан предоста-
вить и раскрыть следующую информацию любому заинтересованному лицу:
x правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам;
x правила заключения сделок;
x правила регистрации сделок;
x порядок исполнения сделок;
x расписание работы биржи;
x список ценных бумаг, допущенных к торгам.
Организатор торговли на рынке ценных бумаг должен уведо-
мить федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных
бумаг о включении (или об исключении) в список ценных бумаг,
допущенных к торгам, не позднее следующего дня с момента принятия соответствующего решения.
2.3. ʿ
Существенную роль в системе финансовых институтов, привле-
кающих денежные средства населения, играют паевые инвестиционные фонды. Они являются главными конкурентами банков по
привлечению средств населения.
Паевой инвестиционный фонд представляет собой имуществен-
ный комплекс без образования юридического лица, основанный на
доверительном управлении имуществом фонда специальной управляющей компанией в целях увеличения стоимости имущества фонда. Инвесторы приобретают у управляющей компании инвестиционные паи на основании договора о доверительном управлении
имуществом.
36
Паевые инвестиционные фонды имеют много общего с обыч-
ными инвестиционными фондами. И те, и другие привлекают средства граждан, инвестируют собранные средства с целью получения
прибыли, отчитываются перед инвесторами. В то же время между
этими фондами существуют различия.
1. Инвестиционный фонд существует как юридическое лицо в
форме открытого акционерного общества. Паевой фонд действует
без образования юридического лица на основе договоров вкладчиков с управляющей компанией, которые являются договорами о
доверительном управлении денежными средствами граждан.
2. В инвестиционном фонде инвестор, приобретая акции, ста-
новится акционером фонда, т.е. его собственником, который несет
всю ответственность как акционер. В паевом фонде не происходит
перемены собственника. Вкладчик остается собственником своих
средств, которые он может вернуть, предъявив пай к выкупу, в соответствии с условиями договора.
3. В инвестиционном фонде вкладчик получает доход в виде ди-
видендов. Решение о выплате дивидендов принимает общее собрание
акционеров, но размер дивидендов не может быть больше величины,
рекомендованной советом директоров. Общее собрание может только
уменьшить рекомендованный дивиденд, но не увеличить. Поэтому
мелкий акционер остается незащищенным перед советом директоров
с точки зрения увеличения доходности от своих вложений.
В паевом фонде доход образуется за счет роста стоимости пая,
который инвестор может вернуть управляющей компании для выкупа. Цена пая равна стоимости чистых активов, приходящихся на
один пай. Так как выкуп пая является обязательным для управляющей компании, то гарантии по получению дохода являются более высокими.
Датой образования паевого инвестиционного фонда считается
момент регистрации проспекта эмиссии инвестиционных паев, разработанного управляющей компанией. Регистрация осуществляется
Федеральной службой по финансовым рынкам.
Инвестиционный пай является именной ценной бумагой. Инве-
стор имеет право продать свой пай любому другому лицу.
В зависимости от процедуры выкупа пая различают открытые и
интервальные паевые фонды.
В открытом паевом фонде управляющая компания обязана вы-
купить пай по требованию инвестора в течение 15 рабочих дней с
момента предъявления требования.
В интервальном паевом фонде управляющая компания обязана
выкупить пай в заданные сроки с заданной периодичностью. Зако-
I. ˀ
2. ʽ
37
нодательство требует, что бы такой выкуп производился не реже
одного раза в год. Конкретные периоды устанавливаются правилами фонда.
Управляющая компания – юридическое лицо в форме акцио-
нерного общества или общества с ограниченной ответственностью,
исключительным видом деятельности которого является управление
активами паевых интервальных фондов, активами негосударственных пенсионных фондов, инвестиционных фондов и чековых инвестиционных фондов. Собственный капитал управляющей компании
должен быть не менее 1 млрд руб. Лицензирование деятельности
управляющей компании осуществляет Федеральная комиссия по
рынку ценных бумаг.
На управляющую компанию паевого инвестиционного фонда
возложено выполнение следующих функций:
x разработка и регистрация проспекта эмиссии инвестицион-
íûõ ïàåâ;
x разработка и регистрация правил паевого инвестиционного
фонда, включая инвестиционную декларацию;
x организация размещения инвестиционных паев среди инве-
сторов;
x управление активами одного или нескольких паевых инве-
стиционных фондов;
x выкуп инвестиционных паев;
x публикации информации о деятельности паевых инвестици-
онных фондов, об инвестиционных программах, а также о
балансе имущества паевых инвестиционных фондов и балансе управляющей компании.
Инвесторы не вправе вмешиваться в деятельность управляющей
компании и давать ей какие-либо указания.
За деятельность по управлению имуществом паевых инвестици-
онных фондов управляющая компания получает вознаграждение,
которое не может превышать 5% среднегодовой стоимости чистых
активов паевых инвестиционных фондов.
Специализированный депозитарий – юридическое лицо, осуще-
ствляющее деятельность по хранению сертификатов ценных бумаг и
учету прав на ценные бумаги, составляющие паевые инвестиционные фонды. Специализированный депозитарий организует также
учет всего имущества паевых инвестиционных фондов. Деятельность в качестве специализированного депозитария могут осуществлять банк, другие кредитные учреждения или коммерческие организации, созданные в форме акционерного общества или общества
с ограниченной ответственностью. Специализированный депозита-
38
I. ˀ
рий действует на основе лицензии, выданной Федеральной службой
по финансовым рынкам.
Доходности различных паевых инвестиционных фондов легко
найти в Интернете. Например, прирост стоимости пая с 31 декабря 2009 г. по 29 января 2010 г., приведенный на сайте http://pif.
investfunds.ru/funds/rate. phtml, показан в табл. 2.1.
Таблица 2.1. Доходность паевых инвестиционных фондов
ÏÈÔ
ОПТИМ Институциональный
ОПТИМ Индекс
ММВБ
Максимум возможностей
Максвелл Металлургия
Паевые фонды
России
Альфа–Капитал
Индекс ММВБ
Альфа–Капитал
Нефтегаз
ВТБ – Фонд нефтегазового сектора
ОЛМА-ЕВРОПА ОЛМА-
Управляющая
компания
Нивелир Открытый, ñìå-
Нивелир Открытый, èí-
Столичная финансовая корпорация
Максвелл Капитал Менеджмент
Центральная
управляющая
компания
Альфа Капитал Открытый, ин-
Альфа Капитал Открытый, акции î0,54
ВТБ Управление
активами
ФИНАНС
Тип фонда
шанный
дексы
Открытый, акции 43,71
Открытый, смешанный
Открытый, фонды
дексы
Открытый, акции î1,64
Открытый, фонды
Прирост
ïàÿ, %
252,30
197,32
10,41
4,28
2,20
î3,22
Из таблицы следует, что успехи различных паевых инвестици-
онных фондов резко отличаются друг от друга. Одни из указанных
ПИФов сумели в течение месяца увеличить стоимость пая в три
раза, а другие терпят убытки.
2.4. ˄
Обмен на фондовом рынке происходит потому, что предпочте-
ния участников могут быть различны. Эти различия связаны, во-
2. ʽ
первых, с получением доходов участниками в разное время. Например, один участник получает деньги сейчас, а нужны они ему
будут потом, и наоборот. Во-вторых, это разное отношение к риску
у различных инвесторов. Одни участники рынка страхуют себя от
риска, т.е. хеджируются, другие занимаются спекуляциями, т.е. покупают риск.
В отношении преследуемых целей участники рынка подразде-
ляются на спекулянтов, хеджеров и арбитражеров.
Спекулянт — это лицо, стремящееся получить прибыль за счет
разницы в курсах финансовых инструментов, которая возникает во
времени, т.е. он покупает (продает) финансовые инструменты с целью продать (купить) их в будущем по более благоприятной цене.
Отрезок времени при этом может изменяться от нескольких минут
до нескольких лет. Спекулянты, которые держат свои позиции открытыми в течение короткого промежутка времени, называются
скальперами.
Хеджер — лицо, страхующее свои финансовые операции. На-
пример, рынок срочных контрактов представляет хеджеру возможность заключить ряд сделок для страхования пакета акций на случай падения их курсовой стоимости. Риск в такой сделке часто берет на себя спекулянт.
Арбитражер — лицо, стремящееся получить прибыль за счет од-
новременной купли-продажи одного и того же финансового инструмента на разных рынках, если на них наблюдаются разные цены, а
также взаимосвязанных активов при нарушении между ними паритетных отношений, например за счет покупки (продажи) актива на
спотовом рынке и продажи (покупки) соответствующего фьючерсного контракта. При умелой организации работы арбитражер может
получить прибыль без всякого риска и денежных вложений.
39
2.5. ʰ
Участникам рынка должна быть предоставлена вся общедоступ-
ная информация, необходимая им для принятия тех или иных инвестиционных решений. Под раскрытием информации понимается
обеспечение ее доступности всем заинтересованным в этом лицам.
Эмитент ценных бумаг обязан раскрыть информацию в виде
ежеквартального отчета эмитента эмиссионных ценных бумаг и сообщения о существенных фактах. К существенным фактам относятся: реорганизация эмитента, его дочерних и зависимых обществ;
разовое увеличение или уменьшение стоимости активов более чем
на 10%; разовое увеличение чистой прибыли или чистых убытков
40
более чем на 10%; разовые сделки, размер которых или стоимость
имущества по которым составляют 10% и более активов эмитента
по состоянию на дату сделки; начисленные и выплаченные доходы
по эмиссионным ценным бумагам эмитента и др.
Владелец обыкновенных акций не позднее чем через пять
дней со дня внесения соответствующей приходной записи по лицевому счету обязан раскрыть информацию о приобретении 5% и
более общего количества размещенных обыкновенных акций.
Представленные данные содержат имя или наименование владельца, наименование эмитента, государственный регистрационный номер выпуска акций, количество принадлежащих владельцу
акций. Эти данные предоставляются эмитенту указанных акций
и в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных
бумаг.
Если профессиональный участник рынка ценных бумаг произ-
вел в течение одного квартала операции с одним видом ценных бумаг одного эмитента, по которым количество ценных бумаг составило не менее 100% общего количества этих бумаг, то он обязан
раскрыть информацию о своих операциях. Он также обязан раскрыть информацию, если произвел разовую операцию с одним видом ценных бумаг, если количество этих бумаг в операции равно
или более 15% их общего количества. Данные о профессиональном
участнике содержат его наименование, вид и государственный регистрационный код ценных бумаг, наименование эмитента, цену
одной ценной бумаги, количество ценных бумаг по соответствующим сделкам.
Служебной информацией называется любая не являющаяся об-
щедоступной информация об эмитенте и выпущенных им эмиссионных ценных бумагах. Такая информация предоставляет определенным лицам в силу их служебного положения преимущества при
работе на рынке по сравнению с другими субъектами этого рынка.
Лица, располагающие служебной информацией, не имеют права
использовать эту информацию для заключения сделок, а также передавать служебную информацию для совершения сделок третьим
лицам.
I. ˀ
2.6. ʧ
Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных
бумаг осуществляет контроль за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг посредством определения
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]