12.5. Анализ и оценка влияния инвестиционного проекта на
финансовое состояние организации
В методических рекомендациях для оценки эффективности инвестиционного проекта, реализуемого на действующей организации, помимо предложенных методов с учетом фактора времени, предлагается оценить финансовое состояние организации в том случае, когда необходимо определить влияние реализации проекта на ее финансовое состояние. Далее приводятся четыре группа коэффициентов:
1. Коэффициенты ликвидности.
2. Показатели платежеспособности.
3. Коэффициенты оборачиваемости.
4. Показатели рентабельности.
Некоторые авторы в своих работах отмечают, что перечисленные показатели (коэффициенты) никак не характеризует эффективность инвестиционного проекта и, по сути дела, представляет собой анализ кредитоспособности заемщика, а не оценку эффективности инвестиционного проекта.
Однако надо отметить, что по своему содержанию рентабельность – это показатель эффективности деятельности организации и в процессе составления перспективных планов развития, планируется как показатель рентабельности, так и показатели эффективности использования ресурсов, в том числе и коэффициенты оборачиваемости.
Реализация инвестиционного проекта приводит к изменению величины и структуры активов, как качественно, так и количественно. Инвестиционная политика руководства организации в этом вопросе и выбор эффективных инвестиционных решений приводят к устойчивости или неустойчивости финансового состояния организации. Среди показателей, характеризующих финансовое состояние организации, наиболее важным является показатель финансовой устойчивости, особенно для акционерных обществ.
Финансовая устойчивость – это стабильность деятельности организации в долгосрочной перспективе. Она связана, прежде всего, с финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов, его способностью маневрировать собственным и заемным капиталом.
Необходимо отметить, что не существует каких-то единых нормативных критериев для оценки финансовой устойчивости организации. Они зависят от многих факторов: отраслевой принадлежности организации, принципов кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных средств, репутации организации и др. Поэтому приемлемость значений этих критериев, оценка их динамики и направлений изменения могут быть установлены только в результате анализа финансовых коэффициентов, характеризующими финансовое состояние организации.
В экономических литературах, финансовая устойчивость оценивается с двух позиции – ориентироваться на источники финансирования (пассив), т.е. структуру капитала и на обеспечение финансирование текущей деятельности организации.
Увеличение доли собственных средств в общих источниках финансирования приведет к повышению финансовой устойчивости организации и увеличению его капитализированной стоимости. Поскольку организация будет характеризоваться существенной финансовой независимостью, инвесторы охотно будут вкладывать свои средства, так как в случае необходимости, организация может погасить свой обязательства за счет собственных средств.
Для акционерных обществ основными гарантиями кредиторов и инвесторов является ее финансовая устойчивость, которая обеспечивается в первую очередь за счет уставного капитала, а в дальнейшем за счет эффективного управления инвестиционной, операционной и финансовой деятельности организации.
В соответствии с Законом РФ «Об акционерных обществах» акционерные общества для оценки финансовой устойчивости используют показатель чистые активы, представляющих собой разность между суммой активов и сумой соответствующих пассивов. Стоимость чистых активов рассчитываются по методике, утвержденной Министерством финансов РФ и Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг РФ.
В мировой практике чистые активы часто называют акционерным капиталом. Чистые активы - это реальные в данный момент собственные средства организации. В составе активов к расчету принимаются следующие статьи: внеоборотные активы, оборотные активы за вычетом задолженности участников в уставной капитал, балансовой стоимости выкупленных обществом у акционеров собственных акций, НДС по приобретенным ценностям и оценочных резервов по сомнительным долгам, незавершенного строительства.
В составе пассивов входят: долгосрочные и краткосрочные обязательства за вычетом статей «Целевые финансирование и поступления» и доходы будущих периодов».
Чистые активы, рассчитанные по данной схеме, представляют собой стоимость реального собственного капитала.
Финансовая устойчивость и инвестиционная привлекательность зависит от возможностей организации увеличить стоимость чистых активов в долгосрочной перспективе, что позволить привлекать потенциальных акционеров для получения дополнительных средств на расширения сферы деятельности.
Увеличение или снижение стоимости чистых активов зависит не только от вложенного инвестиционного капитала в активы организации, ни и от эффективности использования акционерного капитала в целом. Привлеченные средства должна обеспечивать повышение рентабельности активов. В таком случае, обеспечивается не только выплаты обязательств перед кредитными организациями, но и прирост чистой прибыли.
Стоимость чистых активов (ЧАК) рассчитывается по формуле
ЧАК = СК – (ЗКд + ЗКкр),
где СК – собственный капитал, тыс. руб.;
ЗКД – долгосрочные кредиты, тыс. руб.;
ЗКкр – краткосрочные кредиты, тыс. руб.
Для оценки эффективности использования чистых активов рассчитывается финансовая рентабельность. Финансовая рентабельность чистых активов R(ЧАК)– это отношение чистой прибыли планируемого периода к средней величине чистых активов за этот период:
где Пч – чистая прибыль, тыс. руб.
Показатель финансовой рентабельности определяет эффективность операционной
деятельности организации, характеризует возврат, который генерируется собственным капиталом и кредитами банка. Рост этого показателя в динамике свидетельствует о повышении эффективности использования реальных собственных средств в хозяйственной деятельности организации.
Реализация инвестиционного проекта оказывает влияние и на уровень ликвидности организации. Финансирование инвестиционного проекта собственными средствами вызывает изъятие капитала из оборота, что может снизить уровень ликвидности активов, а от уровня ликвидности зависит платежеспособность предприятия.
Ликвидность (текущая платежеспособность) – одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия, определяющая возможность своевременно оплачивать счета и фактически является одним из показателей банкротства.
Важным показателем ликвидности является коэффициент самофинансирования (Ксф) представляющий собой отношение суммы самофинансируемого дохода (прибыль + амортизация) к общей сумме внутренних и внешних источников финансирования.
Ксф = (Пч+Ам ) / (СК + ЗК),
где Пч – Чистая прибыль, тыс. руб.;
Ам – амортизационные отчисления, тыс. руб.;
СК – собственный капитал, тыс. руб.;
ЗК – заемный капитал, тыс. руб.
Коэффициент самофинансирования показывает степень, с которой предприятие финансирует свою деятельность собственными средствами. Такие показатели в странах Запада рассматриваются как одни из лучших критериев определения ликвидности и финансовой независимости предприятия и могут сравниваться с другими предприятиями.
Для оценки влияния инвестиций на платежеспособность рассчитывается коэффициент чистой выручки, который характеризует долю свободных денежных средств в поступившей выручке. Эти свободные денежные средства предприятие может использовать для погашения внешних обязательств или инвестировать в основной капитал.
Коэффициент чистой выручки (Кчв) рассчитывается по формуле:
где Пч – чистая прибыль отчетного периода, тыс. руб. (форма № 2, стр. 190);
А – амортизационные отчисления, тыс. руб.
В – выручка от реализации продукции.
Пример. На предприятии реализуется инвестиционный проект. Сметная стоимость проекта составляет 30 100 тыс. руб. Для финансирования данного проекта привлекаются долгосрочные кредиты в размере 21 000,0 тыс. руб. под 10% годовых. Амортизационные отчисления в 2006 году составит 2300,0 тыс. руб., а в 2007 году – 3100,0 тыс. руб. По данным бухгалтерского баланса предприятия (Приложение 1) оценить целесообразность реализации инвестиционного проекта с позиции его влияния на финансовое состояние предприятия.
Решение:
Стоимость чистых активов составит:
в 2006 году
ЧАК2006 = 40 600,0 – (1600,0 + 400,0) = 38 600,0 тыс. руб.
в 2007 году
ЧАК2007 = 56 500,0 – (21 000,0 + 2400,0) = 33 100,0 тыс. руб.
Финансовая рентабельность чистых активов составит:
в 2006 году
R
(ЧАК) =
в 2007 году
R
(ЧАК) =
Коэффициент самофинансирования составит:
в 2006 году
Ксф = (5165,0 + 2300) / (1600,0 + 400,0) = 3,73.
в 2007 году
Ксф = (9877,7 + 3100,0) / (21 000,0 + 2400,0) = 0,55.
Коэффициент чистой выручки составит:
в 2006 году
в 2007 году
Коэффициент финансовой зависимости составит:
в 2006 году
в 2006 году
Результаты влияния реализации инвестиционного проекта на финансовые коэффициенты и показатели организации приведены в табл. 12.9.
Таблица 12.9