Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Рынок ценных бумаг. Учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальности «Финансы и кредит»
.pdf
1. ʽ
21
ант при наращении по сложной процентной ставке. Обозначения
используемых здесь величин те же, что и прежде. Если r — сложная
годовая ставка наращения СКВ, то уравнение эквивалентности для
рассматриваемых условий примет вид
I
CP r P a
k
I
p
nn
11.
Отсюда находим доходность финансовой операции по первой
схеме конверсии валюты с наращением процентов:
I
ar
11.
k
n
I
p
Пример 1.3. Для условий предыдущего примера принять слож-
ную ставку наращения СКВ равной 14% годовых.
Решение.
11
,
11
1 0 14 1 0 123 12 3
(,) — ,,èëè,%,
a
1
,
112
,
115
,
1 0 14 1 0 1654 16 54
(,) — ,,èëè,%.
a
2
n
112
,
Теперь в обоих случаях произошло наращение капитала.
Для второго варианта конверсии валюты с наращением нара-
щенная сумма с учетом инфляции СКВ определяется выражением
K
CP rP a
ɋɄȼ ɋɄȼ ɋɄȼ
0
IK
p
,ɋɄȼ 1
Индекс СКВ показывает, что величина измеряется в денежных
единицах выбранной валюты,
I
,ɋɄȼp
nn
11.
— индекс цен выбранной ва-
люты за рассматриваемый период, r — рублевая годовая сложная
ставка наращения. Из этого выражения находится формула для доходности финансовой операции:
1
r
a
n
II
kp
,ɋɄȼ
1.
Пример 1.4. Доллары были проданы по курсу 24 руб./долл., а
полученная сумма помещена на депозит по сложной процентной
ставке 10% (40%) годовых. Через 1,2 года наращенная сумма была
истрачена на покупку долларов по курсу 26,4 руб./долл. Темп инфляции доллара за этот промежуток времени составил 4%. Определить доходность финансовой операции.
22
I. ˀ
Решение.
1
ra
1
1
n
11
kð
1 1 0 01666
———,,
12
,
ñêâ
,
(,/ )( , )
101
,
26 4 24 1 0 04
или –1,666% годовых,
1
ra
2
2
n
11
kp
1 1 0 02515
———,,
12
,ñêâ
,
104
,
26 4 24 1 0 04
,/ )( , )
или 25,15% годовых.
1.6.4. ˀ
Рынок еврокредитов – это кредитные связи по предоставлению
международных займов в евровалюте крупными коммерческими банками развитых стран. Срок такого кредита — более года и достигает
десяти лет. Обычно эти кредиты используются для инвестирования в
крупные инвестиционные проекты. Процентная ставка подобных
кредитов является плавающей. Эти ставки через определенные промежутки времени пересматриваются в зависимости от ставки Лондонского межбанковского рынка – ЛИБОР. Рынок еврокредитов
является важным фактором формирования развития единого рынка.
Рынок евродепозитов – это рынок по формированию вкладов в
иностранной валюте в крупных коммерческих банках развитых
стран. Помимо обычных вкладов (депозитов) на рынке евродепозитов продаются и покупаются сертификаты в долларах, фунтах стерлингов и в иенах. Сертификат – это выдаваемое банком свидетельство о депонировании вкладчиком денежных средств. Номинал сертификатов составляет миллионы долларов. Обычно сертификат
продается эмитентом по номиналу. При погашении сертификата
его владелец кроме номинала получает наращенные проценты.
Ставка наращения может быть фиксированной или плавающей.
Сертификат может быть перепродан в интервале времени между
моментом эмиссии и моментом погашения.
1.6.5. ˀ
Рынок евроакций – это рынок, на котором продаются и поку-
паются акции, выпущенные иностранными компаниями. Крупнейшие фондовые биржи, поставляющие иностранные акции на рынок, находятся в Нью-Йорке, Лондоне и Токио.
Сегодня капитализация рынка акций весьма значительна. На-
пример, суммарная капитализация рынков акций США, Японии и
Великобритании превышает 10 трлн долл. В России капитализация
рынка существенно отстает от развитых стран, несмотря на ее су-
1. ʽ
23
щественные природные и человеческие ресурсы, превышающие
10 трлн долл. В табл. 1.1 приведены стоимости природных ресурсов
некоторых богатых этими ресурсами стран. Как видно из таблицы,
стоимость ресурсов, находящихся в России, более чем в три раза
превышает стоимость природных ресурсов Бразилии и более чем в
девять раз — стоимость природных ресурсов Южной Африки.
Таблица 1.1. Стоимость природных ресурсов
Страна
Россия 10,2
Бразилия 3,3
Южная Африка 1,1
Китай 0,6
Индия 0,4
Стоимость природных ресурсов,
òðëí äîëë.
Рынок еврооблигаций доступен как отечественным, так и иностран-
ным вкладчикам. Еврооблигации выпускаются вне страны происхождения валюты для размещения среди иностранных инвесторов. Это облигации, как правило, с фиксированной процентной ставкой. Срок таких
облигаций достигает 10—15 лет. На облигации указывается порядок получения процентов. Как правило, еврооблигации высоколиквидные, так как
они выпускаются на предъявителя. Рынок еврооблигаций практически не
регулируется и почти свободен от налогообложения.
1.6.6. ʺ
Финансовые деривативы, производные ценные бумаги — это инст-
рументы финансового рынка, предназначенные для хеджирования. При
помощи финансовых деривативов осуществляется торговля финансовыми рисками. В основе каждого дериватива лежит какой-нибудь актив,
например товар, акция, валюта и т.д. К числу финансовых деривативов
относятся форвардные, фьючерсные и опционные контракты, свопы.
Финансовые деривативы продаются как на бирже, так и вне
биржи. К финансовым деривативам, продаваемым вне биржи, относятся форвардные контракты. Биржевой рынок деривативов
обеспечивает более высокую отлаженность расчетов и более низкую
степень рисков. Биржевая торговля финансовыми деривативами
сосредоточена в основном в Великобритании, США, Германии.
На мировом рынке основная доля торговли финансовыми дери-
вативами приходится на внебиржевой рынок. Этот рынок растет,
так как система взаимных залогов снижает степень рисков. Основными мировыми центрами внебиржевой торговли финансовыми
24
ɪ
I. ˀ
деривативами являются Лондон, Токио, Сянган (Гонконг), Сингапур, Нью-Йорк, Чикаго, Филадельфия.
Основные особенности международного рынка финансовых де-
ривативов, заключаются в следующем:
x удельный вес деривативов на внебиржевом рынке растет;
x по объему торговли валютные и процентные деривативы сущест-
венно превышают товарные деривативы и деривативы на акции;
x объем торговли на международном рынке финансовых дери-
вативов превышает объем торговли на всех национальных
рынках и постоянно растет;
x основной валютой финансовых деривативов является амери-
канский доллар.
˄
1.1. Темп прироста инфляции за каждый год составляет
2
12%,H
9,5%H . Определить обесцененную наращенную сум-
3
1
18%,H
му, если на сумму 95 000 руб. в течение этих трех лет начислялась
сложная процентная ставка:
а) 16% годовых;
б) 11% годовых.
Ответ.
C 89 779,75
ɚ
C
ɛ
ɭɛ.
102 466,86ɪɭɛ.,
1.2. Среднемесячный темп прироста инфляции равен 1,4%.
Найти годовой темп прироста инфляции.
Ответ.
%.
18,2H
1.3. Доллары были приобретены по курсу 30 руб./долл. и прода-
ны через 0,5 года. Темп инфляции за этот промежуток времени составил 8%. Определить доходность финансовой операции при следующих условиях:
x вариант 1: доллары хранились у владельца и проданы по кур-
ñó 31,5 ðóá./äîëë.;
x вариант 2: доллары хранились у владельца и проданы по кур-
ñó 33 ðóá./äîëë.;
x вариант 3: доллары помещены на депозит по ставке 2% годо-
вых и по истечении полугодового срока депозита проданы по
курсу 31,5 руб./долл.;
x вариант 4: доллары помещены на депозит по ставке 7% годо-
вых и по истечении полугодового срока депозита проданы по
курсу 31,5 руб./долл.
Ответ.
1
5,48%,a ,
2
3,74%a ,
3
3,59%,a ,
4
1, 14 %a .
2
ʽˀʧʤʻʰʯʤˉʰʽʻʻʤ˔ ˁ˃ˀ˄ʶ˃˄ˀʤ
ʰ ˇ˄ʻʶˉʰʰ ˇʽʻʪʽʦʽʱ ʥʰˀʮʰ
2.1. ʽ
2.2. ˄
2.3. ʿ
2.4. ˄
2.5. ʰ
2.6. ʧ
2.7. ˁ
2.8. ʥ
2.9. ˃
2.1. ʽ
Торговля ценными бумагами осуществляется в соответствии с
Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г.
¹ 39-ФЗ.
Торговля ценными бумагами происходит, как правило, на бир-
жевом рынке. Фондовая биржа представляет собой здание с операционным залом, где заключаются сделки с ценными бумагами.
Электронная биржа — это компьютерная сеть, к которой подключены терминалы компаний — членов биржи. Эти терминалы могут
быть вынесены в офисы данных компаний.
Фондовая биржа является организатором торговли на рынке цен-
ных бумаг. Фондовая биржа является некоммерческим партнерством
или акционерным обществом. Ее членами могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг. Порядок вступления в
члены биржи, выход и исключение из ее членов определяются этой
биржей самостоятельно на основании внутренних документов.
26
На основании цитируемого закона юридические лица, осущест-
вляющие деятельность фондовой биржи, не вправе совмещать эту
деятельность с другой деятельностью. Участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры, управляющие и
Центральный банк Российской Федерации.
Допуск к торгам на фондовой бирже получают ценные бумаги,
прошедшие листинг, т.е. процедуру проверки соответствия ценных
бумаг требованиям, оговоренным правилами допуска к участию в
торгах на фондовом рынке. В правилах оговорены также возможности допуска ценных бумаг к торгам без листинга.
Правила допуска к участию в торгах на фондовом рынке со-
ставляются в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации. К торгам допускаются как эмиссионные ценные бумаги, так и инвестиционные паи паевых инвестиционных
фондов.
Листинг эмиссионных ценных бумаг осуществляется фондовой
биржей на основании договора с эмитентом ценных бумаг, а листинг инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда — на
основании договора с управляющей компанией этого паевого инвестиционного фонда.
При проведении листинга оценивается финансовое состояние
компании, определяется надежность и инвестиционные качества
ценных бумаг, степень их ликвидности и т.д. В России выделяются
два уровня листинга, причем первый уровень является более жестким, чем второй.
После проверки ценные бумаги включаются в котировальный
лист, являющийся главным ориентиром для всех потенциальных
инвесторов. Котировальный лист на данную дату может содержать
следующие графы.
1. Наименование эмитента, номинальная стоимость акции.
2. Максимальная цена покупки.
3. Минимальная цена покупки.
4. Сделка при закрытии биржи, т.е. последняя сделка дня.
5. Объем продаж.
6. Дивиденд, т.е. последний дивиденд в процентах от номиналь-
ной стоимости акции без учета налога.
7. Отношение сделки при закрытии биржи к балансовой стои-
мости акции.
8. Отношение сделки при закрытии биржи к величине дохода на
одну акцию, где за величину дохода на одну акцию принимается
отношение балансовой прибыли к количеству обыкновенных акций.
I. ˀ
2. ʽ
9. Изменение цены сделки на текущих торгах по сравнению с
предыдущими.
10. Изменение цены сделки на текущих торгах по сравнению с
предыдущими, выраженное в процентах.
Методы совершения и регистрации сделок, а также меры, на-
правленные на предотвращение злоупотреблений служебным положением, оговорены в правилах поведения торгов на фондовой бирже, разработанных на этой бирже.
Фондовая биржа устанавливает размеры и порядок взимания с
участников торгов взносов, сборов и других платежей за оказываемые ею услуги, а также размер и порядок взимания штрафов за нарушение установленных ею правил.
В случае возникновения между участниками торгов на фондо-
вой бирже противоречий их споры рассматриваются арбитражным
судом и третейским судом.
Закон РФ «О товарных биржах и биржевой торговле» от 20 фев-
раля 1992 г. ¹ 2383-I под товарной биржей понимает организацию
с правами юридического лица, формирующую оптовый рынок путем организации и регулирования биржевой торговли, осуществляемой в форме гласных публичных торгов, проводимых в заранее
определенном месте и в определенное время по установленным ею
правилам. Товарная биржа может иметь филиалы и другие обособленные подразделения, учреждаемые в соответствии с законодательством.
Под биржевым товаром понимается не изъятый из оборота то-
вар определенного рода и качества, допущенный в установленном
порядке биржей к биржевой торговле. Биржевым товаром не могут
быть недвижимое имущество и объекты интеллектуальной собственности.
Биржевой сделкой является зарегистрированный биржей дого-
вор, заключаемый участниками биржевой торговли в отношении
биржевого товара в ходе биржевых торгов. Порядок регистрации и
оформления биржевых сделок устанавливается биржей.
Участниками биржевой торговли являются члены биржи, посто-
янные и разовые посетители. Иностранные юридические и физические лица, не являющиеся членами бирж, могут участвовать в биржевой торговле исключительно через биржевых посредников.
Члены биржи, являющиеся брокерскими фирмами или незави-
симыми брокерами, осуществляют биржевую торговлю непосредственно от своего имени и за свой счет, или от имени клиента и за
его счет, или от своего имени за счет клиента, или от имени клиента за свой счет.
27
28
Члены биржи, не являющиеся брокерскими фирмами или неза-
висимыми брокерами, участвуют в биржевой торговле:
x непосредственно от своего имени — только при торговле ре-
альным товаром, исключительно за свой счет, без права на
биржевое посредничество;
x через организуемые ими брокерские конторы;
x на договорной основе с брокерскими фирмами, брокерскими
конторами и независимыми брокерами, осуществляющими
свою деятельность на данной бирже.
Под посетителями биржевых торгов понимаются юридические и
физические лица, не являющиеся членами биржи и имеющие в соответствии с учредительными документами биржи право на совершение биржевых сделок. Посетители биржевых торгов могут быть
постоянными и разовыми.
Постоянные посетители не участвуют в формировании уставно-
го капитала и управлении биржей. Постоянные посетители пользуются услугами биржи и обязаны вносить плату за право на участие
в биржевой торговле в размере, определенном соответствующим
органом управления биржи. Постоянные посетители, являющиеся
брокерскими фирмами, брокерскими конторами или независимыми
брокерами, вправе осуществлять биржевое посредничество.
Разовые посетители биржевых торгов имеют право на совер-
шение сделок только на реальный товар, от своего имени и за
свой счет.
I. ˀ
2.2. ˄
Обмен на фондовом рынке происходит потому, что у участни-
ков имеются различия в предпочтениях. Эти различия связаны, вопервых, с получением доходов различными участниками в различные моменты времени. Например, один участник получает деньги
сейчас, а нужны они ему будут потом, и наоборот. Во-вторых, это
разное отношение к риску у различных инвесторов. Одни участники рынка страхуют себя от риска, т.е. хеджируются, другие занимаются спекуляциями, т.е. покупают риск.
В работе фондовых бирж могут принимать участие как профес-
сионалы, так и юридические и физические лица, выходящие на
фондовый рынок в целях временного размещения свободных денежных средств.
Участники фондовой биржи подразделяются также на продав-
цов, покупателей и посредников. К посредникам относятся брокер
и дилер.
2. ʽ
29
В России работа профессиональных участников фондового
рынка регулируется Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). В соответствии с Законом о рынке ценных бумаг к
профессиональным относятся следующие виды деятельности:
x брокерская деятельность;
x дилерская деятельность;
x деятельность по управлению ценными бумагами;
x деятельность по определению взаимных обязательств, или
клиринговая;
x депозитарная деятельность;
x деятельность по ведению реестров владельцев ценных бумаг;
x деятельность по организации торговли на рынке ценными
бумагами.
2.2.1. ʥ
Брокерская деятельность — это работа, направленная на совер-
шение сделок с ценными бумагами и на заключение договоров, являющихся производными финансовыми инструментами. Брокер совершает
сделки по поручению клиента и за его счет или от своего имени.
Брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно и в
порядке их поступления. Сделки, осуществляемые по поручению
клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по
сравнению со сделками от своего имени.
Денежные средства клиентов, переданные ими брокеру для со-
вершения сделок с ценными бумагами и для заключения договоров,
являющихся производными финансовыми инструментами, должны
находиться на специальных брокерских счетах, открываемых брокером в кредитной организации. На эти средства клиентов, находящихся на специальных брокерских счетах, не может быть обращено
взыскание по обязательствам брокера.
Если это предусмотрено договором о брокерском обслужива-
нии, то брокер вправе использовать в своих интересах денежные
средства, находящиеся на специальных брокерских счетах. Эти денежные средства могут зачисляться брокером на его собственный
банковский счет.
Брокер может предоставлять клиенту в заем денежные средства
или ценные бумаги для совершения сделок купли-продажи при условии предоставления клиентом обеспечения в виде ценных бумаг,
принадлежащих клиенту. Такие сделки называются маржинальными сделками. Условия договора займа определяются договором о
брокерском обслуживании. Брокер вправе взимать с клиента проценты по предоставляемым займам. В качестве обеспечения обяза-
30
тельств клиента по предоставленным брокером займам могут приниматься только ликвидные ценные бумаги.
I. ˀ
2.2.2. ʪ
Дилерской деятельностью называется работа, связанная с совер-
шением сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой
счет. Профессиональный участник рынка, осуществляющий дилер-
скую деятельность, именуется дилером. По российскому законодательству дилером может быть только юридическое лицо.
Дилерская деятельность подлежит лицензированию. В России
установлены два вида лицензий на дилерскую деятельность:
1) по операциям с корпоративными ценными бумагами;
2) по операциям с государственными ценными бумагами.
Являясь профессиональным участником фондового рынка и
располагая соответствующей информацией, дилер обладает существенными преимуществами по сравнению со своими клиентами.
Поэтому законодательства всех стран предусматривают комплекс
мер, защищающих клиента. Дилер обязан [7]:
x действовать исключительно в интересах клиента;
x обеспечивать своим клиентам наилучшие условия исполне-
ния сделок;
x доводить до клиентов всю необходимую информацию о со-
стоянии рынка, эмитентов, ценах спроса и предложения,
рисках и др.;
x не допускать манипулирования ценами и понуждения к со-
вершению сделки путем предоставления умышленно искаженной информации;
x совершать сделки по купле-продаже ценных бумаг в соответ-
ствии с поручением клиентов в первоочередном порядке по
отношению к дилерским операциям, если дилер совмещает
свою деятельность с брокерской деятельностью.
2.2.3. ʪ
Деятельность по управлению ценными бумагами включает äîâå-
рительное управление ценными бумагами и денежными средствами,
предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами, а также заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами. Профессиональный участник рынка ценных бумаг,
осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами,
называется управляющим.
Если действия управляющего, о которых стороны не были уве-
домлены заранее, нанесли ущерб интересам клиента, управляющий
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]